大悦城(000031)盈利预测

◆研报摘要◆

●2025-09-02 大悦城：新开南昌、深圳两座商场，购物中心销售额高增 (开源证券 齐东,胡耀文)

●大悦城发布2025年中期报告，公司营业收入同比有所收缩，归母净利润同比扭亏为盈，公司整体物业开发及物业投资经营情况稳健，公司以二次元业态助力持有型物业致使品牌影响力持续提升，我们维持盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为-8.3、8.7、15.2亿元，EPS分别为-0.19、0.20、0.36元，当前股价对应2026-2027年PE估值分别为15.7、9.0倍，伴随公司地产业务逐渐企稳，业绩有望持续释放，维持“买入”评级。

●2025-08-04 大悦城：增强优质商业资产掌控权 (华泰证券 陈慎,刘璐,戚康旭)

●我们预测公司2025-27E归母净利润为-17.3/2.4/8.1亿元，归母净资产88.7/91.1/99.2亿元(考虑到该私有化事项尚未落地，暂未考虑该事项对于公司归母净资产的影响)。由于开发业务减值仍对公司归母净利润影响较大，我们采用PB估值方法对公司进行估值。公司25E BPS为2.07元，参考可比公司平均25PB为1.49x(Wind一致预期)，考虑公司持有商业资产质量较优，且在商管年轻赛道有较强的能力优势。我们认为公司合理25PB为1.63x(估值溢价10%)，对应目标价3.38元，维持“增持”评级。

●2025-04-21 大悦城：营收规模有所收缩，持有型物业表现强劲 (开源证券 齐东,胡耀文)

●根据盈利预测，大悦城当前股价对应2026-2027年的PE估值分别为13.5倍和7.7倍。分析师认为，伴随公司地产业务的逐步企稳，其业绩有望持续释放，因此维持“买入”评级。投资者需关注公司未来的业务拓展及市场环境变化，以评估长期投资价值。

●2025-03-17 大悦城：“开发+经营”双轮驱动，潜心经营铸就品牌生态圈 (开源证券 齐东,胡耀文)

●我们预计2024-2026年归母净利润分别为-30.35、-8.31、8.72亿元，EPS分别为-0.71、-0.19、0.20元，当前股价对应2026年PE为13.4倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

●2022-09-05 大悦城：收入保持正增长，归母净利占比下滑 (国信证券 任鹤,王粤雷)

●公司收入保持正增长，归母净利占比下滑。预计公司2022/2023年归母净利分别为9.5/11.5亿元，对应最新股本的EPS分别为0.22/0.27元，对应最新股价的PE分别为16.1/13.3倍，维持“买入”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:房地产

●2025-10-15 新城控股：2025年三季度经营数据点评：商业运营稳步提升，发债偿债进展顺利 (中信建投 竺劲)

●公司发布2025年三季度经营数据，前三季度实现商业运营总收入105.1亿元，同比增长10.8%。三季度已偿还境内外公开市场债券10.0亿元。我们预测2025-2027年公司EPS分别为0.42/0.52/0.63元，公司商业运营持续向好、财务状况稳定，维持买入评级和21.82元的目标价不变。

●2025-09-28 万业企业：中报点评：铋加工业务增收增利，半导体设备核心零部件获赋能 (东方证券 薛宏伟,蒯剑,韩潇锐)

●我们预测公司25-27年每股收益分别为0.27、0.30、0.37元(原25-26年预测为0.12、0.14元，主要调整了主营业务构成和营收、费用率等预测)，根据可比公司2025年75倍PE估值，给出目标价为20.25元，维持增持评级。

●2025-09-28 新城控股：2025年8月份经营点评：境内外融资密集落地，商管现金流稳健充沛 (东北证券 刘清海)

●公司有望受益于：①政治局会议定调大力提振消费；②商业地产利润稳定，且住宅开发逐步减亏；③资金链风险消除，且后续有望重启拿地，从而不断推动估值修复。我们预计公司2025-2027年收入分别为632.1、546.3、513.0亿元，归母净利分别为9.3、11.3、14.9亿元。对应PE分别为38.9x、31.9x、24.2x，维持“买入”评级。

●2025-09-24 保利发展：2025年中报点评：营收业绩短期承压，融资渠道畅通 (太平洋证券 徐超,戴梓涵)

●维持对保利发展的“买入”评级，认为公司作为央企具备良好的信用资质，龙头地位稳固，且在核心城市的布局及融资优势将助力其在行业集中度提升的过程中保持竞争优势。预计公司2025年至2027年的归母净利润分别为49.90亿元、53.13亿元和59.37亿元，对应PE分别为18.28X、17.17X和15.36X。

●2025-09-20 华发股份：股权回购推进，销售加快去化，经营业务蓄力 (光大证券 何缅南)

●当前房地产行业销售区域分化和城市分化明显，出于审慎性应继续计提资产减值；公司当前投资开工相对谨慎，结算资源下降明显，上半年毛利率较2024年同期继续下降，下调公司2025-2027年归母净利润预测为3.5/5.8/7.7亿元(原为8.2/9.6/11.2亿元)，当前股价对应2025-2027年的PE分别为45/27/20倍。公司为地方龙头国企，财务状况稳健，融资成本优化，销售保持行业前列，维持“增持”评级。

●2025-09-19 华发股份：冰雪世界开业在即，或扩大经常性收入 (华泰证券 林正衡,陈慎)

●考虑深圳前海冰雪世界带来的影响，我们小幅上调公司营收和非开发业务毛利率，预计25-27年EPS为0.30/0.43/0.55元(前值0.30/0.42/0.52元，上调0%/2%/6%)，25E BPS为7.37元。可比公司平均25PB为0.74倍(Wind一致预期)，考虑到深圳前海冰雪世界开业和冰雪经济相关支持政策对于公司的催化，我们认为公司合理25PB为0.85倍，对应目标价6.26元(前值5.16元，基于0.7倍25PB)。

●2025-09-16 万科A：中报点评：经营承压，关注后续股东资金支持 (东方证券 赵旭翔)

●考虑到行业当下筑底态势以及公司最新经营情况，我们预计短期内毛利率将继续低位运行，减值及资产处置损失影响可能仍然较大。偿债方面，后续仍需关注股东资金支持和盘活资产相关进展。我们调整了公司营收增速及毛利率，调整后25-26年归母净利预测值为-309.2/-247.2亿(原预测值为-122.6/21.8亿)，并引入27年预测值-223.1亿。可比公司26年PB为0.6X，对应目标价7.68元，下调评级至增持。

●2025-09-11 滨江集团：深耕杭州的品质房企，投资积极财务健康 (财通证券 房诚琦,何裕佳)

●公司深耕杭州，主打中高端改善型产品，随着优质项目逐步结转，有望带动营收增长及毛利修复。我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为28.8、31.8、34.7亿元，对应PE分别为12.1、11.0、10.0倍。首次覆盖，给予“买入”评级。

●2025-09-11 首开股份：中报点评｜首开股份：业绩亏损收窄，毛利率改善，新增低成本融资发行印证国企信用 (易居·克而瑞研究中心 沈晓玲,易天宇)

●2025年上半年，首开股份实现全口径销售金额114亿元，同比降低25%，但期内推进非住宅类资产去化取得一定成效，商办、车位等非住宅类资产销售额达25亿元。北京作为主要市场贡献了39%的销售面积，但同比仍下降21%。公司计划全年签约金额278亿元，前7月已完成年度目标的44%。

●2025-09-10 华发股份：前海冰雪世界即将开业，可转债落地后有望加力拿地 (国盛证券 金晶,夏陶)

●维持“买入”评级。1、公司在深圳前海冰雪世界项目即将开业，有望带动公司经营及业绩提升；2、公司具有国资背景，大股东支持力度高，流动性保持充裕，未来定向可转债落地发行后，公司有望把握市场潜在复苏环境加力拿地；3、近年利润率较高的地块将进入结转周期，对业绩有托底作用；4、考虑到目前行业下行环境，公司可能仍有一定减值压力。我们预计公司2025/2026/2027年营收分别为662.6/684.4/699.6亿元；归母净利润为2.6/5.0/10.1亿元；对应的EPS为0.09/0.18/0.37元/股。