美凯龙(601828)盈利预测

◆研报摘要◆

●2024-04-07 美凯龙：年报点评报告：23年业绩承压，期待建发协同效应显现 (天风证券 孙海洋)

●调整盈利预测，维持“买入”评级。公司主营业务阶段性调整，新股东有望带来新发展契机。考虑到公司23年业绩及当前经营环境，下调24-25年盈利预测，伴随大股东业务协同效应显现及公司家装渠道开拓，后续盈利预计逐步好转，我们预计公司24-26年归母净利分别为0.01/2.10/4.07亿元(24-25年前值分别为12.7/14.9亿元)，25-26年对应PE分别为70/36X。

●2024-04-02 美凯龙：拓品类重运营战略深化，静待经营回暖 (信达证券 李宏鹏,刘嘉仁)

●公司作为国内领先的家居装饰及家具商场运营商和泛家居业务平台服务商，品牌势能强劲，龙头地位领先。近年公司依托“拓品类、重运营”战略，打造高端电器、系统门窗等十大品类主题馆，实现家居、家装、高端电器全覆盖，品牌商、设计师资源全链接的“10+1”立体大家居生态。我们预计2024-2026年公司归母净利润分别为3.82亿元、4.07亿元、4.32亿元，分别同比+117.2%、+6.5%、+6.1%，维持“增持”评级。

●2024-04-01 美凯龙：业绩短暂承压，期待后续多业态协同发展 (华西证券 徐林锋)

●考虑到当前终端需求仍有较大压力以及与建发业务协作融合仍需一定时间，我们下调公司2024-2025年的盈利预测，营收分别由165.82/175.87亿元下调至116.81/119.98亿元，EPS分别由0.50/0.58元下调至0.11/0.14元。预计2026年公司实现营收123.95亿元，EPS为0.20元。对应2024年4月1日的收盘价3.39元/股，24-26年PE分别为32/25/17X。将公司“买入”评级调整至“增持”。

●2024-03-30 美凯龙：年报点评：经营承压，静待建发与公司主业协同 (华泰证券 林寰宇,张诗宇)

●公司2024年预计每股净资产11.46元，参考Wind可比公司2024年一致预期平均0.6xPB，考虑公司主营业务承压明显，给予公司2024年0.4xPB，目标价4.58元(前值5.00元)；考虑上市以来H/A股比值约为51%，取港股目标价2.52港币(前值2.96港币，汇率取人名币：港币=0.92：1)，维持增持评级。

●2024-03-29 美凯龙：2023年年报点评：引入汽车新业态，持续推进线上化转型 (光大证券 唐佳睿,田然)

●公司业绩低于我们此前预期，主要是由于公司信用/资产减值损失和投资性房地产公允价值变动损失较大，对公司利润产生一定不利影响，考虑到未来房地产相关产业链发展仍有一定不确定性，我们下调对公司2024/2025年EPS的预测6%/9%至0.08/0.09元，新增对公司2026年EPS的预测0.10元。公司引入汽车新业态，推进轻资产和线上化转型，维持公司A股和H股“增持”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:商务服务

●2024-04-30 米奥会展：Q1淡季业绩稳健增长，期待专业展转型成效 (中银证券 李小民)

●当前中国企业出海意愿强烈，随着公司业务版图拓张和专业化、数字化转型，有望驱动业绩持续增长。我们预计公司24-26年EPS分别为1.18/1.59/1.83元，对应市盈率为18.9/14.0/12.1倍，并维持增持评级。

●2024-04-30 科锐国际：23年业绩承压，24Q1增速环比改善 (信达证券)

●23Q2/23Q3/23Q4/24Q1归母净利润同比增速分别为-18.5%/-36.8%/-33.7%/22.1%，24Q1业绩增速环比改善。致业绩承压，灵活用工韧性依然较强。24Q1业绩环比呈改善趋势。我们预计2024-26年EPS至1.33/1.67/2.03元/股，当前股价对应PE为16x/12x/10x，维持“增持”评级。

●2024-04-30 米奥会展：Q1归母净利yoy+349.4%，展位销售符合预期 (开源证券 初敏)

●我们维持盈利预测不变，预计公司2024-2026年归母净利2.8/3.8/4.66亿元，yoy+48.7%/+35.9%/+22.5%，对应EPS1.22/1.66/2.03元，当前股价对应PE为18.2/13.4/11倍，维持“买入”评级。

●2024-04-29 科锐国际：2024年一季度盈利能力边际改善，静待用工需求进一步回暖 (国信证券 曾光,钟潇,张鲁)

●回顾2023年，国内用工需求并未出现年初市场所预期的强复苏，公司经营也不可避免受到外部环境影响。其中公司灵活用工虽逆势增长、但增速及毛利率均边际下滑，猎头业务则承压更为严重。但2024年以来公司通过精简猎头团队控制成本、持续在技术研发类岗位深化布局，各管线业务盈利能力均有改善。结合最新运营变化，我们维持公司24-25年归母净利润预测为2.73/3.51亿元，新增2026年预测为4.32亿元，对应估值为14/11/9x。借助内部的降本增效，公司2024Q1盈利能力已经呈现边际改善趋势，后续伴随外部环境稳步复苏，新财年有望成为公司经营新一轮成长元年，综合考虑公司民企灵活机制下中线成长逻辑以及估值性价比，我们拟提升公司评级至“买入”，期待公司用工需求改善后的经营弹性。

●2024-04-29 北京人力：年报点评：业绩稳健增长，国企高分红兑现 (国联证券 邓文慧)

●我们预计公司24-26年营收分别为459.50/544.38/642.34亿元，25-26年对应增速分别为18.47%/17.99%；24-26年归母净利润分别为9.10/10.19/11.60亿元，25-26年对应增速分别为12.01%/13.85%，EPS分别为1.61/1.80/2.05元/股。我们参考可比公司，给予公司2024年14倍PE，目标价22.50元，维持“买入”评级。

●2024-04-28 科锐国际：年报点评：收入韧性增长，关注春招修复 (华泰证券 夏路路,詹博)

●考虑到公司灵活用工业务持续拓展重点产业客户，交付能力位于行业前列，中高端人才访寻业务具备向上弹性，数字化建设赋能中长期降本提效等因素，给予一定估值溢价，预计公司24-26年归母净利润为2.62/3.33/3.84亿元，给予24年16xPE(可比中值13.17x)，目标价21.34元，维持“增持”评级。

●2024-04-28 科锐国际：2023年年报及2024年一季报点评：24Q1业绩符合预期，国内业务复苏快于海外 (民生证券 刘文正,饶临风)

●我们预计2024-2026年公司归母净利润各2.64/3.48/4.61亿元，以4月26日收盘价为参考，对应PE分别为15X/11X/8X，维持“推荐”评级。

●2024-04-28 北京人力：聚焦大客户管理，业务外包保持快增 (财通证券 刘洋)

●北京人力作为我国人服领域传统“三巨头”之一，具备客户、资金、平台优势，加大业务外包领域投入抢占市场份额，同时建设数字化平台提升服务半径并降本增效，业绩有望保持较快增长。2023年利润受资产重组事项一次性费用影响，2024年后利润将完整体现在上市公司层面，我们预计北京人力2024-2026年归母净利润分别为9.21/10.46/11.61亿元，对应PE分别为12x/10x/9x，维持“增持”评级。

●2024-04-28 科锐国际：灵活用工派遣规模持续提升，国内业务恢复更快 (财通证券 刘洋)

●科锐国际作为我国灵活用工领域龙头，通过深挖头部客户业务需求及建设数字平台扩大服务半径，受用工市场需求疲软影响短期业绩承压，待市场转暖后业绩有望恢复。我们下调公司2024-2026年归母净利润分别为2.59/3.21/3.98亿元，对应当前PE分别为15x/12x/10x，维持“增持”评级。

●2024-04-28 蓝色光标：23年年报及24Q1点评：营收高增长，出海业务贡献显著增量 (国信证券 张衡,陈瑶蓉)

●考虑股权激励费用、海外业务毛利率等因素，我们下调24/25年净利润至3.82/6.04亿元(前值为6.8/8.4亿)，新增26年预测7.48亿元，对应摊薄EPS=0.15/0.24/0.30元，当前股价对应PE=39/25/20x。AIGC有望带动营销服务行业降本增效并创造全新商业场景及模式，公司在AI等领域布局优势显著，持续看好AIGC时代二次成长可能，维持“增持”评级。