中国平安(601318)盈利预测

◆研报摘要◆

●2024-04-28 中国平安：寿险OPAT转正超预期， NBV保持较快增长 (兴业证券 孙寅,唐亮亮)

●短期新单销售受高基数影响增长压力抬升，鉴于价值率明显改善，价值增长无需过度担忧；资产端地产风险等仍是估值的核心压制因素，但从趋势看正随经济和地产市场改善而缓解。长期价值增长空间仍大。当前PEV估值较低、修复空间较好，关注后续权益投资回暖带来的β机会。调整2024、2025、2026年EPS预测值为5.57、6.12和7.10元，维持“增持”评级。

●2024-04-27 中国平安：季报点评：归母营运利润降幅收窄，价值率提升带动可比口径NBV快速增长 (海通证券 孙婷,曹锟)

●截至2024年4月26日，公司股价对应2024E PEV0.51x。我们给予0.65-0.7倍2024E PEV，合理价值区间53.03-57.11元，“优于大市”评级。

●2024-04-25 中国平安：价值率优化带动NBV同比+20.7%，营运利润表现稳健 (中信建投 赵然)

●高质量的渠道体系有助于推动公司产品结构优化和NBV增长。预计公司2024/2025/2026年的NBV增速分别为13.4%/13.6%/14.7%，给予公司未来6个月目标价57.9元，对应2024年PEV为0.7倍，维持“买入”评级。

●2024-04-25 中国平安：队伍人均产能同比高增，资管业务拖累业绩表现 (中信建投 赵然)

●预计公司2024/2025/2026年的NBV增速分别为13.4%/13.6%/14.7%，给予公司未来6个月目标价57.9元，对应2024年PEV为0.7倍，维持“买入”评级。

●2024-04-24 中国平安：季报点评：NBV延续高增，利润表现平稳 (国联证券 曾广荣,刘雨辰)

●随着外部市场环境改善、内部资产质量不断夯实，公司投资收益和净利润有望迎来改善。我们预计公司2024-2026年保险业务收入分别为5523/5848/6201亿，对应增速分别为3%/6%/6%；归母净利润分别为1008/1154/1264亿，对应增速分别为18%/15%/10%。鉴于公司寿险主业表现较佳和综合金融生态圈优势，我们认为中长期视角下公司具备较高的投资价值，维持目标价60.7元，维持“买入”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:保险

●2024-04-29 中国太保：季报点评：NBV同比+30.7%领先同业，COR逆势改善 (海通证券 孙婷,曹锟)

●我们看好公司寿险板块从多元渠道经营、全面运营支撑、价值创造管理三大方面着力打造以客户为中心、以价值为导向的经营闭环，将“长航行动”由外而内向纵深推进。公司财险板块全面加强体系化能力建设，推进客户经营，深化品质管控。截至2024年4月26日，公司股价对应2024EPEV0.42x。我们给予公司0.55-0.6倍2024年PEV，合理价值区间33.37-36.41元，“优于大市”评级。

●2024-04-29 中国人寿：季报点评：代理人队伍量稳质升，NBV实现近年来最高增速 (海通证券 孙婷,曹锟)

●我们认为，公司围绕“八大工程”，持续落地“销售渠道强体工程”，深入推进营销体系改革，未来有望保持稳健经营并稳固市场主导地位。截至2024年4月26日，公司股价对应2024E PEV0.6x。我们给予0.75-0.80倍2024E PEV，合理价值区间36.58-39.02元，“优于大市”评级。

●2024-04-28 中国人寿：2024Q1业绩点评：NBV增速优于预期，受益降本增效和期限结构改善 (开源证券 高超,吕晨雨)

●公司披露2024一季报，2024Q1可比口径NBV同比+26.3%，优于我们预期，预计受益公司产品期限结构明显改善、同时下调预定利率下调以及落实报行合一政策带来降本增效；2024年起公司采用新会计准则，Q1新准则归母净利润206.4亿元、同比-9.3%，符合我们预期，受会计政策变更影响2024期初净资产增加约170亿人民币。我们预测2024-2026年NBV预测为400/430/461亿元，分别同比+8.4%/+7.7%/+7.1%，对应EV同比分别为+6.2%/+6.4%/+6.5%。我们按新准则预测公司2024-2026净利润为652/725/805亿元，分别同比+41.1%/+11.2%/+11.1%对应EPS分别为1.1/1.2/1.3元。对应PEV分别为0.6/0.6/0.6倍，公司龙头地位稳固，股息分红稳定，A/H股息率(TTM)分别1.7/5.2%，维持“买入”评级。

●2024-04-28 中国太保：2024Q1业绩点评：寿险质效延续改善趋势，财险COR和业务结构优化 (开源证券 高超,吕晨雨)

●公司披露2024Q1季报，2024Q1可比口径NBV51.9亿元，同比+30.7%；新准则归母净利润117.6亿元、同比+1.1%，保险服务业绩/投资服务业绩分别同比+3.2%/-22.0%，符合我们预期。考虑公司寿险质效改善，财险COR和业务结构持续优化，我们预测2024-2026NBV分别同比+10.0%/+13.0%/+12.0%，对应EV增速+6.5%/+7.7%/+8.0%，我们上调2024-2026年归母净利润预测至337.3/397.8/438.8亿元(调前325.0/389.7/428.7亿元)分别同比+23.7%/+18.0%/+10.3%，对应EPS分别为3.51/4.14/4.56元。公司寿险核心队伍规模企稳、人均收入提升、月均举绩率继续上升、银保价值贡献高增，财险COR和业务结构改善，当前股息率(TTM)达4.02%，当前股价对应2024-2026年PEV分别为0.4/0.4/0.3倍，维持“买入”评级。

●2024-04-27 中国太保：寿财负债质量持续提升，核心指标有望持续改善 (信达证券 王舫朝)

●整体来看，公司资负具备较高韧性，随着宏观经济复苏和系列资本市场支持政策的出台落地，资产和负债端均有望修复并带动估值反弹。我们预计2024-2026年公司EPS分别为3.28/3.29/3.59元，维持“买入”评级。

●2024-04-27 中国人寿：NBV增长亮眼，负债端经营韧性凸显 (信达证券 王舫朝)

●整体来看，公司始终坚持审慎经营，严格执行“报行合一”等新规落地，市场领先优势更加稳固，综合实力有望持续增强，短期内重点关注宏观政策“组合拳”逐步发力落地的背景下，投资端的长端利率及权益市场表现或有望迎来修复并带来对公司净、总投资收益的提振和估值弹性。我们预计公司2024-2026年EPS分别为0.96/1.15/1.29，维持“增持”评级。

●2024-04-27 中国太保：转型红利释放，利润彰显韧性 (国信证券 孔祥)

●随着公司“长航”二期转型战略的稳步推进，改革红利持续释放，经营成果稳健。此外，结合当前市场资产收益水平，公司积极优化整体配置结构。因此，我们维持此前盈利预测，预计2024至2026年公司EPS为3.28/3.52/3.65元/股，对应P/EV为0.43/0.41/0.38x，维持“买入”评级。

●2024-04-27 中国人寿：利润降幅收窄，营销改革深化 (国信证券 孔祥)

●公司持续践行“三坚持”、“三提升”、“三突破”的转型目标，负债端及资产端核心指标持续修复。我们维持公司盈利预测，预计2024至2026年公司EPS为1.45/1.80/2.09元/股(原2024/2025年为1.87/2.09元/股)，对应P/EV为0.63/0.57/0.53x，维持“买入”评级。

●2024-04-27 中国太保：负债端质效改善明显，NBV持续高增 (华西证券 罗惠洲)

●公司寿财险业务质效持续改善，投资业务基本稳定，我们维持此前盈利预测，预计2024-2026年营收分别为3,436/3,653/3,886亿元；2023-2025年归母净利润分别为307/319/330亿元；对应EPS分别为3.20/3.31/3.43元；对应2024年4月26日收盘价25.37元的PEV分别为0.45/0.43/0.41，维持“买入”评级。

●2024-04-27 中国太保：2024年一季报点评：寿险价值高增，盈利彰显韧性 (光大证券 王一峰)

●公司纵深推进“长航”转型，强化“芯”基本法引领作用，立足常态优募优育，并深化多元渠道建设，深入打造价值银保，实现业务均衡发展和价值稳定增长；同时，公司发布“352”大健康施工蓝图，构建“保险+健康+养老”立体式综合解决方案，进一步赋能主业。后续随着公司绩优人力产能持续提升，以及银保渠道价值贡献能力不断增强，稳健的经营实力将利好公司价值持续释放。我们维持公司2024-2026归母净利润预测343/365/401亿元。目前A/H股价对应公司24年PEV分别为0.43/0.27，维持A/H股“买入”评级。