古井贡酒(000596)盈利预测

◆研报摘要◆

●2025-11-18 古井贡酒：季报点评：理性降速，轻装上阵 (天风证券 张潇倩,谢文旭)

●公司作为徽酒龙头，在省内基本盘扎实，公司在25Q3降速释放压力，为来年“开门红”蓄势。我们适度下调盈利预测，预计公司25-27年归母净利润分别为46.43/52.12/59.01亿元(前值：56.20/60.02/68.10亿元)，维持“买入”评级。

●2025-11-04 古井贡酒：2025年三季报点评：理性降速释放压力，加速去化渠道库存 (西南证券 朱会振,王书龙,杜雨聪)

●25Q2以来白酒行业进入深度调整期，我们对公司盈利预测有所下调，预计公司2025-2027年归母净利润分别为45.3亿元、48.8亿元、53.8亿元，EPS分别为8.58元、9.22元、10.18元，对应动态PE分别为18倍、17倍、16倍。中长期看，公司徽酒龙头地位牢固，有望持续提升市场份额，持续向好趋势不变。

●2025-11-04 古井贡酒：2025Q3业绩降幅扩大，加大费投、纾困渠道 (国信证券 张向伟,张未艾)

●展望2025Q4，预计公司仍以去化库存为主，去年较高基数下收入端延续压力；伴随安徽省内大众消费需求环比修复，公司仍将保持积极的费用投入稳定市场份额；春节动销表现预计继续好于表观。略下调此前收入及净利润预测，预计2025-2027年公司收入201.1/205.7/222.2亿元，同比-14.7%/+2.3%/+8.0%(前值同比-2.4%/+5.0%/+10.0%)；预计归母净利润45.1/45.6/50.4亿元，同比-18.2%/+0.9%/+10.6%(前值同比-1.7%/+6.2%/+12.8%)，当前股价对应25/26年18.7/18.5倍P/E。展望中长期，1)公司在调整阶段灵活调整产品策略夯实大众价位份额，省内龙头地位稳固，仍掌握白酒消费升级定价权；2)公司精细化渠道管理能力突出，营销队伍专业性较强，伴随全国层面需求逐步复苏仍有较大省外扩张空间；3)推出轻度古20、草本酒等培育年轻化趋势，维持“优于大市”评级。

●2025-11-04 古井贡酒：战略延续稳字当头，产品渠道双轮驱动 (华鑫证券 孙山山)

●面对行业冲击，公司主动降速抒压，围绕“抓动销、去库存、拓渠道、稳价格”策略，线下渠道强化管控优化动销，电商渠道加速拓展提高曝光，叠加产品推新延展业务边界。根据2025年三季报，我们调整2025-2027年EPS分别为8.64/9.25/10.36元(前值为10.13/10.85/11.93)，当前股价对应PE分别为19/17/15倍，维持“买入”投资评级。

●2025-11-04 古井贡酒：加速出清，蓄力长远 (兴业证券 沈昊,金含,汪润)

●我们根据最新公告调整此前盈利预测，预计2025-2027年营收分别为194.07/204.57/225.63亿元，归母净利润分别为43.57/47.21/53.84亿元，以2025年11月3日收盘价计算，对应PE为19.3/17.8/15.6倍，维持“增持”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:酒及饮料

●2025-12-03 山西汾酒：【华创食饮】山西汾酒：夯实基础，行稳致远 (华创证券 欧阳予,田晨曦,董广阳)

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●2025-12-03 东鹏饮料：H股发行获证监会备案，步入长线价值区间 (银河证券 刘光意)

●考虑到H股发行数量未完全确定，暂不调整股本，预计2025-2027年收入分别为210/266/327亿元，同比+33%/27%/23%，归母净利润分别为46/58/71亿元，同比+38%/25%/23%，PE为30/24/20X。长期来看我们认为公司业绩的确定性与成长性较稀缺，短期来看关注2026新财年开启与估值切换行情，维持“推荐”评级。

●2025-12-03 山西汾酒：十四五顺利收官，品牌上升势能不改 (招商证券 陈书慧,刘成)

●我们认为，汾酒在调整期积极作为，区域、产品、场景不断开拓，且重视经销商盈利能力，我们看好汾酒品牌延续上升势能，我们维持25-27年EPS预测10.05、10.69、11.65元，维持“强烈推荐”评级。

●2025-12-02 东鹏饮料：H股发行更近一步，重申三大逻辑 (华安证券 邓欣,韦香怡)

●我们预计公司2025-2027年营业收入215.2/270.1/331.3亿元，同比增长35.9%/25.5%/22.7%；归母净利润46.2/58.3/73.3亿元，同比增长38.9%/26.3%/25.7%。当前股价对应PE分别为30/24/19倍(考虑到近期A股企业登陆H股实际发行时基本存在一定折价，假设以9折测算，公司对应26年H股估值仅22x，为近年相对低位)，展望26年，重申“买入”评级。

●2025-12-01 贵州茅台：【华创食饮】贵州茅台：承诺不唯指标论，坚持高质量发展 (华创证券 欧阳予,刘旭德)

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●2025-12-01 东鹏饮料：【华创食饮】东鹏饮料：发行H股靴子落地，压制因素逐一解除 (华创证券 欧阳予,范子盼)

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●2025-11-30 贵州茅台：新起点，目标理性进取 (招商证券 陈书慧,刘成)

●本次会议的交流，充分体现出了茅台管理团队对长期战略的深度思考和锐意进取。当下行业虽处于调整期，但公司积极作为，不断拓展新型消费群体，创新服务形式，电商、防伪等关键议题上也有新的尝试。当下公司估值处于历史低位，但在行业中的竞争力仍在强化，市场占有率有望不断提升，重视底部布局机会。维持25-27年EPS预测为71.54、73.49、76.96元，当前股价对应25年20xPE，回购+分红现金支付比例达到3.9%，重申“强烈推荐”评级。

●2025-11-20 今世缘：季报点评：Q3降幅环比扩大，报表端出清 (天风证券 张潇倩)

●25Q3公司继续调整，报表端持续出清，我们预计今年或将调整到位，着眼于中长期发展。根据25Q3财报，我们调整盈利预测，预计25-27年公司收入为101/107/116亿元(前值为104/114/125亿元)，分别同比-13%/+6%/+9%，归母净利润为27/29/31亿元(前值为30/34/38亿元)，分别同比-21%/+6%/+9%，对应PE为18X/17X/15X。考虑到公司渠道&市场势能仍在，蓄势之态明确，维持“买入”投资评级。

●2025-11-18 今世缘：基础单品发力，状态有望趋稳 (东方证券 李耀)

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●2025-11-18 五粮液：2025年三季报点评：坚定调整，着眼长期 (财信证券 胡跃才)

●我们预计公司全年分红不低于200亿元，按照当前市值计算，公司股息率不低于4.4%。我们预计公司2025-2027年收入分别为729.60、739.53、773.58亿元，同比-18.18%、+1.36%、+4.60%，归母净利润分别为238.58、249.36、266.53亿元，同比-25.10%、+4.52%、+6.88%，当前股价对应的PE为19.6、18.7、17.5倍。考虑公司高端酒品牌力和积极进行经营调整，有望逐步恢复成长，我们维持公司“买入”评级。