百济神州(688235)盈利预测

◆研报摘要◆

●2024-05-25 百济神州：年报点评报告：泽布替尼海外销售增长超预期，在研药物临床试验稳步推进 (天风证券 杨松,曹文清)

●我们预计2024-2026年收入为226.52、289.63、340.49亿元，归母净利润为-32.22、-3.09、11.95亿元。维持“买入”评级。

●2024-05-23 百济神州：2023年报及2024年一季报点评：产品收入延续高增长，管线研发取得多项关键进展 (兴业证券 孙媛媛,黄翰漾,杨希成)

●随着核心产品海外市场扩张和各项适应症拓展，公司收入将实现持续增长。我们调整了盈利预测，预计2024年至2026年，公司收入分别为232.72亿人民币、295.45亿人民币、349.72亿人民币，对应每股收益分别为-3.78元、-0.93元、1.84元，维持“增持”评级。

●2024-05-09 百济神州：2024年一季报点评：核心产品持续放量 (东莞证券 谢雄雄)

●预计公司2024-2025年EPS分别为-3.41元和-1.31元，公司作为国内创新药龙头企业，产品结构丰富且研发实力较强，核心产品加速放量，国际化布局持续加速。维持对公司“增持”评级。

●2024-05-09 百济神州：海外泽布替尼收入带动1Q24业绩好于预期 (浦银国际证券 阳景,胡泽宇)

●我们分别将2024/2025/2026E年收入预测上调4.9%/5.3%/4.6%，同时略微上调我们原本过于保守的研发销售费用预测，导致2024/25E净亏损预测略微上升，2026E净利涧预测上升28%。我们基于DCF估值模型(WACC和永续增长率的假设分别为8.1%和3.0%)，维持美股/港股/A股目标价，分别为275美元/165港元/人民币175元，对应287亿美元市值。

●2024-04-28 百济神州：BTK海外市场快速放量，未来可期 (华西证券 崔文亮,孙子豪)

●考虑到产品在全球新适应症不断获批以及获批后快速放量，调整前期盈利预测，即我们预测公司2024-2026年营收为222.6/283.7/351.2亿元(前值225.4/308.9/-亿元)，同比增长27.8%/27.4%/23.8%，归母净利润分别为-49.51/-20.97/31.33亿元(前值-69.70/-40.55/-亿元)，同比增长26.3%/57.6%/249.4%，EPS分别为-3.64/-1.54/2.31元(前值-5.08/-2.05/-元)，对应2024年4月26日的130.77元/股收盘价，PE分别为-36/-85/57X，考虑到公司业绩有较大增长空间，维持“买入”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:医疗卫生

●2024-06-06 羚锐制药：中药贴膏制剂龙头，盈利能力稳步提升 (海通证券 余文心,郑琴,彭娉)

●公司在中药贴膏领域具备品牌与渠道优势，核心品种销售保持稳健增长，营销效率改善促进盈利能力稳步提升。预计公司2024-2026年的归母净利润分别为6.89亿元、8.07亿元、9.50亿元，同比分别增长21.3%、17.2%、17.7%，对应EPS分别为1.22元、1.42元、1.67元。参考可比公司，我们给予公司2024年20-25X PE，每股合理价值区间为24.40-30.50元，首次覆盖，给予“优于大市”评级。

●2024-06-05 康恩贝：中药全产业链条协同发展，内生外延创新研发多点开花 (国盛证券 张金洋,胡偌碧)

●当前位置低估值，业绩有望逐季改善，叠加国改提质增效+外延并购+中药创新+基药准入等潜在催化，估值有望进一步修复。我们预计2024-2026年归母净利润分别为为7.6、8.47、9.35亿元，增长分别为28.5%、11.4%、10.3%，PE分别为17.6x，15.8x，14.3x，首次覆盖，给予“买入”评级。

●2024-06-05 昆药集团：“777”前瞻布局老年慢病，“1381”重塑最老老字号 (国海证券 周小刚,年庆功)

●我们预计，2024-2026年公司营业收入85.78亿元/95.79亿元/107.49亿元，归母净利润5.87亿元/7.64亿元/9.58亿元，对应PE26.97X/20.72X/16.54X。我们认为，公司质地优秀，华润三九成为控股股东后多方面赋能，有望带动公司经营持续改善。维持“买入”评级。

●2024-06-05 诺泰生物：行业迎来风口，多肽原料药龙头发力成长 (信达证券 唐爱金,史慧颖)

●我们预计2024-2026年公司营业收入分别为13.85/18.62/25.27亿元，增速分别为34.0%、34.5%、35.7%，归母净利润分别为2.12/3.02/4.23亿元，增速分别为29.9%、42.5%、40.3%，当前股价对应2024E-2026E年PE分别为58.4x、41.0x、29.2x。公司作为多肽原料药龙头公司，受益于GLP-1靶点药物带来的行业发展热潮，多肽产能释放有望推动自主选择产品放量，首次覆盖给予“买入”评级。

●2024-06-05 微芯生物：西达本胺结直肠癌适应症拟纳入突破性治疗，有望打开市场空间 (海通证券 余文心,朱赵明)

●我们预计2024-26年公司营收分别7.1亿元、9.4亿元、12.2亿元，分别同比增长34.5%、33.1%、30.5%；2024-26年归母净利润-1.6亿元、-0.8亿元、0.1亿元。我们假定永续增长率1.35-1.65%，WACC值5.94%-6.54%，则公司DCF估值合理市值区间104.4-130.7亿元，对应合理价值区间25.61-32.06元/股，维持“优于大市”评级。

●2024-06-04 奥翔药业：24Q1高基数下实现较快增长，特色原料药+制剂加快发展 (招商证券 许菲菲,梁广楷)

●公司特色原料药+制剂加快发展，制剂国际化与STADA合作稳步推进，未来有望打开更大空间。考虑到CDMO行业受国际环境影响大，我们调整公司盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润为3.2/4.0/5.2亿元，同比增速为28%/24%/30%，对应PE为20/16/12倍，维持“强烈推荐”投资评级。

●2024-06-04 司太立：原料药制剂一体化快速兑现，碘价有望逐步回落贡献利润弹性 (招商证券 许菲菲,梁广楷)

●考虑到原材料碘价格处于高位，我们调整公司盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润为1.5/3.1/6.2亿元，同比增速为244%/106%/97%，对应PE为24/12/6倍，维持“强烈推荐”评级。

●2024-06-04 健友股份：短期扰动不改长期成长趋势，看好制剂全球化发展空间 (招商证券 许菲菲,梁广楷)

●健友股份是国内稀缺的高端制剂全球化平台，多年布局注射剂出海业务，未来无菌注射剂+Biosimilars+Biologics三管齐下，海外制剂有望保持高速增长趋势，肝素原料药周期波动对公司业绩影响进一步降低，看好公司长期发展价值。考虑到肝素价格下跌的影响持续以及海外肝素制剂成本上行等因素，我们调整公司盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润为9.1/11.7/15.0亿元，对应PE为22/17/13倍，维持“增持”投资评级。

●2024-06-03 恒瑞医药：GLP-1产品组合授权，探索出海新模式 (海通证券 余文心,朱赵明)

●我们预测公司2024-2026年净利润分别为57.98、68.26、79.55亿元，同比增长34.8%、17.7%、16.5%，EPS分别为0.91、1.07、1.25元。考虑到公司作为国内创新药领域的龙头，利用PEG估值法，我们给予其2024年46-58倍PE，对应合理价值区间42.00-52.50元，给予“优于大市”评级。

●2024-06-03 爱尔眼科：分级连锁体系继续深化，公司拟收购52家医疗机构部分股权 (群益证券 王睿哲)

●我们预计公司2024-2026净利分别为41.8亿元、49.9亿元、58.5亿元，YOY分别+24.4%/+19.4%/+17.2%，EPS分别为0.45元、0.53元、0.57元，PE分别为27倍、23倍、19倍。考虑到公司短期业绩低于预期，我们暂给于“区间操作”评级。