金徽酒(603919)盈利预测

◆研报摘要◆

●2025-11-04 金徽酒：2025Q3业绩点评报告：Q3百元以下较优，所得税影响利润率 (浙商证券 张家祯,满静雅)

●考虑到外部环境承压下白酒动销受影响显著，我们对此前盈利预测进行下修，我们预计2025-2027年公司收入增速为-0.99%、6.20%、8.35%；归母净利润增速分别为-3.13%、7.77%、11.46%；EPS分别为0.74、0.80、0.89元；25年PE对应27.06倍，维持买入评级。

●2025-10-30 金徽酒：季报点评：深耕西北，经营质量较优 (天风证券 张潇倩,谢文旭)

●“禁酒令”影响下，公司在合理控制渠道库存、维护价盘稳定性的情况下，合理控制营收释放节奏。考虑到行业大环境情况，我们预计公司25-27年归母净利润别为3.79/4.12/4.63亿元，维持“买入”评级。

●2025-10-28 金徽酒：营收稳健，税收等一次性因素导致单季度业绩波动 (开源证券 张宇光,逄晓娟)

●2025年前三季度公司实现营收23.06亿元，同比-1.0%，归母净利润3.24亿元，同比-2.8%；Q3营收5.46亿元，同比-4.9%，归母净利润0.26亿元，同比-33.0%，扣非归母净利0.29亿元，同比-19.0%，我们下调2025-2027年盈利预测，预计2025年-2027年归母净利润分别为3.8(-0.3)亿元、4.1(-0.5)亿元、4.5(-0.9)亿元，同比分别-2.2%、+8.9%、+9.0%，EPS分别为0.75(-0.05)元、0.82(-0.09)元、0.89(-0.17)元，当前股价对应PE分别为26.5、24.3、22.3倍。公司稳扎稳打，坚定推进营销变革，结构升级持续，省外调整有序，维持“增持”评级。

●2025-10-28 金徽酒：销售收现与合同负债亮眼，调整期品牌韧性较强 (中信建投 贺菊颖,夏克扎提·努力木)

●预计2025-2027年公司实现收入29.54、32.95、37.83亿元，实现归母净利润3.72、4.34、5.47亿元，对应EPS为0.73、0.86、1.08元/股，对应PE为27.03X、23.15X、18.36X，维持“买入”评级。

●2025-10-27 金徽酒：2025年三季报点评：结构延续优化，税率扰动业绩 (民生证券 王言海,胡慧铭)

●公司结构升级延续，年份系列持续高增；同时大本营市场竞争格局相对较优，公司持续夯实甘肃基地市场，省外环甘肃区域稳步扩张。我们预计公司25-27年营收分别为30.03、32.18、34.19亿元，归母净利润为3.66、3.97、4.18亿元，当前股价对应P/E分别为27、25、24X，维持“推荐”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:酒及饮料

●2025-12-01 贵州茅台：【华创食饮】贵州茅台：承诺不唯指标论，坚持高质量发展 (华创证券 欧阳予,刘旭德)

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●2025-12-01 东鹏饮料：【华创食饮】东鹏饮料：发行H股靴子落地，压制因素逐一解除 (华创证券 欧阳予,范子盼)

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●2025-11-30 贵州茅台：新起点，目标理性进取 (招商证券 陈书慧,刘成)

●本次会议的交流，充分体现出了茅台管理团队对长期战略的深度思考和锐意进取。当下行业虽处于调整期，但公司积极作为，不断拓展新型消费群体，创新服务形式，电商、防伪等关键议题上也有新的尝试。当下公司估值处于历史低位，但在行业中的竞争力仍在强化，市场占有率有望不断提升，重视底部布局机会。维持25-27年EPS预测为71.54、73.49、76.96元，当前股价对应25年20xPE，回购+分红现金支付比例达到3.9%，重申“强烈推荐”评级。

●2025-11-20 今世缘：季报点评：Q3降幅环比扩大，报表端出清 (天风证券 张潇倩)

●25Q3公司继续调整，报表端持续出清，我们预计今年或将调整到位，着眼于中长期发展。根据25Q3财报，我们调整盈利预测，预计25-27年公司收入为101/107/116亿元(前值为104/114/125亿元)，分别同比-13%/+6%/+9%，归母净利润为27/29/31亿元(前值为30/34/38亿元)，分别同比-21%/+6%/+9%，对应PE为18X/17X/15X。考虑到公司渠道&市场势能仍在，蓄势之态明确，维持“买入”投资评级。

●2025-11-18 古井贡酒：季报点评：理性降速，轻装上阵 (天风证券 张潇倩,谢文旭)

●公司作为徽酒龙头，在省内基本盘扎实，公司在25Q3降速释放压力，为来年“开门红”蓄势。我们适度下调盈利预测，预计公司25-27年归母净利润分别为46.43/52.12/59.01亿元(前值：56.20/60.02/68.10亿元)，维持“买入”评级。

●2025-11-18 今世缘：基础单品发力，状态有望趋稳 (东方证券 李耀)

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●2025-11-18 五粮液：2025年三季报点评：坚定调整，着眼长期 (财信证券 胡跃才)

●我们预计公司全年分红不低于200亿元，按照当前市值计算，公司股息率不低于4.4%。我们预计公司2025-2027年收入分别为729.60、739.53、773.58亿元，同比-18.18%、+1.36%、+4.60%，归母净利润分别为238.58、249.36、266.53亿元，同比-25.10%、+4.52%、+6.88%，当前股价对应的PE为19.6、18.7、17.5倍。考虑公司高端酒品牌力和积极进行经营调整，有望逐步恢复成长，我们维持公司“买入”评级。

●2025-11-18 贵州茅台：2025年三季报点评：降速调整，高质发展 (财信证券 胡跃才)

●我们预计公司2025-2027年收入分别为1835.18、1921.76、2028.55亿元，同比+5.38%、+4.72%、+5.56%，归母净利润分别为905.84、947.19、1000.71亿元，同比+5.05%、+4.56%、+5.65%，当前股价对应的PE为20.5、19.6、18.5倍。公司于2024年11月27日召开的临时股东大会上正式通过《2024-2026年度现金分红回报规划》，承诺2024-2026年每年现金分红总额不低于当年归母净利润的75%，基于我们盈利预测以及公司分红承诺，我们测算公司2025年股息率为3.7%，考虑公司龙头地位以及长期竞争优势，我们维持公司“买入”评级。

●2025-11-17 天佑德酒：高原佳酿，静待反转 (西部证券 冯海星)

●我们预计2025-2027年公司实现营业收入11.43/11.60/11.89亿元，同比-8.88%/+1.43%/+2.52%；归母净利润0.34/0.34/0.42亿元，同比-18.76%/-0.02%/+21.61%，EPS分别为0.07/0.07/0.09元。公司在省内依旧具有较强竞争力，维持“增持”评级。

●2025-11-16 酒鬼酒：业绩底部企稳，渠道开拓顺利 (华鑫证券 孙山山)

●公司积极调整经营策略，强化费控，商超新品获市场高度认可，伴随产品体系完善与渠道深耕，有望为公司持续贡献增量。根据2025年三季报，我们预计2025-2027年EPS分别为0.04/0.24/0.49(前值为0.17/0.44/0.79)元，当前股价对应PE分别为1461/279/135倍，维持“买入”投资评级。