节能国祯(300388)盈利预测

◆研报摘要◆

●2025-10-28 节能国祯：季报点评：经营现金流增长32%，首次年中分红 (华泰证券 王玮嘉,黄波,李雅琳,胡知)

●考虑水务和环境工程市场趋于饱和，下调工程收入预测，预计公司25-27年归母净利润3.68、3.78、3.90亿元，下调幅度4%、6%、8%。可比公司26年Wind一致预期PE均值为17.9倍，给予公司26年17.9倍PE，目标价10.02元(前值7.95元，对应25年14.2倍PE)。

●2025-03-20 节能国祯：年报点评：运营韧性凸显，24年经营现金流同增78% (华泰证券 王玮嘉,黄波,李雅琳,胡知)

●根据订单情况和市场环境，下调工程类收入预测，我们预计公司2025-2027年EPS分别为0.56、0.59、0.62元（2025-2026年下调幅度16%、19%）。可比公司25年Wind一致预期PE均值为14.2倍，给予公司25年14.2倍PE，目标价7.95元（前值6.01元）。

●2024-03-21 节能国祯：年报点评：运营收入稳健增长，运营费账期延长 (华泰证券 王玮嘉,黄波,李雅琳,胡知)

●节能国祯发布年报，2023年实现营收41.28亿元(yoy+0.71%)，归母净利3.92亿元(yoy-3.11%)，高于华泰预期(预期3.74亿元)，扣非净利3.45亿元(yoy+20.54%)。其中Q4实现营收13.50亿元(yoy+5.61%，qoq+12.75%)，归母净利1.40亿元(yoy+0.76%，qoq+117.11%)。我们预计公司2024-2026年EPS分别为0.61、0.66、0.71元(前值2024-2025年0.60、0.67元)。可比公司2024年Wind一致预期PE均值为10.6倍，给予公司2024年10.6倍PE，目标价6.47元(前值8.10元)，维持“增持”评级。

●2023-08-26 节能国祯：中报点评：环境工程项目减少，收入承压 (华泰证券 王玮嘉,黄波,李雅琳)

●我们预计公司2023-2025年EPS分别为0.54、0.60、0.67元(前值2023-2025年0.65、0.72、0.78元)。可比公司23年Wind一致预期PE均值为12.5倍，考虑公司与中国节能协同效应有望充分释放，给予公司23年15倍PE，目标价8.10元(前值7.48元)，维持“增持”评级。

●2023-03-24 节能国祯：年报点评：符合预期，集团协同效应有望释放 (华泰证券 王玮嘉,黄波)

●根据公司订单情况，我们上调23-24年运营和工程收入增速预期，预计23-25年归母净利4.54/5.03/5.47亿元(前值4.53/4.95/-亿元)。参考可比公司23年Wind一致预期PE均值9.6x，考虑公司与中国节能协同效应有望充分释放，给予公司23年11.5x目标PE，对应目标价7.48元(前值8.12元，基于22年14x PE)，维持“增持”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:生态环境

●2025-12-26 浙富控股：从AI到能源再到资源，清洁能源装备和金属危废资源化共享新时代产业趋势 (东方财富证券 周喆,林祎楠)

●公司作为国内金属危废资源化领先企业，主业规模稳健增长，清洁能源设备业务有望充分受益于抽蓄建设与核电审批加速，AI算力需求持续提升打开长期增长空间。我们预计公司2025-2027年收入分别为216.74/225.76/236.61亿元，归母净利润分别为10.51/11.72/12.28亿元，对应EPS分别为0.20/0.22/0.24元，对应2025年12月25日收盘价PE分别为21.11/18.92/18.06倍，首次覆盖，给予“增持”评级。

●2025-12-18 伟明环保：印尼垃圾焚烧招标启动，公司入围项目候选名单 (中信建投 高兴,侯启明)

●根据109号总统令内容，印尼垃圾焚烧项目上网电价较高，签约周期较长(30年)，整体盈利能力较好。目前项目处于招标阶段，预计2026年初部分项目中标结果将发布。综合来看，如果公司中标部分项目，经营业绩有望进一步增厚。我们预测公司2025-2027年分别实现归母净利润28.03亿元、29.23亿元、31.17亿元，对应EPS分别为1.64元/股、1.71元/股、1.83元/股，给予“买入”评级。

●2025-12-17 远达环保：立足火电脱硫脱硝，打造国电投水电资产整合平台 (银河证券 陶贻功,梁悠南)

●暂不考虑此次资产注入，我们预计公司25-27年归母净利润分别为0.38、0.76、0.94亿元，同比增长4.82%、101.90%、24.01%；最新总股本对应的摊薄EPS分别为0.01、0.02、0.02元。在此基础上，考虑公司已注入水电资产(2024年归母净利润为8.49亿元)，以及未来作为国家电投集团的水电资产整合平台，潜在注入水电装机规模高达2058万千瓦，是此次注入水电装机规模的3.5x，公司当前估值水平具备支撑。首次覆盖，给予“谨慎推荐”评级。

●2025-12-10 赛恩斯：落子战略稀有金属铼，“矿冶环保+新材料”战略雏形显现 (东方财富证券 周喆,林祎楠)

●公司作为重金属污染治理领先企业，目前已在新材料领域布局多个高潜力产品，有望构筑长期增长动力。我们预计公司2025-2027年收入分别为12.09/15.39/19.23亿元，归母净利润分别为1.64/1.99/2.52亿元，对应EPS分别为1.72/2.09/2.64元，对应2025年12月3日收盘价PE分别为25.78/21.24/16.80倍，首次覆盖，给予“增持”评级。

●2025-12-10 英科再生：塑料再生装饰建材或开启公司再成长 (华泰证券 王玮嘉,黄波,李雅琳,胡知)

●我们预计公司2025-28年归母净利润为3.08/3.79/4.58/5.56亿元(较前次2025-27年预测值调整幅度为-2.8%/+2.3%/+3.4%，主要考虑2025年人民币升值或造成公司汇兑损失，2026-27年再生塑料业务毛利率有望通过海外销路拓展、技改和降本增效等措施改善)，对应EPS为1.59/1.95/2.36/2.87元，参考可比公司2026E Wind一致预期PE18.2x，考虑到公司全产业链布局抗风险波动能力强、全球化布局成长空间大，我们给予公司20.5x2026EPE，目标价40.04元(前值：31.46元基于19.3x25EPE)，上调至“买入”评级(美国为公司成品框核心市场和装饰建材未来拓展区域，参考19-20年降息提振效应，本轮降息或催化美国家装需求和公司业绩提升)。

●2025-12-08 倍杰特：拟收购大豪矿业及文冶有色，深入布局锑全产业链 (天风证券 郭丽丽,胡冰清)

●基于公司现有业务情况，我们预测2025-2027年归母净利润为1.52、3.20、4.12亿元，同比增长14.0%、110.4%、28.8%；摊薄EPS分别为0.37、0.78、1.01元，2025年12月5日股价对应PE分别为51、24、19倍。维持“增持”评级。

●2025-12-07 高能环境：H股上市推进&董事高管增持，进军矿业积极出海 (东吴证券 袁理,任逸轩)

●公司资源化项目经营情况稳步提升，战略进军矿业，我们维持2025-2027年归母净利润预测8.0/9.1/10.5亿元，2025-2027年PE为14/12/10倍(2025/12/5)，维持“买入”评级。

●2025-12-07 赛恩斯：落子战略稀有金属铼，“矿冶环保+新材料”战略雏形显现 (东方财富证券 周喆,林祎楠)

●基于公司在重金属污染治理和新材料领域的布局，预计2025-2027年营业收入分别为12.09亿元、15.39亿元和19.23亿元，归母净利润分别为1.64亿元、1.99亿元和2.52亿元。对应EPS分别为1.72元、2.09元和2.64元，市盈率分别为25.78倍、21.24倍和16.80倍。首次覆盖给予“增持”评级。

●2025-11-22 高能环境：战略进军矿业，协同资源化打开第二成长曲线 (东吴证券 袁理,任逸轩)

●公司资源化项目经营情况稳步提升，战略进军矿业，我们维持2025-2027年归母净利润预测8.0/9.1/10.5亿元，2025-2027年PE为13/11/10倍(2025/11/21)，维持“买入”评级。

●2025-11-18 永兴股份：Q3业绩延续高增长，自由现金流进一步提升 (华源证券 查浩,刘晓宁,蔡思)

●我们预计公司2025-2027年实现归母净利润分别为9.2、10.2、11.3亿元，同比增长率分别为11.7%、11.4%、10.6%，当前股价对应的PE分别为16、15、13倍，以公司2024年分红率65.8%作为参考，预计2025-2027年公司股息率分别为4.0%、4.5%、5.0%，继续维持公司“买入”评级。