粤高速Ａ(000429)盈利预测

◆研报摘要◆

●2025-05-14 粤高速A：主业保持稳健，广佛坏账冲回增厚业绩 (国联民生证券 李蔚)

●考虑到广佛高速前期坏账准备冲回，我们预计公司2025-2027年营业收入分别为45.24/46.09/46.70亿元，同比增速分别为-1.00%/1.86%/1.33%；归母净利润分别为18.21/16.21/16.20亿元，同比增速分别为16.54%/-10.96%/-0.08%；EPS分别为0.87/0.78/0.77元。鉴于公司路产区位优势显著，并保持稳健高分红政策，维持“增持”评级。

●2025-03-15 粤高速A：广佛代垫支出妥善解决，拟冲回坏账 (华泰证券 沈晓峰,林霞颖)

●考虑广佛公司拟冲回坏账准备以及后续无需再提相关减值，我们上调2025-2027年归母净利预测21.8/6.4/6.3%至18.79亿/16.50亿/15.02亿元，分别同比变化+20%、-12%、-9%；26年盈利下滑，主因25年冲回坏账准备导致业绩高基数；27年盈利下滑，主要考虑广珠东改扩建后折旧增加与惠肇高速分流影响。我们的目标价15.59元(前值15.41元)是取DCF和PE测算的均值。DCF基于WACC4.2%、股权IRR6.2%(WACC前值4.1%、股权IRR前值6.0%)。PE基于2025扣非EPS0.78元与17.4x PE(在Wind一致预期中枢13.9x上给予25%溢价率以反映高分红优势；前值18x)。

●2025-03-15 粤高速A：2024年报点评，业绩承压，迎来管养费政策曙光 (太平洋证券 程志峰)

●近期公司收到政府文件，明确广佛公司代垫的运营管养费，经审计后，由相关单位支付给公司。依年报披露，广佛公司代为支付的管养费累计金额3.4亿。我们认为，此举表明后续管养收费政策有望落地，继续推荐，给予“增持”评级。

●2025-03-05 粤高速A：业绩符合预期，广惠高速改扩建在即 (国联民生证券 李蔚)

●我们预计公司2025-2027年营业收入分别为44.67/45.51/46.12亿元，同比增速分别为-2.25%/1.87%/1.33%；归母净利润分别为15.46/15.68/15.92亿元，同比增速分别为-1.01%/1.37%/1.53%；3年CAGR为0.62%，EPS分别为0.74/0.75/0.76元，对应PE分别为20/19/19倍。鉴于公司路产区位优势显著，并保持稳健高分红政策，维持“增持”评级。

●2025-03-04 粤高速A：24年报业绩符合预期，广惠改扩建工作即将启动 (招商证券 王春环,孙修远,肖欣晨,Yun WEI,刘若琮)

●公司持续受益于区域经济增长及核心路产改扩建带来远期车流量及通行收入增长，当前参控股路产中，京珠高速广珠段正处于改扩建中，广惠高速改扩建项目即将启动，后续改扩建完工后有望带来增量。考虑到路产分流影响仍存及广惠改扩建项目即将启动，我们预计2025-2027年公司归母净利润分别为15.3/15.8/16.6亿元，对应25年PE为19.9x，PB为2.8x，基于审慎考虑，下调至“增持”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:运输业

●2025-08-29 招商轮船：2025年中报点评：Q2业绩修复，油散共振可期 (华源证券 孙延,刘晓宁,曾智星,王惠武,张付哲)

●预计公司2025-2027年归母净利润分别为53.30/76.09/80.34亿元，同比增速分别4.35%/42.77%/5.58%，当前股价对应的PE分别为10.12/7.09/6.71倍。鉴于油散基本面向上，公司有望双主业共振，维持“买入”评级。

●2025-08-29 大秦铁路：2025年半年报点评：煤炭需求承压叠加成本高增，25H1业绩承压 (信达证券 匡培钦)

●我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为90.53亿元、100.63亿元、108.09亿元，同比分别增长0.15%、11.16%、7.41%。大秦铁路是国铁集团西煤东运的龙头企业，我们看好公司稳健的经营能力以及可观的股息回报，维持“增持”评级。

●2025-08-29 春秋航空：盈利表现提升可期，分红回购增强信心 (中泰证券 杜冲,李鼎莹)

●2025年H1公司实现归母净利润11.69亿元，实现扣非归母净利润11.49亿元，同比分别下降14%、15%。2025年Q2公司实现归母净利润、扣非归母净利润分别为4.91亿元、4.75亿元，同比下降11%、13%。2025年Q2公司利润总额(6.50亿元)高于2024年同期(6.16亿元)，主要是受所得税影响税后利润不及去年。我们维持公司2025-2027年归母净利润预测为26.64/32.32/40.07亿元，对应P/E分别为19.8X/16.3X/13.2X，维持“买入”评级。

●2025-08-29 中国国航：2025年中报点评：Q2归母净利扭亏，静待公司座收回升 (信达证券 匡培钦)

●我们预计公司2025-2027年实现归母净利30.50、75.56、101.42亿元，同比分别+1385.2%、+147.8%、+34.2%，对应每股收益分别为0.17、0.43、0.58元，8月28日收盘价对应PE分别为43.20、17.43、12.99倍。行业供需关系持续修复，同时“反内卷”行动助力竞争格局改善，公司作为行业龙头，有望显著受益。看好座收回升带来的业绩高弹性。综上，维持公司“增持”评级。

●2025-08-29 白云机场：白云机场，2025H1点评，净利润同比大增，产能空间被打开 (太平洋证券 程志峰)

●股东投资超500亿的机场三期扩建工程，目前进入收尾阶段。若25年底交付后，将进入“三楼五跑道”时代。当启用后，上市公司作为航空性资产的使用方，需为此付出使用成本，将对公司未来成本费用带来一定压力。短期结算方式尚待明朗，长期产能空间已被打开。我们基于长期产能释放考虑，叠加客流量稳步复苏等因素，维持“增持”评级。

●2025-08-28 春秋航空：2025中报点评：Q2税前利润增长6%符合预期，关注飞机利用率提升 (浙商证券 李丹,李逸)

●行业供需关系持续改善，有望逐步兑现票价弹性。公司因私出行占比相对较高，将充分受益于旅游市场景气改善。预计公司25-27年归母净利润为23、30、36亿元，维持“买入”评级。

●2025-08-28 海通发展：经营alpha显著，船队扩张与行业复苏有望同步 (浙商证券 李丹)

●我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为3.6、7.9、11.4亿元，对应EPS分别为0.39、0.87、1.24元。公司经营能力优异，成本优势显著，且我们认为公司运力扩张与市场复苏周期有望同步，或将释放更高盈利弹性，维持“增持”评级。

●2025-08-28 海通发展：2025中报点评报告：经营alpha显著，船队扩张与行业复苏有望同步 (浙商证券 李丹)

●我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为3.6、7.9、11.4亿元，对应EPS分别为0.39、0.87、1.24元。公司经营能力优异，成本优势显著，且我们认为公司运力扩张与市场复苏周期有望同步，或将释放更高盈利弹性，维持“增持”评级。

●2025-08-28 招商轮船：2025中报点评报告：经营超额收益显著，静待下半年市场回暖 (浙商证券 李丹)

●我们认为，公司作为跨周期的综合性航运平台，核心竞争力稳固。预计2025-2027公司EPS分别为0.61、0.75、0.79元，对应PE分别为11.0、8.9、8.5X。公司坚持高比例分红与回购，股东回报丰厚。综合考虑，我们看好公司各业务板块的协同发展和长期价值，维持“增持”评级。

●2025-08-28 青岛港：集装箱板块表现亮眼，中期业绩略超预期 (中泰证券 杜冲,邵美玲)

●预计公司2025-2027年实现归母净利润分别为55.27、59.04、61.77亿元，每股收益分别为0.85、0.91、0.95元，对应8月28日收盘价的PE分别为9.8X/9.2X/8.8X，维持“买入”评级。