万顺新材(300057)盈利预测

◆研报摘要◆

●2023-06-29 万顺新材：获复合铜箔首张订单，产业趋势持续验证 (华安证券 马远方)

●公司铝箔主业增长强劲，产能迎来持续扩张周期；涂碳箔、高阻隔膜等高附加值业务持续推进；复合铜箔从0到1突破，开启成长新纪元。我们预计23-25年公司归母净利润2.85/4.21/5.23亿元，同比+39.6%、47.4%、24.4%。对应PE为25.18X/17.08X/13.74X，维持“买入”评级。

●2023-04-24 万顺新材：22Q4业绩符合预期，电池铝箔持续放量 (安信证券 罗乾生)

●作为中高端铝箔制造龙头，公司积极布局电池铝箔业务，并成功进入宁德时代等优质客户供应链体系，未来成长可期。我们预计万顺新材2023-2025年营业收入为70.49、86.54、107.71亿元，同比增长20.82%、22.77%、24.46%；归母净利润为2.78、3.88、5.35亿元，同比增长35.82%、39.75%、37.90%，对应PE为25.0x、17.9x、13.0x，给予23年30xPE，目标价9.16元，维持买入-A的投资评级。

●2023-04-12 万顺新材：聚焦高附加值主业，电池箔即将进入快速放量期 (国信证券 刘孟峦)

●预计公司2023-2025年营业收入63.44/82.57/98.71亿元，同比增速8.74%/30.15/19.55%；归母净利润2.77/4.73/5.96亿元，同比增速35.57%/70.55%/26.08%；摊薄EPS为0.30/0.52/0.66元，当前股价对应PE为26.6/15.6/12.3x。考虑到公司电池箔即将进入快速放量期，2023年电池铝箔产品产量较2022年增速有望达到90%，利润有望随之提升，维持“买入”评级。

●2023-04-11 万顺新材：22年业绩符合预期，持续发力电池铝箔领域 (中泰证券 谢鸿鹤,郭中伟,安永超)

●考虑到23年Q1电池铝箔行业加工费普降及涂碳铝箔投产延后等影响，我们预计公司2023/2024/2025年净利润分别为2.76/3.8/5.47亿元(20232024年前值为3.75/5.09亿元)，对应2023-2025年PE分别为27/19/14X，给予“增持”评级。

●2023-04-10 万顺新材：2022年业绩符合预期，电池箔扩产及新材料驱动成长 (华安证券 马远方)

●预计公司23-25E归母净利润分别2.85/4.22/5.34亿元，同比分别+39.1%/+48.3%/+26.7%。对应PE为26.5X/17.8X/14.1X，维持“买入”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:有色金属

●2026-04-12 西部矿业：资产100%位于国内，成长性较好 (华泰证券 李斌,黄自迪)

●考虑到铜扰动事件频发、需求好于我们先前的预期，我们上调26-27年铜价、金价假设，测算公司26-28年归母净利分别为58/61/67亿元(变动幅度13%/8%/-)。可比公司2026年Wind一致预期PE均值为12.5X，给予公司2026年12.5XPE，对应目标价30.62元(前值34.82元，基于2026年PE16.1X)，目标价下调主因可比公司估值下调。维持“增持”评级。

●2026-04-12 华峰铝业：25年销量营收共振提升，静待重庆基地贡献成长动力 (华源证券 田源,张明磊,田庆争,陈婉妤,项祈瑞)

●我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为14.3/16.8/20.2亿元，同比增速分别为19.3%/17.3%/19.9%，当前股价对应的PE分别为14/12/10倍。作为国内铝热传输材料龙头，公司有望受益新能源汽车铝热材料用量增长和传统车出海景气传导，储能、数据中心、空调有望赋能远期空间。维持“买入”评级。

●2026-04-12 华友钴业：2025年报点评：业绩符合预期，镍、钴、锂产品毛利合计占比超过70% (西部证券 刘博,滕朱军,李柔璇)

●综合来看，华友钴业在镍、钴、锂等关键业务领域的表现亮眼，一体化布局优势明显，具备较强的成长性和盈利能力。尽管存在一定的外部风险，但其核心竞争力和市场地位使其具备长期投资价值，适合看好新能源材料行业的投资者重点关注。

●2026-04-11 云南铜业：优质资产并表，将受益于铜价上涨 (国信证券 刘孟峦,焦方冉)

●我们假设2026-2028年铜现货含税价均为95000元/吨，铜精矿TC均为-30美元/吨，硫酸价格为800元/吨，黄金价格1100元/克，白银价格20000元/千克，预计2026-2028年归母净利润33.84/39.98/39.98亿元，同比增速160.0/18.1/0.0%；摊薄EPS分别为1.40/1.65/1.65元，当前股价对应PE分别为13.4/11.3/11.3x。公司借助近几年铜行业高景气周期，资产质量得到提升，报告期内实现凉山矿业这一优质资产并表，作为中铝集团旗下唯一铜上市平台，大股东其他优质资产注入可期。虽然铜冶炼业务短期承压，但国家发文严控铜冶炼新增产能，且公司受益于全球铜冶炼产能出清，行业远期格局向好。维持“优于大市”评级。

●2026-04-11 西部黄金：2025年年报点评：利润如期释放，业绩加速期来临 (国联民生证券 邱祖学)

●考虑当前贵金属价格回升，公司未来矿产金增速可观，我们预计2026-2028年公司归母净利润为19.67/31.32/38.51亿元，对应4月10日收盘价PE分别为16/10/8X，维持“推荐”评级。

●2026-04-10 洛阳钼业：铜产品量价齐增，正式布局黄金业务 (国信证券 刘孟峦,焦方冉)

●自2023年开始公司进入产量释放年，是全球大型铜矿企中少有的保持铜高增长的企业，随着KFM二期及TFM三期在2027年后陆续投产，2028年后公司铜产量有望达到100万吨，并伴随黄金业务快速放量。假设2026-2028年铜现货结算价均为95000元/吨，钴金属价格维持43万元/吨，氢氧化钴折价系数100%，金价5000美元/盎司。预计2026-2028年归母净利润341.9/368.7/423.2亿元，同比增速68.1/7.9/14.8%；摊薄EPS分别为1.6/1.7/2.0，当前股价对应PE分别为12.0/11.1/9.7X。公司拥有全球顶级铜钴矿山，两大世界级项目扩产将使公司铜产量迈向百万吨，黄金业务即将放量，维持“优于大市”评级。

●2026-04-10 华友钴业：2025年年报点评：主要产品产量增长，一体化布局助力发展 (渤海证券 张珂)

●公司以镍钴锂资源保障为支撑，向锂电材料等下游环节拓展，业务形成一体化优势。在中性情景下，考虑到产品价格走势，我们上调公司2026/2027年归母净利预测分别至95.57/113.39亿元，新增2028年归母净利预测为132.76亿元，对应EPS分别为5.04/5.98/7.00元/股；对应2026年PE为11.81X，低于可比公司的均值，维持公司的“增持”评级。

●2026-04-10 华友钴业：2025年年报点评：产业一体化优势凸显，创历史最佳经营业绩 (银河证券 华立,孙雪琪)

●公司产业一体化优势显著，持续推进降本增效，运营质量稳步提升，有效抵御产品价格和行业周期下行风险。考虑公司后续重点项目有序推进，镍钴锂产量增长确定性较强，锂电产业回暖将加快公司利润释放。我们预计公司2026-2028年归母净利润为101、127、143亿元，对应PE为12、9、8x，维持“推荐”评级。

●2026-04-09 华友钴业：年报点评：业绩表现亮眼，资源端和材料端持续取得突破 (国信证券 刘孟峦,杨耀洪)

●上调盈利预测，预计公司2026-2028年营收为1072/1225/1403(原预测812/891/-)亿元，同比增速32.3%/14.3%/14.5%；归母净利润为102.73/121.69/144.34(原预测70.06/82.94/-)亿元，同比增速68.1%/18.5%/18.6%；摊薄EPS为5.42/6.42/7.61元，当前股价对应PE为11.3/9.5/8.0X。公司是国内新能源锂电材料行业的头部企业，一体化产业链能有效抵御行业下行风险，同时也有望充分享受锂电行业景气度回暖带来的业绩弹性，维持“优于大市”评级。

●2026-04-09 神火股份：煤铝盈利修复，26Q1归母净利预计同增218% (华安证券 黄玺,许勇其)

●我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为78.48/87.10/97.24亿元(前值为2026-27年分别为57.84/66.78亿元，铝价上行上调)，对应PE分别为9.78/8.81/7.90倍，维持“买入”评级。