苏农银行(603323)盈利预测

◆研报摘要◆

●2023-11-21 苏农银行：2023Q3业绩点评：营收利润增速保持平稳，资产质量继续平稳 (海通证券 孙婷,林加力,董栋梁)

●我们根据DDM模型(见表2)得到合理价值为6.77元；根据可比估值法给予公司2023E PB估值为0.90倍(可比公司为0.55倍)，对应合理价值为7.88元。因此给予合理价值区间为6.77-7.88元(对应2023年PE为6.99-8.14倍，同业公司对应PE为4.62倍)，维持“优于大市”评级。

●2023-11-01 苏农银行：2023年三季报点评：营收保持增长，资产质量稳定 (国信证券 王剑,陈俊良)

●苏农银行位于长三角核心区位，主要经营的苏州吴江区是优质的制造业聚集地，小微特色突出。同时，公司资产质量保持稳定。根据三季报信息，我们维持盈利预测不变，预计2023-2025年归母净利润17.0/18.9/20.9亿元，同比增速13.2/10.8/11.0%；摊薄EPS为0.94/1.05/1.16元；当前股价对应PE为4.5/4.0/3.6x，PB为0.49/0.44/0.40x，维持“增持”评级。

●2023-10-31 苏农银行：2023年三季报点评：盈利保持稳健，不良率再下行 (民生证券 余金鑫)

●23Q1-3归母净利润同比+15.8%，资产质量稳健，在区位优势及进军苏州城区战略的双重加持下，业绩释放能力确定性较强。预计23-25年EPS分别为0.96、1.11、1.30元，2023年10月31日收盘价对应0.5倍23年PB，维持“推荐”评级。

●2023-10-31 苏农银行：季报点评：城区战略深化，非息增长提速 (华泰证券 沈娟)

●鉴于非息收入增长提速，我们预计23-25年EPS为0.97/1.12/1.31元，23年BVPS预测值8.59元，对应PB0.49倍。可比公司23年Wind一致预测PB均值0.63倍(10/30)，公司发展战略清晰、城区拓展空间广阔，应享受一定估值溢价，我们给予23年目标PB0.67倍，目标价5.76元，维持“买入”评级。

●2023-10-31 苏农银行：2023年三季报点评：业绩增长韧性强，资产质量表现稳 (光大证券 王一峰)

●苏农银行作为苏州市唯一一家农商行，本土优势鲜明，持续受益于区域经济增长红利。公司于2021年明确提出“五年再造”计划，未来规模扩张持续性亦有较高保障。区域层面进军主城区步伐加快，非吴江城区市场份额持续提升。资产质量方面，公司不良率维持1%以下低位运行，存量包袱逐步清降，拨备反哺业绩空间充足。此外，公司资本充足率安全边际较厚，对未来扩表空间及业绩增长亦形成一定支撑。但鉴于融资需求修复仍存在不确定性，息差收窄态势难改，我们小幅调整公司2023-25年EPS预测为0.94、1.07、1.22元(前值为0.97、1.12、1.28元)，当前股价对应PB估值分别为0.49、0.45、0.4倍，PE估值分别为4.47、3.94、3.45倍。维持“买入”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:银行类

●2024-04-10 宁波银行：息差企稳超预期，不良稳定底气足 (中信建投 马鲲鹏,李晨)

●得益于宁波银行较强的对公贷款定价能力，及四季度零售贷款投放发力，4Q23宁波银行净息差环比企稳。叠加今年超过一半定期存款重定价带来的存款成本改善，我们预计2024年宁波银行净息差表现将跑赢同业，尽管中收压力仍较大，但营收有望保持5%左右的正增长。资产质量方面，宁波银行拨备底子厚实，不良生成率保持较低水平，4Q23提前处置、加大核销力度，为未来更加轻装上阵打下良好基础。此外，宁波银行2023年分红率小幅上行至15.99%。预计2024、2025、2026年营收增速为5.8%、10.4%、10.6%，利润增速为10.2%、11.9%、12.0%。当前宁波银行股价仅对应0.70倍24年PB，估值受到经济复苏预期不足、市场情绪悲观等因素严重压制，性价比突出。维持买入评级和银行板块首推。

●2024-04-10 宁波银行：营收增速上行，规模较快扩张 (信达证券 廖紫苑,张晓辉,王舫朝)

●宁波银行深耕优质区域，稳步实施“大银行做不好，小银行做不了”的经营策略，持续深化多元利润中心建设，盈利结构不断优化，风险管理卓有成效。我们预计4月9日收盘价对应2024-2026年PB分别为0.70、0.61、0.54倍。

●2024-04-10 宁波银行：2023年年报点评：息差表现稳定，营收增速回升 (民生证券 余金鑫)

●宁波银行23年营收增速较前三季度表现回暖，归母净利润稳健增长。宁波银行深耕长三角地区，资产获取能力优异、息差表现坚挺，且资产质量保持稳健，基本面整体延续优异表现。随着经济预期的不断改善，信贷需求的进一步恢复、板块行情的共振都将利好公司估值的修复。预计24-26年EPS分别为4.26、4.695.17元，2024年4月9日收盘价对应0.7倍24年PB，维持“推荐”评级。

●2024-04-10 宁波银行：2023：资产质量优异，息差小幅承压 (招商证券 邵春雨)

●宁波银行立足长三角，深耕中小微业务，财富管理发展较快，为城商行之标杆。虽然2023年盈利增速有所回落，但ROE仍突出，盈利能力较强。预测24/25年盈利增速为10.3%/10.7%。维持强烈推荐评级，给予1倍24年PB目标估值，对应目标价30.3元/股。

●2024-04-10 宁波银行：2023年年报点评：息差回升，股东增持 (浙商证券 梁凤洁)

●预计2024-2026年宁波银行归母净利润同比增长10.39%/10.93%/10.44%，对应BPS30.34/34.37/38.81元。截至2024年4月9日收盘，现价对应2024-2026年PB0.70/0.61/0.54倍。目标价27.31元/股，对应2024年PB0.90倍，现价空间29%，维持“买入”评级。

●2024-04-10 宁波银行：年报点评报告：业绩整体稳健，消金、租赁子公司增长亮眼 (国盛证券 马婷婷)

●长期看，宁波银行16个利润中心广开门路，兼具稳定性与成长性，预计2024-2026年归母净利润分别为281.42/310.46/343.84亿，维持“买入”评级。

●2024-04-10 宁波银行：2023年报点评：营收增速回升，资产质量稳定 (国信证券 陈俊良,王剑,田维韦)

●考虑今年LPR下调等情况，我们小幅调整公司盈利预测，预计公司2024-2025年归母净利润274/295亿元(上次预测值278/301亿元)、2026年归母净利润319亿元，同比增速7.3%/7.7%/8.1%；摊薄EPS为4.03/4.35/4.71元；当前股价对应的PE为5.2/4.9/4.5x，PB为0.70/0.62/0.56x。虽然公司业绩增速回落，但目前PE估值与大中型银行处于同一水平，相对估值优势明显，维持“买入”评级。

●2024-04-10 宁波银行：年报点评：营收增长回暖，资产质量稳健 (平安证券 袁喆奇)

●考虑到今年以来息差的持续收窄以及贷款端需求恢复斜率较缓对于银行经营端造成的压力，我们下调公司盈利预测，并新增公司26年盈利预测，预计公司24-26年EPS分别为4.10/4.49/4.95元(原24-25年EPS预测分别为4.79/5.56元)，对应盈利增速分别为6.1%/9.6%/10.2%(原24-25年盈利预测分别为18.7%/16.1%)。目前公司股价对应24-26年PB分别为0.72x/0.64x/0.56x，鉴于公司市场化基因突出，长期视角下的盈利能力、资产质量有望持续领先同业，维持“强烈推荐”评级。

●2024-04-10 宁波银行：2023年年报点评：信贷投放提速，非息收入回暖 (光大证券 王一峰,董文欣,蔡霆夆)

●宁波银行深耕江浙等优质地区，具有较为完善的公司治理能力，致力于打造多元化的利润中心，2023年拟每10股派息6元，分红比例为15.99%，较2022年提升1.2pct，对应股息率为2.8%。2023年，浙江省启动“千项万亿”工程(每年滚动谋划推进省重大项目1000个以上，完成投资1万亿元以上)和扩大有效投资24条政策，经济区位优势提振公司维持较强扩表动能，2024年宁波银行信贷投放仍有望维持较高景气度，但考虑到息差收窄压力仍大，下调公司2024-25年EPS预测为4.26(-4.5%)/4.78(-6.1%)元，新增2026年EPS预测为5.31元，当前股价对应2024-2026年PB估值分别为0.69/0.61/0.54倍，维持“买入”评级。

●2024-04-09 兴业银行：下一个高股息大行 (浙商证券 梁凤洁,邱冠华,陈建宇)

●预计2024-2026年归母净利润同比增长0.26%/4.27%/6.38%，对应BPS36.68/39.31/42.15元。现价对应2024年PB估值0.42倍。