万润新能(688275)盈利预测

◆研报摘要◆

●2023-12-05 万润新能：技术赋能乘势起，成本优势铸就长期价值 (财通证券 张一弛,张磊)

●磷酸铁锂正极材料核心公司，下游高景气加速业绩提振。下游磷酸铁锂电池装机量攀升带动公司磷酸铁锂正极材料需求高涨，公司2022年实现营业收入123.51亿元，同比+454%，归母净利润9.59亿元，同比+172%。受锂价持续波动影响，公司业绩短期承压，2023年Q3公司实现营业收入42.25亿元，同比+4%；归母净亏损1.10亿元，同比-137%。随着行业库存见底，下游行业高景气延续，根据我们预测，2025年全球磷酸铁锂正极材料需求将超过200万吨，有望推动公司业绩再攀高峰，盈利能力企稳回升。我们预计2023-2025年公司归母净利润为-8.99/5.20/8.45亿元，2024/25年对应PE为14.11/8.69倍，维持“增持”评级。

●2023-11-06 万润新能：动态点评：盈利能力环比提升，亏损缩窄 (东吴证券 曾朵红,阮巧燕,刘晓恬)

●考虑铁锂单位盈利下滑，我们下调2023-2025年归母净利润至-9.65/4.65/8.91亿元(原预测值为-4.75/4.71/5.87亿元)，同比-201%/+148%/+92%，对应24-25年PE分别为16/8x，考虑公司为一梯队铁锂厂商，且盈利有望逐步改善，维持“买入”评级。

●2023-10-06 万润新能：动态点评：存货跌价影响显著，预计H2盈利边际向好 (东吴证券 曾朵红,阮巧燕,刘晓恬)

●考虑铁锂单位盈利下滑，我们下调2023-2025年归母净利润至-4.75/4.71/5.87亿元(原预测2023-2024年为18.17/21.35亿元)，同比-150%/+199%/+25%，维持“买入”评级。

●2022-11-03 万润新能：三季度业绩持续增长，磷酸铁锂产能快速扩张 (国海证券 李永磊,董伯骏)

●公司深耕磷酸铁锂正极材料领域多年，产能迎来快速扩张期，受益于动力电池及储能领域需求快速增长，公司业绩有望快速增长。预计公司2022/2023/2024年归母净利润分别为12.20、18.26、21.16亿元，EPS为14.31、21.43、24.83元/股，对应PE为15、10、8倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

●2022-10-28 万润新能：2022年第三季度点评：业绩符合市场预期，单位盈利有所下滑 (东吴证券 曾朵红,阮巧燕)

●考虑到公司突破产能瓶颈迅速上量，且具备客户及成本优势，我们预计2022-2024年公司归母净利13.2/18.17/21.35亿元，同比增长274%/38%/18%，对应PE为13/10/8倍，给予公司2023年15倍，目标价319.8元，维持“买入”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:化工化纤

●2023-12-14 桐昆股份：长丝迎反转，炼化再启航 (开源证券 金益腾,龚道琳,蒋跨跃)

●我们下调2023-2024年并新增2025年公司盈利预测，预计归母净利润分别为15.78(-78.86)、36.60(-72.43)、56.59亿元，EPS分别为0.65(-3.28)、1.52(-3.00)、2.35元，当前股价对应PE分别为22.1、9.5、6.2倍，维持“买入”评级。

●2023-12-14 润丰股份：农药自主登记领先，持续完善全球营销网络 (国海证券 李永磊,董伯骏)

●预计公司2023/2024/2025年归母净利润分别为10.14/13.54/16.80亿元，对应PE分别为19、14、12倍，维持“买入”评级。

●2023-12-14 信德新材：快充元年放量在即，包覆龙头即将量利双升 (华福证券 邓伟)

●我们预计公司2023-2025年营业收入分别为8.67/15.18/21.60亿元，同比分别-4%/+75%/+42%。2022-2025年CAGR为34%。归母净利润分别为0.94/2.16/2.93亿元，同比分别-37%/+130%/+36%，2022-2025年CAGR为25%。鉴于公司为负极包覆材料唯一上市标的，我们选取负极龙头和其他锂电辅材龙头公司作为可比公司，在可比公司平均估值上给予一定溢价，给予公司24年30倍PE，对应目标价63.42元，首次覆盖给予买入评级。

●2023-12-13 呈和科技：公司开始回购股票，看好公司长期发展 (招商证券 周铮,赵晨曦)

●我们预测未来预计公司2023-2025年收入分别为8.6亿元、10.59亿元和13.02亿元，归母净利润分别为2.30亿元、2.87亿元和3.71亿元，EPS分别为1.70元、2.12元和2.74元。当前股价对应PE分别为22.6倍、18.1倍和14.0倍，维持“强烈推荐”投资评级。

●2023-12-13 新宙邦：有机氟国产替代有望加速，电解液盈利筑底 (中泰证券 曾彪,朱柏睿)

●我们预计公司23-25年营业收入为79/104/153亿元，同比增速分别为-18%/+30%/+48%；归母净利润分别为11.7/16.9/25.0亿元，同比增速分别为-34%/+45%/+48%；EPS分别为1.56/2.26/3.34元，现价对应P/E为29/20/14倍(2023年12月13日收盘价)，考虑公司有机氟化学品持续放量，首次覆盖，给予“增持”评级。

●2023-12-13 圣泉集团：主营产品销量增长，看好公司硬碳负极及电子级树脂未来前景 (长城证券 肖亚平)

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●2023-12-12 金宏气体：综合性气体供应商龙头，大宗气体+特种气体并驾齐驱 (东吴证券 袁理,朱自尧,马天翼)

●综合性气体供应商龙头，大宗气体特种气体并驾齐驱。预计公司2023-2025年归母净利润为3.20/4.10/5.28亿元，同增40%/28%/29%，对应36/28/22倍PE，关注公司内生外延带动的业绩增长及半导体材料等下游国产替代逻辑，首次覆盖，给予“买入”评级。

●2023-12-12 易普力：首次覆盖：综合性大型民爆企业，受益于行业整合 (海通证券(香港) 庄怀超)

●我们预计2023-2025年公司归母净利润分别为6.22、7.62、9.20亿元。参考同行业可比公司估值，我们给予2023年26倍PE(对应PB为1.76倍)，对应合理目标价为13.00元，首次覆盖给予“优于大市”评级。

●2023-12-12 司尔特：季度业绩承压，资源端扩张及新材料项目提供成长空间 (东方证券 万里扬,顾雪莺)

●今年公司复合肥和磷酸一铵业务盈利承压，且Q3公司产品价格虽底部回暖，但难以覆盖原材料成本的上行，故下调盈利预测。预测公司23-25年归母净利润分别为2.21/3.45/3.94亿元(23-24年原预6.41/7.19亿元)，参考历史估值平均16倍pe，给予公司24年16倍pe，目标价6.40元/股，维持买入评级。

●2023-12-11 东材科技：国内光学基膜龙头，加速布局中高端材料 (华安证券 王强峰)

●公司作为膜材料行业的头部企业，随着电子材料、新能源业务的快速发展以及相继投产，产业链一体化程度大幅提升，成本与规模优势显著，预计公司2023-2025年归母净利润分别为4.00、5.65、7.59亿元，同比增速为-3.6%、41.1%、34.5%。当前股价对应PE分别为27、19、14倍，首次覆盖，给予“买入”评级。