数码视讯(300079)_研究报告_财经_新浪网(300079) 研究分析报告|查股网
股票名称：数码视讯(300079)
报告标题：数码视讯:搭建三网融合全业务平台
2010年,公司实现营业收入3.50亿元,同比增长22.68%;营业利润1.11亿元,同比增长40.52%;归属母公司所有者净利润1.49亿元,同比增长52.02%。实现基本每股收益为1.33元。利润分配预案:每10股转增10股派5元(含税)。
数字电视前端设备高速增长。2010年,公司数字电视前端设备收入1.22亿元,同比增长56.62%,毛利率上升1.01个百分点至83.08%。公司的解释是来自交通行业收入快速成长。我们认为随着数字电视中间件技术等相关增值服务的成熟,将带动前端设备的更新及升级需求,此外安防和道路交通监控等领域的应用将成为数字电视前端设备新的驱动力,由此我们预计2011-2013年公司该业务将保持30%以上的复合增速。
条件接收系统收入1.45亿元,同比增长27.28%,毛利率上升5.72个百分点到84.39%。我们判断毛利率提高得益于上游芯片和IC卡的采购成本下降。另一方面,我国去年CA卡发行量4,780万张,其中公司发行量近590万张,同比增长93.88%。
据广电总局2010年7月的要求:2010年底全国大中城市有线双向覆盖率达60%,2012年全国城市范围覆盖达80%。我们认为2011-2012将进入有线改数字和有线双向改造的密集期,公司该部分业务有望继续受益于此。
市场拓展和研发支出推高期间费用率。2010年,公司期间费用率33.31%,同比上升3.92个百分点。其中,渠道建设加强和研发费用支出分别导致了销售费用率和管理费用率同比分别提升3.79个百分点和2.78个百分点。我们认为公司为了进一步提升产品渗透率和加快募投项目进程,在未来销售费用率和管理费用率将继续维持高位。
未来挑战。1)现有市场份额能否延续或提升?2010年,公司除了在华东地区收入取得125.67%的增长外,东北、华南和西北等区域收入大幅缩水,从国内CA卡市场份额来看,公司2010年为12.29%较2009年下降4.25个百分点,其国内主要竞争对手永新视博份额为56.3%,同比上升4.5个百分点,由于公司同行间下游客户和产品较相近,因此渠道建设仍是重点;2)高毛利率能否持续?受益于上游采购成本下降,本期公司CAS和前端设备业务毛利率均有所提升且都高于83%。
报告期内公司利用超募资金投资博汇科技和新大陆通信。其中,博汇科技专注于视音频产品的研发和制造,尤其是广电网络监测管理系统产品;新大陆通信在数字电视全系列终端产品、增值业务和CMMB领域有较强竞争力,与公司产品形成较好互补。我们判断公司在未来将利用现金流充沛的优势,继续外延式发展来健全产业链,弱化成本波动带来影响。
搭建三网融合全业务平台:1)双向化网络进入密集建设期。根据广电总局要求2011年底,大中城市城区平均双向用户覆盖率要达到95%以上,截至当前有线电视双向网络覆盖率约为38%远低于2010年底达60%目标,由此2011双向化改造有望加大力度。2)做三网融合全产业链业务,尤其是中间件系统业务和DVB与IP一体化所衍生的增值业务所带来的机遇。为积极参与三网融合建设,公司旗下的北京数码视讯软件、鼎点视讯科技等六家子公司,分别投身软件系统、宽带网改、硬件、增值业务运营及文化传媒等六项业务。仅就增值业务领域,IP化现阶段数字电视用户增值服务每月ARPU值在8-9元,至2015年随着多媒体交互式电视比如3D电视的普及,增值服务ARPU有望超过70元。在这期间,CA卡在中期的高端机顶盒与中间件的应用和后期具有跟踪技术和内容分享互动平台阶段都将扮演核心角色。我们认为双向化改造加快、三网融合业务多样化和增值服务都将为公司未来业绩发展奠定基础。
盈利预测与投资评级。预计公司2011-2013年的每股收益分别为1.7元、2.42元、3.14元,按3月29日的收盘价58.18元测算,对应的动态市盈率分别为34倍、24倍和19倍,鉴于公司在国内CAS市场的领先地位和受益于三网融合布局的加速,上调公司投资评级至“增持”。
研究员：宋彬 所属机构：天相投资顾问有限公司
报告标题：数码视讯:持续受益于三网融合稳步推进
业绩基本符合预期,盈利能力稳步提升;公司业绩增长基本符合我们之前的预期;随着三网融合在10年取得实质性进展,国内有线网络的整合与升级也逐步加速,公司业务明显受益于有线网络数字化及双向化改造,主营产品条件接收系统及数字电视前端设备的收入规模在10年实现较快增长;另外,公司高端产品也实现较快发展,对整体业绩贡献逐步显现,提升了公司综合毛利率,并使得利润增速远高于营收增速。
战略布局数字电视产业链,保证未来可持续发展;公司上市以来,凭借先发优势、资金优势与品牌优势,围绕数字电视产业链上下游进行了一系列的战略合作与资源整合,先后增资福建新大陆通信科技有限公司,投资北京数字电视国家工程实验室有限公司,投资北京星际无双文化传媒有限公司,投资设立北京数码视讯通信技术发展有限公司,投资设立鼎点视讯科技有限公司,投资北京市博汇科技有限公司,有效提升了品牌影响力与持续盈利能力;我们预计这些投资项目将在未来的1-3年逐步显现多业务协同效应并保证公司未来的可持续发展。
维持公司“增持”评级;维持公司11-12年的EPS 分别为1.66元和2.21元的预测,根据最新收盘价64.83元,对应PE 分别为39倍和29倍,目前估值基本反应了未来的成长,维持 “增持”评级;我们认为,公司在数字电视产业链的战略布局将在三网融合时代实现持续快速发展,近期股价催化剂在于三网融合相关政策的推出以及公司在并购整合方面取得实质性进展。
风险提示:国内有线网络改造进度低于预期;新媒体对于数字电视业务冲击持续加大。
研究员：徐广福 所属机构：湘财证券有限责任公司
报告标题：数码视讯:10年业绩报喜,投资价值长期向好
公司昨日收盘后发布2010年业绩快报。报告期内公司实现营业收入 35012.59 万元,比上年同期增长 22.68%;营业利润 11067.03万元,同比增长 40.52%;利润总额 15803.33 万元,较上年同期增长 46.82%;归属于上市公司股东的净利润 14852.54 万元,同比增长 51.36%;报告期内归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润为 12957.90 万元,比去年同期增长 53%。
上述指标变动的主要原因是:1、报告期内公司积极拓展销售渠道,主营产品条件接收系统和数字电视前端设备销售收入增长较快;2、高端产品销售业绩增长较快,使得报告期内销售毛利增长,导致营业利润、利润总额及净利润增长幅度均高于营业收入增长幅度。
受益于产业结构升级、3G和三网融合以及大消费概念,数码视讯未来业务将全面覆盖DVB-C、DVB-S、DVB-T三大领域,尤其在全业务平台(电视商城、代缴费、可视电话、三屏游戏等)、广电安全平台 、播控平台、国家宽带战略、双向网络改造(C-CMTS+EPON)、IPQAM(24/48/96频点)、全IP传输/备份平台、直播星备份平台等业务领域获得长足进展。
公司盈利预测:预计公司11-12年EPS分别为1.85/2.40元。给予目标价74元/股,给予“增持”评级。
研究员：李项峰 所属机构：德邦证券有限责任公司
报告标题：数码视讯:增资星际无双,战略布局三网融合业务
事件:
数码视讯(300079)昨晚发布公告,拟使用自有资金3900万元对全资子公司北京星际无双文化传媒有限公司进行增资,并将子公司经营范围进行了扩展。
点评:
加快布局三网融合相关业务;公司于10年8月使用募集资金中其他与主营业务相关的营运资金500万投资设立全资子公司北京星际无双文化传媒有限公司,主营数字电视广告相关业务;公司此次增资3900万将星际无双的业务范围拓展至电子商务领域,包括电视商务、互联网电子商务和电话销售等相关增值业务,表明公司在三网融合大趋势下逐步加快布局极具增长潜力的数字电视增值业务领域,以取得先发优势。
新业务布局短期对公司业绩贡献较小;公司在数字电视领域的强大研发实力为建立增值业务平台打下了坚实的基础,但由于国内有线网络完成数字化、双向化改造仍需要2-3年的时间,同时用户在数字电视领域的消费习惯以及商业模式还不够成熟,因此星际无双相关业务目前仍处于初期探索阶段,短期对公司盈利贡献较小,但随着三网融合的加快推进以及下游需求的提升,有线电视增值业务领域将迎来爆发增长期,我们预计子公司星级无双的相关业务在2-3年会成为公司重要的利润增长点。
维持公司“增持”评级;维持公司10-12年的EPS分别为1.27元1.66元和2.21元的预测,根据1月24日的收盘价56.65元,对应PE分别为45倍、34倍和26倍,目前估值基本处于合理区间,近期上行动力不足。我们认为公司在数字电视全平台解决方案领域具备领先地位,公司数字电视相关业务在三网融合时代具备巨大的发展空间,公司股价的上涨动能主要在于有线网络升级改造的超预期以及三网融合相关政策的刺激,维持公司“增持”评级;风险提示:国内有线网络改造进度低于预期;新媒体对于数字电视业务的冲击持续加大。
研究员：徐广福 所属机构：湘财证券有限责任公司
报告标题：数码视讯:充分布局,期待广电业务模式创新
公司主要产品为数字电视条件接收系统和前端设备。2008年公司在传统有线数字电视前端设备市场占有率为30%,位居行业第一位。
公司主要产品将稳定增长
我国计划于2015年完成全国县级有线电视的数字化转换,至2009年我国数字电视用户占比仅为37.3%。行业未来几年发展空间大,公司主要产品条件接收系统和前端设备将实现稳定快速增长。
增值业务提供未来看点
公司布局九大类增值业务,目前将电视商务系统、电视支付系统以及电视代缴费系统作为对数字电视增值业务产品市场的切入点。随着“三网融合”中业务融合的进展,增值业务产品将提供未来新的增长点。
公司在广电市场开拓能力强
公司建立起全国的营销网络,已经进入县市级平台。突出的营销实力和客户关系使公司更好的掌握广电运营商需求,结合公司的技术积累使公司更好把握行业发展机遇。
投资建议
受益于数字电视转换的行业机遇,公司主要产品将实现稳定增长。同时,公司正在加紧并购步伐,拓展公司产品领域,更好把握三网融合行业机遇。我们预计公司2010年-2012年EPS分别为1.05、1.32、1.69元。公司增值业务产品符合行业发展趋势,但其盈利模式还需要广电运营商业模式的成熟。考虑公司对于广电业务产品的充分布局和业务实力,我们认为公司合理价值区间为65-70元,因此给予“中性”评级。
研究员：崔健，张博 所属机构：渤海证券股份有限公司
报告标题：数码视讯:主业稳步推进,期待外延增长突破
10月的M1同比增速为22.1%,远超我们18.6%的预测,反映了经济继续回暖带来的企业流动性改善。
10月的M2增速为19.3%,略低于我们19.7%的预期。新增M2仅3400亿,主要源于新增存款仅1800亿。
10月居民存款大幅下降了7000亿,创下历史新低,通胀预期的升温、房市车市销售的景气、资本市场的回暖均为储蓄分流提供了理由。
10月的新增信贷为5877亿,比我们5500亿的乐观预期多出近400亿。预测11、12月的新增信贷维持在5000亿左右规模,全年新增信贷近7.9万亿。
近期1年期央票招标利率在稳定两周以后再次出现上行,引发了市场加息预期的升温。
我们认为加息周期已经展开,在11年中之前或有2至3次加息,主要的理由在于目前国内经济、通胀趋势向上,因而有必要通过利率政策来平抑经济过热、控制加息预期。
然而,如果央行希望追求独立的货币政策来解决国内问题,那么基于蒙代尔三角理论,考虑到我国资本事实上已经充分流动,因而势必要放弃汇率的绑定。而9月份以来的一系列政策措施均可以通过上述理论得到解释。
因此,对于未来的人民币汇率走势,我们认为只有向合理价值回归,才能够最终打消升值预期。考虑到目前中国的高顺差,因而未来半年之内的升值压力依然巨大。
如果央行同时采用灵活浮动的汇率政策以及独立的货币政策,那么未来或出现加息与升值并存的现象,而热钱或将加速涌入。而准备金率的提升可以认为是对热钱的应对之举。
但准备金率政策并不意味着紧缩。首先,其对冲的是涌入的热钱,因而其影响的是资金增量而非存量。其次,从央行公开市场操作看,依然维持中性格局,并未大幅回笼资金,因而市场的整体流动性并未大幅收缩。
研究员：周涛 所属机构：长城证券有限责任公司
报告标题：数码视讯:三季度业绩继续保持快速成长
2010年1-9月,公司实现营业收入2,42亿元,同比增长25.98%,营业利润8,023万元,同比增长40.43%;归属母公司净利润为10,646万元,同比增长41.88%。
营销力度加强推动第三季度单季业绩成长。2010年第三季度公司实现营业收入1.06亿元,同比增长53.38%;营业利润3,660万元,同比增长62.89%;归属母公司所有者净利润4,388万元,同比增长43.7%;第三季度单季度每股收益0.39元。第三季度单季业绩的快速增长得益于公司加大对传统客户的营销强度,特别是新媒体运营商和海外市场的开拓;其中第三季度单季销售费用1,280万元,较第二季度单季和去年同期分别增长83.12%和88.51%。
综合毛利率有所提升。2010年1-9月,公司综合毛利率68.45%,同比提升6.8个百分点。其中,第三季度单季综合毛利率70.58%,同比提升7.21个百分点;与第二季度单季度毛利率相比,环比提升7.78个百分点。
继续看好公司未来数字电视前端业务的成长。公司占据着国内电视前端设备30%的市场份额,公司将受益于我国数字电视的快速推进,络达顾问预测数字电视前端市场在2009-2013年的复合增长约为16%;此外,公司还积极开拓海外市场,海外市场占比由最初的2%增长至上半年的5%,并有进一步扩大的趋势,其中出口欧美市场的产品份额占到了总出口量的三分之一,由此将推高公司的盈利能力。
期间费用控制能力有所提升。2010年1-9月,公司期间费用率30.07%,同比减少0.6个百分点。其中,销售费用率12.18%,同比增加0.99个百分点;管理费用率18.57%,同比下降1.2个百分点;财务费用率-0.67%,同比下降0.39个百分点。
我们预计公司2010-2012年的每股收益分别为1.21元、1.39元和1.48元,按10月15日股票收盘价46.73元测算,对应动态市盈率分别为39倍、34倍和32倍,继续维持公司“中性”的投资评级。
风险提示:1)国家三网融合项目推进缓于预期以及由于竞争加剧导致市场占有率低于预期。2)受竞争压力影响,CA产品单价下跌过快。
研究员：天相资讯科技组 所属机构：天相投资顾问有限公司
报告标题：数码视讯:大机遇下的小公司
投资要点:
公司是国内领先的数字电视软件及系统供应商、数字电视整体解决方案提供商。主要产品为数字电视条件接收系统和数字电视前端设备。
公司具有一定自主研发实力和技术领先优势,06-09年收入和净利润的复合增长率为64.3%和52.8%。公司资产负债率23.6%,无长期负债,财务费用负担较小,每股经营性现金流量逐年下降趋势反映了公司要实现快速扩张可能面临资金需求。
公司核心产品CA智能卡的国内市场占有率16%,居第2位,与第3位天柏的差异很小;行业第1位永新视博市场占有率为42%。数字电视前端系统市场占有率30%,提升4个百分点,占有率居市场第1。
公司计划发行2800万股,募集资金投向由软到硬,计划总投资额3.89亿元。公司原模式为买卡写软件,募集资金完成后生产模式将由“自主生产为主、辅以外协加工”转变为自主生产。达产后公司将具备年产880万张单向CA智能卡和年产640万张双向CA智能卡的产能,并新建一条数字电视前端设备生产线,预计达产后年均利润7252万元。募集资金项目中增值业务研发和营销网络建设不直接贡献收入但会增加折旧摊销,预计达产后年均折旧摊销4253万元。
公司10年1季度收入同比增长超过60%,净利润同比增长176%,扣除非经常性损益后净利润同比增长83%,10年公司将继续享受税收优惠政策。我们预计公司10-12年将分别实现营业收入3.63亿元、4.63万元、6.12亿万元,归属于上市公司股东净利润1.3亿元、1.66亿元、2.16亿元,按照发行后总股本1.12亿股摊薄每股收益分别为1.16元、1.48元、1.95元。参考可比上市公司同洲电子和金亚科技以及近期创业板上市公司的估值,我们建议询价区间为34.88-46.50元,对应10年30-40倍市盈率。上市首日目标价为45.34-60.45元,对应10年39-52倍市盈率。
研究员：谭晓雨,吴轶 所属机构：国泰君安证券股份有限公司
报告标题：数码视讯:国内领先有线数字电视CA系统供应商
1. 员工激励充分 组织结构简单
公司主要从事数字电视CA 系统和前端设备的生产销售,是国内有线数字电视CA 系统和前端设备领域的领先厂商。公司目前实际控制人为自然人郑海涛先生,其持有公司发行后股本18.4%,为公司第一大股东。公司目前有130名自然人股东,主要是高级管理层和核心业务骨干,表明公司对员工的激励比较充分。
公司目前拥有一家全资子公司——北京数码视讯软件技术发展有限公司,历年来对公司净利影响较小。此外,公司持有北京市中关村小额贷款股份有限公司1%的股权。
2. 数字电视整体平移以及双向改造驱动行业增长
公司主要产品为数字电视有条件接收系统(CA)和数字电视前端设备。公司目前业务的成长主要取决于国内有线数字电视新增用户数的增长。
国内数字电视行业发展经历了2003年至2004年的试点阶段,2005至2006年的经验总结和正式启动阶段和2007年开始的全面启动和快速发展阶段。截至2009年底,国内有线数字电视用户数为1.74亿户,其中有线数字电视用户为6200万户,数字化率为35.63%。根据广电总局的规划,2015年底国内将基本关闭模拟信号,国内数字电视用户数在今后几年将持续快速增长。由于一台机顶盒需要配套一张CA 智能卡,CA 智能卡的累积发卡量将持续高于有线数字电视用户数。
根据络达顾问,2008年,国内有线数字电视CA 智能卡累积发卡量约为4900万张,新增发卡量为2100万张。络达顾问预测,2009~2013年,国内有线数字电视CA 智能卡年新增发卡量CAGR 约为37%。我们认为络达顾问的预测略显乐观,我们认为今后五年,国内CA 智能卡年新增发卡量CAGR 为20~25%。
数字电视前端设备市场规模较小,2008年市场规模约为2.8亿。络达顾问预测数字电视前端设备2009~2013年市场规模CAGR 约为16%。
除了数字化率的提高,国内数字电视CA 系统和前端设备行业的需求驱动还包括双向改造和高清化带来的更新。目前,国内数字电视双向改造率约为15~20%,意味着双向改造带来的更新需求空间较大。
国内CA 系统市场竞争较为充分,目前约有41家厂商的CA 系统获得广电总局的入网资格。公司目前的主要竞争对手包括永新视博、天柏、Irdeto、NDS 和算通等公司。2008年,公司CA 智能卡的市场占有率约为16%,排在永新视博之后位列第二。国内数字电视前端设备行业由于市场规模较小,竞争者数量相对较少。公司前端设备业务的主要竞争对手包括华为、Tandberg、Harmonic、SA、算通和汇视源等公司。2008年,公司数字电视前端设备市场占有率约为30%,位列行业第一。
3. 整体平移和双向改造驱动公司近期业绩成长 长期有赖增值业务
公司目前主要产品包括数字电视CA 系统(包括CA 前端、CA 智能卡和CA 代理公司)和数字电视前端设备(包括编解码器、复用器、加扰器和调制解调器等)。
公司产品目前主要应用于有线数字电视领域,已经进入全国34个省级平台,广泛应用于国家广电总局、中央电视台、中国有线电视网络有限公司和北京、香港、上海、广东、广西、福建、江西、甘肃、贵州、云南、辽宁、吉林、河南、青海等省级广电干线网或中心系统,以及近千个地市、县有线电视网络。除有线数字电视领域外,公司产品已经逐渐向地面数字电视、手持电视领域拓展,未来还将向卫星数字电视领域拓展。公司还积极开拓海外市场,产品已经进入欧美、南亚等海外市场。
公司2008年营收同比仅增长6%,主要原因是公司采用赠送前端设备的方式来促进CA 系统的销售,导致当年前端设备营收同比下降4%。2009年,公司营收同比增33%,主要原因是CA 系统销量持续增长,而前端设备业务亦恢复增长。
目前,CA 系统业务是公司营收与盈利的最主要来源,2009年CA 系统业务占公司营收和毛利的比重分别为40%和53%。
今后几年,公司业绩增长的主要驱动包括:其一,国内有线数字电视渗透率的提升;其二,地面数字电视、卫星数字电视和手持数字电视的逐步普及;其三,双向改造和节目高清化带来的更新需求;其四,数字电视增值业务开展带来的增值软件需求。
考虑行业的增长趋势以及CA 价格下降的趋势,我们预测公司今后三年年均营收增速约为20%。
4. 公司募投项目分析
公司本次拟公开发行2800万股社会公众股,按59.90元的发行价,募集资金近16亿,投入于数字电视条件接收系统研发及产业化项目等5个项目。我们认为双向数字电视CA 研发和产业化项目和数字电视增值业务产品研发项目有较大的市场潜力,有望形成公司新的业绩增长点。此外,公司超募资金将大幅增加今后几年的利息收入并提高资产并购的想象空间。
5. 建议谨慎申购
我们预测2010~2012年,公司EPS 分别为1.16元、1.41元和1.68元。公司股票发行价对应2010年PE 约为51.6倍,相对于主板上市公司而言估值偏高。目前,创业板软件公司2010年平均动态市盈率超过50倍。鉴于目前创业板公司高估值的现状以及公司超募资金带来的并购预期,我们判断公司股票三个月后跌破发行价概率不大,建议投资者谨慎申购,6个月目标价为64元,对应55倍的2010年PE。同时,我们建议风险厌恶的投资者和长期投资者回避申购。
风险提示:市场竞争导致公司市场份额未达预期;CA 单价下降幅度高于预期。
研究员：陈美风 所属机构：海通证券股份有限公司
报告标题：数码视讯:快速成长的数字电视全平台解决方案提供商
国内最大的数字电视软件及系统提供商;公司主要从事数字电视软硬件产品的研发、生产、销售和技术服务,是国内第一大数字电视前端设备供应商、第二大数字电视条件接收系统供应商。其中,数字电视前端设备包括编码器、解码器、复用器、调制器等产品。公司主要面向数字电视运营商提供数字电视整体解决方案,产品主要应用于有线数字电视领域,已经进入全国34个省级平台以及近千个地市、县有线电视网络平台。另外,公司产品逐渐向地面数字电视、手持电视、卫星数字电视等领域拓展,相关产品也已经进入欧美、南亚等海外市场。
数字化平移与双向化改造带来巨大发展机遇;截至08年底,全球数字电视用户已达4.33亿户。我国从 03年启动有线电视数字化,计划于2015年关闭模拟电视。据广电总局统计,截至09年底,我国有线数字电视用户数超过6000万户,数字化率达到35%,其中有线双向网络用户超过3000万户。据络达顾问数据,09年我国有线数字电视CA智能卡发卡量达到2500万张,13年将达到5200万张,有线数字电视前端设备市场规模也将达到6亿元,市场空间巨大。随着三网融合在国家层面的正式推进,有线网络整合、数字化平移及双向化改造进程将逐步加快,公司面临巨大的发展机遇。
从全平台解决方案提供商向“准运营商”转变;公司是国内第一家数字电视前端完整解决方案的技术、产品、系统及服务一体化供应商,拥有数字电视条件接收系统和前端设备的多项核心技术。公司用于双向化网络的视频点播驱动IP-QAM产品、用于高清电视的EMR产品以及CMMB领域的相关产品都为公司实现多元化发展奠定了基础。尤其是,公司后续有望通过中间件等创新技术,逐步渗透到运营环节,实现由全平台解决方案提供商到“准运营商”的战略转变,拓展包括增值业务在内的市场空间。另外,公司产品在海外市场以及其它行业如军队中的应用也存在巨大盈利空间。公司募投项目均与主业直接相关,将提升研发能力和产品竞争力,巩固行业的优势地位,有效提升公司的盈利能力。
合理价值投资区间:45.36-56.16元;我们预测公司10-12年的EPS分别为1.08元、1.40元和2.05元,结合A股市场两家同类企业金亚科技和同洲电子10年51倍平均市盈率及数字电视产业链中相关度较高的四家有线运营商10年61倍平均市盈率,同时考虑到公司在细分行业的龙头地位,我们给出公司2010年PE区间为42~52倍,合理价值投资区间45.36-56.16元。
风险提示:有线网络数字化整转速度过慢;行业竞争加剧;国家政策的不确定性等风险。
研究员：田洪港，李莹 所属机构：湘财证券有限责任公司
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