TCL中环(002129)盈利预测

◆研报摘要◆

●2025-11-01 TCL中环：季报点评：反内卷驱动亏损大幅收窄 (华泰证券 刘俊,边文姣,苗雨菲)

●考虑到公司存货规模较大，受制于国内光伏抢装后需求回落，短期或存在减值压力，我们上调公司资产减值损失，下调公司硅片与组件业务毛利率假定，预计公司25-27年归母净利为-71.17/11.40/25.56亿元（前值-36.83/11.98/34.19亿元），对应EPS为-1.76/0.28/0.63元。参考可比公司26年Wind一致预期均值39.30xPE，给予公司26年39.30xPE估值，上调目标价为11.01元（前值9.83元，对应26年32.75xPE，估值调整主要系可比公司估值提升）。

●2025-09-25 TCL中环：硅片价格压制业绩，半导体业务发展迅速 (西部证券 杨敬梅,董正奇)

●考虑到硅片价格仍在较低水平，我们预计公司25-27年归母净利润-53.09/5.14/24.59亿元，同比45.9%/109.7%/378.9%，对应EPS分别为-1.31/0.13/0.61元，维持“增持”评级。

●2025-08-26 TCL中环：2025年半年报点评：成本与运营持续优化，组件业务亏损收窄 (民生证券 邓永康,林誉韬,朱碧野,王一如)

●我们预计公司25-27年实现收入296.40/445.85/554.49亿元，归母净利为-52.54/12.14/22.51亿元，对应8月25日收盘价，26-27年PE为28x/15x。公司降本增效持续推进后盈利能力或将迎来边际改善，组件业务重整后有望为公司业绩提供增量，维持“推荐”评级。

●2025-08-25 TCL中环：中报点评：计提减值影响业绩，组件经营持续改善 (华泰证券 申建国,边文姣,周敦伟)

●由于国内光伏抢装结束后需求回落，价格修复进度或低于预期，以及Maxeon输美组件被退回导致产品积压，我们下调公司硅片业务单价及毛利率假定，并上调25年资产减值损失假定，预计公司25-27年归母净利为-36.83/11.98/34.19亿元(前值为-3.73/19.26/43.85亿元)。25年6月下月以来国内光伏“反内卷”稳步推进，有望驱动产业链盈利修复，公司作为全球硅片龙头，组件全球化布局持续推进，或充分受益于产业链盈利改善。可比公司26年Wind一致预期均值32.75x，考虑到子公司Maxeon供应链重建进度、市场接受度、自身业务转型进度等因素依然存在，我们给予公司26年32.75xPE估值(与可比公司平价)，对应目标价9.83元(前值8.64元，对应26年18xPE，主要系反内卷驱动可比公司估值提升)。

●2025-08-25 TCL中环：2025年中报点评：盈利能力持续承压，Q2组件出货量环比增长翻倍 (光大证券 殷中枢,郝骞)

●我们维持原盈利预测，预计25-27年公司实现归母净利润-41.23/-12.57/18.25亿元。虽然受行业供给过剩等因素影响公司盈利阶段性承压，但展望未来公司光伏硅片供应链保供和非硅成本优势有望进一步扩大，同时全球化布局和下游差异化延伸有望打开新的成长空间，维持“买入”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:电器机械

●2025-11-21 厦钨新能：正极盈利稳健增长，固态电池加速布局 (华安证券 张志邦)

●我们调整公司25/26/27年归母净利润至7.91/9.96/11.80亿元（25/26年预测前值为7.22/9.79亿元），对应P/E为41x/32x/27x，维持“买入”评级。公司发布2025年第三季度报告，前三季度实现营收130.59亿元，同比增长29.80%；实现归母净利5.52亿元，同比增长41.54%；扣非净利5.06亿元，同比增长48.20%。

●2025-11-21 中熔电气：激励熔断器快速放量，新业务、新产品打开成长空间 (西部证券 杨敬梅,刘小龙)

●基于公司强劲的业绩表现和未来发展前景，西部证券维持“买入”评级，并预计公司2025-2027年的归母净利润将分别达到3.61亿元、5.02亿元和6.72亿元，对应EPS为3.67元、5.10元和6.83元。然而，报告也提示了潜在风险，包括下游需求不及预期、行业竞争加剧以及新技术研发进展缓慢等，投资者需密切关注相关动态。

●2025-11-20 中恒电气：推出800VDC新建和改造方案，未来增长可期 (山西证券 肖索,贾惠淋)

●中恒电气新加坡全资子公司旗下合资公司SuperX DigitalPowerPte。Ltd。宣布针对海外市场率先发布两款800V直流供电(800VDC)SuperXPanama-800VDC新建方案和SuperXAurora-800VDC改造方案。我们预计公司2025-2027年EPS分别为0.27/0.62/0.92，对应公司11月18日收盘价，2025-2027年PE分别为85.9/37.1/24.9，维持“买入-B”评级。

●2025-11-20 拓邦股份：业绩承压，海外产能有望明年爬坡 (华西证券 马军,柳珏廷)

●公司受关税和行业竞争态势影响，整体营收增速和毛利率水平均低于我们此前的预期，考虑公司海外二期明年爬产，基本盘业务确定性强，创新型业务提供增长动能，调整盈利预测，预计公司2025-2027年收入分别由118.8/137.4/160.3亿元调整为110.5/127.2/149.2亿元，每股收益分别由0.64/0.77/0.93元调整为0.46/0.59/0.81元，对应2025年11月19日13.19元/股收盘价PE分别为29.4/22.6/16.6倍，维持“买入”评级。

●2025-11-19 拓邦股份：短期业绩承压，新业务快速增长 (中信建投 阎贵成,杨伟松,汪洁)

●我们预计公司2025-2027年营业收入分别为116.8亿元、138.3亿元、161.5亿元，归母净利润分别为5.2亿元、7.6亿元、10.0亿元，对应PE分别为32x、22x、17x，维持“买入”评级。

●2025-11-19 阿特斯：CSIQ披露25Q4及26年展望，CSIQ在手订单充沛、26年储能出货翻倍 (东吴证券 曾朵红,郭亚男,徐铖嵘)

●考虑到全球光伏需求恢复节奏不及预期、公司短期盈利能力承压，我们下调25年盈利预测，我们预计25年归母净利润为15.0亿元(25年前值为22.8亿元)；考虑到公司储能与组件业务产能逐步释放，上调26-27年盈利预测，我们预计26-27年归母净利润为32.4/42.7亿元(26-27年前值为31.6/38.8亿元)；同比-33%/+115%/+32%，对应当前PE为46/21/16倍，基于公司清晰的产能扩张规划、储能业务的高速成长及中长期盈利弹性，维持“买入”评级。

●2025-11-19 海力风电：25Q3盈利环比持平，深远海+海外助力后续增长 (华安证券 张志邦,王璐)

●我们预计公司2025/2026/2027年实现收入53.1/76.2/98.7亿元，同比+291.8%/43.5%/29.7%，预计实现归母净利润8.1/10.7/13.2亿元，同比+1118.9%/33.3%/23.2%，对应当下23/18/14倍市盈率，维持“买入”评级。

●2025-11-19 凯迪股份：汇兑损失等因素影响公司盈利，入股辉星动力及墨的智能加速人形机器人产业布局 (华鑫证券 林子健,尤少炜)

●预测公司2025-2027年收入分别为14.0/15.6/17.5亿元，归母净利润分别为0.5/0.9/1.2亿元，当前股价对应PE分别为120.9/73.8/54.3。公司技术实力雄厚，且积极布局新型减速器及机器人关节，后续有望在市场端有所突破，维持“买入”投资评级。

●2025-11-18 东方电缆：25Q3高毛利海缆出货增长，带动季度业绩提升 (华安证券 张志邦,王璐)

●我们预计公司2025/2026/2027年实现收入120.1/137.1/143.1亿元，同比+32.0%/+14.2%/+4.4%，预计实现归母净利润15.5/20.0/22.5亿元，同比+54.2%/+28.7%/+12.6%，对应当下27/21/18倍市盈率，维持“增持”评级。

●2025-11-18 凯迪股份：深耕线性驱动行业，机器人领域有望实现突破 (招商证券 游家训,梁旭)

●公司线性控制系统行业积淀深厚，并围现有业务延伸机器人领域，后续有望在市场端有所突破。公司报表比较健康扎实、有后劲，而培育的机器人业务面临较好市场机遇，我们比较看好公司长期发展前景，首次覆盖，给予“增持”投资评级。