传化智联(002010)盈利预测

◆研报摘要◆

●2024-04-23 传化智联：业绩同比下滑，24年有望改善 (华泰证券 沈晓峰)

●我们预测公司24/25/26年归母净利分别为6.6亿/7.8亿/9.4亿元，基于20x24E PE(可比交运基础设施公司Wind一致预期11.4x，估值溢价主因公司公路港业务仍处于拓展与优化过程中，盈利能力有望持续增强)，调整目标价至4.7元，维持“增持”。

●2022-04-26 传化智联：2021年年报点评：业绩超预期，持续关注网络货运平台协同发展 (西南证券 陈照林)

●公司未来继续发挥公路港及网络货运平台线上线下联动，持续提升公路港物业坪效，提升整车、零担及云仓业务的服务效率。预计公司2022-2024年营业收入分别为406.8、446.1、472.8亿元，EPS分别为0.74、0.75和0.76元，对应PE为8X，维持“买入”评级。

●2022-04-26 传化智联：年报点评：内生盈利持续提升 (华泰证券 沈晓峰,袁钉)

●公司经营持续修复，但我们下调补贴预期，相应下调22/23/24年净利润预测至22.8/23.1/23.2亿元(前值：23.0/25.3/-亿元)。可比交运基础设施对应22年Wind一致预期PE8.3x，考虑补贴因素给予公司8.1x PE(折价2%)，更新目标价至6.00元(暂未考虑股份回购因素，前值：9.00元)，维持“增持”评级。

●2021-11-30 传化智联：战略聚焦，深耕公路物流 (西南证券 陈照林)

●预计公司2021-2023年营业收入分别为340.3、447.1、487.7亿元，未来三年归母净利润复合增长率10.5%，EPS分别为0.54、0.60和0.67元，对应PE分别为17、15和14倍，我们认为得益于公路港业务投产放量和租金上升带来的坪效提升，以及公司网络货运平台业务起量的营收和毛利增加，叠加公司供应链业务结构性调优带来的毛利率提升，我们给予公司2022年18倍PE，目标价10.90元，首次覆盖给予“买入”评级。

●2021-11-16 传化智联：网络货运赛道保持良好成长性，法规修订有望促进市场集中度提升 (银河证券 王靖添)

●截至2021年9月30日，全国共有1755家网络货运企业(含分公司)，整合社会零散运力297万辆，整合驾驶员301万人；第三季度完成运单1657.6万单，环比增长30.0%。预测公司2021-2023年EPS为0.71、0.80、0.90元，对应PE为12倍、10倍、9倍。维持给予“推荐”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:商务服务

●2024-04-29 科锐国际：2024年一季度盈利能力边际改善，静待用工需求进一步回暖 (国信证券 曾光,钟潇,张鲁)

●回顾2023年，国内用工需求并未出现年初市场所预期的强复苏，公司经营也不可避免受到外部环境影响。其中公司灵活用工虽逆势增长、但增速及毛利率均边际下滑，猎头业务则承压更为严重。但2024年以来公司通过精简猎头团队控制成本、持续在技术研发类岗位深化布局，各管线业务盈利能力均有改善。结合最新运营变化，我们维持公司24-25年归母净利润预测为2.73/3.51亿元，新增2026年预测为4.32亿元，对应估值为14/11/9x。借助内部的降本增效，公司2024Q1盈利能力已经呈现边际改善趋势，后续伴随外部环境稳步复苏，新财年有望成为公司经营新一轮成长元年，综合考虑公司民企灵活机制下中线成长逻辑以及估值性价比，我们拟提升公司评级至“买入”，期待公司用工需求改善后的经营弹性。

●2024-04-29 北京人力：年报点评：业绩稳健增长，国企高分红兑现 (国联证券 邓文慧)

●我们预计公司24-26年营收分别为459.50/544.38/642.34亿元，25-26年对应增速分别为18.47%/17.99%；24-26年归母净利润分别为9.10/10.19/11.60亿元，25-26年对应增速分别为12.01%/13.85%，EPS分别为1.61/1.80/2.05元/股。我们参考可比公司，给予公司2024年14倍PE，目标价22.50元，维持“买入”评级。

●2024-04-28 科锐国际：年报点评：收入韧性增长，关注春招修复 (华泰证券 夏路路,詹博)

●考虑到公司灵活用工业务持续拓展重点产业客户，交付能力位于行业前列，中高端人才访寻业务具备向上弹性，数字化建设赋能中长期降本提效等因素，给予一定估值溢价，预计公司24-26年归母净利润为2.62/3.33/3.84亿元，给予24年16xPE(可比中值13.17x)，目标价21.34元，维持“增持”评级。

●2024-04-28 科锐国际：2023年年报及2024年一季报点评：24Q1业绩符合预期，国内业务复苏快于海外 (民生证券 刘文正,饶临风)

●我们预计2024-2026年公司归母净利润各2.64/3.48/4.61亿元，以4月26日收盘价为参考，对应PE分别为15X/11X/8X，维持“推荐”评级。

●2024-04-28 北京人力：聚焦大客户管理，业务外包保持快增 (财通证券 刘洋)

●北京人力作为我国人服领域传统“三巨头”之一，具备客户、资金、平台优势，加大业务外包领域投入抢占市场份额，同时建设数字化平台提升服务半径并降本增效，业绩有望保持较快增长。2023年利润受资产重组事项一次性费用影响，2024年后利润将完整体现在上市公司层面，我们预计北京人力2024-2026年归母净利润分别为9.21/10.46/11.61亿元，对应PE分别为12x/10x/9x，维持“增持”评级。

●2024-04-28 科锐国际：灵活用工派遣规模持续提升，国内业务恢复更快 (财通证券 刘洋)

●科锐国际作为我国灵活用工领域龙头，通过深挖头部客户业务需求及建设数字平台扩大服务半径，受用工市场需求疲软影响短期业绩承压，待市场转暖后业绩有望恢复。我们下调公司2024-2026年归母净利润分别为2.59/3.21/3.98亿元，对应当前PE分别为15x/12x/10x，维持“增持”评级。

●2024-04-28 蓝色光标：23年年报及24Q1点评：营收高增长，出海业务贡献显著增量 (国信证券 张衡,陈瑶蓉)

●考虑股权激励费用、海外业务毛利率等因素，我们下调24/25年净利润至3.82/6.04亿元(前值为6.8/8.4亿)，新增26年预测7.48亿元，对应摊薄EPS=0.15/0.24/0.30元，当前股价对应PE=39/25/20x。AIGC有望带动营销服务行业降本增效并创造全新商业场景及模式，公司在AI等领域布局优势显著，持续看好AIGC时代二次成长可能，维持“增持”评级。

●2024-04-28 中国中免：业绩符合快报数据，机场免税优化有望平滑压力期 (银河证券 顾熹闽)

●中长期看，公司目前充分卡位国内核心免税流量渠道，伴随消费复苏推进，公司离岛+机场+线上+市内多维布局，将推动业绩实现持续增长。预计2024-26年公司归母净利各为82亿、98亿、114亿，对应PE各为19X、16X、13X，考虑公司对股东回报重视度提升，股息率有望随业绩增长提高，我们认为当前估值性价比较高，维持“推荐”评级。

●2024-04-28 米奥会展：Q1淡季表现平稳，关注2H24展会预售放量 (银河证券 顾熹闽)

●我们认为公司未来成长路径仍在于展会规模、数量、单价(专业展+数字化服务)的三维扩张，叠加民营企业具备灵活的管理、激励机制，中长期公司的成长动能依然充足。我们预计公司2024-26年归母净利各为2.8、3.6、4.4亿元，对应PE各为19X、15X、12X，维持“推荐”评级。

●2024-04-28 北京人力：23年业绩稳健增长，现金分红彰显企业价值 (招商证券 丁浙川,李秀敏)

●24年以来国内招聘市场需求稳步复苏，北京人力整体经营保持稳健，我们看好后续招聘行业景气度逐季回升。长期来看，人服行业竞争格局优且分散，作为国内人力资源行业龙头，北京人力依靠其国企背景、先发优势及全国布局不断增强核心竞争力，有望持续享有行业增长红利。预计公司2024-2026年实现归母净利润9.6/10.9/12.3亿元，当前股价对应PE分别为11x/10x/9x，维持“强烈推荐”评级。