华天酒店(000428)盈利预测

◆研报摘要◆

●2018-08-29 华天酒店：区域酒店龙头加速扩张，混改注入成长动力 (中信建投 贺燕青)

●我们认为公司短期有改革动力、地产业务支持，长期则将受益于公司在地产业务支持下的酒店轻资产、高端养老等多元化布局。预计2018-2020年EPS分别为0.10、0.12、0.15元，目前股价对应PE分别为27X、24X、19X，首次覆盖，给予“增持”评级。

●2017-08-29 华天酒店：酒店业务略有改善，轻资产运作有望加速 (太平洋证券 程晓东)

●预计今后三年内公司将加速亏损资产变现，改善资产负债结构，由此预测2017-2019年EPS为0.13/0.23/0.29元，给予“买入”评级，对应2018年30倍PE，目标价7.0元。

●2017-06-16 华天酒店：区域龙头尤尚在，混改蓄势焕新生 (东兴证券 徐昊)

●目前公司股价倒挂于华信恒源定增价格5.51元，锁定期3年，2018年11月将迎来解禁，且公司股价正处于相对历史低位，具有一定安全边际。我们预计公司2017-2019年营业收入分别为11.28、13.73和16.97亿元，归属于母公司股东净利润为1.12、2.31元和2.72元，EPS分别为0.11、0.23和0.27元，对应PE为46.76、22.58和19.21倍。从PB来看，17-19年分别为1.77、1.72和1.66倍。我们给予公司18年35倍PE，目标价8.05元，首次覆盖给予“推荐”评级。

●2017-05-01 华天酒店：管理层变更主业改善，公司治理提档换速 (太平洋证券 程晓东)

●公司今年资产变现必定会加速，资本运作也会提上日程，密切关注公司新董事长上任在公司治理上的新变革，同时关注公司混改带来的变化。公司目前市值58亿，净资产29亿，实际上大量的自有物业和土地重估变现升值空间巨大。当前5.71的股价与二股东华信恒源2015年11月的定增价5.51元相近，处于近两年半以来历史低位，安全边际十足。预计今后三年内公司将加速亏损资产变现，改善资产负债结构，由此预测2017-2018年EPS为0.19/0.34元，给予“买入”评级，对应2018年30倍PE，目标价10.2元。

●2017-04-26 华天酒店：业绩触底利空出尽，改革加速回升可期 (太平洋证券 程晓东)

●公司目前股价5.54元，市值56亿，与二股东华信恒源2015年11月的定增价5.51元持平，处于近两年半以来历史低位，安全边际十足。公司目前资产总价值约100亿，暂不考虑公司进行其他资本运作的可能性，假设公司2017-2018年以每年10%的速度进行资产运营，根据2013-2015年资产运营的平均毛利率64.8%来计算，预测2017-2018年EPS为0.19/0.34元，给予“买入”评级，对应2018年30倍PE，目标价10.2元。

◆同行业研报摘要◆行业:住宿餐饮

●2025-07-31 首旅酒店：首免零售板块增长，OTA佣金战有利于酒店利润率提升 (东方证券 谢宁铃)

●2025年公司处于结构优化与收入承压的过渡期，我们下调了RevPAR修复节奏等关键假设，同时维持中长期品牌升级趋势判断不变。预计公司25–27年EPS分别为0.76/0.96/1.06元(前次预测25/26年EPS为0.92/1.05元)。考虑公司直营与加盟协同布局优化、标准化店铺盈利能力提升趋势明确，参考可比公司估值水平，给予公司2025年22倍PE，对应目标价16.72元，维持“买入”评级。

●2025-06-20 君亭酒店：加盟扩张+国际酒店合作，强组合拳打破传统成长框架 (华西证券 刘文正,邓奕辰)

●以君亭尚品/君亭/观涧三大品牌为核心的加盟战略目标三年千店；与精选国际合作获得主特许经营权后开设精选国际特许经营酒店可能获得管理费分成；后续与希尔顿合作洽谈中若有新品牌合作、第三方品牌管理等业务展开，也将获得管理费分成。综上，公司后续发展过程中将有多部分收入贡献，新增长曲线有望逐步成型。我们预计公司25-27年收入8.06/10.62/14.37亿元，同比+19.2%/31.8%/35.3%，对应归母净利润0.64/1.28/2.30亿元，对应EPS为0.33/0.66/1.18元，基于公司25年6月18日收盘价22.60元，对应PE为69/34/19倍，首次覆盖给予“买入”评级。

●2025-06-03 君亭酒店：与精选国际达成战略合作，借势国际品牌赋能长期发展 (信达证券 宿一赫)

●根据iFind一致预期，君亭酒店2024-2026年归母净利润分别为0.70亿元、0.99亿元和1.51亿元，对应PE为59倍、42倍和27倍。公司凭借扎实的管理能力，在中高端精品酒店领域持续突破，逐步成长为酒店资产管理集团。然而，行业竞争加剧、项目建设不及预期及经营管理风险仍是潜在挑战。

●2025-05-23 君亭酒店：关注直营爬坡进度，加盟启动扩张提速 (华鑫证券 孙山山)

●公司主要从事中高端精选服务连锁酒店的运营与管理，已建立起多层次中高端成熟品牌，并正式启动加盟模式，覆盖四大核心城市群。后续直营店业务持续爬坡，加盟模式轻资产运营，削弱成本压力，公司利润端有望持续释放。根据2024年年报与2025年一季报，我们预计2025-2027年EPS分别为0.38/0.46/0.56元，当前股价对应PE分别为55/45/37倍，首次覆盖，给予“买入”投资评级。

●2025-05-21 首旅酒店：25Q1新开酒店300家，开店结构持续优化 (中泰证券 郑澄怀,张前)

●2025年3月，公司重磅启动会员体系全面升级计划，大幅提升“如LIFE俱乐部”会员权益。产品端，公司于24年上半年推出如家4.0迭代产品，24年底如家3.0及以上产品占如家品牌店数比例从2023年底的58.5%提升至71.8%。预计25-27年归母净利润分别为9.1/10.2/11.4亿元，25-27年PE分别为19/17/15X，维持“买入”评级。

●2025-05-09 锦江酒店：业绩承压，关注需求恢复+改革进展 (银河证券 顾熹闽)

●作为国内头部酒店集团，公司积极推进内部组织改革和“12+3+1品牌发展战略，未来随商旅需求回暖盈利有望修复，预计2025-27年归母净利10.4亿、11.3亿、14.2亿，对应PE各为24、23、18X，维持“推荐”评级。

●2025-05-08 锦江酒店：需求仍待回暖直营业务承压，门店优化持续进行 (中信建投 于佳琪,刘乐文,陈如练)

●25Q1公司实现收入29.42亿元，同比-8.25%，归母净利润0.36亿元，-81.03%；扣非净利润0.27亿元，同比-57.29%。25Q1境内有限服务酒店经济型/中端RevPAR分别-2.46%/-7.88%，一季度商旅需求仍未恢复，行业及主要公司RevPAR同比仍为负增，使得酒店业务盈利承压。境外自有租赁/加盟RevPAR-9.07%/-1.82%，直营部分下滑较大预计对利润也有影响。考虑到当前酒店行业整体情况，我们预计公司2025-2027年实现归母净利润10.59/13.25/16.07亿元，对应PE为24.3/19.4/16.0倍，维持增持评级。

●2025-05-07 同庆楼：2024H2业绩压力增大，3月经营明显回升 (国联民生证券 邓文慧,曹晶)

●考虑到消费环境压力及公司战略发展期业绩释放节奏，我们预计公司2025-2027年营收分别为30.3/36.5/43.6亿元，同比增速分别为20.0%/20.3%/19.7%，归母净利润分别为2.3/3.5/4.7亿元，同比增速分别为133.4%/49.0%/34.3%。鉴于公司餐饮、宾馆和食品三轮联动构筑业务增长飞轮，门店扩张加速，业绩有待兑现，维持“增持”评级。

●2025-05-06 锦江酒店：2024年报及2025一季报点评：业绩持续承压，关注整合改革效果 (东吴证券 吴劲草,石旖瑄)

●锦江酒店作为中国第一大酒店连锁集团，品牌、运营和管理持续赋能网络扩张。背靠锦江国际协同整合资源。随着商旅需求回暖，公司盈利能力将持续修复。基于RevPAR表现承压下调盈利预期，预计2025-2027年归母净利润分别为10.3/12.6/14.4亿元(2025/2026年前值为14.2/15.3亿元)，对应PE估值为25/21/18倍，维持“买入”评级。

●2025-05-05 锦江酒店：经营有所承压，静待改革提质增效 (华泰证券 樊俊豪,曾珺)

●考虑境内商旅环境短期仍未见拐点，恢复慢于预期，25-26年调整期仍需要一定费用，我们下调25/26年EPS至0.95/1.16元(较前值-21%/-21%)，新引入27年EPS1.32元，目标价27.55元，对应29X25PE(可比25年Wind及彭博一致预期PE均值29X，考虑改革效果短期难以验证，后续业绩企稳仍需观察，转溢价为平价，前值30元/对应25X25年PE)。“买入”。