赫美集团(002356)盈利预测

◆研报摘要◆

●2018-05-04 赫美集团：2017年报及2018年一季报点评：奢侈品运营资源加速整合，影响短期业绩 (国信证券 王念春)

●公司是我国奢侈品运营领域龙头企业，渠道运营的经验丰富，激励机制良好，进一步整合行业资源，享受行业集中度提升以及海外消费回流的红利。预计18/19/20年EPS分别为0.84/1.18/1.55元，维持“增持”评级，建议关注。

●2018-04-10 赫美集团：奢侈品牌运营唯一标的，打造品质消费产业集团 (国信证券 王念春)

●预计17/18/19年EPS分别为0.63/0.91/1.18元，同比增长39.3%/45.2%/29.7%。公司是我国奢侈品运营领域唯一上市公司，具备稀缺性，当前股价对应17/18年EPS市盈率分别为44.8x/30.8x，结合绝对估值和相对估值给予合理估值区间30-36元，给予“增持”评级，建议积极关注。

●2018-01-25 赫美集团：聚焦高端品质消费，奢侈品旗舰扬帆起航 (招商证券 许荣聪,邹恒超)

●预计公司2017/2018年净利润同比分别增长50%，18%，EPS分别为0.67、0.79，目前股价对应2017/2018年PE分别为47.0、39.8。首次覆盖给予“审慎推荐-A”评级。

●2017-12-29 赫美集团：迎合消费升级，打造品质消费 (东北证券 李强)

●预计公司2017-2019年的营收分别为27.3亿元、31.2亿元、36.1亿元，归母净利分别为3.14亿元、1.97亿元、2.42亿元，对应的PE分别为25X、40X、33X，考虑到公司未来继续收购及整合奢侈品运营商以及国内奢侈品消费回暖的趋势，给予“增持”评级。

●2017-10-26 赫美集团：华丽转型奢侈品代运营第一股 (兴业证券 李跃博)

●2016年后，受钻石业务内生增速放缓影响，估值持续下行，目前已处于历史底部。预期2017年公司业绩将维持稳健，2018年奢侈品运营业务的强劲增长将带动公司整体业绩实现大幅增长：(1)今年收购三家奢侈品渠道公司将陆续并表，预计2018年带来13亿新增营收与1.3亿新增归母净利润。(2)随代理品牌数量持续增加，公司对上下游议价能力均可增强，带动毛利率提升；(3)终端奢侈品消费量提高。受境外奢侈品消费回流、居民消费升级影响，未来一两年大陆奢侈品消费市场整体向好。预计公司2017-2019年EPS分别为0.48/0.94/1.26元，对应目前股价PE分别为53/27/20倍，维持“增持”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:零售业

●2025-08-15 万辰集团：硬折扣时代的渠道新探索 (中原证券 刘冉)

●我们预测公司2025、2026、2027年的每股收益分别为4.46、6.35、7.85元，参照8月14日收盘价150.65元，对应的市盈率分别为33.76、23.71、19.20倍。公司深耕量贩渠道，有丰富的渠道管理经验，未来有望将该模式复制到零食以外的商品。我们首次覆盖公司，给予公司“增持”评级。

●2025-08-12 万辰集团：万店筑起量贩业态，供应制胜千亿蓝海 (山西证券 刘清羽)

●预计公司2025-2027年营业收入为551.32、670.39、792.89亿元，同比增长70.53%、21.60%、18.27%；预计公司2025-2027年实现归母净利润7.08、9.33、11.29亿元，分别同比增长141.36%、31.66%、21.04%，对应25-27年EPS为3.78/4.97/6.02元，PE为42.8/32.5/26.9X。首次覆盖，给予“增持-A”评级。

●2025-08-12 万辰集团：加速收购少数股东股权，4-5月盈利稳健 (华泰证券 樊俊豪,熊承慧,季珂)

●考虑到该事项尚未落地，我们暂不调整盈利预测，预期公司2025-2027年归母净利润分别为8.2、11.4、14.1亿元，对应EPS分别为4.34、6.05、7.54元。可比公司25年Wind一致预期PE均值为21倍，考虑公司所处的量贩零食业态景气度高企，公司在全国具备全面的智能仓配网络，并有望借助万店规模采购优势增强上下游议价能力，核心壁垒突出，我们给予公司25年49倍PE，上调目标价至212.66元(前值182.22元，对应25年40倍PE)，维持“买入”评级。

●2025-08-10 三夫户外：具备品牌资源优势，行业发展有望增厚公司业绩 (华源证券 丁一)

●公司深耕户外用品经销赛道，多年行业深耕积累了诸多国际核心品牌，核心品牌X-BIONIC有望通过研发创新及高质量渠道扩张获得品牌力及营收的提升，其他代理品牌有望随公司运营及户外行业发展不断贡献业绩增长。我们预计公司2025-2027年归母净利润分别0.46亿元/0.68亿元/0.85亿元，同比分别增长-/48.00%/24.10%。我们选择与公司同属户外运动品赛道的牧高笛及探路者为可比公司。根据我们的盈利预测，考虑到公司多个品牌仍处于品牌发展期且有望在具备规模化效应后提升运营效率，叠加公司具备的品牌稀缺性及精准卡位户外高景气赛道，因此给予一定估值溢价，首次覆盖给予“买入”评级。

●2025-08-08 红旗连锁：中报点评：经营提质增效，盈利能力稳步改善 (华泰证券 樊俊豪,石狄)

●考虑到下游需求复苏尚存不确定性，我们下调2025-27年营收-8.1%/-8.1%/-8.2%至94.4/96.6/98.6亿元，结合公司门店经营管理的持续优化，预计毛利率及经营费率将持续改善，维持同期年净利润预期5.5/6.0/6.1亿元。基于Wind可比公司25年PE均值41x，考虑公司经营转型节奏仍待观察追踪，维持公司25E16x PE，目标价6.55元，维持“增持”评级。

●2025-08-07 步步高：胖东来调改即是反内卷 (中信建投 刘乐文)

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●2025-08-07 莱绅通灵：利润端扭亏为盈，金镶钻贡献增量 (华鑫证券 孙山山)

●公司自2023年开展黄金业务，2024年黄金业务销售大增驱动整体营收企稳回升，已形成第二增长曲线，随着产品矩阵丰富、门店升级和区域拓展，公司业绩有望持续回升。根据2025年半年度业绩预盈公告，我们预计2025-2027年EPS分别为0.18/0.33/0.47元，当前股价对应PE分别为54/30/21倍，首次覆盖，给予“买入”投资评级

●2025-08-05 上海医药：上海和黄完成并表，工商业创新业务持续布局 (兴业证券 黄翰漾,孙媛媛)

●我们预计公司2025/2026/2027年实现营业收入2887/3040/3198亿元，同比增长4.9%/5.3%/5.2%；归母净利润58.0/57.3/64.5亿元，根据2025年8月4日收盘价计算，对症PE12.3/12.4/11.0倍，考虑到公司医药工商业均居国内领先地位，创新业务快速发展，维持“增持”评级。

●2025-07-31 永辉超市：拟定增融资40亿元，主要用于支持门店调改 (东吴证券 吴劲草,阳靖)

●我们期待公司加速调改和关闭长尾门店之后，中长期业绩逐步实现修复。考虑公司调改和关店进度快于预期，我们对公司财务模型进行调整，将2025-27年归母净利润预期从-8.7/2.4/14.3亿元，调整至-8.7/4.4/10.9亿元，考虑调改店推进和关闭长尾门店之后公司远期业绩有望展现较好弹性，仍维持“增持”评级。

●2025-07-22 永辉超市：轻装上阵，永辉焕新出发 (东莞证券 邓升亮)

●基于公司调改门店的业绩表现、持续性和低效门店的关闭，我们看好公司门店调改完成后轻装上阵，坪效和盈利能力有望得到提升，预计公司2025-2026年每股收益分别为-0.06元和0.05元，对应估值分别为-84.97倍和105.83倍，给予公司“增持”评级。