牧高笛(603908)盈利预测

◆研报摘要◆

●2025-05-07 牧高笛：年报点评报告：自主品牌冷山基因再升级 (天风证券 孙海洋)

●根据25年一季度业绩表现，我们调整25-26年盈利预测并增加27年盈利预测，预计25-27年归母净利润为0.96/1.15/1.43亿(25-26年原值为1.13/1.34亿)；EPS为1.03/1.23/1.53元，PE为24/20/16x。

●2025-02-22 牧高笛：全国首家旗舰店全新启幕，关注户外新品变化 (天风证券 孙海洋)

●我们预计公司24-26年EPS分别为1.05元/股、1.21元/股、1.44元/股，对应PE为22x、20x、16x。

●2024-11-08 牧高笛：第三季度收入下降17%，品牌业务压力加大 (国信证券 丁诗洁,刘佳琪)

●主要由于收入下滑以及费用投放增加，我们下调盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为0.9/1.1/1.3亿元(前值为1.3/1.5/1.7亿元)。基于盈利预测下调，下调合理估值区间至23.4-24.6元(前值为34.7-36.6元)，对应2025年19-20x PE，下调至“中性”评级。

●2024-11-04 牧高笛：季报点评：静待市场回暖 (天风证券 孙海洋)

●基于24Q1-3业绩表现、外贸制造业务不确定性，内需露营市场需求不确定性；我们调整盈利预测，预计公司24-26年归母净利分别为0.98、1.13、1.34亿元(原值为1.01、1.21、1.44亿元)，EPS分别为1.1、1.2、1.4元(原值为1.1、1.3、1.6元)，PE分别为20X、18X、15X。调整盈利预测，维持“买入”评级。

●2024-11-01 牧高笛：季报点评：三季度业绩承压，代工业务表现好于品牌 (东方证券 施红梅,朱炎)

●根据三季报，我们调整盈利预测并引入2026年盈利预测，预测24-26年每股收益为1.09、1.3和1.44元(原24-25为2.54和3.1元)，参考可比公司，给予2024年22倍PE估值，目标价为24.01元，维持“增持”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:服装

●2026-04-30 海澜之家：季报点评：2026Q1主品牌收入快速增长，利润表现稳健 (国盛证券 杨莹,侯子夜,王佳伟)

●公司存货管理持续优化，2026Q1末存货同比下降12.3%至92.9亿元，存货周转天数缩短59.2天至248.5天。经营性现金流净额达15.8亿元，约为归母净利润的1.7倍，显示盈利质量良好。基于当前经营趋势，预计2026年公司整体收入将同比增长约10%，归母净利润保持稳健增长。分析师维持“买入”评级，目标对应2026年PE为14倍，强调其分红吸引力。

●2026-04-30 歌力思：年报点评报告：海外业务逐步减亏，期待2026年利润快速增长 (国盛证券 杨莹,侯子夜,王佳伟)

●公司是国内轻奢时尚龙头，多品牌战略清晰，考虑近期业绩表现，我们调整盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为2.35/2.81/3.16亿元，对应2026年PE为17倍，维持“增持”评级。

●2026-04-30 伟星股份：收入稳健增长，经营利润表现较好 (信达证券 姜文镪,刘田田)

●公司2026Q11实现营业收入10.4亿元、同比+6.22%，归母净利润0.93亿元、同比-7.23%，扣非归母净利润0.88亿元、同比-9.37%。收入端稳健增长，订单修复趋势延续。2026Q1公司收入同比+6.22%，Q1高基数基础上仍保持稳健增长态势，且预计订单表现好于收入。公司二季度以来订单延续改善趋势，公司全年收入增长目标清晰(全年53亿，同比约+10%)，预计达成概率高。公司持续推进全球化布局，越南工业园产能稳步爬坡，海外业务有望贡献增量收入，同时海外基地经营利润有望持续改善。我们预计2026-2028年公司归母净利润分别为6.55/7.47/8.27亿元，对应PE为18.41X/16.16X/14.59X。

●2026-04-29 歌力思：25年可比口径收入稳健增长，降本增效驱动盈利能力显著恢复 (信达证券 姜文镪,刘田田)

●我们预计2026-2028年公司归母净利润分别为2.2/2.57/2.97亿元，对应PE为17.60X/15.08X/13.04X。

●2026-04-29 森马服饰：季报点评：2026Q1归母净利润同增45%，业绩超预期 (国盛证券 杨莹,侯子夜,王佳伟)

●公司是大众服饰及童装龙头，我们预计2026-2028年归母净利润为10.3/11.4/12.6亿元，对应2026年PE为15倍，维持“买入”评级。

●2026-04-29 森马服饰：26Q1收入靓丽增长，利润弹性显著 (浙商证券 马莉,詹陆雨,周敏)

●预计2026-2028年公司收入分别为160.3/168.8/177.1亿元，对应增速+6.2%/5.3%/4.9%，归母净利润分别为10.7/11.7/12.6亿元，对应增速+19.5%/+9.7%/+7.6%，对应PE为14.5/13.2/12.2X。公司深耕服饰行业，主要品牌巴拉巴拉及森马具备较强品牌力，未来将受益于门店逆势扩张及组织变革，有望实现高质量稳健增长，25年分红率达91%，维持“买入”评级。

●2026-04-29 比音勒芬：年报点评报告：2026Q1业绩亮眼，期待利润持续释放 (国盛证券 杨莹,侯子夜,王佳伟)

●主品牌卡位运动时尚优质赛道，其他品牌为长期发展上拓天花板。我们根据公司业绩情况调整盈利预测，预计2026-2028年归母净利润为6.87/7.90/9.01亿元，对应2026年PE为15倍，维持“买入”评级。

●2026-04-29 歌力思：2025年可比口径收入增长3%，盈利水平显著改善 (国信证券 丁诗洁,刘佳琪)

●看好公司多品牌矩阵成长韧性，盈利能力有望持续修复。我们看好公司旗下Laurel、self-portrait、IRO中国区等品牌延续较强成长性，多品牌协同效应持续显现。同时，2026年公司将继续推进“降本年”，严格的预算管理有望驱动费用率进一步优化；海外业务亏损有望持续收窄，目标控制在5000万元以内。主品牌歌力思虽短期收入承压，但利润端已呈现恢复趋势。综合来看，公司盈利能力有望持续修复，我们预计2026-2028年净利润分别为2.1/2.3/2.5亿元，同比+25.6%/12.6%/7.5%。维持“中性”评级。

●2026-04-29 比音勒芬：一季度收入增长18%，盈利能力企稳 (国信证券 丁诗洁,刘佳琪)

●公司2026年一季度收入利润实现双位数增长，盈利能力企稳，现金流强劲，前期战略性投入效果开始显现；2026全年伴随电商渠道快速增长、直营新店爬坡、加盟渠道补库，收入增长有望提速，同时伴随费用管控，利润增速有望快于收入增速。中长期看，比音勒芬精准卡位高端运动休闲景气赛道，主品牌势能稳固，多品牌矩阵打开成长空间。基于2025年业绩基数低于我们此前预期，我们下调2026-2027年盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为6.5/7.4/8.2亿元(2026-2027年前值为8.0/8.7亿元)，同比+18.5%/13.4%/11.4%；维持“优于大市”评级。

●2026-04-29 华利集团：一季度订单延迟及新厂爬坡拖累业绩，毛利率有望逐季回升 (国信证券 丁诗洁,刘佳琪)

●2026年一季度，受外部环境不确定性及客户订单谨慎和延迟发货影响，公司订单量价和收入均出现下滑。同时，较多新工厂仍处于产效爬坡阶段，对整体毛利率造成拖累，导致短期业绩承压。展望未来，随着延迟订单发货、新产能爬坡逐步完成、产能利用率提升，销量和利润率有望环比改善；2027年伴随新工厂产效达标、利润率有较大修复弹性。基于地缘冲突影响所带来的需求和成本压力，我们主要下调2026年盈利预测，预计公司2026-2028年净利润分别为29.9/38.7/43.5亿元(前值为33.4/38.7/43.9亿元)，同比-6.8%/+29.6%/+12.4%。基于盈利预测下调，下调目标价至49.8-53.1元(前值为54.5-58.1元)，对应2027年15-16x PE，维持“优于大市”评级。