黑芝麻(000716)盈利预测

◆研报摘要◆

●2018-02-05 黑芝麻：涨价提升毛利，并购增厚业绩 (国海证券 余春生)

●我们预测2017/18/19年EPS分别为0.22/0.32/0.36元，对应2017/18/19年PE为23/15/14倍。公司为黑芝麻糊老牌企业，受益于多方面利好，公司2017年业绩大幅提升，成本推动产品涨价，毛利率有望提升，收购礼多多，公司业绩继续增厚，拟参股产投并购基金，期待盈利水平提升。首次覆盖，给予公司“增持”评级。

●2017-10-26 黑芝麻：季报点评：主业重回增长，静待定增项目推进 (华泰证券 贺琪,王楠)

●黑芝麻在糊类产品中的领先地位明显，经历16年去库存之后重回增长的轨道，礼多多未来则将在渠道层面上帮助公司提升新品推广效率。维持我们先前的盈利预测，2017-2019年EPS分别0.32元，0.38元和0.41元。维持目标价范围10.85元-11.78元，维持“买入”评级。

●2017-08-15 黑芝麻：7亿元对价收购礼多多，多点开花 (华泰证券 王楠,贺琪)

●黑芝麻作为糊类产品中具有领先地位的品牌商，本次收购在电子商务领域内具有竞争优势的礼多多一方面有助于公司渠道转型的加速推进，另一方面也有望多元化公司的产品结构；考虑到本次收购事项仍需股东大会和证监会批准，我们暂不将其列入盈利预测，预计黑芝麻2017-2019年收入分别达到29.31亿元，34.30亿元和38.64亿元，EPS分别为0.32元，0.38元和0.41元，维持目标价范围10.85元-11.78元，维持“买入”评级。

●2017-04-18 黑芝麻：年报点评：Q4库存压力超预期，17轻装上阵 (华泰证券 王楠,贺琪)

●我们认为定制产品的低迷销售给公司带来的一次性负面影响逐步消退，食品主业在2017年将回到正常轨道，同时收购礼多多有望带来渠道协同，给公司业绩带来更高的弹性。暂不考虑并购，维持前期盈利预测，预计黑芝麻2017-2019年收入分别达到29.31亿元，34.30亿元和38.64亿元，EPS分别达到0.32元，0.38元和0.41元，维持目标价范围10.85元-11.78元，同时维持“买入”评级。

●2016-12-30 黑芝麻：黑芝麻糊龙头，深耕大健康食品 (中信建投 陈萌,徐博)

●公司明年的业绩弹性主要体现在黑黑乳等新品的推广和外延并购两方面，预计公司2016/17/18年净利润为1.45/1.87/2.15亿元(不考虑外延并购)，对应EPS分别为0.23/0.29/0.34元，对应目前股价7.91元PE分别为34/27/23倍。2014年10月大股东认购的非公开发行复权价为7.12元/股，锁定期3年，考虑到时间因素则持股成本更高，首次覆盖，给与“增持”评级，目标价10.00元。

◆同行业研报摘要◆行业:农副食品

●2025-11-13 安井食品：【华创食饮】安井食品：动销边际加速，经营拐点明确 (华创证券 欧阳予,严文炀)

●复盘上一轮价格战周期(2013-2016年)，安井食品通过夯实内功积累了盈利弹性，并在需求好转时迅速扩大市场份额。当前情况类似，尽管行业需求整体偏弱，但公司调整动作高效，新品创新性强，渠道多元化推进顺利，团队凝聚力增强，费投管理能力持续优化。若后续需求进一步修复，公司有望凭借新品放量抢占更多市场份额，释放报表弹性。

●2025-11-11 巴比食品：【华创食饮】巴比食品：经营拐点明确，新店型打开空间 (华创证券 欧阳予,严文炀)

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●2025-11-11 保龄宝：HMO婴幼儿配方奶粉添加终落地，Q3核心产品毛利率提升显著 (华西证券 唐爽爽)

●长期来看，公司新品HMOs(母乳低聚糖)、藻油DHA、无糖抗性糊精等高附加值产品陆续投产，进一步优化盈利结构，维持预计25-27公司收入分别为27.18/29.66/32.11亿元，归母净利润分别为1.79/2.22/2.69亿元，对应2025-2027年EPS为0.47/0.58/0.71元，25年11月10日公司收盘价10.11元对应PE为22/17/14X，维持“买入”评级。

●2025-11-10 粤海饲料：应收账款回收向好，工厂相继投产未来可期 (华西证券 周莎,魏心欣)

●我们分析：1)公司深耕特水料研发和销售三十余年，为特水料龙头企业，特种水产饲料销量占公司饲料产品销量的70%左右，发展稳固，且市占率不断提升；(2)近两年下游水产养殖低迷，公司制定“三高三低”的技术战略(高质量、高健康、高生长，低蛋白、低损耗、低料比)和“四重保障”产品质量体系，不仅推动产品与技术的迭代升级，还带动行业往良性发展的方向，取得了显著成效，前三季度销量和营收取得逆势增长；(3)公司重视应收账款的管理，2024年受应收账款信用损失的影响公司出现亏损，2025年前三季度信用减值准备大幅下降，且公司实现扭亏为盈；(4)今年10月公司安徽和越南工厂相继投产，其中越南工厂已成功锁定来自越南、印度、柬埔寨等地客商8.06万吨的战略合作意向。基于此，我们预计，2025-2027年公司的营业收入分别为75.41/84.98/93.48亿元，归母净利润为0.88/1.67/2.34亿元，EPS为0.13/0.24/0.33元，2025年11月7日股价7.35元对应25/26/27年PE分别为58/31/22X，首次覆盖，给予“增持”评级。

●2025-11-10 千禾味业：业绩环比改善，看好经营持续回暖 (华西证券 寇星,卢周伟)

●参考最新业绩预告，我们下调公司25-26年收入35.92/39.59亿元的预测至27.72/30.77亿元，新增27年33.54亿元的预测；下调25-26年EPS0.57/0.65元的预测至0.31/0.38元，新增27年0.42元的预测；对应2025年11月10日9.88元的收盘价，PE分别为32/26/23倍，维持公司“增持”评级。

●2025-11-10 西麦食品：收入利润高增长，燕麦龙头加速发力 (山西证券 熊鹏,刘清羽)

●由于公司营收与利润空间近三年持续释放，有可观前景，预计公司2025-2027年的营业收入分别为24.48、31.11、37.35亿元，增速分别达到29.1%、27.1%、20.1%，归母净利润分别为1.85、2.49、3.10亿元，增速分别达到38.8%、35.0%、24.4%，PE为26.9/19.9/16.0倍，因此我们将评级上调为“买入-A”。

●2025-11-08 安井食品：25年三季报点评：业绩转正现拐点，鼎味泰并表贡献增量 (浙商证券 孙天一)

●我们认为，在鼎味泰并表和主业新品新渠道的贡献之下，Q4和26年收入趋势向好、Q4毛净利率有望环比提升。预计公司2025-2027年公司营业收入为157.8、169.4、181.6亿元，同比+4.4%、+7.3%、+7.2%；归母净利润为13.9、15.7、17.3亿元，同比-6.5%、+12.7%、+10.6%，26年业绩对应A股PE15.8X/股息率4+%，港股PE12.7X/股息率5+%，建议逢低布局，维持买入评级。

●2025-11-08 西麦食品：三季报业绩超预期，26年有望继续提速 (中信建投 贺菊颖,高畅)

●公司26年成本红利较25年有所扩大，市场份额持续提升下，盈利能力提升潜力逐步兑现，26年有望迎来业绩快速释放期。预计2025-2027年公司实现收入23.3/27.8/32.7亿元，同比增长22.7%/19.7%/17.4%，实现归母净利润1.78/2.36/3.0亿元，同比增长33.4%/32.9%/27.0%，对应PE估值28.3、21.3、16.8倍，维持“买入”评级。

●2025-11-07 中宠股份：自主品牌延续高增，海外新增产能逐步释放 (江海证券 张婧)

●我们预计2025-2027年公司营业收入分别为55.33/69.00/85.12亿元，同比增长23.93%/24.70%/23.37%；2025-2027年公司归母净利润分别为4.68/5.88/7.24亿元，同比增长18.81%/25.66%/23.18%。当前市值对应2025-2027年PE分别为37.6/30.0/24.3倍，首次覆盖给予“买入”评级。

●2025-11-07 百合股份：收购ORA贡献增量，小客户储备奠定未来增长 (华西证券 唐爽爽,寇星)

●我们预计25-27年公司收入分别为9.29/12.38/14.27亿元，归母净利润分别为1.33/1.67/1.95亿元，对应2025-2027年EPS为2.07/2.61/3.05元，25年11月7日公司收盘价43.51元对应PE为21/17/14X，首次覆盖，给予“买入”评级。