赫美集团(002356)盈利预测

◆研报摘要◆

●2018-05-04 赫美集团：2017年报及2018年一季报点评：奢侈品运营资源加速整合，影响短期业绩 (国信证券 王念春)

●公司是我国奢侈品运营领域龙头企业，渠道运营的经验丰富，激励机制良好，进一步整合行业资源，享受行业集中度提升以及海外消费回流的红利。预计18/19/20年EPS分别为0.84/1.18/1.55元，维持“增持”评级，建议关注。

●2018-04-10 赫美集团：奢侈品牌运营唯一标的，打造品质消费产业集团 (国信证券 王念春)

●预计17/18/19年EPS分别为0.63/0.91/1.18元，同比增长39.3%/45.2%/29.7%。公司是我国奢侈品运营领域唯一上市公司，具备稀缺性，当前股价对应17/18年EPS市盈率分别为44.8x/30.8x，结合绝对估值和相对估值给予合理估值区间30-36元，给予“增持”评级，建议积极关注。

●2018-01-25 赫美集团：聚焦高端品质消费，奢侈品旗舰扬帆起航 (招商证券 许荣聪,邹恒超)

●预计公司2017/2018年净利润同比分别增长50%，18%，EPS分别为0.67、0.79，目前股价对应2017/2018年PE分别为47.0、39.8。首次覆盖给予“审慎推荐-A”评级。

●2017-12-29 赫美集团：迎合消费升级，打造品质消费 (东北证券 李强)

●预计公司2017-2019年的营收分别为27.3亿元、31.2亿元、36.1亿元，归母净利分别为3.14亿元、1.97亿元、2.42亿元，对应的PE分别为25X、40X、33X，考虑到公司未来继续收购及整合奢侈品运营商以及国内奢侈品消费回暖的趋势，给予“增持”评级。

●2017-10-26 赫美集团：华丽转型奢侈品代运营第一股 (兴业证券 李跃博)

●2016年后，受钻石业务内生增速放缓影响，估值持续下行，目前已处于历史底部。预期2017年公司业绩将维持稳健，2018年奢侈品运营业务的强劲增长将带动公司整体业绩实现大幅增长：(1)今年收购三家奢侈品渠道公司将陆续并表，预计2018年带来13亿新增营收与1.3亿新增归母净利润。(2)随代理品牌数量持续增加，公司对上下游议价能力均可增强，带动毛利率提升；(3)终端奢侈品消费量提高。受境外奢侈品消费回流、居民消费升级影响，未来一两年大陆奢侈品消费市场整体向好。预计公司2017-2019年EPS分别为0.48/0.94/1.26元，对应目前股价PE分别为53/27/20倍，维持“增持”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:零售业

●2025-10-23 万辰集团：收入维持高增，净利率水平超预期 (开源证券 张宇光,陈钟山)

●公司发布2025年三季度财报，2025Q1-3实现收入365.62亿元，同增77.4%，实现归母净利润8.55亿元，同增917.0%；其中2025Q3实现收入139.8亿元，同增44.2%，归母净利润3.8亿元，同增361.2%，保持高速增长，净利率水平超预期。我们上调盈利预测，预计公司2025-2027年实现归母净利润12.2(+3.3)、14.8(+3.3)、21.1(+4.5)亿元，当前股价对应PE分别为27.0、22.4、15.7倍，维持“增持”评级。

●2025-10-23 万辰集团：2025三季报点评：业态效率优势凸显，净利率环比持续提升 (国海证券 刘洁铭,秦一方)

●公司为零食量贩渠道头部品牌，零食量贩渠道作为效率更高的业态，在较短时间内在全国跑马圈地，公司零食量贩业务收入规模不断扩大，业绩持续兑现。展望后续，我们认为随着新店型跑通，公司平均单店收入和利润有望持续优化。我们调整盈利预测，预计公司2025-2027年营业收入为506.75/620.99/703.98亿元，同比+57%/+23%/+13%；归母净利润12.04/19.16/24.16亿元，同比+310%/+59%/+26%；EPS分别为6.37/10.15/12.79元，对应PE分别为28/18/14X，维持“增持”评级。

●2025-10-22 曼卡龙：国内知名年轻珠宝品牌，产品力、品牌力、渠道力助力增长 (华源证券 丁一)

●我们预计公司25-27年实现营收29.54/36.28/43.52亿元，同比增速分别为25.30%/22.82%/19.97%，实现归母净利润1.22/1.57/1.90亿元，同比增速分别为26.97%/28.42%/21.25%，当前股价对应PE分别为43.20/33.64/27.75倍。我们选取同为饰品公司的潮宏基、周大生、迪阿股份作为可比公司，根据ifind一致预期，可比公司2025年PE为48倍，考虑到公司在线上持续发力，电商板块收入预期高增，线下从核心省份逐步向外扩张，开店空间广阔，有望带动公司收入增长。预计未来随着公司品类优化，有望进一步打开业绩增长空间，首次覆盖，给予“增持”评级。

●2025-10-22 万辰集团：竞争优势凸显，盈利向上兑现 (信达证券 程丽丽)

●我们预计25-26年公司收入为501/615亿，26年门店数量将超2w家，假设25-26年零食量贩业务的内生净利率分别为4.9/5.2%，对应整体净利润为23/30亿，26年归母比例按照67%，25Q3利润率超我们预期，归母利润上调至19-20亿，当前对应26年PE不到20X。公司作为高效率的零售商，重塑渠道价值链，业态具备显著竞争优势，业绩兑现能力好，维持对公司的“买入”评级。

●2025-10-22 万辰集团：季报点评：Q3量贩业务净利率再创新高，经营效率持续提升 (华泰证券 樊俊豪,石狄,季珂,姚雪梅,吕若晨)

●基于公司出色的业绩表现及经营效率的持续优化，华泰研究团队上调了万辰集团的盈利预测。预计2025-2027年归母净利润分别为12.3亿元、16.6亿元和22.4亿元，对应EPS为6.51元、8.81元和11.84元。参考可比公司估值水平，并结合万辰的竞争壁垒和发展潜力，给予公司2025年41倍PE，目标价上调至266.91元，维持“买入”评级。

●2025-10-22 万辰集团：25Q3业绩超预期，盈利能力持续提升 (海通证券(香港) Yuanyuan Kou,Yali Luo)

●公司量贩零食业务通过构建“厂商直采-集中议价-精简流通环节-实现利润最大化”的价值链，有望进入“收入规模增长-成本费用率稳中有降-利润率稳步提升-现金流质量高”的正向循环。公司规模化效应及经营效率大幅提升，我们上调公司2025-2027年的利润预测。我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为12.06/17.96/22.06亿元，净利率分别为2.43%/3.12%/3.42%，对应的EPS分别为6.54/9.51/11.68元。我们维持原目标价219.16元，维持“优于大市”评级。

●2025-10-22 万辰集团：2025年三季报业绩点评报告：量贩零食业务高质量发展，净利率提升盈利能力增强 (华龙证券 王芳)

●我们预计2025年/2026年/2027年公司营业收入分别为498.18亿元/596.79亿元/679.62亿元，同比增长54.10%/19.79%/13.88%；归母净利润分别为10.49亿元/14.71亿元/19.35亿元，同比增长257.45%/40.17%/31.58%；对应2025年10月21日收盘价，PE分别为35.8X/25.6X/19.4X，首次覆盖，我们给予公司“增持”评级。

●2025-10-21 万辰集团：2025年三季报点评：净利率继续环比，后续仍有催化 (东吴证券 苏铖,李茵琦)

●公司净利率持续超预期，经营层面步入效率提升通道，基于此我们上调盈利预测。预计2025-2027年公司归母净利润分别为12.9/19.3/24.5亿元(此前盈利预测分别为12.1/18.0/21.7亿元)，同比+339%/+50%/+27%，对应PE为29/20/15X。维持“买入”评级。

●2025-10-21 万辰集团：盈利能力如期优化，单店效率持续改善 (华鑫证券 孙山山)

●零食量贩行业延续高景气扩张，公司作为行业龙头快速开店实现市场占领，且持续探索折扣超市等新业态，随着供应链效率优化、数字化管理推进，中长期净利率改善确定性仍强。根据三季报，我们调整公司2025-2027年EPS为5.92/8.28/10.07(前值为4.63/6.68/8.20)元，当前股价对应PE分别为34/24/20倍，维持“买入”投资评级。

●2025-10-21 孩子王：扬帆出海，丝域首站落地新加坡 (财通证券 耿荣晨,杨澜)

●我们认为，孩子王主业将与丝域充分发挥协同效应，提升客户忠诚度和品牌声誉。预计公司2025-2027年实现营业收入104.1/112.2/118.8亿元，归母净利润3.6/4.6/5.7亿元。对应PE分别为45.1/35.7/28.8倍，维持“增持”评级。