永顺泰(001338)盈利预测

◆研报摘要◆

●2025-08-26 永顺泰：25Q2利润端高增，精细化管理显成效 (长城证券 刘鹏,袁紫馨)

●公司是亚洲最大的麦芽供应商，具备显著的规模优势、深厚的客户壁垒、独特的成本结构(沿海基地+全球采购)和领先的高端定制化能力，并背靠实力雄厚的粤海控股集团，享受国企改革红利。我们看好公司积极把握短期成本红利，布局中长期高端化成长逻辑。预计公司2025-2027年实现营收44.26/49.52/53.53亿元，分别同比增长3.4%/11.9%/8.1%；实现归母净利润3.34/4.08/4.56亿元，分别同比增长11.4%/22.2%/12%；对应PE估值分别为18/15/13X，维持“增持”评级。

●2025-06-07 永顺泰：亚洲麦芽龙头：背靠粤海控股，成本红利+高端定制驱动高增长 (长城证券 刘鹏,袁紫馨)

●公司是亚洲最大的麦芽供应商，具备显著的规模优势、深厚的客户壁垒、独特的成本结构(沿海基地+全球采购)和领先的高端定制化能力，并背靠实力雄厚的粤海控股集团，享受国企改革红利。我们看好公司积极把握短期成本红利，布局中长期高端化成长逻辑。预计公司2025-2027年实现营收49.14/55.92/63.11亿元，分别同比增长14.7%/13.8%/12.9%；实现归母净利润3.65/4.47/5.22亿元，分别同比增长21.8%/22.5%/16.9%；对应PE估值分别为18/14/12X，首次覆盖，给予“增持”评级。

●2023-03-21 永顺泰：关注大麦成本变化带来的投资机会 (申港证券 汪冰洁)

●我们预测公司22-25年的营业收入分别为38.1亿元、43.4亿元、42.8亿元、44.7亿元，对应增速分别为26%、13.9%、-1.4%、4.5%；同期公司归母净利润预计分别为1.3亿元、6.2亿元、5.5亿元、5.6亿元，对应增速分别为-12.7%、377.5%、-11.8%、2.5%。对应期间的EPS分别为0.26元、1.24元、1.09元、1.12元，当前股价对应的PE分别为67倍、14倍、15.9倍、15.5倍。我们维持此前对该公司的“买入”评级不变。

●2023-03-02 永顺泰：价差走阔，麦芽景气周期或将启动 (申港证券 汪冰洁)

●我们预测22-24年公司营收分别为38.1亿元/44.6亿元/41.5亿元，同比增长+26%/+17%/-7%；同期归母净利润分别为1.2亿元/6.1亿元/3.7亿元，同比增长-21%/+415%/-39%；同期EPS分别为0.23元/1.21元/0.73元；当前股价对应PE分别为82倍/16倍/26倍，参考同行业公司的估值水平，给予公司23年22XPE，对应合理股价为27元，首次覆盖，给予“买入”评级。

●2022-10-25 永顺泰：新股覆盖研究 (华金证券 李蕙)

●根据上述可比公司来看，2021年同业平均收入规模为43.49亿元、PE-TTM为21.71X、销售毛利率为11.26%。公司的营收规模与毛利率水平均处于上述可比公司的中位区间：然而上述公司在经营模式、销售模式、产品特征等方面与永顺泰存在较大差别，因此，我们倾向性认为可比性可能较为有限。

◆同行业研报摘要◆行业:酒及饮料

●2026-04-27 迎驾贡酒：省内份额提升，26Q1业绩率先恢复增长 (中信建投 杨骥,夏克扎提·努力木)

●预计2026-2028年公司实现收入65.00、73.06、81.81亿元，实现归母净利润20.88、24.23、27.92亿元，对应PE为15.27X、13.16X、11.42X，维持“买入”评级。

●2026-04-27 燕京啤酒：“十四五”圆满收官，U8销量延续高增，1季度表现亮眼 (中银证券 邓天娇,李育文)

●近两年受经济环境影响，啤酒行业在终端需求及渠道结构方面均有所变化。在行业存量竞争中，公司通过内部变革实现了经营上的高质量发展，营收增速领先行业。我们调整此前盈利预测，预计26-28年公司营收分别为161.3、168.4、174.7亿元，同比增速分别为5.2%、4.4%、3.7%，归母净利分别为19.5、21.9、23.6亿元，同比增速分别为+16.2%、+12.0%、+7.9%，当前市值对应26-28年PE分别为18.2X、16.3X、15.1X，维持买入评级。

●2026-04-27 贵州茅台：i茅台大放异彩，2026年稳健开局 (中银证券 邓天娇,李育文)

●我们维持此前盈利预测，预计公司26至28年归母净利分别为853.0、908.5、980.6亿元，同比增速分别为3.6%、6.5%、7.9%，EPS分别为68.1、72.6、78.3元/股，当前市值对应PE分别为20.7X、19.4X、18.0X，维持买入评级。

●2026-04-27 燕京啤酒：U8延续高增，26Q1利润强势增长 (国投证券 蔡琪,燕斯娴,尤诗超)

●公司结构升级持续，U8大单品势能延续，看好公司长期归母净利率提升至行业头部水平。预计公司2025年-2027年的收入增速分别为5.9%、5.4%、3.6%，归母净利增速分别18.0%、11.8%、9.1%。参考可比公司2026年算术平均PE，给予燕京啤酒2026年22倍PE，目标价15.7元，维持“买入-A”投资评级。

●2026-04-27 老白干酒：25年或业绩触底，26Q1发力100元以下重启增长 (中信建投 杨骥,夏克扎提·努力木)

●2025年实现营业总收入41.21亿元(-23.07%)，归母净利润4.30亿元(-45.4%)，扣非归母净利润3.79亿元(-48.61%)；其中单Q4实现收入7.91亿元(-37.68%)，归母净利润0.3亿元(-87.2%)，扣非归母净利润0.16亿元(-92.51%)。预计2026-2028年，公司实现收入42.48、44.87、47.34亿元，实现归母净利润4.51、5.04、5.66亿元，对应PE分别为28.51X、25.49X、22.70X，维持“买入”评级。

●2026-04-27 山西汾酒：业绩韧性强，全国化与高分红双轮驱动 (山西证券 熊鹏,和芳芳)

●2025公司基本面、经营及报表质量仍旧是白酒公司中相对较好的。2026年坚持“全要素高质量发展”战略指引和“稳健压倒一切”经营基调，深化全国化2.0布局。预计2026-2028年公司归母净利润122.28亿、132.07亿、144.50亿，EPS分别为10.02元、10.83元、11.84元，对应当前股价，PE分别为14.2倍、13.1倍、12.0倍。维持“买入-A”评级。

●2026-04-26 迎驾贡酒：2025年报及2026年一季报点评：经营改善，收入恢复增长 (东方证券 李耀,张玲玉)

●考虑公司目前费投较高抢占市场，我们下调26、27年盈利预测，预计公司2026-2028年每股收益分别为2.45、2.64、2.95元(原预测为3.19、3.67元、新增)，参考行业可比公司，我们给予公司26年21倍市盈率，对应目标价为51.45元，维持买入评级。

●2026-04-26 贵州茅台：2026年一季报点评：锐意改革全面2C，强势开局确立企稳 (东吴证券 苏铖,郭晓东)

●公司快速调整并于26Q1强势实现开门红。基于25年业绩下滑和26年非标调低价格而更新2026/2027年归母净利润预测为850.41/900.59亿元(前值901.39/939.80亿元)，2028年为930.76亿元，对应PE为21.5/20.3/19.6X，基于企稳判断维持“买入”评级。

●2026-04-26 养元饮品：2025年报及2026年一季报点评：Q1业绩超预期，26大年开局重拾增长 (东吴证券 苏铖,郭晓东)

●公司26Q1重拾增长、结合25Q4+26Q1亦恢复良性增长，同时对外投资聚焦科技大赛道，在科技大浪潮下有望兑现较好收益，此外公司持续高分红提供稳定安全边际。参考26Q1经营节奏，我们更新2026-2027年归母净利润预测为14.3、15.8亿元(前值14.7、15.9亿元)，新增2028年归母净利润预测为17.0亿元，对应当前最新PE分别为29、26、24X，维持“增持”评级。

●2026-04-26 贵州茅台：26Q1业绩符合预期，i茅台引领势能向上 (中信建投 杨骥,张家祯,夏克扎提·努力木)

●预计公司2026-2028年实现收入1807.96亿元、1905.85亿元、2009.24亿元，同比+5.08%、+5.41%、+5.42%；实现归母净利润847.53亿元、899.11亿元、955.02亿元，同比+2.96%、+6.09%、+6.22%；对应EPS分别为67.68元、71.80元、76.26元；对应2026-2028年动态PE分别为21.55X、20.31X、19.12X。