同庆楼(605108)盈利预测

◆研报摘要◆

●2025-10-31 同庆楼：Q3消费环境扰动业绩转亏，夯实内功静待门店扩张收获周期 (国信证券 曾光,张鲁,杨玉莹)

●二季度以来禁酒令扰动影响叠加消费环境扰动，公司包厢业务需求相对承压，同店收入转负增长，叠加新店扩张期爬坡阶段业绩拖累，我们较4月底盈利预测下调公司门店收入增速与利润率假设(详见正文表格)，进而下调2025-2027年归母净利润至1.02/1.51/1.93亿元(此前为2.21/3.38/4.42亿元)，动态PE为49/33/26x。公司为正餐宴会赛道龙头，深耕大店模型练就扎实基本功。三季度报表相对触底，四季度婚宴旺季或有望转暖，明年来看需求仍待跟踪但考虑公司资本开支逐步放缓叠加财务费用节省，有望带来业绩稳步释放，维持中线“优于大市”评级

●2025-10-31 同庆楼：季报点评：需求承压及新店爬坡影响利润表现 (华泰证券 樊俊豪,曾珺)

●下调了公司2025-2027年的归母净利润预期至0.94/1.52/2.30亿元，较此前预测分别下降46.8%、47.1%和41.4%。下调的主要原因是收入预期降低，同时考虑到毛利率下调、新店爬坡期间费用增加等因素。基于可比公司估值水平，给予公司2026年37倍PE，目标价从27.5元下调至21.69元，但仍维持“买入”评级。

●2025-09-05 同庆楼：行业短期波动干扰营收表现，富茂加速全国扩张 (国联民生证券 邓文慧,曹晶)

●考虑到消费环境压力及公司战略发展期业绩释放节奏，我们预计公司2025-2027年营收分别为28.3/34.3/41.2亿元，同比增速分别为12.2%/20.9%/20.1%，归母净利润分别为1.9/3.2/4.4亿元，同比增速分别为91.3%/65.0%/38.5%。鉴于公司餐饮、宾馆和食品三轮联动构筑业务增长飞轮，门店扩张加速，业绩有待兑现，维持“增持”评级。

●2025-09-01 同庆楼：中报点评：富茂推进异地扩张，期待2H弹性释放 (华泰证券 樊俊豪,曾珺)

●考虑1H25受到突发市场环境变化影响，以及居民消费信心仍相对平淡，叠加富茂扩张爬坡成本较高/异地扩张投流产生较大经营负杠杆，我们下调25年-27年EPS至0.68/1.10/1.51元(较前值-21%/-20%/-14%)。考虑25年盈利受到新店爬坡影响，26年经营有望恢复正常，我们将估值切换至26年，调整目标价至27.50元(对应25X26年PE，可比公司Wind一致预期26年PE均值14X，公司老字号品牌和大店经营模式有稀缺性，维持溢价率，前值25.8元/对应30X25年PE)。

●2025-09-01 同庆楼：2025年半年报点评：新店爬坡致业绩阶段性承压，现金流增长强化长期业绩预期 (东莞证券 邓升亮)

●公司是安徽地区大众餐饮老字号品牌，餐饮宴会、宾馆、食品业务三驾马车并驾齐驱带动业绩增长。2025年上半年公司保持较快的开店节奏，叠加此前两年新开重资产酒店爬坡导致阶段性费用增加、净利润承压，但下半年婚庆需求继续释放、部分富茂酒店客房投入运营、门店逐步完成爬坡等利好带动下2025年业绩整体有望保持稳定。考虑到公司近年来较快的开店节奏和重资产模式的影响，我们认为现金流指标更为重要，公司上半年经营活动现金净流入同比上升59.39%，短期利润承压系为长期业绩增长蓄势，看好公司长期业绩增长动能。预计公司2025/2026年的每股收益分别为0.75/0.94元，当前股价对应PE分别为28.03/22.51倍，维持公司“增持”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:住宿餐饮

●2026-04-08 首旅酒店：Q4revpar企稳回升，开店指引积极 (华西证券 许光辉,徐晴)

●鉴于2025年revpar承压以及费用率小幅上升，我们下调26-27年盈利预测，新增2028年盈利预测。我们预计公司2026-2028年实现营业收入76.85、78.69、80.69亿元，(原26-27年预测为84.9、86.3亿元)，同比增长1%、2%、3%；实现归母净利润9.6、10.9、12.2亿元(原26-27年预测为10.6、11.7亿元)，同比增长18%、14%、12%。对应的EPS分别为0.86、0.97、1.09元(原26-27年预测为0.95、1.04元)，按照2026年4月7日收盘价15.01元计算，对应PE分别为18、15、14倍。公司从拓店、提质增效、门店升级等方面有望持续迎来边际改善，维持“增持”评级。

●2026-04-08 锦江酒店：境内业务盈利能力提升，期待经营持续修复 (华西证券 许光辉,徐晴)

●鉴于海外业务亏损情况，我们下调2026年盈利预测。我们预计公司2026-2028年实现营业收入141.8/142.9/144.4亿元(原2026年预测为152.7亿元)，分别同比+2.7%\+0.8%\+1.1%，实现归母净利润12.0/14.0/15.6亿元(原2026年预测为17.3亿元)，分别同比+30%/16%/11%，对应EPS分别为1.13/1.31/1.46元(原2026年预测为1.62元)，按照2026年4月7日收盘价27.16元计算，2026-2028年PE分别为24/21/19倍，维持“买入”评级。

●2026-04-08 锦江酒店：Continuous Adjustment and Optimization,Steady Advancement of Development Strategy (中信建投 刘乐文,陈如练)

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●2026-04-05 首旅酒店：经营效率改善，开店质量望逐步提升 (中信建投 刘乐文,陈如练)

●2025年实现营业收入76.07亿元，同比-1.86%。实现归母净利润8.11亿元，同比+0.60%。预计2026-2027年实现归母净利润9.07亿元、10.05亿元，当前股价对应PE分别为19X、17X，维持“增持”评级。

●2026-04-05 锦江酒店：持续调整优化，发展战略稳步推进 (中信建投 刘乐文,陈如练)

●预计2026-2027年实现归母净利润11.69亿元、13.16亿元，当前股价对应PE分别为25X、22X，维持“增持”评级。

●2026-04-03 锦江酒店：2025年报点评：Q4 RevPAR转正，经营改善有望延续 (东北证券 赵涵真,陈渊文)

●锦江酒店发布2025全年业绩公告，全年实现营收138.1亿元/-1.79%，归母净利润9.3亿元/+1.58%，扣非归母净利润9.5亿元/+75.2%；非经常性损益-0.2亿元，主要包括公允价值变动及处置金融资产和金融负债产生的损益-0.5亿元、子公司处置损益1亿元、政府补助0.3亿元等。预计公司2026-2028年营收分别为140.3/145.9/151.1亿元，归母净利润分别为11.5/14.0/16.2亿，首次覆盖，给予“买入”评级。

●2026-04-02 首旅酒店：2025业绩稳健收官，2026周期改善与开店提速并行 (国信证券 曾光,杨玉莹)

●考虑直营店减值节奏与销售开发端投放情况，我们下调2026-2028年公司归母净利润9.5/10.7/11.7亿元(此前为10.6/12.3/-亿元)，对应PE为19/17/16x。酒店行业在休闲旅游景气抬升基础上进入供需周期向上阶段，首旅如家基本盘稳健，开店目标提速的同时更侧重结构升级与优化，后续关注内生外延扩张节奏与公司激励进一步优化，维持“优于大市”评级。

●2026-04-02 锦江酒店：景气改善+境内整合优化驱动业绩复苏 (银河证券 顾熹闽)

●预计2025-27年公司归母净利润分别为11.1亿、13.0亿和14.7亿元，对应PE估值为27X/23X/20X。基于国内酒店行业周期处于企稳改善阶段，维持“推荐”评级。但报告也提醒投资者注意宏观经济低于预期的风险和行业供给放缓低于预期的风险。

●2026-04-02 首旅酒店：年报点评：关注拓店节奏 (华泰证券 樊俊豪,曾珺)

●基于对公司未来费用端投入的考量，华泰证券下调了2026-2027年的归母净利润预测值至9.05亿元和10.14亿元，同时引入2028年归母净利润预测值为10.57亿元。参考可比公司的估值水平，给予公司2026年22倍PE，目标价上调至17.83元，维持“增持”评级。

●2026-04-02 首旅酒店：年报点评：经营数据企稳，开店持续提速 (太平洋证券 王湛)

●预计2026-2028年首旅酒店将实现归母净利润9.54/11.04/12.35亿元，同比增速17.62%/15.76%/11.83%。预计20262028年EPS分别为0.85/0.99/1.11元/股，对应2026-2028年PE分别为18X、16X和14X，给予“买入”评级。