安妮股份(002235)盈利预测

◆研报摘要◆

●2019-01-23 安妮股份：嫁接冬宫资源，打开艺术品IP授权商业开发业务空间 (新时代证券 胡皓,姚轩杰)

●维持公司2018-2020年净利润分别为1.50、1.92、2.19亿元，对应EPS分别为0.24、0.31、0.35元，当前股价对应2018-2020年PE分别为21、17和15倍。我们看好公司聚焦版权业务的持续推进，维持“推荐”评级。

●2018-08-22 安妮股份：半年报点评：上半年利润增速超30%，版权业务增长亮眼 (新时代证券 胡皓,姚轩杰)

●我们调整公司2018-2020年净利润分别为1.50(-0.05)、1.92(+0.24)、2.19亿元，对应EPS分别为0.24、0.31、0.35元，当前股价对应2018-2020年PE分别为33、25和22倍。从版权价值增长角度来看，未来版权产业价值将逐渐释放，为公司版权业务奠定增长基础，因此我们维持“推荐”评级。

●2018-07-26 安妮股份：半年报业绩符合预期，版权服务能力进一步增强 (安信证券 焦娟,王中骁)

●公司与九次方合作逐渐深入，版权服务业务渠道将进一步拓宽，预计公司2018-2020年净利润分别为1.40亿元、1.78亿元、2.15亿元，EPS0.22元、0.29元、0.34元，对应当前股价PE为32、25、21倍。随着未来版权产业价值的逐渐释放，公司版权保护业务将充分受益，给予公司2018年45倍目标PE，对应目标价9.90元，给予“买入-A”评级。

●2018-05-23 安妮股份：参与合作运营智能体育赛事IP，拓宽版权保护业务 (安信证券 焦娟,王中骁)

●公司在传统的“图文视听”版权保护服务之外，积极在大型赛事IP以及其他领域开展版权保护业务，预计公司2018-2020年净利润分别为1.40亿元、1.78亿元、2.15亿元，EPS0.34元、0.43元、0.52元，对应当前股价PE为41、32、27倍。从版权延展性的角度，未来版权产业价值将逐渐释放，为公司版权保护业务奠定增长基础，给予公司2018年45倍目标PE，对应目标价15.30元，“增持-A”评级。

●2018-01-03 安妮股份：转型升级持续发力，着力内容分发 (安信证券 焦娟,王中骁)

●预计公司2017-2019年净利润分别为1.03亿元、1.39亿元、1.79亿元，EPS0.25元、0.33元、0.43元，对应当前股价PE为42、31、24倍。内容分发的本质是服务升级，进入版权时代，随着内容概念的扩大，平台内容输送环节的价值凸显，看好公司数字版权业务的持续性发展。采用分部估值法，给予2018年公司传统业务15倍目标PE，给予互联网相关业务2018年45倍目标PE，对应目标价14.29元。首次覆盖，给予“买入-A”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:互联网

●2025-08-29 巨人网络：2Q25点评：看好《超自然行动组》2H核心贡献，26年增长趋势明确 (中信建投 杨艾莉,杨晓玮)

●公司后续看点多，包括1)《超自然》大DAU、强留存趋势已然形成，9月相对淡季也可能拥有稳健的流水表现，26年还将贡献全年业绩；2)《名将杀》已开启付费测，《五千年》在研，贡献明年业绩；3)《原始征途》等大DAU游戏进入稳定期后利润率将明显抬升。我们预计2025-2027年公司实现营业收入47.78亿元、58.42亿元、68.94亿元，同比增长63%、22%、18%，预计实现归母净利润为23.53亿元、33.38亿元、39.67亿元，同比增长65%、42%、19%，8月28日收盘价对应PE为25.2x、17.7x、14.9x，当前给予买入评级。

●2025-08-29 顺网科技：25年上半年业绩亮眼，游戏高景气驱动公司增长，CJ/算力云全面推进 (信达证券 刘旺)

●随着端游产品周期趋势向上，公司有望受益于其带来的广告投放预算增加。同时，公司在网吧和电竞酒店应用场景的拓展加深以及算力云的内外服务的调度支撑以及规模效应带来的期间费用率下降等。根据Wind一致预期，公司2025-2027年归母净利润有望实现3.25/4.05/6.27亿元，同比+28.8%/24.7%/55%。截至2025年8月28日，对应PE分别为58/47/30x。

●2025-08-28 智度股份：深耕华为鲸鸿动能生态，前瞻布局AI与区块链 (中航证券 邹润芳)

●我们认为，公司未来可能依靠前沿技术应用突破，以及产品与商业模式的迭代升级而构建成型新的增长曲线。预计公司2025-2027年的营业收入分别为39.51亿元、47.01亿元、56.82亿元；归母净利润分别为2.26亿元、3.74亿元、5.63亿元，对应目前PE分别为60.81X/36.84X/24.44X，维持“买入”评级。

●2025-08-28 巨人网络：中报点评：《超自然》贡献增量，推进AI+游戏 (华泰证券 朱珺,吴珺)

●考虑到《超自然行动》排名及流水表现优异，且未上线安卓渠道，通过社交裂变方式引流预计销售费用较低。我们上调公司25-27归母净利润至22.6/32.8/37.0亿元，调整幅度为15.47%/38.57%/40.96%。主要上调了产品流水及对应收入，上调游戏毛利率，下调销售费用率。考虑公司产品将在26年贡献较多流水增量，我们切换估值至26年。可比公司26年PE均值18倍，考虑公司新品流水表现靓丽，产品储备优异，AI在游戏中融合驱动游戏交互体验创新，给予公司26年23XPE，上调目标价为38.99元(前值26.34元，对应25年26XPE)。

●2025-08-28 巨人网络：半年报点评：《超自然行动组》表现卓越，AI创新游戏交互体验 (国盛证券 顾晟,刘书含)

●公司新游《超自然行动组》表现远超预期，因此我们上调盈利预测，预计2025-2027年公司实现归母净利润20.74/34.63/39.33亿元，对应同比增速为45.5%/67.0%/13.6%，当前市值对应PE为29/17/15倍。维持“买入”评级

●2025-08-28 完美世界：2025年半年报点评：25H1扭亏为盈，关注《异环》项目进度 (国元证券 李典,郜子娴)

●公司围绕核心赛道发力多品类，储备产品《异环》进展顺利，积极布局出海业务带来增量，考虑到储备产品上线周期，我们估计2025-2027年公司EPS为0.41/0.76/0.83元/股，对应PE为39/21/19，给予“增持”评级。

●2025-08-28 完美世界：中报点评：上半年大幅扭亏，关注《异环》进展 (中原证券 乔琪)

●预计2025-2027年公司归母净利润分别为8.11亿元、12.34亿元、14.98亿元，按照8月27日收盘价，对应PE分别为38.12倍、25.07倍、20.64倍。维持“增持”评级。

●2025-08-28 巨人网络：2025年半年报点评：业绩符合预期，玩法创新突破，关注业绩弹性释放 (东吴证券 张良卫,周良玖,陈欣)

●《超自然》流水及利润率表现出色，我们上修盈利预测，预计2025-2027年EPS分别为1.17/1.74/1.90元(前值为1.02/1.47/1.58元)，对应当前估值PE为26/18/16倍，看好《超自然》带来戴维斯双击，维持“买入”评级。

●2025-08-28 芒果超媒：2025年半年报点评：业绩阶段性承压，核心主业彰显韧性 (东吴证券 张良卫,周良玖,张文雨)

●我们认为芒果超媒正处在战略调整和蓄力期。公司主动优化业务结构，并为巩固长期护城河而在内容与技术上加大投入，是导致短期利润下滑的主要原因。虽然短期业绩承压，但其长期发展逻辑依然清晰。随着广告市场的逐步复苏和公司在剧集领域的持续发力，芒果TV的广告和会员业务有望重拾增长。我们将2025-2027年归母净利润预测从18/21/23亿元下调至15/18/20亿元，当前股价对应2025-2027年PE分别为32/28/24倍，维持“买入”评级。

●2025-08-28 巨人网络：2025年上半年业绩点评：业绩符合预期，关注《超自然行动组》后续表现 (西部证券 冯海星)

●公司发布2025年半年报，实现营收16.62亿元，YoY+16.47%，归母净利润7.77亿元，YoY+8.27%，扣非后归母净利润8.07亿元，YoY-8.79%。我们预计公司25-27年归母净利润分别为22.89/30.88/36.31亿元，YoY+60.6%/34.9%/17.6%，维持“买入”评级。