寒武纪(688256)盈利预测

◆研报摘要◆

●2025-12-03 寒武纪：推理应用加速落地，算力缺口亟待缓解（繁体版） (第一上海 黄晨)

●预计25-27年收入分别为68.2亿/151.4亿/243.0亿，同比增长481%/122%/61%；归母净利润16.8亿/51.3亿/88.8亿，同比增长NA/205%/73%。我们认为随着AI大模型的不断反覆运算发展，国产算力晶片将在客户侧不断拓展应用场景，公司作为国产算力龙头企业，将显著受益于国产晶片的渗透率提升。给与公司目标价1,683元，市值7,100亿元，对应2027年80倍PE，较现价有26%的上升空间，维持买入评级。

●2025-12-03 寒武纪：推理应用加速落地，算力缺口亟待缓解（简体版） (第一上海 黄晨)

●预计25-27年收入分别为68.2亿/151.4亿/243.0亿，同比增长481%/122%/61%；归母净利润16.8亿/51.3亿/88.8亿，同比增长NA/205%/73%。我们认为随着AI大模型的不断迭代发展，国产算力芯片将在客户侧不断拓展应用场景，公司作为国产算力龙头企业，将显著受益于国产芯片的渗透率提升。给与公司目标价1,683元，市值7,100亿元，对应2027年80倍PE，较现价有26%的上升空间，维持买入评级。

●2025-11-21 寒武纪：业绩快速增长，持续受益国内算力需求爆发 (兴业证券 姚康,张元默)

●我们预计公司2025-2027年归母净利润为24.31、52.61和84.94亿元，对应当前股价(2025年11月20日收盘价)PE为229.4、106.0和65.6倍，首次覆盖，给予“增持”评级。

●2025-10-22 寒武纪：2025年三季报业绩点评报告：业绩延续高增长，存货创同期历史新高 (华龙证券 孙伯文)

●前三季度，公司业绩同比高速增长，下游需求强劲。大国博弈背景下，公司作为AI算力国产化领军企业，有望充分受益于国产替代进程。此外，公司近期成功完成近40亿元的定增，为后续芯片研发和生态建设续航。我们预测公司2025-2027年归母净利润为21.30/46.39/72.47亿元，预测公司2025-2027年EPS分别为5.05/11.00/17.19元，当前股价为1429.5元，对应2025-2027年PE分别为283.1/129.9/83.2倍，首次覆盖，给予“增持”评级。

●2025-10-22 寒武纪：3Q25：库存环比显著提升 (华泰证券 谢春生,张皓怡,陈钰,林文富)

●2025年公司或将首次实现全年盈利，我们预计2026年随着公司保供能力提升，有望实现更多客户突破，芯片销量或将大幅增长。看好国内AI发展趋势以及公司当前卡位，预计25/26/27年收入为63.96/140.53/294.94亿元(较前值：+3.39%/0%/0%)，对应归母净利润20.95/53.49/129.24亿元(较前值：+6.45%/+1.61%/+0.75%)。给予2.28X25E PEG(可比公司Wind一致性预期均值2.28X)，目标价为1679.4元，维持“买入”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:软件

●2025-12-15 合合信息：收入逐季加速，AI加速海外商业化 (中邮证券 陈涵泊,孙业亮,王思)

●我们认为，公司当前用户结构呈现“海外月活占优、国内创收主导”的特征；未来海外市场有望借助AI功能迭代升级与精准市场推广，推动用户付费转化加速落地，进而打开较大增长空间。我们预计2025-2027年公司分别实现营收18.13、23.73、28.52亿元，同比增加26.08%、30.90%、20.15%；实现归母净利润4.81、5.97、7.46亿元，同比增加20.20%、23.95%、24.96%。

●2025-12-15 概伦电子：深度报告：深化设计与工艺协同，并购完善EDA+IP生态 (国海证券 刘熹)

●公司作为国内EDA领先企业，实现多次成功的收购整合，不断拓展公司在EDA领域的产品丰富度及技术能力。基于审慎原则，暂不考虑本次发行股份摊薄因素及收购影响，结合公司财报以及公司收购整合的能力，我们调整盈利预测，预计2025-2027年公司营业收入分别为4.8/6.81/8.62亿元，归母净利润分别为0.50/0.68/1.23亿元，摊薄每股收益分别为0.11/0.16/0.28元/股，当前股价对应2025-2027年PS分别为30.61/21.60/17.06X，维持“买入”评级。

●2025-12-13 芯原股份：事件点评：芯来智融收购终止，逐点半导体收购获多家重量级投资方支持 (东吴证券 陈海进)

●我们认为当前估值溢价主要是由于公司作为国内顶级AI ASIC公司，为A股稀缺标的，在技术积累、客户资源及产品落地方面具备显著优势。我们维持原预测，预计公司将在2025-2027年实现营业收入38/53/70亿元，预计公司将在2025-2027年实现归母净利润-0.8/2.6/5.5亿元。维持“买入”评级。

●2025-12-11 纳芯微：H股IPO终落地，模拟&传感器芯片龙头国际化迈出关键一步 (西部证券 葛立凯)

●我们预计25-27年公司营收为33.01/43.42/50.66亿元，归母净利润为-1.33/2.03/5.49(前值-0.28/1.62/3.72)亿元，公司汽车、泛能源、消费电子业务齐头并进，我们持续看好公司发展，维持“买入”评级。

●2025-12-10 汉得信息：毛利率持续改善，单季度AI收入破亿元 (中信建投 应瑛,王嘉昊)

●公司发布2025年三季度报告，收入平稳增长，利润较快增长。公司持续优化业务结构，产业数字化与财务数字化业务占比提升，产品化能力、A I赋能以及业务结构优化共同推动毛利率显著改善。公司A I业务进展积极，单季度收入破亿元，全年及明年展望积极。公司启动H股上市，有望提升品牌影响力，推动产品出海的全球化战略。我们预计公司2025-2027年营收为34.58/37.74/41.42亿元，同比增长6.88%/9.16%/9.75%；归母净利润预计为2.40/3.06/3.83亿元，同比增长27.64%/27.14%/25.42%。对应PE81/63/51倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

●2025-12-10 中国软件：铸牢智算操作系统底座，助力关基行业全栈国产化 (国投证券 赵阳,杨楠)

●考虑到信创产业发展的确定性趋势，公司国产操作系统业务仍然处于研发高强度投入期，且国产基础软件未来空间广阔，采用PS进行估值，维持买入-A投资评级，6个月目标价51.33元，相当于2025年8倍的动态市销率。

●2025-12-10 中科创达：端侧AI浪潮下的OS龙头，开启新一轮成长周期 (银河证券 吴砚靖,邹文倩)

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●2025-12-09 金证股份：业绩短期承压，稳固两大基石业务 (兴业证券 杨海盟,杨本鸿)

●2025年前三季度，公司实现营业收入17.71亿元，同比下降49.08%；归母利润亏损0.57亿元，去年同期亏损1.15亿元；扣非归母净利润亏损0.84亿元，去年同期亏损1.49亿元。根据公司最新财报，调整公司盈利预测，预计2025-2027年归母净利润为1.65/2.14/3.31亿元，首次覆盖给予“增持”评级。

●2025-12-08 虹软科技：深耕AI视觉算法，多曲线驱动增长 (渤海证券 连天龙)

●在中性情景下，预计2025-2027年，公司EPS分别0.63元、0.85元、1.18元，2025年对应PE估值为76.07倍，低于可比公司估值均值水平。考虑到公司是全球领先的视觉人工智能企业，未来有望实现多业务场景深度赋能。综上，首次覆盖给予“增持”评级。

●2025-12-05 万兴科技：Q3亏损持续收窄，“双模驱动”技术产品迭代 (中泰证券 闻学臣,王雪晴)

●我们认为，公司业绩期内面临AI服务器费用提升、广告投流成本增加等因素压力，业绩或短期承压。预计公司25/26/27年实现营业收入15.73/17.87/20.65亿元(25/26年前值17.90/20.60亿元)，归母净利润-0.43/0.21/0.41亿元(25/26年前值0.60/0.84亿元)。但长期看，公司的多模态能力卡位具有稀缺性，随着行业技术逐渐成熟和相关应用产品迭代，有望成为应用层核心受益标的。我们给予公司“增持”评级。