第一创业(002797)盈利预测

◆研报摘要◆

●2025-09-05 第一创业：H1利润增长稳健，债承排名大幅提升 (国投证券 张经纬,哈滢)

●维持买入-A投资评级。公司在固定收益及资管业务板块具备鲜明特色，我们预计公司2025年-2027年EPS分别为0.23元、0.24元、0.26元，给予2.2x2025年P/B，对应6个月目标价为8.74元。

●2025-08-28 第一创业：2025年中报点评：加大“固收+”投资品种布局，高基数下业绩仍实现增长 (东吴证券 孙婷,何婷)

●考虑到市场交投活跃，我们上调公司2025-2027年的归母净利润至9.60/10.37/11.52亿元(前值分别为7.55/8.57/9.56亿元)，分别同比+6%/+8%/+11%，对应2025-2027年PB为1.98/1.87/1.76倍。公司固收业务在行业内具有独特优势，具有一定稀缺性，维持“买入”评级。

●2025-08-26 第一创业：固收特色筑底，双轮驱动启航 (西部证券 孙寅,陈静)

●2024年报公司提出《2025-2027年战略发展规划》，明确坚持“以客户为中心，打造具固定收益特色优势、以资管与投行业务驱动综合金融服务能力的一流投资银行”的目标，将投行业务纳入战略规划，我们看好公司在股东资源赋能下资管、投行、固收业务的盈利提升，首次覆盖，给予“增持”评级。

●2025-05-12 第一创业：固收业务特色显著，财富管理稳步提升 (山西证券 刘丽,孙田田)

●公司固定收益特色突出，资产管理具备一定市场竞争力，具有差异化竞争优势。预计公司2025年-2027年分别实现营业收入34.69亿元、37.25亿元、40.24亿元。归母净利润8.46亿元、9.37亿元和9.99亿元，减少6.37%、增长10.80%和6.60%；PB分别为1.73/1.70/1.68，维持“增持-A”评级。

●2025-05-07 第一创业：2024年报及2025年一季报点评：固收特色鲜明，资管表现稳健 (华西证券 罗惠洲)

●公司致力于打“成为有固定收益特色的、以资产管理业务为核心的证券公司”，资管业务表现稳健，特色化发展路线清晰。我们维持2025/2026年营收预测32.50/32.71亿元，新增2027年营收预测33.10亿元；维持2025/2026年净利润预测9.29/9.41亿元，新增2027年净利润预测9.69亿元。相应地，维持2025-2026年EPS预测0.221/0.224元，新增2027年EPS预测0.231元。对应2025年5月6日收盘价6.92元/股，PE分别为31.31/30.92/30.00倍，PB分别为1.77/1.69/1.62倍，维持公司“增持”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:券商

●2025-10-30 中金公司：投资规模和收益高增，财富管理转型推进 (国信证券 孔祥,陈莉)

●基于公司前三季度数据及市场表现，我们对公司的盈利预测分别上调14.7%/13.9%/11.9%，预计2025-2027年公司归母净利润为78.4亿元、86.5亿元、93.3亿元，同比增长37.7%/10.3%/7.8%，当前股价对应的PE为24.0/21.8/20.2x，PB为1.5/1.5/1.4x。公司综合实力强劲、持续推进业务转型，对公司维持“优于大市”评级。

●2025-10-30 中金公司：业绩大幅增长，国际业务优势稳固 (国联民生证券 刘雨辰,耿张逸)

●考虑到两市交投活跃度持续提升，我们预计公司2025-2027年营收分别为255/274/303亿元，分别同比+19.4%/+7.4%/+10.8%；归母净利润分别为91/104/122亿元，分别同比+60.6%/+13.3%/+18.2%；EPS分别为1.89/2.15/2.54元/股。我们认为公司国际业务领先，财富管理业务有望随权益市场回暖修复，并结合公司历史情况，维持“买入”评级。

●2025-10-30 财通证券：2025三季报点评：业绩超预期，投资收益高增 (开源证券 高超,卢崑)

●考虑公司自营投资表现超预期，我们上修2025-2027年归母净利润预测为29/34/39亿元(调前24/32/36)，同比+24%/+18%/+14%。公司区位优势突出，财富管理转型持续深化，当前股价对应PB1.0/1.0/0.9倍，具有安全边际，维持“买入”评级。

●2025-10-29 永安期货：2025年三季报点评：受投资收益增长驱动，Q3单季归母净利润创新高 (东吴证券 孙婷,曹锟)

●结合公司2025年前三季度经营情况，考虑到Q3归母净利润表现显著超预期，我们上调2025-2027年归母净利润至6.5/7.3/8.0亿元（前值为4.7/5.9/6.6亿元），当前市值对应2025EPE34x，维持“买入”评级。

●2025-10-29 财通证券：2025年三季报点评：Q3净利润同比增速超70%，经纪、自营收入增势显著 (东吴证券 孙婷,罗宇康)

●结合公司2025年前三季度经营情况，我们上调此前盈利预测，预计2025-2027年公司归母净利润分别为27.61/29.44/31.27亿元（前值分别为24.94/26.59/27.91亿元），对应同比增速分别为18.02%/6.62%/6.21%。公司当前市值对应2025-2027年PB估值分别为1.06x/1.01x/0.96x。公司财富管理转型成效显著，资产管理业务特点鲜明，维持“买入”评级。

●2025-10-29 中金公司：业务稳健复苏，业绩低基数高增长 (招商证券 郑积沙)

●维持“强烈推荐”评级。公司战略布局领先，坚持推进“三化一家”战略，根植中国、融通世界、拥抱未来、深耕区域。在机构业务方面，公司打造全方位综合金融服务能力，从前期的投资到后期的上市、融资，通过深入挖掘不同客群的多元需求，“中金方案”能够提供全生命周期的专业服务。零售业务方面，定制化和标准化双轮驱动，数智化转型赋能，客户触达力和服务半径持续提升。考虑到A+H权益景气度全面回归、境内股融常态化在途、港股一级市场持续火热，中金公司优势业务有望持续增长。我们预计公司25/26/27年归母净利润至94/116/122亿元，同比+66%/+23%/+5%。

●2025-10-29 中金公司：季报点评：经纪投资驱动，扩表趋势延续 (华泰证券 沈娟,汪煜,孙亦欣)

●25Q3以来权益市场景气度持续上行、但债券市场震荡调整，公司投资结构中以固收资产为主，我们适当下调公司投资类收入等假设，预计公司2025-2027年归母净利润分别为77、89、102亿元，对应EPS为1.60、1.84、2.12元(下调9%、7%、4%)，预计2025年BPS为25.23元。可比公司A/H股Wind一致预期2025E PB分别为1.2/0.9倍，考虑到公司投资与经纪业务增长亮眼、国际业务优势显著，分别给予2025年2.0/1.0倍PB估值，目标价为50.46元/27.66港币(前值为50.72元/27.82港币，对应2025年2.0/1.0倍PB估值)。

●2025-10-28 东方财富：资本市场持续走强，看好公司基金代销业务超预期 (中信建投 吴马涵旭)

●预计公司2025-2027年营业总收入分别为156.5亿元/167.2亿元/172.6亿元，归母净利润分别为124.7亿元/142.3亿元/152.63亿元，同比增速分别为29.8%/14.1%/7.2%，截至2025/10/27日对应PE为32.8x/28.8x/26.8x，维持“买入”评级。

●2025-10-28 永安期货：季报点评：投资驱动增长，回购彰显信心 (华泰证券 沈娟,汪煜,孙亦欣)

●公司25Q3投资类收入显著增长，适当上调投资类收入假设。预计公司2025-2027年EPS分别为0.46/0.50/0.52元(前值0.35/0.39/0.42元，分别上调34%/27%/24%)，2025年BPS为9.14元。可比公司2025年Wind一致预期PB均值3.24倍(前值3.26倍)，考虑到可比公司估值主要系前期主题概念驱动，给予公司一定折价至2025年2.3倍PB，目标价21.02元(前值20.84元，对应2025年PB估值2.3倍)，维持增持评级。

●2025-10-28 瑞达期货：2025年三季报点评：利润延续高增，资管和风险管理贡献业绩弹性 (兴业证券 徐一洲,李思倩)

●瑞达期货作为CTA资管业务领跑者，通过拓宽获客渠道、丰富产品体系巩固领先优势，看好公司受益于资管规模增长和大宗商品波动率提升创造业绩弹性。预计公司2025-2026年归母净利润分别为5.02、6.01亿元，同比分别+31.2%、+19.8%，对应10月27日收盘价的PE估值分别为20.4、17.0倍，维持“增持”评级。