古井贡酒(000596)盈利预测

◆研报摘要◆

●2026-05-10 古井贡酒：2025年加速调整，2026Q1收入降幅环比收窄 (国信证券 张向伟,张未艾)

●展望2026年，预计第二季度销售淡季仍以库存去化为主，进入下半年低基数期后动销、收入均有望逐步修复；省内市场产品及品牌力仍处于领先地位，省外市场调整至低基数下增速目标预计高于省内。利润端排除商誉减值对净利率的影响后，预计全年有望修复。考虑到场景和需求幅度缓慢，下调此前收入及净利润预测并引入2028年预测，预计2026-2028年公司收入179.6/187.3/198.5亿元，同比-4.6%/+4.3%/+6.0%(前值26/27年205.7/222.2亿元)；预计归母净利润35.2/37.7/41.0亿元，同比-0.7%/+6.9%/+8.9%(前值26/27年45.6/50.4亿元)，当前股价对应26/27年16.0/14.9倍P/E，维持“优于大市”评级。

●2026-05-10 古井贡酒：顺应市场筑底蓄力，基地市场表现稳健 (国投证券 蔡琪,尤诗超,燕斯娴)

●我们预计公司2026年-2028年的收入增速分别为-3.2%、6.1%、8.9%，净利润的增速分别为-7.7%、10.3%、13.0%，维持买入-A投资评级，6个月目标价115.5元。公司发布2025年年报及2026一季报，2025年实现营业收入188.32亿元，同比减少20.13%；实现归母净利润35.49亿元，同比减少35.67%；实现扣非归母净利润34.89亿元，同比减少36.06%。

●2026-05-08 古井贡酒：2025年年报及2026一季报点评：短期调整承压，期待筑底回升 (西部证券 于佳琦,田地,肖燕南)

●公司短期受外部环境影响，主动调整节奏。考虑外部环境影响，我们预计2026-2028年公司EPS为6.87/7.39/8.21元，公司作为徽酒龙头酒企仍享受省内集中度提升红利，在主要价位带具有较强品牌势能，同时持续推进省外扩张，维持“买入”评级。

●2026-05-08 古井贡酒：主动调整纾压，省内精耕细作 (首创证券 赵瑞)

●根据2025年及2026年一季度公司经营情况，预计2026、2027、2028年公司归母净利润分别为34.9亿元、38.0亿元、42.3亿元，同比分别-1.6%、+8.9%、+11.2%，当前股价对应PE分别为16、15、13倍。维持买入评级。

●2026-05-06 古井贡酒：风险逐步释放，报表压力减轻 (开源证券 张宇光,逄晓娟)

●我们维持2026-2028年盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为37.3、41.5、45.8亿元，同比分别+5.0%、+11.4%、+10.5%，EPS分别为7.05、7.85、8.67元，当前股价对应PE分别为15.5、13.9、12.6倍，公司管理水平优秀，市场秩序稳定，在省内消费者基础尤其稳固，当下属于阶段性去库存，预计二季度起收入走势逐步改善，维持“增持”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:酒及饮料

●2026-05-10 泸州老窖：2025Q4释放经营压力，股息率具备优势 (国信证券 张向伟,张未艾)

●展望2026年，预计公司将聚焦38度国窖及其他低度产品的全国化布局，高度在稳定开瓶率下仍以价格稳定优先、销量或延续承压；伴随动销进入低基数，渠道库存率先去化、表观修复节奏或偏慢；同时考虑到产品结构仍有下降压力，费用端维持积极的C端培育投入水平，下调此前收入及净利润预测并引入2028年预测，预计2026-2028年公司收入226.0/235.3/251.9亿元，同比-12.2%/+4.1%/+7.1%(前值26/27年280.7/311.1亿元)；预计归母净利润90.7/95.5/104.4亿元，同比-16.2%/+5.2%/+9.3%(前值26/27年118.3/132.8亿元)，当前股价对应26/27年15.8/15.0倍P/E。中长期看，38度国窖品价比突出、配称公司渠道能力或具备非线性增长能力。公司2026年现金分红规划不低于85亿元，按照5月8日市值计算股息率5.92%，重视底部布局价值，维持“优于大市”评级。

●2026-05-10 山西汾酒：2026Q1收入及净利润下滑，释放经营压力 (国信证券 张向伟,张未艾)

●短期看，2026年客观上仍存在场景和需求压力，渠道库存处于较高水平，全年公司将逐步释放经营压力，收入及净利润预计下滑。经营层面，2026年公司在产品、区域、渠道管理上更加精细化：汾享礼遇模式控盘分利，叠加五码产品数字化赋能，公司将对不同区域、不同市县乡、不同经销商差异化产品配额和费用投入；同时布局侏罗纪等产品探索年轻化场景、预计也将补充收入增量。中长期看，清香势能向上，公司产品品价比突出，管理提质增效，全国化及高端化仍有空间。维持此前收入及净利润预测，预计2026-2028年公司收入370.1/383.1/413.6亿元，同比-4.4%/+3.5%/+8.0%；预计归母净利润112.1/117.3/132.3亿元，同比-8.4%/+4.6%/12.8%；当前股价对应26/27年15.4/14.7倍P/E，维持“优于大市”评级。

●2026-05-10 五粮液：主动调整轻装上阵，股东大额增持彰显信心 (国投证券 蔡琪,尤诗超,燕斯娴)

●我们预计公司2026年-2028年的收入增速分别为21.6%/8.0%/7.1%，净利润的增速分别为83.8%/11.6%/7.7%，维持买入-A投资评级。

●2026-05-10 李子园：26Q1成本承压，新品有望逐步发力 (国投证券 蔡琪,燕斯娴,尤诗超)

●公司深耕含乳饮料领域，持续推动产品矩阵完善。2025年盈利水平下滑，26Q1延续承压。但2026年公司系统性调整销售体系，推动传统经销模式向精细化、专业化、全渠道现代化销售组织转型，积极拓展多元渠道；并随着产品体系由单一品类向多元化创新产品矩阵拓展，公司长期仍具发展空间。我们预计公司2026年-2028年的收入增速分别为13.3%、10.3%、7.4%，净利润的增速分别5.8%、13.1%、9.8%；给予公司26年23倍PE估值，6个月目标价为12.38元，维持给予买入-A的投资评级。

●2026-05-10 今世缘：2025年年报及2026一季报点评：业绩符合预期，调整幅度收窄 (西部证券 于佳琦,田地,肖燕南)

●公司降速调整，为中长期更健康发展蓄力，今世缘在省内品牌势能不变，持续向苏中等市场扩张。考虑外部环境影响，我们预计26-28年公司EPS为2.10/2.18/2.40元，维持“买入”评级。

●2026-05-10 今世缘：周期底部积极有为，彰显经营韧性 (国海证券 刘旭德,胡家东)

●公司2025年核心是守住百亿、2026年核心为稳住百亿。我们认为公司江苏省内优势地位稳固，积极布局各价格带产品、挖掘消费场景增量，同时省外市场有望逐步进入收获期。预计2026-2028年营收分别为103.6/110.6/125.7亿元，同比+2/+7/+14%，归母净利润分别为26.3/28.8/34.2亿元，同比+1/+9/+19%，对应PE分别为13/12/10倍，维持“买入”评级。

●2026-05-09 今世缘：2025年释放压力，2026Q1销售收现好于收入端 (国信证券 张向伟,张未艾)

●销售淡季公司仍以去化渠道库存为主、未强压回款(截至Q1末合同负债15.60亿元/环比-1.48亿元)，包袱环比减轻，叠加Q2进入政策影响的低基数期、动销及表观压力均会有所改善；下半年基本面或将同环比修复，全年收入有望持平、净利率有望趋稳。但考虑到需求恢复仍具有不确定性，略下调此前收入及净利润预测并引入2028年预测，预计2026-2028年公司收入101.9/106.3/113.8亿元，同比+0.1%/+4.3%/+7.1%(前值26/27年105.5/114.1亿元)；预计归母净利润26.4/27.8/30.0亿元，同比+1.4%/+5.3%/+8.0%(前值26/27年28.0/31.1亿元)，当前股价对应26/27年13.3/12.6倍P/E，维持“优于大市”评级。

●2026-05-08 五粮液：深度出清，轻装前行 (华福证券 龚源月,杨良俊)

●本次调整减轻了公司渠道压力，后续随着消费场景修复、以及营销动作的持续落地，公司业绩有望在前期基础上逐步修复。综上，我们调整公司2026至2028年归母净利润分别为163.75亿元、186.04亿元、205.16亿元(26-27年前值为213.88/231.00亿元)，当前股价对应PE分别为22.0倍、19.3倍、17.5倍，维持“买入”评级。

●2026-05-08 今世缘：年报点评报告：业绩继续出清，分红率显著提升 (天风证券 刘洁铭)

●考虑到白酒行业仍处于调整期，Q1业绩仍承压，我们下调公司盈利预测，预计公司2026-2028年营业收入分别为102.15/106.60/112.90亿元(26-27年前值为106.57/115.82亿元)，同比+0.3%/+4.4%/+5.9%；归母净利润分别为25.88/27.41/29.35亿元(26-27年前值为28.67/31.11亿元)，同比-0.6%/+5.9%/+7.1%；EPS分别为2.08/2.20/2.35元，对应PE分别为13.6/12.8/12.0X，维持“买入”评级。

●2026-05-08 百润股份：26Q1稳步复苏，盈利能力显著改善 (国投证券 蔡琪,尤诗超,燕斯娴)

●公司发布2025年年报和2026年一季报，2025年实现营业收入29.44亿元，同比下降3.43%；实现归母净利润6.37亿元，同比下降11.36%；实现扣非归母净利润6.04亿元，同比下降10.16%。我们预计公司2026年-2028年的收入增速分别为11.2%、10.8%、10.6%，净利润的增速分别为17.6%、14.5%、13.1%。维持买入-A投资评级，6个月目标价20.32元。