新华保险(601336)盈利预测

◆研报摘要◆

●2024-04-30 新华保险：新单受银保收缩拖累，投资收益基本稳定 (华西证券 罗惠洲)

●考虑到公司代理人业务增长强劲，投资收益整体处于健康水平，我们维持此前盈利预测，预计2024-2026年营收分别为767/817/866亿元；2024-2026年归母净利润分别为117/140/159亿元；对应EPS分别为3.76/4.48/5.09元。对应2024年4月29日收盘价31.62元的PEV分别为0.36/0.34/0.31，维持“买入”评级。

●2024-04-03 新华保险：业务结构加速优化，NBV表现显著增长 (国投证券 张经纬)

●维持买入-A投资评级。我们预计公司2024-2026年EPS分别为3.84元、3.86元、4.31元，给予0.42x2024年P/EV，对应6个月目标价为35.41元。

●2024-03-31 新华保险：年报点评：NBV表现优异，资本市场波动拖累净利润 (国联证券 曾广荣,刘雨辰)

●考虑到资本市场回暖有望推动投资收益改善，我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为119/134/151亿，对应增速分别为37%/13%/13%。鉴于公司资产端弹性更大、2023年基数更低，我们认为公司业绩有望迎来显著修复，我们维持目标价51.4元，维持“买入”评级。

●2024-03-29 新华保险：年报点评：NBV高增速领先同业，银保业务质量明显提升 (海通证券 孙婷,曹锟)

●估值仍低，维持“优于大市”评级。我们认为，公司将积极贯彻新发展理念，坚持价值引领、持续深化业务转型、产业协同，提高资源配置效率，优化保障支持，推动公司高质量发展取得新成效。随着代理人渠道的转暖以及银保渠道业务质量明显提升，公司估值有望提升。给予0.5-0.55倍2024年PEV，合理价值区间43.14-47.45元。目前股价对应2024E PEV0.37x。

●2024-03-28 新华保险：2023年报点评：新单业务表现亮眼，投资收益拖累净利润 (东北证券 郑君怡)

●2023年新华保险新单业务复苏较好，NBV实现较大幅度增长。但由于资本市场波动影响导致公司投资收益下滑，叠加新会计准则影响，因此调整公司2024-2025年预测归母净利润为119.57亿元和140.57亿元，引入2026年预测值162.2亿元，维持“买入”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:保险

●2024-04-30 中国人寿：结构优化品质提升，NBV表现持续向好 (国投证券 张经纬)

●维持买入-A投资评级。我们预计中国人寿2024-2026年EPS分别为1.86元、2.06元、2.34元(基于新准则)，给予0.75x2024年P/EV，对应6个月目标价为35.29元。

●2024-04-29 中国太保：季报点评：NBV同比+30.7%领先同业，COR逆势改善 (海通证券 孙婷,曹锟)

●我们看好公司寿险板块从多元渠道经营、全面运营支撑、价值创造管理三大方面着力打造以客户为中心、以价值为导向的经营闭环，将“长航行动”由外而内向纵深推进。公司财险板块全面加强体系化能力建设，推进客户经营，深化品质管控。截至2024年4月26日，公司股价对应2024EPEV0.42x。我们给予公司0.55-0.6倍2024年PEV，合理价值区间33.37-36.41元，“优于大市”评级。

●2024-04-29 中国人寿：季报点评：代理人队伍量稳质升，NBV实现近年来最高增速 (海通证券 孙婷,曹锟)

●我们认为，公司围绕“八大工程”，持续落地“销售渠道强体工程”，深入推进营销体系改革，未来有望保持稳健经营并稳固市场主导地位。截至2024年4月26日，公司股价对应2024E PEV0.6x。我们给予0.75-0.80倍2024E PEV，合理价值区间36.58-39.02元，“优于大市”评级。

●2024-04-29 中国人寿：季报点评：代理人队伍量稳质升，NBV实现近年来最高增速 (海通证券(香港) Ting Sun,Wangjie OU)

●我们认为，公司围绕“八大工程”，持续落地“销售渠道强体工程”，深入推进营销体系改革，未来有望保持稳健经营并稳固市场主导地位。截至2024年4月26日，公司股价对应2024E PEV0.6x。我们给予0.80倍2024E PEV，目标价39.02元，“优于大市”评级。

●2024-04-29 中国太保：NBV亮眼领先同业，转型成效日益凸显 (国投证券 张经纬)

●长航行动持续深化，负债端表现有望稳中向好。公司2024年加速推动“长航”转型二期工程，坚持价值导向，Q1新业务价值表现领先同业。我们预计公司2024-2026年EPS分别为3.30元、3.77元、4.24元，维持买入-A投资评级，给予0.5x2024年P/EV，对应6个月目标价为29.17元。

●2024-04-28 中国人寿：2024Q1业绩点评：NBV增速优于预期，受益降本增效和期限结构改善 (开源证券 高超,吕晨雨)

●公司披露2024一季报，2024Q1可比口径NBV同比+26.3%，优于我们预期，预计受益公司产品期限结构明显改善、同时下调预定利率下调以及落实报行合一政策带来降本增效；2024年起公司采用新会计准则，Q1新准则归母净利润206.4亿元、同比-9.3%，符合我们预期，受会计政策变更影响2024期初净资产增加约170亿人民币。我们预测2024-2026年NBV预测为400/430/461亿元，分别同比+8.4%/+7.7%/+7.1%，对应EV同比分别为+6.2%/+6.4%/+6.5%。我们按新准则预测公司2024-2026净利润为652/725/805亿元，分别同比+41.1%/+11.2%/+11.1%对应EPS分别为1.1/1.2/1.3元。对应PEV分别为0.6/0.6/0.6倍，公司龙头地位稳固，股息分红稳定，A/H股息率(TTM)分别1.7/5.2%，维持“买入”评级。

●2024-04-28 中国太保：2024Q1业绩点评：寿险质效延续改善趋势，财险COR和业务结构优化 (开源证券 高超,吕晨雨)

●公司披露2024Q1季报，2024Q1可比口径NBV51.9亿元，同比+30.7%；新准则归母净利润117.6亿元、同比+1.1%，保险服务业绩/投资服务业绩分别同比+3.2%/-22.0%，符合我们预期。考虑公司寿险质效改善，财险COR和业务结构持续优化，我们预测2024-2026NBV分别同比+10.0%/+13.0%/+12.0%，对应EV增速+6.5%/+7.7%/+8.0%，我们上调2024-2026年归母净利润预测至337.3/397.8/438.8亿元(调前325.0/389.7/428.7亿元)分别同比+23.7%/+18.0%/+10.3%，对应EPS分别为3.51/4.14/4.56元。公司寿险核心队伍规模企稳、人均收入提升、月均举绩率继续上升、银保价值贡献高增，财险COR和业务结构改善，当前股息率(TTM)达4.02%，当前股价对应2024-2026年PEV分别为0.4/0.4/0.3倍，维持“买入”评级。

●2024-04-28 中国平安：寿险OPAT转正超预期， NBV保持较快增长 (兴业证券 孙寅,唐亮亮)

●短期新单销售受高基数影响增长压力抬升，鉴于价值率明显改善，价值增长无需过度担忧；资产端地产风险等仍是估值的核心压制因素，但从趋势看正随经济和地产市场改善而缓解。长期价值增长空间仍大。当前PEV估值较低、修复空间较好，关注后续权益投资回暖带来的β机会。调整2024、2025、2026年EPS预测值为5.57、6.12和7.10元，维持“增持”评级。

●2024-04-28 中国太保：季报点评：NBV增速领先同业，净利润正增超预期 (国联证券 曾广荣,刘雨辰)

●考虑到公司负债端韧性较强、外部市场回暖有望推动投资收益改善，我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为311/350/389亿，对应增速分别为14%/13%/11%。鉴于公司持续推动寿险转型，NBV表现显著优于同业，我们看好公司后续投资机会，维持目标价40元，维持“买入”评级。

●2024-04-28 中国人寿：季报点评：NBV增速延续向好，净利润切换为新准则 (国联证券 曾广荣,刘雨辰)

●我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为254/285/326亿，对应增速分别为20%/12%/14%。鉴于公司负债端的稳健性更强和资产端的弹性更大，我们维持目标价45元，维持“买入”评级。