兴业银锡(000426)盈利预测

◆研报摘要◆

●2025-11-09 兴业银锡：2025三季报业绩点评：资产端显著扩张，矿业巨头成长可期 (西部证券 刘博,滕朱军,李柔璇)

●公司发布25年三季报，前三季度公司实现营收40.99亿元，同比+24.36%，归母净利润13.64亿元，同比+4.94%。其中25Q3公司实现营收16.26亿元，同比+48.09%，环比+22.85%，归母净利润5.68亿元，同比+36.49%，环比+34.91%。我们预计2025-2027年公司EPS分别为1.13、1.41、1.70元，PE分别为26、21、17倍，维持“买入”评级。

●2025-11-02 兴业银锡：前三季度矿产银产量同增19%，在营收占比提升 (国信证券 刘孟峦,马可远)

●预计公司2025-2027年营收52.31/62.73/70.00亿元，同比增速22.5%/19.9%/11.6%；归母净利润20.15/25.63/29.14亿元，同比增速31.7%/27.2%/13.7%；EPS为1.14/1.44/1.64；当前股价对应PE分别为26.9/21.2/18.6x。考虑到公司依托内蒙古地区资源富集的区位优势，兼顾内生发展的同时积极通过外延并购储备优质的矿产资源，维持“优于大市”评级。

●2025-10-31 兴业银锡：2025年三季报点评：业绩符合预期，未来成长可期 (民生证券 邱祖学)

●2025年前三季度公司实现营收40.99亿元，同比增长24.36%，归母净利润13.64亿元，同比增长4.94%，扣非归母净利13.70亿元，同比增长5.01%；单季度看，2025Q3公司实现营收16.26亿元，同比增长48.09%，环比增长22.85%，归母净利润5.68亿元，同比增长36.49%，环比增长34.91%，扣非归母净利5.69亿元，同比增长38.70%，环比增长33.14%。业绩符合预期。我们预计2025-2027年公司归母净利润为20.18、26.07、30.93亿元，对应10月31日收盘价PE分别为27/21/18X，维持“推荐”评级。

●2025-09-23 兴业银锡：优质资源多点开花，银锡龙头拾级而上 (平安证券 陈潇榕,马书蕾)

●公司近年来资源布局持续推进，未来随着银漫二期、宇邦及大西洋锡业等项目逐步放量，公司银锡产量增长弹性有望持续释放。银价方面，白银全年供需预计仍维持缺口，基本面有望逐步形成上涨催化，同时宽松周期内金银比预计将逐步向下收敛，白银有望进入补涨阶段。精锡近年来资源稀缺性加剧，供应或长期维持刚性，需求弹性有望随AI产业发展快速提升，锡价中枢有望上移。量价齐升下公司业绩弹性有望加速释放。预计公司2025-2027年营业收入为55.03、65.60、76.54亿元，归母净利润为20.28、24.88、29.74亿元，首次覆盖给予“推荐”评级。

●2025-09-07 兴业银锡：短期事件影响业绩，银锡巨头后势可期 (华鑫证券 傅鸿浩,杜飞)

●预测公司2025-2027年营业收入分别为52.43、57.00、57.00亿元，归母净利润分别为21.13、24.13、24.70亿元，当前股价对应PE分别为19.6、17.2、16.8倍。2025年以来，银价锡价维持高位走势且公司有两项并购，远期产能增长可期，维持“买入”投资评级。

◆同行业研报摘要◆行业:有色金属

●2025-11-12 天山铝业：量价齐升预期下，公司利润有望持续增长 (中邮证券 李帅华,杨丰源)

●我们预计2025-2027年，公司电解铝产量逐步释放，电解铝价格稳中有升，预计归母净利润为47.93/62.03/71.66亿元，YOY为7.57%/29.43%/15.52%，对应PE为13.49/10.42/9.02。公司产业链一体化布局完善，受益新疆能源价格较低，成本优势明显，海外资源端具备成长性，同时电解铝新增产能落地增厚未来利润。综上，维持“买入”评级。

●2025-11-11 株冶集团：三季报点评：平台定位日益清晰，金价上涨提升盈利 (东方证券 刘洋)

●我们根据当前贵金属价格，调整公司2025-27年每股收益分别为1.02、1.43、1.56元(原预测为1.03、1.21、1.33元)，根据可比公司2025年市盈率估值水平，给予公司2025年20XPE估值，对应目标价20.4元，维持买入评级。

●2025-11-11 盛和资源：业绩高增长，全球化布局成效凸显 (国元证券 马捷,石昆仑)

●公司具备完整的稀土产业链，将海外优质资源和国内优质产业相结合，全球资源布局与长期供给保障，随着产量提升及稀土价格企稳回升，公司业绩有望持续增长。我们预计2025-2027年，公司归母净利润分别为：8.40、8.93、9.65亿元，按照最新股本测算，对应基本每股收益分别为：0.48、0.51和0.55元/股，按照最新股价测算，对应PE估值分别为46.30、43.54和40.30倍，给予公司“增持”的投资评级。

●2025-11-10 招金黄金：Q3业绩环比改善，静待瓦矿技改后业绩释放 (中邮证券 李帅华,杨丰源)

●我们预计2025-2027年，随着黄金价格中枢稳健上移，瓦矿技改完成后逐步释放产量，预计归母净利润为1.22/3.03/12.91亿元，YOY为196%/148%/326%，对应PE为90.01/36.34/8.53。综上，给予“增持”评级。

●2025-11-10 中钨高新：2025年第三季度报告点评：矿山并入与钨价上行共振，业绩实现高增 (国元证券 马捷,石昆仑)

●基于优质矿山并入及行业供需格局趋紧，预计2025-2027年公司归母净利润分别为11.83亿元、14.54亿元和16.30亿元，当前股价对应PE分别为47.60、38.72和34.52倍，给予“增持”评级。需关注宏观经济波动、钨价波动及技术研发等潜在风险。

●2025-11-10 中钨高新：季报点评：原料成本有效传导，PCB钻针业务呈现高景气 (天风证券 刘奕町,朱晔,曾先毅)

●考虑钨价持续上行、刀具业务增长与矿山注入进一步增厚公司利润，我们上调盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别13.05/20.07/24.42亿元(前值9.95/12.27/13.13亿元)，对应PE分别为43.1、28.0、23.0X，维持“买入”评级。

●2025-11-10 华友钴业：前三季度业绩同比高增，一体化持续推进 (中银证券 武佳雄,李扬)

●结合公司三季报，考虑到公司镍冶炼产能逐步释放，镍产品出货量有较快增长，锂电材料产业链一体化优势加强，我们将公司2025-2027年的预测每股盈利调整至3.08/4.04/4.78元(原2025-2027年预测摊薄每股收益为2.72/3.24/3.65元)，对应市盈率20.9/15.9/13.4倍；维持增持评级。

●2025-11-10 厦门钨业：三季度业绩持续高增，各板块业务稳步推进 (国元证券 马捷,石昆仑)

●公司拥有完整钨产业链，在钨矿开采、钨冶炼、钨粉末、钨丝材和硬质合金深加工领域具备突出竞争优势，新兴需求进一步扩大，其中光伏钨丝全球市占率持续领先，切削工具业务升级驱动业绩增长。在新能源板块，公司在三元材料、磷酸铁锂、钴酸锂以及锰酸锂等领域布局完善，受益新能源需求高增与政策红利。在稀土业务，公司在新能源汽车和节能家电领域实现业务增长，并已获得人形机器人关键客户认证，成长潜力显著。我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为24.92、32.72、36.99亿元，对应PE分别为22.25、16.94和14.98倍，给予“增持”评级。

●2025-11-09 明泰铝业：三季报点评：单吨利润稳步提升，高端转型不断加码 (东方证券 刘洋)

●我们根据当前产业情况，上调铝产品加工费假设，调整2025-27年EPS预测分别为1.65、1.74、1.86元(原预测2025-27年EPS为1.58、1.72、1.84元)，根据可比公司2025年PE估值水平，给予公司12X估值，对应目标价19.8元，维持买入评级。

●2025-11-08 锡业股份：资源优势兑现，新兴产业拉动需求增长 (国元证券 马捷,石昆仑)

●随着全球新能源汽车、光伏发电以及人工智能行业的快速发展，焊料需求有望持续复苏，锡金属作为电子焊料的核心材料，其重要性将持续凸显，有望创造出新的增长亮点。我们预计2025-2027年，公司归母净利润分别为：24.43、29.78和35.46亿元，按照最新股本测算，对应基本每股收益分别为：1.48、1.81和2.15元/股，按照最新股价测算，对应PE估值分别为15.43、12.66和10.63倍，给予公司“买入”的投资评级。