中央商场(600280)盈利预测

◆研报摘要◆

●2018-05-05 中央商场：年报点评：地产驱动收入增31%净利增101%，转型稳步推进 (海通证券 汪立亭,李宏科)

●预计2018-2020年净利各2.77亿元、3.07亿元、3.25亿元，增长15.75%、10.85%、6.06%，EPS各0.24元、0.27元、0.28元；目前102亿市值对应2018-2020年PE各37倍、33倍、31倍。考虑到公司积极布局新业态，地产进入回收期，轻资产化提速新零售转型，测算自有物业重估100亿元，在建项目价值89亿元，净负债72亿元(短期借款73亿元+一年内到期长期借款8亿元+长期借款10亿元-18.6亿元)，测算重估价值117亿元，合每股10.15元，维持“增持”的投资评级。

●2017-12-22 中央商场：由重转轻，联手银泰，开启百货行业转型新篇章 (天风证券 刘章明,张璐芳)

●公司盘踞核心商圈，自有物业资源丰富造就安全边际。百货+综合体+云中央+并购基金，3+1战略发展思路清晰，房产去库存，加速资金回笼盘活资产，本次合作将系统地提升公司在商业百货领域持久竞争力，促进传统百货加快向新零售百货转型，未来基本面逐步改善。我们预计2017-19年EPS分别为0.39/0.43/0.45元，当前股价对应PE分别为21/19/18倍，维持买入评级。

●2017-12-14 中央商场：拟与银泰成立新零售合资公司，加速转型并具行业示范意义 (海通证券 汪立亭,李宏科)

●暂不考虑轻资产化，预计2017-19年净利各4.11亿元、4.75亿元、5.27亿元，增长247%、16%和11%。公司110亿市值对应2017-19年PE为27倍、23倍和21倍。考虑到公司积极布局新业态，地产进入回收期，轻资产化提速新零售转型，测算重估价值121亿元(自有物业重估89亿元+在建项目价值100亿元-净负债68亿元)，合每股10.52元，维持“增持”评级。

●2017-10-23 中央商场：逆境中迎来转机 (国联证券 钱建)

●我们按企业重估价值以及整体估值两种方法计算公司合理股价，则按谨慎原则其合理股价在9.84元；我们预计2017-2019年每股EPS分别为0.37、0.41、0.44元。我们认为公司可以享受可比公司平均30倍估值水平，预期公司合理股价11.1元。

●2017-10-20 中央商场：季报点评：地产驱动3Q净利大增416%，拟回购股份推进股权激励 (海通证券 汪立亭,李宏科)

●暂不考虑轻资产化，预计2017-19年净利各4.11亿、4.75亿、5.27亿，增长247%、16%和11%。公司93亿市值对应2017-19年PE为23倍、20倍和18倍。考虑到公司积极布局新业态，地产进入回收期，轻资产化提速新零售转型，测算重估价值121亿(自有物业重估89亿元+在建项目价值100亿元-净负债68亿元)，合每股10.52元，维持“增持”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:零售业

●2026-04-20 豫园股份：Q1业绩稳健修复，瘦身健体成效凸显 (中银证券 李小民,宋环翔)

●公司采取拥轻合重瘦身健体的策略，业务结构逐步优化，短期内地产业务尚处在出清阶段，对业绩仍然有压制，我们预计26-28年公司的EPS分别为0.09/0.19/0.25亿元，对应的P/E分别为54.3/26.3/20.2倍。中长期来看，老字号品牌加速出海有望贡献增量，大豫园片区开启建设，商业潜力可观，维持增持评级。

●2026-04-19 永辉超市：2025年年报及2026年一季报点评：Q1归母净利润同比+94%，调改后门店质量不断改善 (东吴证券 吴劲草,阳靖)

●鉴于公司2025年关店381家，调改转型过程中产生较大一次性费用导致亏损显著扩大，但调改门店经营趋势向好、毛利率持续改善。考虑公司调改仍将持续一段时间，我们将公司2026-2027年归母净利润预期由4.4/10.4亿元下调至-4.4/3.1亿元，新增2028年归母净利润预期为10.5亿元，对应2026-2028年同比减亏83%/扭亏/增长236%，维持“增持”评级。

●2026-04-18 红旗连锁：稳扎稳打，持续提效 (中信建投 刘乐文)

●公司经营稳健，网新银行投资持续贡献较好的投资收益，我们更新预计公司2026-2028年归母净利润分别为5.09、5.25、5.61亿元，对应PE分别为14X、14X、13X，维持“增持”评级。

●2026-04-18 永辉超市：年报点评报告：26Q1归母净利增94%，调改效益渐释放 (国盛证券 李宏科,毛弘毅)

●26Q1综合毛利率提升至22.77%，费用率同比下降0.23个百分点至20.55%，归母净利率同比增加1.30个百分点至2.15%。分析师基于调改效果逐步释放以及经营效率提升，更新了公司的盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为3.71亿元、5.74亿元和9.15亿元，同比增长率依次为114.5%、54.9%和59.2%。维持“增持”评级，但也提示消费需求疲软、门店调改不及预期等潜在风险。

●2026-04-18 永辉超市：调改进入精细化深耕阶段 (中信建投 刘乐文)

●公司已初步实现调改第一阶段的工作，门店规模有望进入稳固阶段，在继续推进精细化管理和供应链升级后，公司毛利率有望持续提升，我们更新公司2026-2028年归母净利润分别为2.01亿元、6.42亿元、8.87亿元，对应市盈率分别为186X/58X/42X，维持“增持”评级。

●2026-04-17 百联股份：主业韧性犹存，奥特莱斯成为核心增长极 (国信证券 张峻豪,柳旭,孙乔容若)

●2025年百联股份整体业绩受上年同期大额非经常性投资收益基数影响出现明显下滑，但扣非后主业经营基本保持稳定，其中奥特莱斯业态凭借强劲的市场韧性成为唯一实现营收正增长的核心板块，传统百货、购物中心及超市业态则普遍面临消费疲软与行业竞争的双重压力。公司持续深化战略转型，以首发经济为抓手引进大量各级首店提升商业能级，同时积极布局银发经济、潮流文化等新兴消费赛道，推进标杆项目升级与全国化拓展，并保持了稳健的现金分红政策。我们下调2026-2027年并新增2028年归母净利润至4.75/5.04/5.29(2026-2027年原值为6.20/6.79)亿，对应PE为32/30/29x，维持“优于大市”评级。

●2026-04-17 永辉超市：一季度业绩高增长，门店正式进入精细化调改阶段 (开源证券 黄泽鹏)

●公司发布年报、一季报：2025年实现营收535.08亿元(同比-20.8%，下同)、归母净利润-25.52亿元(2024年为-14.65亿元)；2026Q1实现营收133.67亿元(-23.5%)，归母净利润2.87亿元(+94.4%)。考虑公司调改费用支出和大幅度门店关闭影响，我们下调2026-2027年并新增2028年盈利预测，预计2026-2028年归母净利润为-7.78/4.20/11.05亿元(2026-2027年原值4.10/11.95亿元)，对应EPS为-0.09/0.05/0.12元，当前股价对应2027-2028年PE为85.9/32.6倍。我们认为，公司全面启动第二阶段调改工作，精细化深耕有望带来门店经营改善，当前估值合理，维持“买入”评级。

●2026-04-17 辉隆股份：盈利质量显著提升，出口驱动成长可期 (华西证券 周莎,魏心欣)

●考虑到行业景气修复速度的不确定性，下调公司2026年至2027年营业收入187.60/203.27亿元至164.33/173.89亿元，新增预测2028年营业收入183.72亿元，下调2026年至2027年归母净利润2.63/3.09亿元至2.14/2.41亿元，新增预测2028年归母净利润2.80亿元，下调公司2026年至2027年EPS0.28/0.33元至0.23/0.26元，新增预测2028年EPS为0.30元，2026年4月17日收盘价6.41元/股对应26-28年PE分别为28/25/22X，维持“买入”评级。

●2026-04-17 孩子王：2025年报业绩点评报告：营收首破百亿，业绩实现亮眼增长 (华龙证券 王芳)

●我们看好公司加盟精选店在下沉市场的扩张，以及收购丝域生物后进一步延伸产业生态布局，打开新的增量空间。预计公司2026-2028年营收分别为114.41亿元/128.02亿元/143.36亿元(2026年/2027年前值为115.02亿元/124.93亿元)，同比增长11.36%/11.90%/11.98%；归母净利润分别为4.52亿元/5.56亿元/6.75亿元(2026年/2027年前值为4.64亿元/5.92亿元)，同比增长51.77%/23.14%/21.42%，对应2026年4月14日收盘价，PE分别为24.0x/19.5x/16.1x，我们维持公司“增持”评级。

●2026-04-17 永辉超市：年报点评：供应链优化和门店调改推动Q1盈利能力提升 (华泰证券 樊俊豪,石狄)

●我们维持公司26-27年归母净利润3.9/12.6亿元，引入28年归母净利润预测14.0亿元。可比公司27年一致预期PE中值26x。考虑公司在调改后具备更强的差异化产品力及品牌力，以及未来复制扩张“胖东来”模式的潜力，维持公司27年31x PE和目标价4.3元，维持“增持”评级。