安妮股份(002235)盈利预测

◆研报摘要◆

●2019-01-23 安妮股份：嫁接冬宫资源，打开艺术品IP授权商业开发业务空间 (新时代证券 胡皓,姚轩杰)

●维持公司2018-2020年净利润分别为1.50、1.92、2.19亿元，对应EPS分别为0.24、0.31、0.35元，当前股价对应2018-2020年PE分别为21、17和15倍。我们看好公司聚焦版权业务的持续推进，维持“推荐”评级。

●2018-08-22 安妮股份：半年报点评：上半年利润增速超30%，版权业务增长亮眼 (新时代证券 胡皓,姚轩杰)

●我们调整公司2018-2020年净利润分别为1.50(-0.05)、1.92(+0.24)、2.19亿元，对应EPS分别为0.24、0.31、0.35元，当前股价对应2018-2020年PE分别为33、25和22倍。从版权价值增长角度来看，未来版权产业价值将逐渐释放，为公司版权业务奠定增长基础，因此我们维持“推荐”评级。

●2018-07-26 安妮股份：半年报业绩符合预期，版权服务能力进一步增强 (安信证券 焦娟,王中骁)

●公司与九次方合作逐渐深入，版权服务业务渠道将进一步拓宽，预计公司2018-2020年净利润分别为1.40亿元、1.78亿元、2.15亿元，EPS0.22元、0.29元、0.34元，对应当前股价PE为32、25、21倍。随着未来版权产业价值的逐渐释放，公司版权保护业务将充分受益，给予公司2018年45倍目标PE，对应目标价9.90元，给予“买入-A”评级。

●2018-05-23 安妮股份：参与合作运营智能体育赛事IP，拓宽版权保护业务 (安信证券 焦娟,王中骁)

●公司在传统的“图文视听”版权保护服务之外，积极在大型赛事IP以及其他领域开展版权保护业务，预计公司2018-2020年净利润分别为1.40亿元、1.78亿元、2.15亿元，EPS0.34元、0.43元、0.52元，对应当前股价PE为41、32、27倍。从版权延展性的角度，未来版权产业价值将逐渐释放，为公司版权保护业务奠定增长基础，给予公司2018年45倍目标PE，对应目标价15.30元，“增持-A”评级。

●2018-01-03 安妮股份：转型升级持续发力，着力内容分发 (安信证券 焦娟,王中骁)

●预计公司2017-2019年净利润分别为1.03亿元、1.39亿元、1.79亿元，EPS0.25元、0.33元、0.43元，对应当前股价PE为42、31、24倍。内容分发的本质是服务升级，进入版权时代，随着内容概念的扩大，平台内容输送环节的价值凸显，看好公司数字版权业务的持续性发展。采用分部估值法，给予2018年公司传统业务15倍目标PE，给予互联网相关业务2018年45倍目标PE，对应目标价14.29元。首次覆盖，给予“买入-A”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:互联网

●2026-04-30 完美世界：2025年年报以及2026一季报点评：25年业绩扭亏为盈，《异环》重磅上线 (国元证券 李典)

●公司围绕核心赛道发力多品类，重磅产品《异环》于4月底国内及海外相继公测，有望为公司打开新的增长空间。我们估计2026-2028年公司EPS为0.84/1.06/1.19元/股，对应PE为20/16/14，维持“买入”评级。

●2026-04-30 芒果超媒：26Q1点评：综艺流量韧性强于长剧，新老管线有望驱动广告上行 (东方证券 项雯倩,李雨琪,金沐阳)

●公司热门综艺IP矩阵持续延展，广电新政预期将长期对行业产生正面驱动，预期公司ROI有塑逐渐回升。我们预计公司26-28年归母净利润分别为14.22/15.70/16.97亿元(26-27年原预测值为17.54/19.40亿元，我们根据财报调整会员等收入、毛利率等假设从而调整盈利预测)，我们根据可比公司26年29倍PE，给予目标价22.04元，维持“增持”评级。

●2026-04-30 三七互娱：26年一季报点评：多款新游上线，期待《Last Asylum：Plague》贡献长周期增量 (东方证券 项雯倩,李雨琪,金沐阳)

●我们预期26年公司在自研项目品类多元化有所优化，随着储备项目上线，自研游戏占比得以提升从而优化毛利率。我们预测公司26-28年归母净利润为35.34/41.64/44.86亿(26-27前值为32.34/35.46亿，因根据游戏上线进度、投放数据调整收入、毛利率、费率、投资收益等，从而调整盈利预测)，我们根据可比公司26年调整后平均P/E15X，给予公司目标价24.00元，维持“增持”评级。

●2026-04-30 神州泰岳：年报点评：游戏与AI双轮驱动，主业经营稳健 (华泰证券 夏路路,田鹏)

●我们认为公司游戏业务具备较强经营韧性，核心老产品仍贡献稳定现金流；同时AI云服务、物联网及垂类大模型业务进入商业化加速期，第二增长曲线逐步清晰。考虑公司后续储备游戏上线仍需时间，我们预计公司26-27年归母净利润分别为9.89/11.8亿元，并新增28年盈利预测为13.5亿元。当前可比公司2026年平均PE为16.1X，考虑公司兼具游戏出海与AI应用双重成长属性，给予公司2026年22X PE，对应目标价11.06元，维持“买入”评级。

●2026-04-30 芒果超媒：25年报及26一季报点评：广告业务回暖，会员短期承压 (中信建投 杨艾莉,马晓婷)

●公司加大内容投入预计短期对利润率有所影响，但长期将提升会员业务，推动平台规模上新台阶，此外，电商业务增长短期承压，预计今年公司盈利水平面临一定压力，后续有望逐渐恢复。我们预计2026-2028年公司将实现归母净利润13.43亿、15.44亿、18.27亿，同比+9.4%、+15.0%、+18.3%，最新市值(2026年4月29日)对应当前的PE为27.6x、24.0x、20.3x，维持“买入”评级。

●2026-04-30 巨人网络：Q1业绩同环比高增，关注《超自然行动组》出海 (开源证券 方光照)

●截至Q1末，公司合同负债达21.13亿元(环比+4.0亿元)，增长动能再积蓄，我们看好《超自然行动组》出海及新游大推驱动业绩增长，维持2026-2027年、新增2028年归母净利润预测至43.75/49.00/52.65亿元，当前股价对应PE分别为14.6/13.0/12.1倍，维持“买入”评级。

●2026-04-29 壹网壹创：季报点评：26Q1 AI提效下盈利显著改善 (华泰证券 樊俊豪,孙丹阳,石狄)

●我们维持26-28年归母净利润预测，分别为1.52/1.81/2.13亿元。可比公司26年iFinD一致预期PE均值53x，考虑到公司业务模式差异以及公司AI Agent业务已实现商业化落地，维持溢价率，给予公司26年57倍PE，维持目标价至36.55元，维持“持有”评级。

●2026-04-29 青木科技：年报点评报告：25&26Q1高增，品牌能力验证，AI加持提效 (国盛证券 李宏科,程子怡)

●考虑品牌孵化增长及AI应用提效，我们预计公司2026/2027/2028年营收17.68/26.66/31.32亿元，同比+24.9%/50.8%/17.5%，归母净利润1.99/2.66/3.46亿元，同比+61.4%/33.9%/30.2%，维持“买入”评级。

●2026-04-29 芒果超媒：Q1营收延续增长，看好广告回暖/内容变现强化 (开源证券 方光照)

●公司2025年实现营收138.13亿元(同比-2%)，归母净利润12.27亿元(同比-10%，落于预告区间)，扣非归母净利润11.52亿元(同比-30%，超预告区间上限)，毛利率23.1%(同比-5.9pct)，期间费用率同比+2.5pct，净利率同比-0.7pct，毛利率下滑主要系公司对优质内容、新技术及业务加大投入提升成本，净利率稳定主要系公司计提递延所得税费用-3.2亿元。单Q4公司实现营收47.50亿元(同比+25%)，归母净利润2.11亿元(同比扭亏)，扣非归母净利润3.62亿元(同比-14%)。我们看好优质内容构筑长期竞争力，维持2026-2027年、新增2028年归母净利润预测至18.57/21.30/22.74亿元，当前股价对应PE分别为19.7/17.2/16.1倍，维持“买入”评级。

●2026-04-29 完美世界：看好《异环》启动业绩新增长期 (开源证券 方光照)

●分业务看，2025年游戏收入57.11亿元(同比+10%)，归母净利润8.4亿元(同比扭亏)，增长稳健；影视收入9.21亿元(同比+163%)，经营性利润扭亏为盈。基于《异环》内地上线表现，我们下调2026-2027年、新增2028年归母净利润预测16.90/22.24/25.09(前值28.18/39.93)亿元，当前股价对应2026-2028年PE分别为19.6/14.9/13.2倍，《异环》4.29海外上线，预下载登顶日韩等地iOS游戏免费榜，我们看好《异环》内容更新及商业化推进驱动增长，维持“买入”评级。