万 科Ａ(000002)盈利预测

◆研报摘要◆

●2025-09-16 万科A：中报点评：经营承压，关注后续股东资金支持 (东方证券 赵旭翔)

●考虑到行业当下筑底态势以及公司最新经营情况，我们预计短期内毛利率将继续低位运行，减值及资产处置损失影响可能仍然较大。偿债方面，后续仍需关注股东资金支持和盘活资产相关进展。我们调整了公司营收增速及毛利率，调整后25-26年归母净利预测值为-309.2/-247.2亿(原预测值为-122.6/21.8亿)，并引入27年预测值-223.1亿。可比公司26年PB为0.6X，对应目标价7.68元，下调评级至增持。

●2025-08-27 万科A：业绩继续承压，关注后续股东支持与资产盘活 (开源证券 齐东,胡耀文)

●万科发布2025年中期报告，公司当前业绩仍继续承压，后续需要关注股东支持和资产盘活进展。我们维持盈利预测，预计2025-2027年公司归母净利润分别为-73.22、5.57、13.14亿元，EPS分别为-0.61、0.05、0.11元，当前股价对应2026-2027年PE估值为153.3、65.0倍，维持“中性”评级。

●2025-08-26 万科A：积极推动存量资源盘活，与大股东深铁集团持续强化融合发展 (招商证券 李盛天,赵可)

●预计25E/26E/27E EPS分别为-2.09/-1.06/-0.55元/股，当前股价对应PE分别为-3.3/-6.6/-12.7，综合考虑公司销售仍面临下行压力以及公司截止目前积极处置及抵押资产以应对公开债务偿付的情况，维持“增持”评级，投资人可关注公司后续债务化解进度。

●2025-08-25 万科A：半年报点评：稳步推进债务偿还，全力保障经营稳定 (平安证券 杨侃,郑茜文)

●考虑公司持续计提资产减值，且大宗资产交易和股权交易面临亏损，下调公司2025-2026年EPS预测至-1.36元(原为-0.80元)、-0.48元(原为-0.33元)，维持2027年EPS预测为0.10元，当前股价对应PE分别为-4.8倍、-13.7倍、68.5倍。公司稳步推进改革化险工作，在各方及大股东强有力支持下，全力保障队伍稳定、生产经营稳定及财务相对稳定，公司获得各类金融机构支持，且第一大股东深铁集团持续给予公司“真金白银”有力支撑，公司公开债务有序偿还，2027年之前无境外公开债到期，偿债压力逐步缓解，后续依托公司优秀人才队伍、品牌、突出的产品研发和迭代能力，以及多元赛道优质经营服务能力，仍具备持续发展潜力，当前股价一定程度反映业绩悲观预期，净资产对应PB0.4倍，低于可比公司(保利发展、招商蛇口、中国海外发展、华润置地)均值(0.62倍)，维持“推荐”评级。

●2025-08-23 万科A：中报点评：减值压力犹存，偿债高峰过半 (华泰证券 陈慎,刘璐,林正衡,陈颖)

●由于行业景气度仍在筑底，公司财务承压导致资产减值影响依然较大，我们下调公司25-27年EPS预测至-2.99/-0.60/0.01元(前值-0.71/-0.45/0.02元)，BPS调整至14.00/13.40/13.40元(前值16.28/15.84/15.86元)，A股参考可比公司25PB均值0.48倍(Wind)，行业估值略有提升，我们予以公司25年0.48xPB，目标价6.72元(前值7.33元)；H股参考今年来平均折价率28%，目标价5.32港币(前值5.68港币，28%折价率)，均维持“持有”。

◆同行业研报摘要◆行业:房地产

●2026-04-30 新城控股：2026年一季报点评：商业运营稳健增长，扣非利润韧性凸显 (东吴证券 姜好幸,刘汪)

●一季度公司经营性现金流净额为1.59亿元，同比增长70.0%；货币资金较年初增加14.34亿元至82.37亿元。公司当季偿还境内外公开市场债券16.29亿元，合联营公司权益有息负债降至22.16亿元，同比下降5.38亿元，表外债务压力持续缓解。基于开发结转下行、商业稳步扩张及融资成本改善，东吴证券维持2026–2028年归母净利润预测分别为7.57亿、9.26亿和10.74亿元，对应PE为43.9/35.8/30.9倍，维持“买入”评级。

●2026-04-30 华发股份：营收增长但业绩亏损，经营性现金流改善 (中银证券 夏亦丰,许佳璐)

●在当前市场状况下，公司早期获取的高价地项目面临严重的减值压力，公司不得不在2025年计提了较多的资产减值损失，导致出现了上市以来的首次亏损。不过，公司2025年结算收入仍正增长，且经营性现金流净额保持正向，销售规模仍维持在行业前20。此外，2026年2月公司发布了定增预案，后续若能落地，大股东将以现金全额认购，向市场传递了较强的支持信号。考虑到当前行业销售持续低迷，且根据年报最新情况，我们下调2026-2027年盈利预测，我们预计公司2026-2028年营业收入分别为798元，同比增速分别为57%/102%/588%；对应EPS分别为-1.50/732/709亿元，同比增速分别为-4%/0.03/0.22元。当前股价对应的PB分别1.8X/-8%/-3%；归母净利润分别为-41.2/1.8X/0.9//6.0亿1.6X。我们下调公司评级至“增持”评级。

●2026-04-30 保利发展：2026年一季报点评：结转盈利阶段承压，销售回款韧性延续 (东吴证券 姜好幸,刘汪)

●公司投销聚焦核心，待结转资源充足，我们维持公司2026/2027/2028年归母净利润预测分别为18.39/23.89/28.18亿元，对应PE分别为39.2/30.2/25.6倍。公司作为央企地产龙头，销售、回款和融资能力仍具相对优势，维持“买入”评级。

●2026-04-30 城投控股：季报点评：核心城市禀赋为推盘发力蓄势 (华泰证券 刘璐,陈慎)

●我们维持公司26-28年归母净利为3.34/3.94/4.71亿元、BPS8.53/8.69/8.88元的盈利预测，可比公司2026年Wind一致预期PB均值为0.75倍，我们认为公司作为上海城投平台，禀赋优势显著，积极参与上海城市更新，有望受益于地产发展新模式下的政策，强调分红以及回购，显示其积极的市值管理态度，予以0.75倍26PB，对应26BPS8.53元，目标价6.41元(前值6.31元，0.74倍26PB)，维持“买入”。

●2026-04-29 华发股份：年报解读|华发股份：现金流正向循环以稳健韧性护航高质量发展 (中国指数研究院)

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●2026-04-29 华发股份：年报点评报告：毛利率短期承压，资产减值拖累业绩 (国盛证券 金晶,周卓君)

●分析师认为，当前亏损系主动释放资产负债表压力，有利于长期高质量发展。公司具备国资背景、流动性充裕，且前期高毛利地块将进入结转期，对业绩形成托底。预计2026–2028年归母净利润分别为-29.7亿元、1.9亿元和5.9亿元，EPS分别为-1.08元、0.07元和0.21元，维持“买入”评级。

●2026-04-29 大悦城：2025年年报点评：毛利率有所提升，经营性业务稳健 (中信建投 竺劲)

●公司发布2025年年报，2025年公司实现收入308.9亿元，同比下降13.7%，归母净利润为亏损23.5亿元，较上年减亏6.3亿元。我们看好公司经营性业务稳健发展。维持公司盈利预测不变，预计2026-2028年EPS分别为0.03/0.09/0.10元。维持买入评级不变。

●2026-04-29 招商积余：2026年一季报点评：收入利润稳健增长，物管积极多元市拓 (银河证券 胡孝宇)

●公司收入利润均保持稳健增长。2026年1月-4月，公司持续市拓，并保持多元化的优势，布局住宅、医院、校园、写字楼、园区等多业态。基于此，我们维持公司2026-2028年归母净利润分别为9.77亿元、10.69亿元、11.63亿元的预测，对应EPS为0.93元/股、1.01元/股、1.10元/股，对应PE为10.92X、9.98X、9.17X，维持“推荐”评级。

●2026-04-29 华发股份：2025年年报点评：结算利润率下降与减值引致亏损，财务状况有所改善 (中信建投 竺劲)

●公司发布2025年年报，全年实现营业收入834.3亿元，同比增长38.9%；归母净亏损为95.0亿元，上年为实现归母净利润9.5亿元。我们预测2026-2028年公司EPS分别为-1.02/0.11/0.25元（原预测2026-2027年为0.38/0.40元），维持买入评级不变。

●2026-04-29 招商积余：季报点评：业绩稳健增长，市拓积极推进 (平安证券 杨侃,郑茜文)

●维持原有预测，预计公司2026-2028年EPS分别为0.93元、1.00元、1.09元，当前股价对应PE分别为10.9倍、10.1倍、9.3倍。公司作为央企物管领先者，资源禀赋及市拓优势突出，多业态综合服务能力强劲，有望受益行业格局重构并持续向好发展，维持“推荐”评级。