中顺洁柔(002511)盈利预测

◆研报摘要◆

●2024-04-28 中顺洁柔：盈利能力持续修复，品类&渠道优化共助增长 (华安证券 徐偲)

●截至2024年4月26日总股本及收盘市值对应EPS分别为0.32/0.37/0.44元，对应PE分别为27.11/23.19/19.66倍。首次覆盖，给予“买入”评级。

●2024-04-26 中顺洁柔：2023年年报及2024年一季报点评：电商及新零售高增，盈利持续改善 (民生证券 徐皓亮)

●公司经销、KA基本盘稳固，聚焦新产品、新渠道拓展，浆价下行预期下预计盈利回暖，我们预计24-26年公司归母净利润6.33/7.32/8.26亿元，对应PE为18X/16X/14X，维持“推荐”评级。

●2024-04-26 中顺洁柔：2023年报与2024年一季报点评：产品升级和渠道优化效果显著，2023年营收创历史新高 (光大证券 姜浩)

●我们基本维持2024-2025年营收预测，并新增2026年营收预测为130.6亿元，考虑到后市浆价进入上行通道，同时国内生活用纸行业竞争程度超预期，我们下调2024-2025年归母净利润预测至3.5/3.8亿元(下调幅度分别为5.1%/13.7%)，并新增2026年归母净利润预测为4.0亿元，当前股价对应PE分别为32/30/28倍。公司为国内生活用纸头部企业，维持“增持”评级。

●2024-04-25 中顺洁柔：年报点评：产品结构优化，毛利率同比提升 (华泰证券 陈慎,刘思奇)

●考虑到近期浆价有所抬升，我们略下调毛利率预测，预计24-26年归母净利分别为4.61/5.57/6.57亿元(24-25年前值5.26/6.95亿元)，对应EPS分别为0.34/0.42/0.49元，公司自2010年上市以来PE(TTM)估值中枢为42.69倍，考虑到消费需求有待进一步复苏、行业竞争加剧，给予公司24年35倍PE，目标价为11.90元(前值13.65元)，维持“增持”评级。

●2024-04-25 中顺洁柔：个护品类逐步放量，盈利能力逐步改善 (中泰证券 张潇,邹文婕)

●短期公司盈利受浆价扰动，长期来看，产能释放带来规模效应、高端化路线深化将促进公司业绩稳步增长，市场份额有望进一步提升。预计2024-2026年公司归母净利润为5.50、6.18、6.87亿元(24-25年前值为5.32、7.80亿元，据23年业绩有所调整)，对应PE为21、19、17倍，维持“买入”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:造纸印刷

●2024-04-29 华旺科技：年报点评报告：业绩稳定靓丽，出口延续高增 (国盛证券)

●公司发布2023年年报和2024年一季报：1)2023全年：实现收入39.76亿元(同比+15.7%)，归母净利润为5.66亿元(同比+21.1%)，扣非净利润5.28亿元(同比+16.4%)。单Q4实现收入9.92亿元(同比+4.7%)，归母净利润1.69亿元(同比+23.8%)，扣非净利1.49亿元(同比+8.8%)。预计Q4销量约为8.1万吨(Q3下游补库、环比略降)；价格端受产品结构调整、预计均价环比略下滑；吨盈利受益于低价浆入库优化成本、基本保持稳定。预计2024-2026年归母净利润分别为6.3、7.3、8.4亿元，对应PE估值分别为11X、10X、9X，维持“买入”评级。

●2024-04-28 仙鹤股份：业绩符合预期，Q4纸价企稳上行、盈利修复 (中泰证券 张潇,郭美鑫)

●公司管理+制造优势突出，产品矩阵布局完善，受益下游细分赛道景气成长。我们预期公司2024-2026年实现营收106.4、129.8、156.5亿元，同比增长24.4%、22%、20.5%，实现归母净利润11.16、13.96、16.77亿元，同比+68%、+25%、+20%(年报更新，调整盈利预测，原2024-2025年预测值为10.51、13.05亿元)，EPS为1.58/1.98/2.38元，维持“买入”评级。

●2024-04-28 依依股份：Q1业绩高增，宠物尿垫龙头依依景气向上 (华西证券 徐林锋,宋姝旺)

●公司作为国内卫生护理用品龙头，有望充分受益宠物经济红利，凭借自身渠道、客户、产品研发、规模化生产等方面的综合优势不断拓展新老客户，现有客户份额提升及新客户陆续放量，我们看好其未来成长。我们维持此前盈利预测，预计公司24、25年营业收入分别为17.06、20.08亿元，新增26年预测营收为23.11亿元，24、25年EPS分别为0.91、1.07元，新增预测26年EPS为1.23元，对应2024年4月26日收盘价13.82元/股，PE分别为15/13/11倍，考虑到公司所处宠物用品行业快速发展及自身作为龙头有望充分受益，维持“买入”评级。

●2024-04-28 山鹰国际：年报点评报告：静待主业复苏，现金流持续优化 (天风证券 孙海洋)

●公司发布24-26年长期激励管理办法绑定核心人员，根据23年报及24年一季报，我们调整盈利预测，此外造纸主业下半年有望复苏，新增产能持续爬坡，包装板块依托产业链协同优势不断创新服务模式，我们预计利润有望稳健提升，预计24-26年公司归母净利润分别为7.7/10.5/12.6亿(24-25年前值分别为11.2/14.2亿元)，PE分别为10/8/6X。截至2024年4月26日，选取太阳纸业(12X)、玖龙纸业(18X)为可比公司，24年平均PE估值为15X，维持山鹰国际“买入”评级。

●2024-04-28 仙鹤股份：Q4盈利环比大幅改善，2024年产能加速释放 (兴业证券 赵树理,王凯丽)

●2024年广西湖北浆纸产能陆续投放，自产浆成本优势会凸显，但在产能爬坡早期或存在较大的折旧压力，我们调整公司盈利预测，预计2024-2026年归母净利润9.31亿元、12.18亿元、15.52亿元，同比+40.2%、+30.9%、+27.4%，对应2024年4月26日收盘价的PE为13.7、10.5、8.2倍，维持“增持”评级。

●2024-04-28 豪悦护理：2023年及2024Q1业绩点评报告：盈利能力改善，高分红回馈股东 (浙商证券 史凡可)

●公司为低估值、高分红优质标的，2023年分红比例近60%，且自身研发和制造能力突出、核心客户深度绑定，新产品易穿脱经期裤/拉拉裤、透气新型材料的推广均值得期待。我们预计2024年出生率或出现拐点，且公司积极通过发力成人卫生用品、海外业务、湿巾湿厕纸等自有品牌来对冲国内出生率压力，看好2024年公司业绩逐步修复。我们预计2024-2026年公司收入分别实现31.54/35.76/40.17亿元，同比增长14.42%/13.36%/12.34%；归母净利润5.14/5.94/6.97亿元，同比增长17.28%/15.46%/17.36%，当前市值对应PE分别为13/11/10X，维持“买入”评级。

●2024-04-27 裕同科技：24Q1业绩回升明显，提升分红回馈股东 (华西证券 徐林锋)

●公司是全球最大的精品盒生产商，产品在全球消费电子与智能硬件行业、中国高端白酒行业、中国烟草行业占据领先地位。公司多元化客户开拓渐显成效，烟包、化妆品、环保包装等其他领域快速发展，未来可期。由于当前下游需求以平稳修复为主，我们调整此前的盈利预测，预计2024-2025年营业收入分别由197.34/232.97亿元调整为179.89/207.26亿元；2024-2025年EPS分别由1.98/2.35元调整为1.86/2.16元，新增2026年营收和EPS236.51亿元和2.50元，对应2024年4月26日收盘价26.31元/股，PE分别为14/12/11倍，维持公司“买入”评级。

●2024-04-26 依依股份：年报点评报告：海外订单修复，高分红回馈股东 (国盛证券 姜文镪)

●公司深度绑定全球优质客户，募投产能释放助力开拓全球市场，海外订单持续修复，自主品牌建设稳步推进。我们预计2024-2026年公司归母净利润分别为1.7亿元、2.0亿元、2.3亿元，对应PE分别为14.5X、12.3X、10.7X，维持“买入”评级。

●2024-04-26 裕同科技：2023年年报及2024年一季报点评：需求恢复公司收入再提速，资本开支下降ROE持续回升 (民生证券 徐皓亮)

●公司凭借强生产管理和一体化服务能力，正逐步构建涵盖精品包装/外包装/商业包装等领域一站式印刷服务矩阵。伴随公共卫生事件彻底消除，下游消费逐渐转好，我们预计3C包装将重回景气上行区间，叠加公司市场份额持续扩张，公司收入或将提速。利润端公司积极进行产品升级和效率升级。短期看好成本下行带动盈利修复，从中期看，持续关注公司ROE回升：1)资本开支下降；2)同业公司盈利难有进一步下降空间，3C主业盈利中枢企稳向上；3)烟酒市场化招标之后，裕同凭借强生产服务效率获取高利润率订单。我们预计2024-2026年归属母公司净利润为17.8/20.6/24.7亿元，对应PE为14X/12X/10X，维持“推荐”评级。

●2024-04-26 裕同科技：24Q1增速靓丽，业务拓展顺利推进 (银河证券 陈柏儒)

●公司3C业务稳健成长，多元化布局实现新发展，大包装战略稳步推进，数字化产业链和智能工厂持续赋能，未来成长性显著，预计公司2024/25/26年能够实现基本每股收益1.88/2.2/2.57元，对应PE为14X/12X/10X，维持“推荐”评级。