启明星辰(002439)盈利预测

◆研报摘要◆

●2025-10-30 启明星辰：季报点评：全面聚焦可持续发展 (华泰证券 谢春生,范昳蕊)

●考虑公司下游客户预算承压，我们下调2025/2026/2027年收入预测32.17%/30.52%/28.85%至25.19/28.93/33.23亿元，参考可比公司Wind均值6.5倍26PS，考虑与中国移动合作抗量子密码领域产品及AI安全加速商业化落地，给予公司8.0倍26PS，目标价19.11元(前值22.99元，对应7.5x25PS，可比均值6.1x)。

●2025-08-31 启明星辰：Q2现金流回正，AI与数据安全等创新业务加速落地 (招商证券 刘玉萍,鲍淑娴)

●强化管理优化经营质量下，上半年公司毛利率、应收账款等关键指标改善，Q2现金流实现回正。AI与数据安全等创新业务加速落地，与中移动协同有望持续深化。预计公司25-27年归母净利润为1.14/2.31/3.79亿元，维持“强烈推荐”评级。

●2025-08-28 启明星辰：毛利率持续改善，依托中移动持续拓展政企安全场景 (中泰证券 苏仪,闻学臣)

●们预测公司2025-2027年营收分别为34.13/36.00/40.74亿元，归母净利润分别为0.81/1.11/2.74亿元，维持“增持”评级。

●2025-08-27 启明星辰：2025年中报业绩点评：业绩短期承压，锚定AI+安全赛道 (东北证券 马宗铠)

●公司2025H1实现营业收入11.33亿元，同比-28.03%；归母净利润-0.93亿元，同比减亏。毛利率59.91%，同比+3.4pct；2025H1公司销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为35.12%/10.95%/38.03%/-0.90%。单Q2实现营业收入4.92亿元，同比-24.47%，归母净利润-0.95亿元。根据公司中报，我们调整公司2025/2026/2027年归母净利润预测至0.73/0.91/1.16亿元，给予“买入”评级。

●2025-08-27 启明星辰：中报点评：加强研发投入，优化经营质量 (华泰证券 谢春生,范昳蕊)

●维持盈利预测，我们预计公司2025-2027收入分别为37.14/41.64/46.70亿元。参考可比公司Wind均值6.1倍25PS，考虑与中国移动合作产品仍处于商业化初期及AI安全高投入加强产品竞争力，给予公司7.5倍25PS，目标价22.99元(前值19.81元，对应6.5x25PS，可比均值4.4x)。

◆同行业研报摘要◆行业:软件

●2025-11-13 用友网络：收入稳健增长，核心产品加速扩张 (国信证券 熊莉)

●维持盈利预测，维持“优于大市”评级。公司充分受益于当前下游AI需求，随着云服务占比持续提升，核心产品推进顺利，海外市场加速拓展，预计公司2025/2026/2027年实现营业收入为99.63/109.03/121.69亿元，实现归母净利润-5.54/2.56/10.51亿元。

●2025-11-12 世纪华通：【招商传媒】公司深度：世纪华通（002602.SZ）文化出海扛旗者，王者归来犹可期 (招商证券)

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●2025-11-12 中科蓝讯：Q3业绩稳健增长，端侧应用合作持续深化 (华安证券 陈耀波)

●我们预计2025-2027年公司营业收入为21.6/28.1/34.1亿元(前值22.9/28.1/33.9亿元)，归母净利润为3.6/4.6/5.8亿元(前值3.8/4.8/6.1亿元)，对应EPS为2.99/3.77/4.83，对应PE为44.26/35.08/27.40x，维持“增持”评级。

●2025-11-12 会畅通讯：季报点评：Q3营收同比改善，加快“AI+云+硬件”全产业布局 (天风证券 王奕红,唐海清,张建宇)

●根据公司三季度披露的情况，我们下调了公司的期间费用率，预计公司2025-2027年归母净利润分别为0.16亿元、0.25亿元、0.36亿元(之前预测25-26年为707万元、734万元)。我们认为公司加快“AI+云+硬件”的全产业布局，子公司明日实业持续发布新品，加大力度实施出海战略，维持“增持”评级。

●2025-11-12 天阳科技：收入稳定增长，国际化布局取得关键进展 (中泰证券 闻学臣,蒋丹)

●依据公司发布的年度报告，考虑到受宏观经济的影响，部分银行在金融科技投入有所放缓，我们调整2025、2026年，新增2027年的盈利预测。预测公司2025-2027年营收分别为19.15/21.11/23.79亿元(2025-2026年原值分别为23.76/26.72亿元)，归母净利润分别为1.03/1.33/1.60亿元(2025-2026年原值分别为1.75/2.17亿元)，对应PE分别为96/75/62倍，维持“买入”评级。

●2025-11-12 光庭信息：季报点评：股份支付费用影响净利表现，海外与AI化是公司战略核心 (东方证券 浦俊懿,陈超,宋鑫宇)

●我们调整部分业务与费用率预测，预计公司2025-2027年归母净利分别为0.61/1.01/1.57亿元(原预测25-26年为0.61/0.75亿)。参照可比公司，我们认为目前公司的合理估值水平为2026年的48倍市盈率，对应目标价为52.32元，维持买入评级。

●2025-11-12 中望软件：季报点评：收入增速有所放缓，但3维产品研发进展与政策趋势相对乐观 (东方证券 浦俊懿,陈超,宋鑫宇)

●我们预测公司25-27年归母净利润分别为0.87/1.47/2.56亿元(原25-26年预测为1.15/1.56亿元，源于下调收入预测)，采用DCF估值，对应目标价76.67元，维持买入评级。

●2025-11-12 盛科通信：归母净利润实现转正，积极研发路由交换芯片 (西部证券 郑宏达,李想)

●公司实现营业收入8.32亿元(YoY+3%)，归母净利润0.09亿元，归母净利润实现转正。其中，公司2025Q3单季度实现营业收入3.24亿元(YoY+18%，QoQ+14%)，归母净利润0.33亿元。我们预计公司2025年-2027年营业收入为13.53亿元、17.76亿元、21.95亿元，同比增长25.1%、31.3%、23.6%，维持“买入”评级。

●2025-11-11 国电南瑞：网外业务快速发展，看好新能源发电占比持续提升带来的电网安全业务增长 (中邮证券 杨帅波)

●2025年10月30日，公司发布2025年三季报。我们预测公司2025-2027年营收分别为646.3/724.8/806.0亿元，归母净利润分别为83.4/94.1/106.5亿元，对应PE分别为24/21/19倍，维持“买入”评级。

●2025-11-11 华大九天：内生外延双轮驱动，EDA龙头全流程覆盖将近 (浙商证券 邱世梁,陈红)

●我们预计公司2025-2027年：营收为17.56、25.05、35.10亿元，CAGR达41.4%；归母净利润为2.10、3.31、4.51亿元，CAGR达46.5%；PS倍数35/25/18倍。公司营收实现强劲增长，利润显著提升，对比全球巨头，公司市值仍有较大成长空间，维持“买入”评级。