五洲特纸(605007)盈利预测

◆研报摘要◆

●2024-04-26 五洲特纸：Q1业绩靓丽增长，浆纸一体化进展顺利 (浙商证券 史凡可)

●我们预计公司24-26年营收分别为75.78/86.39/98.36亿元，同比分别+16.24%/+14.00%/+13.85%；归母净利润5.52/7.15/8.36亿元，同比分别+102.45%/+29.44%/+16.88%，对应PE11X/9X/7X，维持“增持”评级。

●2024-04-25 五洲特纸：2024年一季报点评：产销双增驱动营收同比大幅增长，一季度业绩表现亮眼 (光大证券 姜浩)

●2023年末江西基地30万吨化机浆产线基本建设完成，2024年二季度湖北基地449万吨浆纸一体化项目一期将进行试运行，公司自制浆产能不断爬坡，有利于公司在浆价上行期有效平滑成本，增强盈利的稳定性。我们维持对公司2024-2026年的归母净利润预测，分别为5.54/7.16/8.43亿元，当前股价对应PE分别为12/9/8倍。公司一季度业绩表现亮眼，结合目前公司的估值水平以及未来业绩的成长性，维持“买入”评级。

●2024-04-25 五洲特纸：季报点评：成本可控、均价提升，浆纸一体化初成 (国盛证券 姜文镪)

●公司发布2024年一季报：2024Q1实现收入17.26亿元(同比+37.2%)，归母净利润1.34亿，扣非归母净利润1.32亿元。24Q1受春节影响，销量环比略降，提价逐步落地、均价环比稳步提升；受益于前期囤浆，报表端成本上升幅度可控，吨净利小幅下滑。假设Q1销量为28.5万吨(环比-3万吨)，根据我们测算，Q1均价约为6057元/吨(环比+174元/吨)，吨净利约为470元/吨(环比-57元)。展望未来，公司3-4月连发涨价函、预计落地情况较好，Q2均价有望持续攀升，且自产浆产能爬坡、整体成本可控，Q2吨净利预计表现平稳。我们预计2024-2026年公司归母净利润分别为5.8亿元、7.5、9.0亿元，对应PE为11.1X、8.5X、7.1X，维持“买入”评级。

●2024-04-17 五洲特纸：年报点评：四季度纸价环比提升，盈利水平明显改善 (东方证券 李雪君)

●根据近期浆价走势适当下调毛利率假设、根据公司最新产能规划适当上调销量假设，我们预测公司2024-2026年归母净利润为5.56/7.54/8.98亿元(此前预测2024-2025年归母净利润分别为5.61/7.55亿元)，对应的EPS分别为1.38/1.87/2.22元。根据可比公司我们给予公司2024年12倍市盈率估值，对应目标价16.56元，维持“增持”评级。

●2024-04-12 五洲特纸：年报点评：湖北基地投产在即，产能结构持续优化 (海通证券 郭庆龙,王文杰)

●我们预计公司24-25年净利润分别5.84、7.46亿元，同比增速114.2%、27.7%，4月11日收盘价对应24-25年PE为10.4、8.1倍，参考可比公司给予公司24年12~13倍PE估值，对应合理价值区间17.40~18.85元，给予“优于大市”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:造纸印刷

●2024-04-28 中顺洁柔：盈利能力持续修复，品类&渠道优化共助增长 (华安证券 徐偲)

●截至2024年4月26日总股本及收盘市值对应EPS分别为0.32/0.37/0.44元，对应PE分别为27.11/23.19/19.66倍。首次覆盖，给予“买入”评级。

●2024-04-27 裕同科技：24Q1业绩回升明显，提升分红回馈股东 (华西证券 徐林锋)

●公司是全球最大的精品盒生产商，产品在全球消费电子与智能硬件行业、中国高端白酒行业、中国烟草行业占据领先地位。公司多元化客户开拓渐显成效，烟包、化妆品、环保包装等其他领域快速发展，未来可期。由于当前下游需求以平稳修复为主，我们调整此前的盈利预测，预计2024-2025年营业收入分别由197.34/232.97亿元调整为179.89/207.26亿元；2024-2025年EPS分别由1.98/2.35元调整为1.86/2.16元，新增2026年营收和EPS236.51亿元和2.50元，对应2024年4月26日收盘价26.31元/股，PE分别为14/12/11倍，维持公司“买入”评级。

●2024-04-26 中顺洁柔：2023年年报及2024年一季报点评：电商及新零售高增，盈利持续改善 (民生证券 徐皓亮)

●公司经销、KA基本盘稳固，聚焦新产品、新渠道拓展，浆价下行预期下预计盈利回暖，我们预计24-26年公司归母净利润6.33/7.32/8.26亿元，对应PE为18X/16X/14X，维持“推荐”评级。

●2024-04-26 依依股份：年报点评报告：海外订单修复，高分红回馈股东 (国盛证券 姜文镪)

●公司深度绑定全球优质客户，募投产能释放助力开拓全球市场，海外订单持续修复，自主品牌建设稳步推进。我们预计2024-2026年公司归母净利润分别为1.7亿元、2.0亿元、2.3亿元，对应PE分别为14.5X、12.3X、10.7X，维持“买入”评级。

●2024-04-26 中顺洁柔：2023年报与2024年一季报点评：产品升级和渠道优化效果显著，2023年营收创历史新高 (光大证券 姜浩)

●我们基本维持2024-2025年营收预测，并新增2026年营收预测为130.6亿元，考虑到后市浆价进入上行通道，同时国内生活用纸行业竞争程度超预期，我们下调2024-2025年归母净利润预测至3.5/3.8亿元(下调幅度分别为5.1%/13.7%)，并新增2026年归母净利润预测为4.0亿元，当前股价对应PE分别为32/30/28倍。公司为国内生活用纸头部企业，维持“增持”评级。

●2024-04-26 裕同科技：2023年年报及2024年一季报点评：需求恢复公司收入再提速，资本开支下降ROE持续回升 (民生证券 徐皓亮)

●公司凭借强生产管理和一体化服务能力，正逐步构建涵盖精品包装/外包装/商业包装等领域一站式印刷服务矩阵。伴随公共卫生事件彻底消除，下游消费逐渐转好，我们预计3C包装将重回景气上行区间，叠加公司市场份额持续扩张，公司收入或将提速。利润端公司积极进行产品升级和效率升级。短期看好成本下行带动盈利修复，从中期看，持续关注公司ROE回升：1)资本开支下降；2)同业公司盈利难有进一步下降空间，3C主业盈利中枢企稳向上；3)烟酒市场化招标之后，裕同凭借强生产服务效率获取高利润率订单。我们预计2024-2026年归属母公司净利润为17.8/20.6/24.7亿元，对应PE为14X/12X/10X，维持“推荐”评级。

●2024-04-26 裕同科技：24Q1增速靓丽，业务拓展顺利推进 (银河证券 陈柏儒)

●公司3C业务稳健成长，多元化布局实现新发展，大包装战略稳步推进，数字化产业链和智能工厂持续赋能，未来成长性显著，预计公司2024/25/26年能够实现基本每股收益1.88/2.2/2.57元，对应PE为14X/12X/10X，维持“推荐”评级。

●2024-04-26 山鹰国际：24Q1同比改善，静待景气上行 (浙商证券 史凡可)

●箱板瓦楞纸价格及盈利情况随需求震荡，行业需求或存在修复动力不足的风险，我们下调公司盈利预测，预计24-26年公司实现营收323/362/385亿元，分别同比+10%/+12%/+6%，实现归母净利润6.29/10.58/13.75亿元，分别同比+303%/+68%/+30%，对应PE为13/8/6X，维持“买入”评级。

●2024-04-25 豪悦护理：自主品牌持续推广，海外市场成长可期 (国投证券 罗乾生)

●公司作为护理行业ODM龙头，产品研发创新能力领先，产能稳步扩张，持续推进自主品牌，有望支撑业绩长期成长。我们预计豪悦护理2024-2026年营业收入为31.58、35.83、40.57亿元，同比增长14.55%、13.46%、13.23%；归母净利润为5.08、5.77、6.89亿元，同比增长15.85%、13.64%、19.38%，对应PE为13.6、12.0x、10.0x，给予24年17.78xPE，目标价58.20元，维持买入-A的投资评级。

●2024-04-25 中顺洁柔：年报点评：产品结构优化，毛利率同比提升 (华泰证券 陈慎,刘思奇)

●考虑到近期浆价有所抬升，我们略下调毛利率预测，预计24-26年归母净利分别为4.61/5.57/6.57亿元(24-25年前值5.26/6.95亿元)，对应EPS分别为0.34/0.42/0.49元，公司自2010年上市以来PE(TTM)估值中枢为42.69倍，考虑到消费需求有待进一步复苏、行业竞争加剧，给予公司24年35倍PE，目标价为11.90元(前值13.65元)，维持“增持”评级。