百济神州(688235)盈利预测

◆研报摘要◆

●2026-03-06 百济神州：四季度收入符合预期，2026年催化剂丰富 (浦银国际证券 阳景,胡泽宇)

●基于公司更新的财务报表以及指引，我们将2026E经调整Non-GAAP净利润轻微调整至12.1亿美元(主要由于上调研发费用、销售费用导致，部分被轻微上调毛利率抵消)，维持2027E经调整Non-GAAP净利润基本不变(15.6亿美元)，同时我们引入2028E财务预测。基于DCF估值方法(WACC：7.6%，永续增长率：3%)，维持“买入”评级及美股、港股和A股目标价(分别为390美元、236港元、326元)。

●2026-03-05 百济神州：首次实现年度GAAP净利润盈利，泽布替尼持续放量 (天风证券 杨松,曹文清)

●我们预计2025-2027年的营业收入为375.55、438.24亿元和540.21亿元；随着公司降本增效，我们将2025-2027年的归母净利润为从17.93、43.13和67.90亿元上调至20.17、44.24和80.27亿元。维持“买入”评级。

●2026-03-03 百济神州：2025年业绩快报点评：收入符合业绩指引，2026年催化剂丰富 (国海证券 曹泽运,孔维崎)

●我们预计公司2025-2027年收入分别为382.05/442.37/533.4亿元，同比增长40%/16%/21%；归母净利润分别为14.22/38.13/79.70亿元，同比增长129%/168%/109%，对应PE估值为255倍、95倍、45倍。公司为国内创新药龙头，泽布替尼持续放量，在研管线催化丰富，2025首次实现盈利，业绩有望稳步提升，首次覆盖，给予“买入”评级。

●2026-03-01 百济神州：产品收入符合预期，有望迎来多项催化 (中信建投 袁清慧,沈毅,成雨佳,王云鹏,赵旭,贺菊颖)

●预计2026-2028年公司收入分别为63、73、90亿美元，对应增速为18%、16%、24%，预计GAAP净利润持续提升，2026-2028年达到为6.62、10.23、13.40亿美元。考虑到公司BTK海外放量超预期，PD-1在欧盟、日本等其他国家持续放量，以及BCL-2、BTK CDAC、CDK4等重磅管线持续兑现带来商业化进一步兑现，维持“买入”评级。

●2025-11-27 百济神州：BTK单季度营收超10亿美金，公司上调全年收入指引 (华西证券 崔文亮,孙子豪)

●考虑到产品在全球新适应症不断获批以及获批后快速放量，调整前期盈利预测，即我们预测公司2025-2027年营收为377/480/551亿元(前值349/420/482亿元)，同比增长38%/28%/15%，归母净利润分别为7.4/46.9/79.8亿元(前值4.1/35.7/62.9亿元)，同比增长115%/537%/70%，EPS分别为0.51/3.26/5.55元，对应2025年11月27日的286.81元/股收盘价，PE分别为547/86/50X，考虑到公司业绩有较大增长空间，维持“买入”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:医疗卫生

●2026-04-15 云南白药：25年达成“增长、增效、增值”目标，短中长期部署多个研发项目 (信达证券 唐爱金,章钟涛)

●信达证券预计，云南白药2026-2028年营业收入将分别达到426.42亿元、442.02亿元和458.55亿元，归母净利润分别为55.13亿元、59.87亿元和65亿元，对应当前股价PE为18倍、16倍和15倍。分析师认为，公司在稳步增长的同时具备较强的抗风险能力，但仍需关注应收账款回收、市场竞争加剧等潜在风险因素。

●2026-04-14 海思科：创新药快速增长，出海进入快车道 (开源证券 余汝意)

●公司2025年销售费用率37.46%(+0.86pct)；管理费用率10.17%(-0.62pct)；研发费用率18.33%(+1.56pct)。基于公司创新产品推广仍需时间，我们下调2026-2027年并新增2028年归母净利润为4.99/6.84/10.53亿元(原预测为7.35/10.31亿元)，EPS为0.45/0.61/0.94元/股，当前股价对应PE为125.9/91.9/59.7倍，我们看好公司创新管线的潜力，维持“买入”评级。

●2026-04-14 微芯生物：核心产品放量驱动增长，管线进入关键临床阶段 (中信建投 袁清慧,沈毅,魏佳奥)

●预计公司2026、2027、2028年营业收入分别为13.01亿、18.54亿元、26.99亿，对应增速分别为42.91%、42.54%、45.60%；归母净利润分别为1.41、2.79、3.82亿元。考虑到西达本胺和西格列他钠销售持续放量，多靶点激酶抑制剂西奥罗尼针对胰腺癌数据优异，同时公司依托AI等技术平台布局多疾病领域，储备多个具有FIC/BIC潜质的候选分子，未来潜力大，给予“买入”评级。

●2026-04-14 健康元：2025年报点评：玛帕西沙韦获批上市，创新管线加速推进 (西部证券 李梦园)

●预计2026-2028年公司营业收入162.70/174.51/184.90亿元，同比增长6.9%/7.3%/6.0%；归母净利润14.74/15.99/17.21亿元，同比增长10.4%/8.4%/7.7%。基于公司玛帕西沙韦开启商业化，呼吸、镇痛等治疗领域创新管线加速推进，维持“买入”评级。

●2026-04-14 海思科：营收稳健增长，创新药商业化与出海稳步推进 (中信建投 袁清慧,沈毅)

●我们假设(1)公司创新药环泊酚注射液(思舒宁)、苯磺酸克利加巴林胶囊(思美宁)、考格列汀片(倍长平)等继续放量；(2)公司仿制药销量在自营模式下平稳销售；(3)国内外在研管线稳步推进；由此预计公司2026、2027、2028年营业收入分别为63.09、68.22、83.03亿元，对应增速分别为43.79%、8。12%、21.71%。归母净利润分别为11.34、7.87、10.43亿元，给予“买入”评级。

●2026-04-14 凯莱英：2025年年报点评：订单及指引持续向好，新兴业务高速增长 (西部证券 李梦园,张崴)

●我们预计公司2026-2028年收入分别为80.37/97.01/116.66亿元，同比增长20.5%/20.7%/20.3%；归母净利润分别为14.52/18.24/22.69亿元，同比增长28.2%/25.6%/24.4%，维持“买入”评级。

●2026-04-14 汇宇制药：国际化布局再获突破，仿创结合战略稳步推进 (东北证券 叶菁,文将儒)

●公司主营肿瘤领域药物和复杂注射剂药物的研发、生产和销售。我们预计公司2026-2027年收入12.0/14.4亿，归母净利润-0.3/0.8亿，每股收益为-0.07/0.19元，给予“增持”评级。

●2026-04-14 科前生物：盈利能力持续改善，关注疫苗新品成长潜力 (华安证券 王莺,万定宇)

●我们预计2026-2028年公司实现营业收入10.01亿元、11.06亿元、12.23亿元，同比增长5.4%、10.5%、10.5%，对应归母净利润4.39亿元、4.89亿元、5.44亿元，同比增速为4.9%、11.2%、11.4%，归母净利润前值为2026年5.52亿元、2027年6.19亿元，对应EPS分别为0.94元、1.05元、1.17元，维持“买入”评级。

●2026-04-14 凯莱英：在手订单快速增长，新兴业务有望持续发力 (中泰证券 祝嘉琦,崔少煜)

●源于在手订单快速增长，我们调整盈利预测，我们预计2026-2028年公司收入80.19、98.10、120.27亿元(调整前2026-2027年约75.50、88.55亿元)，同比增长20.22%、22.34%、22.59%。源于新兴业务大幅增长，规模效应有望带动其毛利率快速提升，我们预计2026-2028年公司归母净利润14.15、18.40、24.00亿元(调整前2026-2027年约13.21、16.06亿元)，同比增长24.92%、30.07%、30.42%。考虑公司凭借技术等综合优势成为国内CDMO领导者，引领行业快速增长，维持“买入”评级。

●2026-04-14 博雅生物：浆源拓展取得突破，研发与主业聚焦持续推进 (兴业证券 孙媛媛,黄翰漾,东楠)

●我们调整公司的盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为3.69亿元、3.95亿元、4.47亿元，同比增长227.1%、7.1%、13.2%，对应2026年4月10日收盘价，PE为25.8、24.1、21.3倍，维持“增持”评级。