正泰电器(601877)盈利预测

◆研报摘要◆

●2023-11-02 正泰电器：2023年三季报点评：持续落地降本增效，户用业务持续开拓 (民生证券 邓永康)

●我们预计公司2023-2025年营收分别为552.72、657.59、759.95亿元，对应增速分别为20.2%、19%、15.6%；归母净利润分别为44.54、53.43、63.36亿元，对应增速分别为10.7%、20.0%、18.6%，以11月1日收盘价作为基准，对应2023-2025年PE为11X、9X、8X。维持“推荐”评级。

●2023-09-04 正泰电器：2023年半年报点评：低压渠道持续优化，户用光伏持续高增 (民生证券 邓永康)

●我们预计公司2023-2025年营收分别为557.85、664.00、767.65亿元，对应增速分别为21.3%、19%、15.6%；归母净利润分别为47.64、58.59、71.27亿元，对应增速分别为18.4%、23%、21.6%，以9月1日收盘价作为基准，对应2023-2025年PE为11X、9X、7X。维持“推荐”评级。

●2023-09-03 正泰电器：户用光伏高速增长，智慧电器稳健经营 (中银证券 武佳雄)

●在当前股本下，结合公司中报与行业需求情况，我们将公司2022-2024年预测每股收益调整至2.22/2.70/3.15元(原预测数据为2.63/3.17/-元)，对应市盈率11.1/9.1/7.8倍；维持买入评级。

●2023-08-31 正泰电器：中报点评：23年需求向好，分布式业务有望高增 (华泰证券 申建国,边文姣,周敦伟)

●公司发布23年中报，上半年实现营收278.5亿元，同比增长17.91%；实现归母净利润19.04亿元，同比增长13.70%。在“整县推进”政策背景及硅料降价刺激下，我们认为公司分布式业务有望迎来快速增长。我们预计公司2023-2025年EPS分别为2.31/2.69/3.08元。基于分部估值法，低压电器、光伏可比公司23年PE均值分别为23.5和13.7，考虑到公司在低压电器和光伏业务预期增速低于对应可比公司，分别给公司两项业务23年15和9倍PE，对应目标价29元/股，维持“增持”评级。

●2023-08-31 正泰电器：2023年半年报点评：户用业务持续高速增长，逆变器储能业务扬帆起航 (光大证券 殷中枢,郝骞,黄帅斌)

●正泰电源纳入通润装备并表范围有利于其聚焦自身领域并实现更快发展，我们小幅上调公司盈利预测，预计公司23-25年实现归母净利润53.16/59.17/64.15亿元(基本持平/上调3%/上调4%)，对应EPS2.47/2.75/2.98元，当前股价对应23-25年PE为10/9/8倍。光伏行业高景气度持续，公司户用光伏业务市占率有望进一步提升，逆变器及储能业务有望贡献新的业绩增量，而低压电器下游客户中的新能源(主要是新能源车)和电力设备(主要为国网及相关电力集团)板块也将在“碳中和”背景下保持高速增长，维持“买入”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:电器机械

●2023-12-21 格力电器：收入业绩历史新高，高股息铸就安全边际 (国联证券 管泉森)

●我们预计公司2023-2024年营业收入分别为2055及2195亿元，归母净利润分别为280及310亿，对应当前股价PE分别为6.2倍及5.6倍。我们给予公司2024年8.0倍PE，对应目标价44.06元，维持公司“买入”评级。

●2023-12-21 格力电器：Q4经营表现亮眼 (国投证券 张立聪,李奕臻,余昆)

●格力持续建设新零售体系，构建稳固的线上、线下业务布局，经营效率和终端零售能力有望持续提升，我们期待未来公司治理和经营策略的不断优化改善。预计公司2023年-2025年的EPS分别为5.00/5.17/5.64元，维持买入-A的投资评级，给予公司2023年的PE估值8x，相当于6个月目标价39.99元。

●2023-12-21 格力电器：2023年业绩预告点评：四季度经营质量稳步提升，股息可观彰显投资价值 (国信证券 陈伟奇,王兆康,邹会阳)

●参考公司业绩预告，上调盈利预测，预计2023-2025年归母净利润为280/300/320亿(前值为273/296/318亿)，同比增长14%/7%/7%，对应PE=6/6/5x。公司当前估值处于历史底部，以过去5年平均约60%的分红率计算，对应股息率超过9.7%，收益可观，维持“买入”评级。

●2023-12-21 格力电器：2023年净利同比预增10%-20%，好于预期 (群益证券 王睿哲)

●结合公司业绩预增情况，我们上调盈利预测。我们预计公司2023-2025年归母净利分别为281.8亿元、309.2亿元、338.5亿元，YOY+15.0%、+9.7%、9.5%(原预计2023-2025年归母净利分别为277.2亿元、308.4亿元、337.9亿元，YOY+10.6%、+8.4%、+9.6%)，EPS分别为5.0元、5.5元、6.0元，对应PE分别为6倍、6倍、5倍。公司合同负债增长强劲，毛利率提升显著，我们看好后续业绩的增长。此外，公司分红政策较好使得股息率也具有吸引力，目前估值也偏低，我们维持“买进”的投资建议。

●2023-12-21 格力电器：预告增长较强，且积极拓展多元业务 (华泰证券 林寰宇,王森泉,周衍峰)

●公司披露2023年业绩预告，2023公司预计实现营业总收入2050-2100亿元，同比+7.8%-+10.4%，归母净利270-293亿元，同比+10.2%-+19.6%(前三季度收入/归母净利分别同比+5.0%/+9.8%)。我们维持23-25年预测EPS5.19、5.90、6.40元，截至2023/12/20，Wind可比公司2024年平均PE为9.3x，公司聚焦空调，不断拓展产业边界，向高端装备、工业制品、绿色能源等多元领域拓展，但市场仍重点关注公司渠道改革进展情况，更多省代面临改革的经营模式重构挑战，结合市场风险偏好变化，给予公司2024年8xPE估值，调整目标价为47.2元(前值62.28元)，维持“买入”评级。

●2023-12-20 德昌股份：收获耐世特北美EPS电机定点，加速产品出海进程 (开源证券 吕明,陆帅坤)

●公司汽车EPS电机持续斩获高质量定点、获得战略大客户认可，人形机器人电机打开公司成长空间，家电基本盘拓客户、拓品类亮点频出，我们维持盈利预测，预计2023-2025年实现归母净利润3.5/4.1/5.4亿元，对应EPS为0.95/1.09/1.44元，当前股价对应PE为23.6/20.4/15.5倍，维持“买入”评级。

●2023-12-20 国轩高科：携手大众剑指全球市场，纵深布局构筑核心竞争力 (浙商证券 张雷,黄华栋)

●公司是全球领先的动力储能电池企业，携手大众加速海外市场拓展。我们预计2023-2025年公司归母净利润为4.36、9.65和16.44亿元，对应EPS分别为0.24、0.54和0.92元，当前股价对应的PE分别为81、37和21倍。我们选取从事动力储能电池的宁德时代、比亚迪、亿纬锂能、欣旺达作为可比公司，2023-2025年同行业平均PE分别为18、13、10倍，考虑到公司基本面大幅好转，业绩预期增速较高，目前公司估值水平高于同行业可比公司均值，但仍低于公司自身历史五年PE的中枢，给予“增持”评级。

●2023-12-19 海尔智家：拟收购开利商用制冷，推进全球“大冷链”战略 (民生证券 汪海洋,王刚)

●我们预计公司23-25年实现营收2640.7/2856.3/3095.1亿元，同比分别+8.4%/+8.2%/+8.4%，实现归母净利润169.8/192.0/215.5亿元，同比分别+15.4%/+13.1%/+12.2%，当前市值对应PE分别为11/10/9倍，维持“推荐”评级。

●2023-12-19 珠海冠宇：消费电子复苏在即，横纵向拓展增长可期 (华西证券 杨睿,李唯嘉)

●我们预计，2023-2025年公司营业收入分别为120.79亿元、161.61亿元、201.03亿元，归母净利润分别为4.49亿元、10.07亿元、15.02亿元，EPS分别为0.40元、0.90元、1.34元，对应PE为52X、23X、15X（以2023年12月18日收盘价20.68元计算）。公司为消费类锂电池龙头企业，客户结构优异。考虑公司在行业中的领先地位和客户与业务拓展带来的公司业绩提升空间，首次覆盖，给予“增持”评级。

●2023-12-19 海尔智家：收购开利集团商用制冷，拓展To B业务 (群益证券 王睿哲)

●展望未来，国内地产支持政策不断释放将有助于相关家电需求的起稳，中央经济工作会议中提出积极培育智能家居，以及要以提高技术、能耗、排放等标准为牵引，推动大规模设备更新和消费品以旧换新，我们认为上述政策定调均将有利于智能家电在2024年的销售。海外市场公司则在持续收购整合优化。我们预计公司2023-2025年净利润分别为170.4亿元、194.8亿元、219.0亿元，YOY+15.8%、+14.3%、+12.4%，EPS分别为1.8元、2.1元、2.3元，A股P/E分别为11X、10X、9X，H股P/E分别为11X、9X、8X。我们看好公司智慧家庭生态战略的推进及运营提效，目前估值相对合理，维持“买进”的投资建议。