中国东航(600115)盈利预测

◆研报摘要◆

●2024-04-01 中国东航：亏损幅度收窄，利用率回升有望带动盈利改善 (兴业证券 袁浩然,张晓云,肖祎)

●下调盈利预测，预计2024-2026年公司归母净利润为57.67、81.30、100.55亿元，对应当前估值分别为14.1、10.0、8.1倍，维持“增持”评级。

●2024-04-01 中国东航：【华创交运*业绩点评】中国东航：2023全年归母亏损81.7亿元，23Q4归母亏损55.6亿元 (华创证券 吴一凡,吴晨玥)

●我们继续强调，2023年是全新价格机制的基础年，建议2024年的供需价格推导站在23年基础上看边际变化，24年更从容的出境准备的计划与更多的国际航班恢复率，供需结构会支持量价表现。维持“推荐”评级。

●2024-03-31 中国东航：23年业绩亏损收窄，24年静待盈利弹性 (国信证券 罗丹,高晟)

●考虑到2024年宏观经济承压、消费较疲软以及国际航线恢复较慢，我们下调了可用座公里以及收入客公里的预测，因此导致盈利预测下调，预计2024-2026年公司归母净利分别为59.1亿、96.3亿、129.1亿(24-25年调整幅度分别为-55.1%/-48.3%)，中长期看好民航复苏趋势，维持“买入”评级。

●2024-03-31 中国东航：民航需求复苏，公司营收回升，全年明显减亏 (中邮证券 曾凡喆)

●2024年我国民航业有望进一步复苏，主要航司运力引进保持克制，国际线进一步修复改善市场格局，预计行业景气度有望持续提升预计2024-2026年公司营业收入分别为1503.6亿元、1589.6亿元、1638.9亿元，同比分别增长32.2%、5.7%、3.1%，归母净利润分别为43.0亿元、84.8亿元、104.1亿元，同比分别扭亏、增长97.2%、增长22.8%，维持“买入”评级。

●2024-03-29 中国东航：经营业绩符合预期，盈利修复有望加速 (中泰证券 杜冲)

●公司为上海两场最大承运人，且一线城市互飞航线优势明显，2023年公司业绩大幅减亏。2024年，全行业飞机利用率持续提升，国际航线加速修复，公司将明显受益。我们维持此前对公司2024-2025年的业绩预测67/127亿元，新增2026年的业绩预测136亿元，对应PE/分别为12.1X/6.4X/6.0X。预计2024-2026年行业格局持续改善，国际航线持续恢复，公司飞机利用率有望持续提升，从而摊薄固定成本、带动业绩增长，维持“买入”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:运输业

●2024-04-25 华夏航空：2023年报及2024年一季报点评：生产经营快速恢复，补贴力度或有提升 (光大证券 程新星)

●受支线航空市场恢复较慢及其他客观因素影响，公司运营数据及盈利能力恢复相对较慢。随着支线航空市场继续恢复/增长、其他不利因素逐步消除以及补贴政策落地，公司盈利有望重回增长轨道。基于以上利好不断兑现，我们上调公司24-25年归母净利润预测分别为3.4亿元、8.6亿元(原为0.68亿元、7.2亿元)，新增26年归母净利润预测12.9亿元；维持公司“增持”评级。

●2024-04-24 华夏航空：Q1成功扭亏，经营持续向好 (中泰证券 杜冲)

●短期看，我们认为公司业绩将随着飞机利用率恢复而修复，中长期看，支线航空发展受政策支持，公司作为我国唯一一家规模化的独立支线航空，未来发展空间广阔。我们维持此前对公司2024-2025年的归母净利润预测为4.06/9.52亿元，新增2026年的归母净利润预测为11.24亿元，对应P/E为17.4X/7.4X/6.3X，维持“增持”评级。

●2024-04-24 华夏航空：一季度成功扭亏，看好运营持续修复 (中邮证券 曾凡喆)

●2024年4月23日习近平总书记主持召开新时代推动西部大开发座谈会，提出把旅游等服务业打造成区域支柱产业，支线航空市场发展潜力依然巨大。随着公司机队运营效率的不断恢复，公司营收有望保持增长，固定成本有望得到进一步摊薄，叠加补贴助力，预计公司业绩有望进一步增长。相比于前次报告，公司其他收益超出预期，自2.0亿元、7.0亿元上调2024-2025年盈利预测至4.0亿元、7.7亿元，引入2026年盈利预测，预计2026年盈利11.1亿元。公司2024年4月23日收盘价对应的2024-2026年预期EPS的PE估值分别为17.5X、9.2X、6.4X，估值已处于较低水平，维持“买入”评级。

●2024-04-24 东航物流：年报点评：高景气有望持续，24年期待高增长 (华泰证券 沈晓峰,黄凡洋)

●东航物流2023年营收206.21亿，同降12.1%，归母净利润24.88亿，同降31.6%，高于我们的预期6%。其中4Q23归母净利润8.23亿，同增18.7%，环比提升109.1%。2023年整体全球航空货运仍处于高位回落趋势中，但在跨境电商平台的推动下，4Q23景气度显著改善，盈利超预期表现，并有望在之后延续。考虑跨境电商平台对于需求的支撑，以及长协价格表现坚挺，我们预测24-26归母净利润为35.95/42.19/45.63亿(前值30.25/37.24/-亿)，给予可比公司2024年估值均值10.6xPE，对应目标价24.00元。同时我们看好公司提升综合物流能力，打造第二成长曲线，维持“买入”评级。

●2024-04-24 华夏航空：年报点评：1Q24扭亏，运营逐步回归正轨 (华泰证券 沈晓峰,黄凡洋)

●公司利用率正逐步爬坡，不过考虑运力投入完全恢复或仍需时间，我们预测24-26年归母净利润为3.11/10.84/15.91亿(前值6.18/11.66/-亿)。中长期持续看好公司支线核心竞争力，将享受支线市场成长。公司25年或将进入盈利释放周期，考虑恢复节奏差异，我们给予可比公司10x2025年PE估值，目标价8.50元。维持“买入”。

●2024-04-23 招商南油：成品油运输行业景气持续，24Q1业绩超预期 (招商证券 肖欣晨,Yun WEI)

●1)成品油运输行业景气度持续向好；2)分红情况：公司今年现金流持续增厚，预计加快现金分红节奏，市值管理水平持续提升；3)公司船队更新计划：预计持续出售老旧船舶，可贡献可观收益；未来开拓苏伊士以西市场，将考虑新增巴拿马船型运力，有望实现规模效应。预计24-26年归母净利润为24/22/20亿元，对应24年盈利PE为7.9x；另外，基于当前地缘政治局势，公司估值有望享受风险溢价，维持“强烈推荐”评级。

●2024-04-23 招商轮船：油运业绩大幅增长，集散业绩2024年有望恢复 (中银证券 王靖添)

●2023年公司集散业务拖累公司业绩，2024年我们看好公司油散双周期向上为公司贡献业绩弹性，我们调整此前公司盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润为69.52/77.40/84.34亿元，同比增长43.7%/11.3%/9.0%，EPS为0.85/0.95/1.04元/股，对应PE分别10.3/9.2/8.5倍，维持公司增持评级。

●2024-04-23 东航物流：2023年年报点评：归母净利润24.88亿元，跨境电商货量同比+84% (浙商证券 李丹)

●东航物流凭借多年的航空货运经验，积累了雄厚的航空物流核心资源，形成显著的竞争优势。预计公司2024-2026年营业收入分别为283、315、336亿元，同比分别+37.31%、+11.07%和+6.78%，归母净利润分别为31.83、35.53和38.86亿元，同比分别+27.93%、+11.61%和+9.38%，对应PE分别为8.37、7.50和6.86倍，维持“增持”评级。

●2024-04-22 吉祥航空：年报点评：需求修复带动23年业绩改善，24年业绩有望进一步提升 (海通证券(香港) 陈宇,虞楠)

●考虑Q1经营数据情况及油价、外汇，我们调整原24、25年净利润分别至人民币14.09、21.43亿(原预测为21.93、28.64亿)，首次引入2026年净利润29.56亿。我们看好民营航司在行业弱复苏情况下，经营阿尔法凸显令业绩逐步改善，一方面因其机队精简、经管效率强，同时公司运力调配相对灵活。另一方面，国际线需求逐步复苏叠加供给增速放缓，票价客座率进一步改善助益其业绩弹性进一步释放。公司历史5年PB均值约为3.0x，考虑24-25E公司基本面上行，结合可比公司估值情况，给予3.5x2024PB，调整目标价15.51元(对应2024年PE24.4倍)(原目标价26.60元，4.5x2024PB，-42%)，维持“优于大市”。

●2024-04-22 招商南油：【华创交运*业绩点评】招商南油：Q1盈利6.7亿，同比+65.3%，扣非盈利5.5亿创历史新高，持续看好能源物流大周期投资机遇 (华创证券 吴一凡,吴晨玥)

●维持此前估值方法，即采用周期股景气周期10倍PE，给予2024年业绩10倍PE，对应目标市值240亿，一年期目标价5.0元，预期较现价26%空间，维持“推荐”评级。