森马服饰(002563)盈利预测

◆研报摘要◆

●2026-05-05 森马服饰：Q1业绩亮眼，经营效率改善 (信达证券 姜文镪,刘田田)

●公司拥有森马与巴拉巴拉双主品牌，童装品牌矩阵也在扩张，多品牌助力公司成长。Q1业绩增速优异验证经营改善逻辑，我们认为利润增长具备一定持续性。我们预计2026-2028年公司归母净利润分别10.30/11.30/12.24亿元，PE分别为15.86X、14.45X、13.34X。

●2026-05-03 森马服饰：2026年一季报点评：Q1营收增长良好，利润率显著修复 (东吴证券 赵艺原)

●25年公司分红比例90.57%，较24年的82.90%进一步提升。考虑25年业绩略低于我们此前预期，终端零售环境较为波动，我们将26-27年归母净利润预测值从11.47/13.85亿元下调至10.53/11.46亿元，增加28年预测值12.42亿元，分别同比+18.04%/+8.83%/+8.35%，对应PE分别为16/14/13X，维持“买入”评级。

●2026-04-30 森马服饰：季报点评：1Q26渠道优化与产品矩阵持续升级 (华泰证券 樊俊豪,张霜凝)

●我们维持公司2026-28年归母净利润预测10.3/11.6/12.9亿元。可比公司2026年Wind一致预期PE均值为17.0x(前值：14.2x)，考虑公司作为国内童装及休闲服饰龙头品牌享有溢价，但渠道优化和品牌培育效果仍待持续观察，小幅收窄估值溢价，上调26年PE至18.4x(前值：17.1x，上调主因市场风险偏好回暖)，上调目标价7.7%至7元(前值：6.5元)，维持“买入”评级。

●2026-04-29 森马服饰：季报点评：2026Q1归母净利润同增45%，业绩超预期 (国盛证券 杨莹,侯子夜,王佳伟)

●公司是大众服饰及童装龙头，我们预计2026-2028年归母净利润为10.3/11.4/12.6亿元，对应2026年PE为15倍，维持“买入”评级。

●2026-04-29 森马服饰：26Q1收入靓丽增长，利润弹性显著 (浙商证券 马莉,詹陆雨,周敏)

●预计2026-2028年公司收入分别为160.3/168.8/177.1亿元，对应增速+6.2%/5.3%/4.9%，归母净利润分别为10.7/11.7/12.6亿元，对应增速+19.5%/+9.7%/+7.6%，对应PE为14.5/13.2/12.2X。公司深耕服饰行业，主要品牌巴拉巴拉及森马具备较强品牌力，未来将受益于门店逆势扩张及组织变革，有望实现高质量稳健增长，25年分红率达91%，维持“买入”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:服装

●2026-05-07 锦泓集团：季报点评：财务压力显著减轻，IP授权及云锦具备较好成长势头 (天风证券 孙海洋)

●基于26Q1表现，考虑费用结构优化，我们调整盈利预测，预计26-28年收入分别为48/56/65亿元，归母净利润分别为3.1/3.6/4.4亿元(前值为2.8/3.6/4.5亿元)，EPS分别为0.89/1.05/1.26元；对应PE分别为11/9/8x。

●2026-05-06 华利集团：短期业绩扰动不改韧性，全球化产能布局蓄力成长 (开源证券 郭彬,吕明)

●我们下调公司2026-2027年归母净利润至31.06/37.08亿元(原值47.61/55.07亿元)，我们新增预计2028年归母净利润41.11亿元，当前股价对应PE分别为14.3/12.0/10.8倍，本次调整为阶段性修正，公司核心基本面未发生实质性恶化，龙头壁垒稳固、长期成长逻辑不变，维持“买入”评级。

●2026-05-06 比音勒芬：一季度收入表现亮眼，盈利能力回升 (兴业证券 赵宇,林寰宇)

●公司近年来产品与品牌定位的调整取得积极成效，2025年下半年公司积极开店，调整费用投放比例，夯实主品牌运营能力的同时，扩展VENISE、KENT&CURWEN、CERRUTI1881、OOFOS、SNOW PEAK等品牌，2026Q1收入快速增长，全年业绩有望企稳。预计2026-2028年EPS分别为1.22/1.38/1.58元，对应2026年4月30日收盘价市盈率分别为16.5/14.6/12.8倍，上调至“买入”评级。

●2026-05-05 海澜之家：主品牌提速，新业务延续高增 (信达证券 姜文镪,刘田田)

●公司主品牌海澜之家系列Q1恢复双位数增长，直营渠道扩张与店效提升策略持续推进，团购定制短期波动但长期需求仍在，其他品牌(运动及奥莱新业态)贡献增量。我们预计公司2026-2028年归母净利润为23.39/25.67/27.22亿元，对应PE分别为13.57X、12.37X、11.66X。

●2026-05-05 歌力思：Q1经营质量显著提升，多品牌矩阵协同发力 (信达证券 姜文镪,刘田田)

●公司具备多品牌矩阵，主品牌持续稳健增长，国际品牌持续高增。2026Q1经营质量进一步提升，多品牌协同发展、费用精细化管控成效显著，看好全年业绩弹性释放。维持盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为2.21、2.50、2.88亿元，对应PE分别为18.27、16.16、14.02倍。

●2026-05-05 比音勒芬：Q1营收利润创历史新高，逆势扩张成效显现 (信达证券 姜文镪,刘田田)

●公司在复杂的零售环境里逆势领跑，Q1营收利润创历史新高验证战略定力。2025年的费用前置投入为2026-2027年增长积蓄充足势能，我们预计2026-2028年归母净利润6.58/7.35/8.21亿元，对应PE为17.57/15.72/14.08倍。

●2026-05-04 华利集团：26Q1量价承压，期待利润率修复 (浙商证券 马莉,詹陆雨,周敏)

●随着关税安排明朗化，中东局势趋于稳健，期待随着客户后续采购积极性逐步修复，以及Q1中东延迟出货订单后续季度恢复出货，叠加新厂效率持续爬坡，预计后续季度利润率逐渐修复。我们预计26-28年实现收入253.2/277.3/301.3亿元，同比+1%/10%/9%，归母净利润29.9/34.2/38.2亿元，同比-6.6%/+14.3%/+11.6%，对应PE15/13/12倍，公司壁垒突出，中期成长路径清晰，25年分红率76%，维持“买入”评级。

●2026-05-04 锦泓集团：TW新店型显成效，IP授权、云锦高增 (浙商证券 马莉,詹陆雨,周敏)

●预计26-28年公司收入分别为44.4/46.7/48.9亿元，同比+5.7%/5.3%/4.7%，归母净利润分别为2.9/3.4/3.9亿元，同比+28.9%/+16.4%/+13.5%，截止2026/4/30市值对应PE为12/10/9X。新店态和核心品类聚焦战略下TW经营环比改善，看好后续单店效率提升带来的利润弹性，叠加IP授权及云锦业务的快速成长，维持“买入”评级。

●2026-05-04 地素时尚：26Q1业绩靓丽，股权激励彰显发展信心 (浙商证券 马莉,詹陆雨,周敏)

●公司过去几年大幅优化调整低效门店，渠道力产品力品牌力向上，我们预计26/27/28年公司有望实现收入23.1/24.5/25.7亿元，分别同比+7.9%/+6.2%/+5.1%，实现归母净利润2.9/3.2/3.5亿元，对应同比增速为+11.5%/+10.5%/+8.9%，对应当前市值PE为22X/20X/18X，25年公司分红率为71%，维持“买入”评级。

●2026-05-01 华利集团：订单波动叠加产能爬坡业绩暂时承压，静待毛利拐点 (信达证券 姜文镪,刘田田)

●2026年一季度，华利集团实现收入43.15亿元(同比-19.40%)，归母净利润3.84亿元(同比-49.60%)，扣非归母净利润3.62亿元(同比-51.76%)我们预计2026-2028年公司归母净利润分别为35.60/39.85/45.59亿元，对应PE为12.50X、11.17X、9.76X。