格力地产(600185)盈利预测

◆研报摘要◆

●2023-05-18 格力地产：大湾区之明珠，发力横琴与海南 (信达证券 刘嘉仁,涂佳妮)

●我们预计公司2023-2025年EPS为0.19元、0.26元、0.31元，对应2023年5月17日股价PE分别为41、30、25X。当前公司免税资产注入进程持续推进，公司估值与可比公司平均水平相近，免税业务有望为公司注入成长新动能，首次覆盖，给予“增持”评级。

●2023-03-25 格力地产：发布收购珠免草案，免税注入提升盈利能力 (兴业证券 代凯燕)

●深耕免税多年，盈利能力稳健。2020年/2021年/2022M1-11，珠免集团分别实现营收11.55/17.76/15.13亿元，2021年同比+53.69%；归母净利润2.82/5.00/1.70亿元，2021年同比+77.13%；归母净利率分别为24.45%/28.18%/11.25%。此外，珠免承诺2023-2025年归母净利润分别不低于5.02/5.67/6.20亿元，免税业务或将成为公司未来重要的盈利驱动因素。

●2022-12-04 格力地产：拟重启收购珠免集团100%股权，有望注入成长新动能 (信达证券 刘嘉仁,涂佳妮)

●珠海免税作为深耕行业多年、具备优秀运营能力和盈利能力的老牌免税商，有望受益于行业快速发展。公司此次拟注入珠海免税，与公司现有消费板块形成互补，有望为公司未来成长注入新动能。22-23年wind一致预期显示公司归母净利润分别为7.17、7.90亿元，对应12月2日收盘价的PE分别为18、16倍。

●2020-11-04 格力地产：地产逆势丰收，珠免收购草案出炉，强强联合打造免税“新”势力 (东吴证券 汤军)

●通过重组引入珠免，深入挖掘珠海口岸免税业态潜力，展望海南乃至全国布局。消费回流主旋律下，坚定看好免税业务的成长空间和盈利能力。同时重组的协同效应将带动各业务板块高速成长。我们预计20-22年合并营收分别为58.7/82.7/92.6亿元，同比增速40.0%/40.8%/12%，归母净利7.3/14.5/16.9亿元，按重组后总股本49.02亿股，对应EPS0.15/0.30/0.34元/股，现价动态PE68.9/34.6/29.7倍。看好重组下强强联合和免税业态的发展潜力，维持“买入”评级。

●2020-11-02 格力地产：格力地产将收购珠免集团，注入免税业务获成长新活力 (兴业证券 刘嘉仁,代凯燕)

●珠免作为东南地区口岸免税店领先企业，位于粤港澳大湾区重要枢纽城市珠海，地理位置优越。2019年拱北口岸出入境人流量达1.45亿人次，珠海市各口岸庞大的人流量将为珠免的收入增长提供长期支撑。免税业务、商场租赁及管理业务将与格力地产现有消费板块形成互补。将盈利能力较强、资源稀缺、发展前景广阔的免税业务注入格力地产，将成为公司未来重要的盈利驱动因素，有利于增强公司持续经营能力及持续盈利能力。

◆同行业研报摘要◆行业:房地产

●2024-04-26 招商积余：季报点评：营收双位数增长，期间费用率改善 (华泰证券 陈慎,刘璐,林正衡)

●我们维持2024-2026年EPS分别为0.84、0.97、1.13元的盈利预测。可比公司平均2024PE为11倍(Wind一致预期)，考虑到公司在非住宅领域的竞争优势及A股流动性溢价，我们依然给予公司18倍2024PE，目标价15.12元，维持“买入”评级。

●2024-04-26 招商积余：季报点评：业绩平稳增长，规模持续扩张 (平安证券 杨侃,郑茜文)

●考虑市场化拓展竞争日趋激烈，下调公司盈利预测，预计公司2024-2026年EPS分别为0.79元(原为0.82元)、0.89元(原为1.02元)、1.00元(原为1.18元)，当前股价对应PE分别为12.8倍、11.3倍、10.1倍。公司作为央企物管领先者，资源禀赋及市场化拓展优势突出，多业态综合服务能力强劲，有望受益行业格局重构并持续向好发展，维持“推荐”评级。

●2024-04-26 我爱我家：业绩阶段承压，多措并举聚焦核心主业 (开源证券 齐东)

●预计2024-2026年公司归母净利润分别为1.2、2.1、3.3亿元(2024、2025年原值为2.2、3.3亿元)，EPS分别为0.05、0.09、0.14元，当前股价对应PE估值分别为34.0、19.2、12.4倍，由于目前地产行业仍处下行阶段，同时公司通过业务调整聚焦主业，短期业绩或继续承压，故下调至“增持”评级。

●2024-04-25 保利发展：营收增长利润承压，经营性现金流大幅改善 (中银证券 夏亦丰,许佳璐)

●我们认为，公司凭借强大的资源护城河、央企的融资优势，各类资金、土地资源均向公司聚拢。作为拿地销售基本面较好的央企，行业领先的地位将进一步巩固，同时也将持续受益于宽松政策及行业格局优化。我们预计公司2024-2026年营业收入分别为3435速分别为-11%/4%/10%；对应EPS分别为0.90/3379/3441亿元，同比增速分别为-1%/0.93/1.02元。当前股价对应的PE分别为8.9X/-2%/2%；归母净利润分别为107//1118.6X/122亿元，同比增/7.8X。考虑到公司融资较为通畅、销售规模仍居行业第一、属于安全稳健的央企，我们仍然维持买入评级。

●2024-04-25 保利发展：业绩短期承压，土储持续优化 (国信证券 任鹤,王粤雷,王静)

●我们维持此前的盈利预测，预计公司24-25年归母净利润分别为124/146亿元，对应EPS分别为1.03/1.22元，对应最新股价PE分别为7.7/6.6X，维持“买入”评级。

●2024-04-25 保利发展：销售位居第一，土储质量提升 (财通证券 毕春晖)

●资产负债结构持续优化，经营稳健。我们预计公司2024-2026年实现营业收入3538/3706/3937亿元，归母净利润126/134/146亿元。对应PE分别为7.59/7.17/6.56倍，维持“增持”评级。

●2024-04-24 海南机场：主业复苏地产去化，关注后续海南封关进展 (国信证券 曾光,钟潇,张鲁)

●综合海南免税整体渐进复苏情况(兼顾日月广场免税店受新海港分流较明显等影响)，兼顾地产去化节奏，下修公司2024-2026年EPS为0.10/0.13/0.14亿元(此前2024-2025年为0.14/0.17亿元，新增2026年预测)，对应动态PE为32/27/24x。作为海南自贸港建设的核心受益标的，伴随海南2025年底封关节奏逐步临近，公司在海南的机场、市内等稀缺卡位未来中线有望享有一定确定性溢价。综合其目前估值水平和公司作为海南自贸港建设龙头的流量卡位优势，维持“增持”评级。

●2024-04-24 保利发展：2023年年报点评：业绩短期承压，土储结构优化，积极回报股东 (兴业证券 靳璐瑜,洪波)

●我们调整公司2024-2025年EPS为1.04元、1.14元的预测，以2024年4月23日收盘价计算，对应的PE为7.7倍和7.1倍，维持“买入”评级。

●2024-04-24 保利发展：2023年报点评：地位稳固，趋势向好 (天风证券 王雯,鲍荣富)

●公司23年营收稳健增长，利润受行业下行波动，完成大幅减值计提后未来业绩趋势向好。考虑公司拿地积极，市占率快速提升。我们认为，公司龙头地位稳固，未来销售有望保持良好增速，结转毛利率有望逐步触底回升。考虑房价下行压力，项目结转及存货存在减值压力，我们调整公司24-25年归母净利润预测分别为136.79、144.29亿元(调整前141.49、169.87亿元)，新增26年归母净利润预测为166.63亿元，维持“买入”评级。

●2024-04-24 保利发展：利润端承压下降，市占率持续提升 (万联证券 潘云娇)

●受房地产行业下行影响，2023年公司毛利率承压下降、减值损失计提规模较大等因素影响公司利润出现明显下滑，基于公司2023年业绩表现以及当前行业发展情况，我们调整原盈利预测结果并引入2026年盈利预测，预计公司24/25/26年营业收入分别为3520/3637/3698亿元(2024-2025年原盈利预测结果3334/3704亿元)，归母净利润分别为129/140/151亿元(2024-2025年原盈利预测结果234/252亿元)，尽管公司2023年利润端出现明显下滑，但是公司稳居行业头部，并在行业下行期持续提升市占率，保持稳健的现金流表现，维持“买入”评级。