口子窖(603589)盈利预测

◆研报摘要◆

●2023-11-11 口子窖：季报点评：兼香系列仍处推广期，Q3业绩阶段性承压 (天风证券 唐家全)

●考虑公司费用率提升及产品升级迭代，我们上调23-24年收入预测并下调23-24年利润预测，同时新增25年盈利预测，预计23-25年公司收入分别为60.6/70.1/80.5亿元(23-24年前值57.6/62.0亿元)，归母净利润分别为18.0/21.5/25.2亿元(23-24年前值20.1/22.1亿元)，对应PE为16X/13.5X/11.5X，维持“买入”评级。

●2023-11-08 口子窖：23Q3季报点评：老品动销优秀，省内表现较优 (浙商证券 杨骥,张家祯)

●预计2023-2025年公司收入增速为18.1%、16.0%、14.1%；归母净利润增速分别为16.3%、17.5%、16.6%；EPS分别为3.0、3.5、4.1元；PE分别为16.2、13.8、11.9倍，维持买入评级。

●2023-11-06 口子窖：3Q23收入环比降速，盈利能力改善 (中银证券 邓天娇,汤玮亮)

●我们维持此前盈利预测，预计23-25年EPS分别为2.99、3.52、4.05元/股，同比分别增15.6%、17.8%、15.0%，对应23-25年PE分别为19.9X、16.9X、14.7X，维持买入评级。

●2023-10-30 口子窖：业绩短期承压，改革持续推进 (财通证券 孙瑜)

●改革阵痛不坠进取决心，老牌徽酒仍在路上。公司产品渠道改革持续推进，产品换代价格显著提升、渠道重塑利益分配博弈等问题的解决短期内仍待观察。长期来看，公司管理层改革意志坚定，如改革成效的逐步释放，公司有望充分享受徽酒扩容红利，重拾向上势能。预计公司2023-2025年实现公司点评/证券研究报告营业收入60.1/68.6/77.0亿元，归母净利润17.9/20.9/23.9亿元，对应PE为16.0/13.7/12.0倍，维持“增持”评级。

●2023-10-29 口子窖：2023年三季报点评：中秋错期收入增速放缓，净利率回升 (国海证券 薛玉虎,刘洁铭)

●公司基本面稳健，近年来经营层面发生积极变化，在产能瓶颈突破后，公司加大营销投入，重点发力团购渠道建设，改革成效显著。公司近期在兼系列新品、合肥市场拓展、渠道扁平化改革等方面有较多核心变化落地，当前市场预期差较大，我们依然看好品牌集中和价位升级下公司的长期成长性，股权激励落地将充分催化公司释能。我们预计2023-2025年EPS为3.05/3.75/4.59元，对应PE16/13/11倍，维持“买入”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:酒及饮料

●2024-04-26 迎驾贡酒：年报点评：省内持续深耕，洞藏势能延续 (华泰证券 龚源月,宋英男,王可欣)

●预计24-26年EPS3.61/4.44/5.31元，参考可比公司24年PE均值18x(Wind一致预期)，考虑公司省内洞藏加速释能，成长性突出，认可估值溢价，给予其24年24xPE，目标价86.64元，“买入”。

●2024-04-26 山西汾酒：健康跨越300亿，营销加码谋新局 (信达证券 马铮,赵丹晨)

●2024年公司力争营业收入同比增长20%左右，我们预计公司2024-2026年摊薄每股收益分别为10.96元、13.46元、16.38元，维持对公司的“买入”评级。

●2024-04-26 迎驾贡酒：一季度开门红，洞藏系列再创佳绩 (华鑫证券 孙山山,廖望州)

●公司在产品力、品牌力与渠道端的竞争优势明显，未来我们判断公司核心系列产品洞藏系列销量增长与结构升级的势头有望延续，推动盈利水平持续提升。预计2024-2026年EPS分别为3.57/4.40/5.30元，当前股价对应PE分别为18/15/12倍，维持“买入”投资评级。

●2024-04-26 伊力特：2023年报&2024一季报点评：产品结构加速优化，期待改革势能向上 (民生证券 王言海)

●公司立足疆内大本营市场，把握“一带一路”重要机遇期，以“伊力王”等为抓手加快疆内市场扩张下沉、持续精细化运营；同时推进管理层、组织架构改革，前移营销中心指挥部，打造疆外样板市场。公司计划24年实现营收28亿元；实现利润总额4.95亿元。我们预计公司24-26年营收分别为28.1/34.9/42.9亿元，归母净利润分别为4.1/4.9/6.0亿元，当前股价对应P/E分别为23/19/16X，维持"推荐"评级。

●2024-04-26 欢乐家：椰汁春节开门红，新业务积极培育 (财通证券 吴文德,赵婕)

●另一方面，加快新业务布局，椰鲨椰子水系列产品加大品宣及渠道铺设力度；加快厚椰乳等产品在餐饮、咖啡、茶饮店等tob客户的开拓工作。此外，公司在产能建设及原料布局端，24年年产13.65万吨饮料、罐头建设项目有望投入使用，同时加快越南椰子加工项目实施，赋能椰子+产业布局。预计公司2024-2026实现营收22.4/26.2/30.2亿元，同比增长16.5%/17.1%/15.1%；实现归母净利润3.3/4.0/4.6亿元，同比增长17.5%/21.7%/16.2%，EPS为0.73/0.89/1.03元，对应PE为21/17/15倍，维持公司“增持”评级。

●2024-04-26 山西汾酒：2023年年报与2024年一季报点评：青花势能延续，2024年顺利实现开门红 (东莞证券 魏红梅,黄冬祎)

●预计公司2024/2025年每股收益分别为10.76元和13.21元，对应PE估值分别为23倍和19倍。作为清香型白酒龙头，公司持续优化产品与渠道结构，青花势能有望延续，品牌影响力有望进一步提高。维持对公司的“买入”评级。

●2024-04-26 迎驾贡酒：2023年报&2024年一季报点评：毛销差持续扩大，Q1业绩超预期 (东吴证券 孙瑜,王颖洁)

●安徽基础消费强劲，洞藏持续消费者培育，产品结构持续升级，势能持续释放。我们上调24-25年归母净利润至28.8/35.7亿元(前值28/35亿元)，增加26年归母净利润预测42.6亿元，当前对应24-26年PE为18/15/12x，维持“买入”评级。

●2024-04-26 舍得酒业：季报点评：保持稳健，蓄力长期 (华泰证券 龚源月,宋英男,王可欣)

●考虑到商务场景及整体消费力的复苏节奏，我们维持盈利预测，预计24-26年EPS6.18/7.31/8.73元，目标价111.24元，“买入”。

●2024-04-26 山西汾酒：年报点评：2023圆满收官，2024持续释能 (华泰证券 龚源月,宋英男,王可欣)

●考虑公司23年及24Q1业绩的超预期表现以及公司经营势能的不断强化，我们上调盈利预测，预计24-25年EPS10.77/13.11(前值10.45/12.85元)，引入26年EPS16.04元，目标价301.56元(前次290.30元)，“买入”。

●2024-04-26 张裕A：利润有所承压，期待边际改善 (华鑫证券 孙山山)

●我们看好公司激励计划激活组织活力，利用圈层营销提高高端产品占比，整体战略思路清晰，各事业部多点发力。根据一季报，我们调整公司2024-2026年EPS分别为0.84/0.94/1.05(前值为0.85/0.94/1.06)元，当前股价对应PE分别为31/28/25倍，维持“买入”投资评级。