◆研究报告◆
●2021-08-05 安徽发布医疗设备集采公告,国产替代有望加速-安徽省医疗设备集中采购政策点评
事件
8月4日,医疗设备领域龙头迈瑞医疗大跌7.11%,主要源于市场对集采范围扩容的担忧。7月30日,安徽省医保局曾发布通知,要求开展2021年度全省乙类大型医用设备集中采购工作,此次集中采购要求已取得乙类大型医用设备配置许可证的全省公立医院参加,原则上每年组织一次。
投资要点
我国对大型医疗设备实行配置管理制度。为控制医疗费用过快增长、降低医院运行成本和规范采购行为,医院在引进大型医疗设备前需要报送主管部门进行审批,其中甲类大型医用设备由国家卫生健康委员会负责配置管理并核发配置许可证,乙类大型医用设备由省级卫生健康行政部门负责配置管理并核发配置许可证。此次采购的乙类设备包括PET/CT、手术机器人、64排及以上CT、1.5T及以上MR等,这些设备的单价集中在1000-3000万。
政策齐举加快进口替代,安徽省首提“以价换量”。历数国内集中采购结果和相应政策,我们认为国产设备在采购中能够获得政策倾斜,但目前大型设备领域国产实力较弱。例如,在安徽省2016年的采购当中,共采购75台大型医疗设备,预估采购总金额达数亿元,其中外资品牌GE、西门子、飞利浦中标半数以上,国内厂家联影、东软少量中标。因此大型设备采购对国内厂家影响有限,而且由于国产占比较小,厂家得以以价换量。不仅在安徽省,此前广东省卫健委印发的文件中表示,鼓励公立医院优先使用国产设备,可见国产设备更受政策倾斜。
预计对上市公司盈利能力影响较小。目前A股公司较少涉及大型医用设备,由于其壁垒较高,这些设备仍然以进口为主,因此降价采购对A股公司影响较小。另外,由于这批医疗设备的采购资金来源于医院自有的非财政性资金,因此买方仍然是各大医疗机构,相比医保局组织的统一带量采购有所不同。
投资建议:近期医药热门赛道波动较大,从CDE文件对CXO的影响,到教培文件对民营医院的影响,再到集采对生物制品、部分器械的影响,都对市场造成了一定冲击,而这些赛道无一例外都是此前较受投资者关注的高估值赛道,也可能因此放大了政策对医药行业的影响。目前我国医药产业尚处于成长期,企业研发开支和研发实力与国外企业仍有较大差距,仍需要大量投入,我们认为采购价格只是平衡好医院成本、患者看病费用和医保支付费用之间的分配,医药产业仍然是长期积极向上的,建议持续关注。
风险因素:集采降价幅度超预期。
●2021-08-05 Delta变异株局部传播,国内疫情防控升级
行情回顾:2021年7月医药生物指数(申万)下跌9.99%,沪深300指数下跌7.90%,医药生物指数跑输沪深300指数2.09个百分点。
在医药生物子行业中,7个子行业本月全线下跌,其中,生物制品跌幅最小-2.60%,化学制剂跌幅最大-14.33%,其余板块,化学原料药-5.10%、医药商业-10.67%、中药-11.06%、医疗器械-11.27%和医疗服务-12.92%。目前,医药生物行业相对全部A股(非银行)的溢价率为10.17%。
CDE新政,推动药物创新:为落实以临床价值为导向,以患者需求为核心的研发理念,促进抗肿瘤药科学有序的开发,国家药监局药品评审中心组织撰写《以临床价值为导向的抗肿瘤药物临床研发指导原则》。
7月南京机场发现聚集性新冠疫情:南京机场“失守”,截止7月底,疫情传播链已经蔓延15省26市。自武汉疫情以后,我国疫情防控体系再次面临挑战。本次疫情为Delta毒株首次在我国的局部传播,其具备更强的传染性和更快的病毒复制能力,“密接者”的概念被重新定义。至今传播链条仍未完全查清阻断,本土病例持续新增。
投资策略:关于新冠疫情的问题,有以下几个点需要我们关注:1、短期国内部分地区受delta毒株影响,出现局部疫情;2、英国解除新冠病毒防控措施,通过群体免疫寻找与新冠病毒共存的平衡;3、国外对新冠疫情的态度对我国未来疫情防控的影响。我们建议关注疫情防护相关标的:金域医学、迪安诊断、达安基因等。
从中长期来看,我们仍坚持医改所带来的三大投资主线观点。
8月医药行业投资组合:药明康德、金域医学、迈瑞医疗、欧普康视
风险提示
生物医药行业部分板块高估值;行业政策施行不达预期;疫情不确定因素扰动。
●2021-08-05 系列:万亿睡眠市场下,褪黑素市场前景如何
褪黑素主要是由松果体中的松果细胞制造而成,也会在视网膜、皮肤和胃肠道中产生
褪黑素除了调节睡眠-醒觉周期主要功能外,也会起到控制血糖、降血脂及抗氧化的作用,还具有调节骨量、胎盘和性腺发育的功能;同时保护免疫系统、心血管系统和抑瘤作用等中国褪黑素产业链上游主要以国产原材料供应商为主,中游生产市场被中国强大的代工企业占据主要领导地位,下游线下销售渠道中直销占据最大市场份额
外源性褪黑素在国外以保健品的方式被广泛应用,接受度高、市场成熟,中国对此监管较为严格,使用剂量远低于欧美国家标准褪黑素处方药包含褪黑素缓释片、阿戈美拉汀和雷美尔通,褪黑素缓释片和阿戈美拉汀已在中国上市,雷美尔通仅在美国、日本等国家销售随着中国人的睡眠情况逐年下降,并出现睡眠问题年轻化的趋势,睡眠问题促进了我国睡眠产业发展
褪黑素在我国主要以保健品方式销售,随着褪黑素的普及,国家出台政策规范国产褪黑素生产标准,降低进口睡眠保健品关税,为提高国人睡眠情况积极布局
●2021-08-05 2021年8月投资月报:全球疫情再反弹,新冠疫苗相关标的业绩逐步释放
7月,中信医药指数下调10.41%,沪深300指数下调7.90%。近期,海外与国内疫情防控再添变数,全球经济复苏一波三折,Delta变种引发投资者关注,本月月报我们就全球疫情防控话题与各位投资者重点讨论。
防控措施松懈,全球疫情再反弹。Delta变异体的传播范围进一步扩大,加之多国疫情防控措施松懈,全球疫情再次反弹,新发患者数再次攀升。截至2021年7月30日,全球累计确诊病例196,553,009例,当日确诊623,707例,自6月15日低点(290,782例新增)以来,再次呈上升趋势,东南亚、欧洲复发显著。国内严格防控阻击Delta毒株,多地加强防疫工作。近日,南京新冠疫情传播链仍持续扩大,蔓延至多省;郑州院感防控不到位致当地疫情反复。新冠疫情国内反复,物理防控与疫苗接种覆盖率仍需加大力度。
RNA病毒易发生突变,该变种传播力提升为抗原漂移,突变不断积累与自然选择的过程。现有新冠疫苗预防Delta变种整体有效率虽有所下降,但依然不失为除物理防控外的有效方法。疫苗可为接种者提供直接与间接双重保护,其中直接保护为疫苗可降低接种者本人的感染风险或发病风险;而间接保护为通过群体免疫方式一定程度上降低他人的感染风险或发病风险。
医药行业投资策略。核心资产龙头公司:我们此前一直提及的“海马”组合(HYMA)-药明康德、迈瑞医疗、爱尔眼科、恒瑞医药依然是投资者需要战略性配置的“核心资产”。创新药产业链,疫苗,创新药,医疗器械,消费升级,医疗服务,部分偏绝对收益的低估资产。
●2021-08-05 行业进入景气锦标赛-首席联盟培训
行业趋势:人口老龄化加速叠加支付能力快速驱动带来的医疗健康需求持续增加:1)支付改善带来美好生活向往类消费医药增加,2)公立医疗机构公益属性持续加强且供给弹性有限,供需矛盾驱动医疗服务行业持续高景气;3)药品第五批带量采购、关节集采等政策陆续出台,政策已由外部冲击转为内生假设,企业自身的经营能力和应对能力成为主要的考核要素,对于能够高效系统性地将研发管线转换为销售业绩的药品和器械龙头公司,会在未来的竞争中胜出。4)创新研发仍是医药行业的主要发展方向,且从工业企业而言,研发效率重要性进一步凸显,我们预计研发服务类公司景气度仍将持续。5)新冠疫情带来疫苗行业中长期机会,短期新冠疫苗的持续放量为企业带来业绩弹性,中长期来看,疫情提升居民疫苗接种意识,且新冠疫苗为企业发展奠定资金基础,带来长期发展机会。
投资逻辑:中长期看好医药行业发展,医药行业具有行业景气度高的优势,我们建议从中期维度去看待企业的变化趋势。
建议选股思路(按先后顺序):
①医疗服务:国际医学、通策医疗、锦欣生殖(H)、爱尔眼科、信邦制药、海吉亚医疗(H)、盈康生命、康宁医院,建议关注三星医疗
②CXO:凯莱英、药明康德、泰格医药、博腾股份、药石科技
③消费医药:四环医药(H)、华东医药、复锐医疗科技(H)、爱博医疗、长春高新、时代天使(H)、片仔癀、鱼跃医疗(与电子组联合覆盖),建议关注欧普康视、现代牙科(H)
④创新产品:信达生物(H)、贝达药业、康诺亚(H)、康希诺,建议关注君实生物(H)、康方生物(H)、百济神州(H)、再鼎医药(H)
⑤医疗器械:迈瑞医疗、三友医疗、南微医学、英科医疗、翔宇医疗、归创通桥(H)
⑥精选个股:一心堂、百洋医药
风险提示:政策波动的风险,个别公司业绩不及预期,市场震荡风险,新冠疫情进展具有不确定性
●2021-08-04 行业系列报告(1):新冠疫苗篇:全球疫情反复,国产疫苗正当时
Delta变异株传播,全球疫情反复
随着德尔塔毒株在全球范围内的进一步传播,以及部分国家防疫政策随着疫苗接种率提升而逐步放松,全球新增新冠确诊人数从6月底的-30万人/天快速提升至-50万人/天,其中不乏英国、以色列等高疫苗接种率国家。变异株提高了病毒的传染能力和免疫逃逸水平,同时无论是自然感染还是接种疫苗产生的中和抗体都会随时间缓慢衰减,疫苗对变异株中和能力和保护效力都有所下降,为全球抗疫带来不确定性。
多种技术路线的新冠疫苗饱和式研发,商业化持续加速
全球新冠疫苗采取多技术路径饱和式研发策略,目前mRNA、腺病毒载体、全病毒灭活、重组蛋白等四条技术路径累计有10余个产品成功商业化,其中mRNA疫苗的LNP递送平台、重组蛋白疫苗的新型佐剂等都是首次取得大规模应用,此外还有多个候选疫苗处在临床后期阶段。根据辉瑞2021Q2财报披露,2021年新冠疫苗销售指引由260亿美元再次上调至335亿美元,商业化进程持续加速。疫情防控,疫苗和公共卫生手段缺一不可变异株增强传播性的同时,还削弱了疫苗保护力,使得达到群体免疫阈值的难度不断增加,因此需要在广泛接种高保护力疫苗的同时,仍然需要佩戴口罩、手套,限制社交距离等非药物干预措施(NPI)。
新冠疫苗供需拐点远未达到全球疫苗接种42亿剂,国内超16亿剂,预计2021年底高/中高收入国家达到初步群体免疫。由于中和抗体衰减以及变异株的存在,目前来看自然感染和接种疫苗都难以对新冠产生可以长期维持的免疫力,无论未来疫情是全球范围内的大流行(pandemic)还是局部地区流行(endemic),各国可能都需要定期接种加强针。现阶段新冠疫苗分配存在结构性失衡,低收入国家疫苗覆盖率仅1-2%,缺乏疫苗而仅仅依靠公共卫生手段难以完全遏制疫情,加强免疫和发展中国家出口将是下一阶段主要的需求驱动力。
风险提示:新冠疫苗研发失败或长期有效性低于预期;监管审批要求发生重大不利变化;采购销售模式发生重大不利变化;全球政治经济社会风险。
投资建议:关注加强针和国际化,长期视角回归企业产品和技术。
全球疫情防控正式进入疫苗和公共卫生体系并重的第二阶段,新冠疫苗商业化加速推进,产能逐步爬坡和释放,预计2021年底主要高/中高收入国家将达成初步群体免疫,低收入国家新冠疫苗需求未被满足;全球范围内以Delta株为代表的变异株广泛传播,给全球抗疫带来不确定性,预计将通过加强针的方式巩固免疫屏障。新冠疫情背景下,mRNA疫苗技术得以加速验证和大规模应用。除新冠外,传染病领域尚有RSV和HIV等传统疫苗未能满足之需求,肿瘤免疫、蛋白替代治疗等其他治疗领域也有巨大应用潜力等待发掘,后续拓展值得期待。投资建议:建议买入复星医药(600196)、智飞生物(300122)、康希诺生物-B(6185。HK)、康泰生物(300601)和沃森生物(300142)等。
●2021-08-04 医疗服务专题报告-重构与回溯
中国主要医疗资源分布不均衡
2019年中国整体医疗服务市场规模达4.6万亿,其中非公立卫生机构为0.6万亿。三级医院集中了最主要的医疗资源和就诊需求,2019年三级医院中公立医院2404家,民营医院345家。头部公立医院具备较大的规模体量。民营医院需要通过打造民营医疗品牌、公立医院的补充合作或开展公立医院非重点业务等方式进行差异化发展。
民营医疗服务行业处于发展的黄金时期
①短期维度,刚需促进快速反弹。疫情进入常态化防控阶段,随着疫苗接种普及,需求推动医疗机构就诊量快速恢复,2020年11月全国单月就诊人数已恢复至2019年同期水平。
②中期维度,调结构与提价格并驾齐驱。医疗服务未来2-3年将进入价格调整周期。2021年5月中央全面深改委员会通过《深化医疗服务价格改革试点方案》,提出要深化医疗服务价格改革。从云南省、福建三明市等地方实践看,价格改革思路将有升有降,但预计以升为主。药耗集采也为医疗服务价格调整创造了条件。2019年中国公立医院医疗服务收入占比37%,借鉴他国经验,医疗服务结构调整仍有相当的提升空间。
③长期维度,供需决定行业空间。在需求端,老龄化加速叠加主体支付能力快速提升,高品质医疗服务需求愈发显著。在供给端,公立医疗机构公益属性持续加强,而供给弹性相当有限。面对未来潜在的大量医疗需求,医疗服务的核心矛盾是供给不足,民营医疗服务是缓解医疗供需矛盾的重要主体。因此,靠优质民营医院补充供给是最为可行的解决路径之一。
医疗服务公司的投资价值分析三段论
适应宏观环境发展。医改进入新时代,自2018年5月医保局成立,三医联动(医疗、医保、医药)体系逐步进入深水区。医院是医药行业最大的消费场景,因而各项政策均在中长期维度以需求为导向影响医疗服务行业演化路径。
持续扩大经营壁垒。医院经营成功需要具备五大经营要素。对于医院管理者而言,资本投入是最基本的进场门票。管理者对商业模式的选择、发展路径的规划、支付主体的意愿、盈利归因的判断是决定医院是否能持久经营并不断拓宽护城河的核心。
投资价值动态比较。医疗服务行业是少有的自带复利效应的资产,也自带“慢属性”,因此估值方法的选取需慎重,持续的估值动态跟踪是关键。
战略性重视医疗服务投资机会
在政策趋势引领的产业逻辑下,需战略重视医疗服务投资价值,联系结合公司基本面做中长线考量。美好生活向往将是未来的核心主线,能够提供优质医疗服务的公司将受益,相关标的:爱尔眼科、通策医疗、国际医学、海吉亚医疗(H)、锦欣生殖(H)、盈康生命、信邦制药、建议关注三星医疗。
风险提示:个别公司内生外延整合不及预期、个别公司业绩不达预期、医疗质量规范风险、市场震荡风险、政策风险、疫情风险
●2021-08-04 生命科学服务产业链“卖水人”之:从生物试剂进口替代看大国科研创新崛起
基础篇:生物试剂主要分为分子类、蛋白类、细胞类,全球市场规模超过175亿美金。生物试剂是指生命科学研究中使用的各类试剂材料,作为消耗性工具在各类科研活动中被广泛使用,在生命科学领域发挥源头创新的重要作用。根据Frost&;Sullivan,中国生命科学研究资金投入从2015年的434亿元增加到2019年的866亿元,年均复合增长率为18.8%,远高于全球平均水平(6.7%)。生命科学领域的研究热情,直接催化生物试剂市场规模高速增长,根据Frost&;Sullivan,2019年全球生物科研试剂的市场规模为175亿美金,中国生物科研试剂的市场规模为136亿人民币。根据材料和用途的不同,生物试剂可以分为蛋白类试剂(重组蛋白、抗体等)、分子类试剂(核酸、载体、酶等)、细胞类试剂(细胞系、转染试剂、培养基等)。
推荐逻辑一:工欲善其事,必先利其器。生物试剂扮演关键“卖水人”角色,助力基础科研、生物医药、疫苗、体外诊断等产业蓬勃发展。(1)基础研究是生命科学研究领域的源头活水,其研究成果既能向临床科研转换,又能应用于生物医药等工业科研领域,生物试剂在基础研究领域的应用极为广泛。(2)生物医药产业蓬勃发展,研发热情高涨,2019年全球药物研发支出为1,824亿美元,中国药物研发支出为211亿美元(约合1,372亿人民币),生物试剂处于生物医药产业链上游,是生物医药研发企业、CRO/CDMO企业、生物科技公司研发生产的重要原材料,以抗体药和CAR-T为例,生物试剂发挥关键作用。(3)疫苗研发生产涉及基因工程,生物试剂属于重要原材料,以mRNA疫苗为例,靶点筛选过程、mRNA生产、mRNA纯化以及mRNA递送都需要配套的生物试剂来协助进行。(4)体外诊断行业上游核心原材料包括抗原、抗体、诊断酶、引物、探针等生物试剂,是决定体外诊断试剂质量的重要影响因素,在整个产业链中具有关键意义。
推荐逻辑二:博观而约取,厚积而薄发。外资长期垄断市场,国产生物试剂快速崛起,以“质量+品种+效率+价格”为核心的进口替代路径愈发清晰。欧美发达国家在生物试剂领域布局较早,拥有平台化的开发体系、专业化的人才积累、稳定化的生产工艺,外资品牌具备较为深远的品牌影响力。我国生物试剂行业起步较晚,国产品牌在技术储备、人才积累等方面仍存在较大差距,外资品牌长期垄断市场,国内科研机构对于生物试剂的进口依赖程度较高。经过20多年的发展,部分国产生物试剂公司快速崛起,衍生出以下两条路径:(1)自主品牌型:从某些细分领域做起,快速突破核心技术壁垒,甚至涌现出可以与外资品牌同台竞技的优秀品牌,例如义翘神州、百普赛斯、诺唯赞、菲鹏生物等。(2)平台服务型:以满足客户采购需求为导向,通过代理外资品牌迅速扩充SKU,同时布局自主品牌,例如以抗体为特色的生物试剂平台优宁维,一站式科研服务平台泰坦科技等。我们认为,随着国内生命科学产业对上游供应链的要求越来越高,国内生物试剂有望逐步替代进口品牌,扩大国产市场份额。
投资建议:建议关注以酶为特色的分子类生物试剂龙头“诺唯赞”,品种数量全球领先的蛋白试剂专家“义翘神州”,重点布局重组蛋白的生物试剂领军者“百普赛斯”,体外诊断产业核心原材料供应商“菲鹏生物”,以抗体为核心的生命科学一站式服务平台“优宁维”。
风险提示:进口替代不及预期,行业竞争加剧的风险
●2021-08-04 创新药研究框架之ADC行业分析:高速发展,迎来初步收获期
ADC药物适用范围广泛、市场空间广阔,Nature Reviews Drug Discovery预计全球已上市ADC药物的市场规模到2026年将超过164亿美元,参考现有药物市场规模,我们认为未来国内ADC领域有望诞生多个销售峰值达数十亿规模的品种。因此,积极布局已经经过临床验证,但尚在发展阶段的ADC药物,对国内企业具备重要意义:对传统药企而言,ADC是其保持乃至进一步拓展已有优势的最优选项之一;而对新兴的Biotech来说,ADC又是为数不多可以让其实现弯道超车的技术选择。
在全球范围内ADC药物发展迅速,近年来随着技术不断迭代,ADC领域呈出技术平台差异化、靶点布局扩大化、产品类型多样化、治疗领域突破化、销售额快速增长化的态势。得益于单克隆抗体工程化技术和化学合成方法的进步,技术层面上ADC实现了从一代到三代ADC的稳步迭代,发展出了多个具备差异化优势的技术平台;靶点布局上,也从既往HER2、CD30等不断向新兴靶点Claudin18.2、ROR1、TF扩展;产品类型上,ADC突破传统抗体+毒素的组合,向抗体+免疫小分子激动剂等扩展;治疗领域上,ADC也不再局限于肿瘤治疗,开始向免疫、抗感染等领域发展;销售态势上,目前已上市的ADC药物在全球各地区的销量都呈现出良好的增长趋势。
国内ADC药物发展迅速,近年来逐步进入初步收获期:荣昌生物HER2ADC药物RC48已于2021年6月获批上市,云顶新耀Trop2ADC药物也已申报上市,科伦药业、浙江医药在2021年ASCO年会上分别公布了其HER2ADC的优异临床数据。在技术平台方面,国内企业通过引进或对已有技术的调整构建自己的具备差异化的研发平台;在参与企业方面,根据企业官网及CDE数据查询,目前国内已有32家企业布局ADC药物研发,另有25家的ADC产品(共40款)已进入临床试验阶段;在靶点布局方面,除了主流的HER2、Trop2外,多个新兴靶点百花齐放;在临床开发进展方面,国内ADC正逐渐从早期向后期过渡,少数品种即将突围。
建议关注标的:(1)荣昌生物:获批首个国产ADC药物,占据先发优势,布局cMET、间皮素、Claudin18.2等多个新兴靶点;(2)恒瑞医药:研发底蕴深厚,已有6款ADC药物进入临床开发阶段,覆盖HER2、cMET等多个靶点;(3)浙江医药:引入非天然氨基酸定点偶
联技术助力ADC疗效提升,布局HER2、DC70等靶点,其中ARX788具备优于DS-8201的潜力;(4)科伦药业:布局HER2、Trop2、CLDN18.2等多个靶点,A166同样具备优于DS-8201的潜力;(5)云顶新耀:快速引进战略初现成效,Trop2ADC已在NDA阶段,有望2022年初获批上市;(6)乐普生物:布局CD20、HER2、EGFR、TF、Claudin18.2等多个靶点,EGFR ADC药物初步数据优异。
风险提示:临床试验失败的风险,竞争环境恶化的风险,临床试验进度不及预期的风险,医药政策变动的风险。
●2021-08-03 品牌中药现代化,继往开来系列之一
品牌中药现代化标杆企业梳理
根据申万行业分类,医药生物二级子行业中药公司共计73家(含百年品牌中药),绝大部分属于现代品牌中药。我们根据市值、市盈率、营业收入及归母净利润绝对数及相对数等指标进行初步筛选,本次入选个股不含百年品牌中药。其中市值超过70亿元的有24家;收入超过30亿元的有20家;归母净利润超过1亿元的有33家,我们选取均符合以上三个条件的公司作为研究对象,梳理出15家上市公司,本篇报告先分析其中5家企业。
步长制药(603858):中国的强生,世界的步长
公司主要从事中成药的研发、生产和销售,同时正向生物制药、疫苗等医药高科技领域进军与扩张。公司脑心通胶囊、稳心颗粒、丹红注射液、谷红注射液、复方脑肽节苷脂注射液和复方曲肽注射液市场地位突出,6个产品2020年收入达107.58亿元,占总收入的67.21%。
华润三九(000999):大众医药健康产业的引领者
华润三九主营核心业务定位于自我诊疗(即CHC)健康消费品和RX处方药领域。CHC健康消费品业务覆盖了感冒、皮肤、胃肠、止咳、骨科、儿科等近10个品类,2020年销售额超过亿元的品种有21个。
天士力(600535):创造健康,人人共享
天士力始终秉承“创造健康,人人共享”的企业愿景,推动中医药与现代医学融合发展,以提高人类生活和生命质量为使命,持续聚焦中国市场容量最大、发展最快的心脑血管、消化代谢、肿瘤三大疾病领域,利用现代中药、生物药、化学药协同发展优势进行创新药物的战略布局。
以岭药业(002603):中医络病理论实践者,国际化医药集团
公司依托中医络病理论开展创新中药研发的同时,积极布局化生药和健康产业,构建了专利中药、化生药、健康产业协同发展、相互促进的医药健康产业格局。2020年新冠肺炎疫情以来,国家药品监督管理局批准连花清瘟胶囊/颗粒在原批准适应症的基础上,增加“新型冠状病毒肺炎轻型、普通型”的新适应症。
昆药集团(600422):聚焦心脑血管疾病,专注慢病治疗领域
公司依托70年的药物研发传统、植物药研发实力以及全球化布局的营销网络,围绕“聚焦心脑血管疾病、专注慢病治疗领域的创新型国际化药品提供商”的战略定位,坚定地走创新、国际化道路。
●2021-08-03 行业2021年8月投资月报:市场震荡加剧,医药分化将是常态
行情回顾:2021年7月申万医药指数下降9.99%,跑输沪深300指数2.4%,在本月全行业行情排名第21。医药行业估值水平(PE-TTM)为37倍,医药行业相对于全部A股估值溢价率为119%,相对于扣除银行以外所有A股溢价率为62%,相对沪深300指数溢价率为184%。分子板块来看,7月医药行业子板块跌幅最小的是生物制品(-2.6%),下跌幅度最大的是化学制剂(-14.3%)。
市场震荡加剧,医药分化将是常态。近期由于delta新冠病毒株境外输入,目前南京疫情蔓延至多个省份区域,短期新冠检测量有望激增,预计将带动检测试剂等需求,从板块表现来看,震荡持续加剧。从2021Q2持仓来看,二季度公募基金仍然偏爱CXO、医疗服务、医疗器械等板块龙头,其持仓市值、持有基金数量均大幅提升,但核心资产个股持仓开始分化。配置上,建议关注脱敏品种:一方面关注超跌、但长期趋势向上的个股;另一方面,建议关注业绩确定性高、估值合理的优质个股。
中长期看好创新和自主消费两条主线:(1)创新主线:1)创新药,重点看好恒瑞医药、中国生物制药、君实生物、贝达药业、泽璟制药、前沿生物、康宁杰瑞等;转型创新看好康辰药业、冠昊生物、海普瑞、科伦药业、博瑞医药等;2)CRO/CDMO(CXO),重点看好药明康德、药明生物、凯莱英、九洲药业、博腾股份、泰格医药、皓元医药等;3)创新疫苗,重点看好康希诺、智飞生物、康泰生物、欧林生物、康华生物等;4)创新器械,重点看好迈瑞医疗、佰仁医疗、南微医学、鱼跃医疗、伟思医疗、普门科技、健帆生物、安图生物、爱博医疗、启明医疗、英科医疗、迈得医疗等;5)创新模式,重点看好健麾信息、九州通、上海医药、大参林、一心堂、益丰药房、老百姓、柳药股份等;6)创新检测,重点看好华大基因、金域医学、润达医疗等。(2)自主消费主线:1)自费生物药,重点看好长春高新、我武生物等;2)血制品,重点看好派林生物、天坛生物、华兰生物、卫光生物等;3)中药消费品,重点看好云南白药、片仔癀等;4)医美板块,重点看好爱美客、华熙生物等;5)连锁医疗服务,重点看好通策医疗、锦欣生殖、爱尔眼科、美年健康等。
●2021-08-03 行业双周报2021年第15期总第39期:药品临床综合评价管理指南来袭,医保目录调整271个药品过初审
行业回顾
本报告期医药生物行业指数跌幅为6.63%,在申万28个一级行业中位居第18,跑输沪深300指数(-5.57%)。从子行业来看,医药生物三级行业全线下跌,化学制剂、医疗服务、中药、医疗器械行业跌幅居前,跌幅分别为8.60%、8.43%、8.06%、5.88%。估值方面,截止2021年7月30日,医药生物行业PE(TTM整体法,剔除负值)为37.25x(上期40.19x)。医药生物申万三级行业医疗服务、生物制品、医疗器械、化学制剂、化学原料药、中药、医药商业PE(TTM整体法,剔除负值)分别为97.36x、52.77x、29.45x、33.64x、40.75x、29.78x、14.90x。
本报告期,两市医药生物行业共有36家上市公司的股东净减持48.62亿元。其中3家增持0.71亿元,33家减持49.33亿元。截止2021年8月1日,我们跟踪的医药生物行业387家上市公司中有126家公布了2021年中报业绩预告。其中,业绩预告类型为预增、略增、扭亏的家数分别为54家、16家、16家。
重要行业资讯
医保目录调整271个药品过初审。
药品临床综合评价管理指南来袭,院内市场或迎大洗牌。
胰岛素带量采购要来了。
投资建议:
本报告期医药行业板块估值继续回调,低于历史均值水平,当前估值具备配置优势。随着2021年医保目录调整工作启动、深化医改2021重点工作任务发布,国家药品集采持续推进、呈现常态化制度化,未来保质控费依然是医药政策的主旋律。我们建议持续加大行业的配置比重,关注四个方面的投资机会,一是新冠疫苗相关标的,随着新冠疫苗在各国陆续获批上市,疫苗接种率持续提升、业绩开始兑现,因其巨大的市场价值,可为相关企业带来可观的业绩增量;二是CRO行业已披露2021中报业绩预告的企业中,业绩开始出现分化,关注基本面有业绩支撑且估值合理的公司;三是关注中报业绩预告超预期的优质白马股标的;四是关注消费性医疗版块,在医保控费的大背景下,具有消费属性的医疗子行业拥有政策免疫性,消费升级将带动其发展。
风险提示:
医保谈判品种业绩释放不及预期,新冠疫苗研发获批不及预期,新冠疫情反复,政策不确定性。
●2021-08-03 行业双周报
投资要点:
行情回顾:
7.19-8.1期间,医药生物板块涨幅为-6.84%,在所有板块中位列第二十位,跑输沪深300指数1.59个百分点;年初至今,医药生物板块涨幅为0.70%,跑赢沪深300指数6.38个百分点。从子板块看,7.19-8.1期间,医药商业、化学制药和医疗器械涨跌幅分别为-5.65%、-5.88%和-6.43%,跑赢整体板块;医疗服务、生物制品和中药涨跌幅分别为-7.22%、-7.60%和-8.08%,跑输整体板块。从年初来看,医疗服务、中药、医疗器械和生物制品涨跌幅分别为17.25%、9.87%、4.14%和2.31%,跑赢整体板块;化学制药和医药商业涨跌幅分别为-12.94%和-21.94%,跑输整体板块。
行业要闻:
7月20日,国务院发布《中共中央国务院关于优化生育政策促进人口长期均衡发展的决定》;7月28日,卫健委发布《药品临床综合评价管理指南(2021年版试行)》;7月30日,国家医保局公示2021年国家医保药品目录调整通过初步形式审查药品信息。
投资建议:
7月30日,国家医保局对2021年国家医保药品目录调整通过初步形式审查的药品名单进行公示,通过初步形式审查的药品初步获得了参加下一步审评的资格。经过审查,共有271个药品通过,通过率在57%。通过形式审查的药品分为目录外药品和目录内药品。目录内药品分为新增适应症药品和协议期内调整支付标准药品。目录外药品中,2016年以后新上市药品占比达到93%。医保谈判成为新上市药品进入医保目录的最快方式。根据2021年医保目录调整流程,后续程序还包括专家评审阶段(8-9月)、谈判阶段(9-10月)、公布结果阶段(10-11月),最终结果预计在年内落地。
近两周,受双减政策影响,大盘整体呈现下行走势。双减政策同时也引发了市场对医疗、住房等民生行业政策层面的担忧;医药生物板块受此负面情绪影响,也出现较大程度的下跌;我们认为,这只是短期内的过度解读。当前A股上市公司进入中报期,建议关注确定性高、基本面稳健、估值相对合理的优质标的,建议关注个股:智飞生物、恒瑞医药、贝达药业、丽珠集团、长春高新、华兰生物、万孚生物、艾德生物、凯莱英、药石科技、欧普康视等。
风险提示:政策风险、业绩风险、事件风险。
●2021-08-03 “秀发经济”生机勃勃,雍禾医疗领跑全国
毛发医疗行业蓬勃发展,植发医疗服务市场渗透率极低,未来增长可期
毛发医疗行业两大细分领域-植发行业及医疗养固行业将在未来齐头并进,弗若斯特沙利文预计植发医疗服务市场将在2020-2025年从134亿元人民币增长至378亿元人民币,复合增长率达23.0%,至2030年有望达756亿元人民币,2025-2030年复合增长率达14.9%,此外国内植发市场在目前有份额较大、渗透率极低的特点,在2020年于毛发医疗服务市场中占比72.8%,而渗透率仅为0.21%;医疗养固市场在2020-2030年将从50亿元人民币扩大至625亿元,年复合增长率高达25.4%,同时在毛发医疗服务市场的份额不断增加,预计在2020/2025/2030年份额分别为27.2%/32.9%/45.3%。
雍禾医疗植发业务获得国内首项ISO国际认证,服务规范性深入人心
目前国际上最受认可的植发技术仅有FUT(毛囊单位移植)及FUE(毛囊单位提取)两种,在国内植发行业中,存在对植发技术的命名不规范的现象,而这些技术在本质上仍为FUE技术,雍禾医疗在2010年推出区别于传统FUE的FUE-APL1.0,在实现技术改良的同时坚持规范命名、杜绝过度营销的原则,于同年向国际ISO组织认证部门提供了1257例毛发移植手术案例,获得了ISO9001国际认证,自此公司植发技术的可靠性得到权威背书,同时树立了保证规范性及可靠性的经营理念,随后通过推出担保服务协议、医生“三透明保证”,以及直播植发程序等方式进一步强化,有利于进一步提高消费者对公司技术的信赖,加强客户粘性。
雍禾医疗医疗机构数量业内第一,规模优势进一步强化品牌效应
雍禾医疗在2013年启动连锁经营战略,并在此后高效落实,在2018-2020年间持续开设新医疗机构,进度平稳,已从2018年初的22家增加至2021年6月时的51家,覆盖全国50个城市,且已基本覆盖全国主要省份,51家植发医疗机构中成熟院部广泛分布在多个公司机构网络已覆盖的省份,且相对集中在国内高收入地区,支持公司在业务扩张阶段把握市场先机,强化品牌效应。
雍禾医疗独创“店中店”运营模式,进军高增长医疗养固市场。
医疗养固服务相对植发而言更易负担,同时又相对非医疗治疗手段更为可靠有效,目前国内有越来越多的人患有毛发早期问题,医疗养固市场将在需求增长及“轻医疗”属性的双轮驱动下快速发展,到2030年市场规模将从2020年的50亿元人民币扩大至625亿元,年复合增长率高达25.4%,且将在2020-2025年从27.2%扩大至32.9%,并在2030年进一步扩大至45.3%。雍禾医疗于2018年凭借强大的医疗服务能力及史云逊在毛发修复方面的丰富经验,通过在各家医疗机构以店中店模式设立史云逊医学健发中心进入医疗养固领域,有利于借助相对成熟的植发业务使医疗养固业务快速获得客流量,公司医疗养固业务在设立后取得了快速的发展,至2020年在医疗养固服务收入、医疗机构数目方面于所有医疗机构中排名第一。
雍禾医疗商研并重,优质合作进一步强化雍禾医疗竞争力。
2021年公司与中山大学毛囊再生研究团队达成战略合作,将通过建立产学合作机制,共同利用毛囊再生研究平台,就人体毛囊再生技术进行攻关,同时开展抗焦虑型脱发药物等多项研发;此外雍禾医疗已设计出一套全面的营销策略,以线上与线下相结合的方式,使用多种形式的广告来宣传公司的产品及服务,其合作方包括多家大型互联网名企,有助于在目前植发行业集中度较低的状况下进一步提高品牌知名度,从而不断提高市场份额。
风险提示:机构扩张与升级致使费用难以控制的风险;国内植发行业竞争加剧的风险;医疗事故及公司员工不当行为造成顾客索赔的风险。
●2021-08-02 行业双周报:坚定看好医疗服务行业长期高速成长
市场行情回顾
2021年7月19日至7月30日,申万医药生物指数下跌6.63%,跑输沪深300指数1.07pct,在28个申万一级行业指数中排名第18。医药七个子板块均有不同程度的下跌,其中化学原料药跌幅最小,中药II、医疗服务II和化学制剂跌幅高于医药生物整体跌幅,分别下跌8.06%、8.43%、8.60%。截至2021年7月30日,医药板块估值为37.25倍(TTM整体法,剔除负值),比2010年以来均值(39.51X)低2.26个单位。溢价率方面,医药板块相对于沪深300估值溢价率为175.54%,较2010年以来均值(216.10%)低40.57个百分点。
投资建议与盈利预测
7月24日,针对教育培训行业的《关于进一步减轻义务教育阶段学生作业负担和校外培训负担的意见》(简称“双减”政策)发布,教育股遭遇大幅下跌,充分印证了政策风险能够给行业带来的冲击。与此同时,市场对同样存在盈利性&非盈利性并行、长期成长性确定、估值水平偏高的医疗服务行业产生担忧情绪,导致周一开盘后,医疗服务板块也出现了罕见的集体回调。我们认为公立非盈利医院和民营盈利医疗机构虽然存在本质性的区别,但是二者绝非对立,民营医疗服务机构的存在与发展是对现有公立医疗体系的有力补充,从根本上严格符合国家政策导向,近景和远景都值得期待。
我们认为医疗服务赛道基本不存在实行教培行业“双减”去市场化策略的可能性,反而可以在政策积极引导、需求持续旺盛、严格监管运行等利好因素下实现良性循环,近期市场回调出现机会,建议持续关注口腔医疗服务龙头通策医疗、辅助生殖领头羊锦欣生殖、国内眼科服务龙头爱尔眼科、康复服务新秀三星医疗等相关标的。
风险提示
新冠疫情影响;知识产权纠纷,专利保护不足;研发技术无法提升及研发人员流失;销售不及预期;竞争格局加剧;产品价格下降等风险。