安琪酵母(600298)盈利预测

◆研报摘要◆

●2024-04-23 安琪酵母：国际市场较快增长，关注国内需求拐点 (开源证券 张宇光,方勇)

●2024Q1公司营业总收入34.83亿元，同比+2.52%；扣非前后归母净利润3.19、2.95亿元，同比-9.45%、-10.74%。短期竞争加剧，我们下调2024-2026年归母净利润至13.66/17.07/21.57亿元(前值14.67/18.67/23.40亿元)，对应2024-2026年EPS1.57/1.97/2.48元，当前股价对应2024-2026年18.4/14.7/11.6倍PE，公司糖蜜成本迎来拐点，估值相对低位，维持“买入”评级。

●2024-04-23 安琪酵母：季报点评：业绩阶段性承压，海外维持较高增速 (天风证券 吴立,何宇航)

●我们看好公司作为龙头竞争力的持续提升，以及酵母市场长期潜力的开启。24年公司收入目标15.4%，归母净利润目标7.8%。预计24-26年公司收入分别为156.2/175.6/197.6亿元，同比增长15.0%/12.4%/12.5%，归母净利润分别为13.5/14.6/15.8亿元，同比增长6.3%/8.1%/8.4%，对应PE分别为19X/17X/16X，维持“买入”评级。

●2024-04-23 安琪酵母：2024年一季报点评：业绩短期承压，静待经营拐点 (东方证券 张玉洁)

●考虑到国内需求仍然偏弱、行业竞争加剧，我们下调公司主导产品价格预测，调整24-25年EPS预测为1.58/1.83(调整前为1.85/2.29元)，使用历史估值法给予24年26倍PE估值，对应目标价41.08元，维持"买入评级"。

●2024-04-22 安琪酵母：收入有所承压，国际业务增势强劲 (财通证券 吴文德)

●我们预计公司2024-2026年实现营收156.2/177.7/196.7亿元，同比+15.0%/13.7%/10.7%，实现归母净利润13.9/16.1/18.3亿元，同比+9.2%/16.0%/13.9%，EPS分别为1.60/1.85/2.11元，对应PE分别为18.8/16.2/14.3x，维持公司“增持”评级。

●2024-04-22 安琪酵母：利润端承压，关注国内需求恢复 (信达证券 马铮)

●关注国内需求恢复，重视低估值机会。受今年国内整体需求较弱的影响，公司主要产品销量有所下滑，价格也在原料端同比下降的影响下有所下跌。尽管如此，公司海外市场增速较高，核心业务相关的贸易也持续进行，我们预计公司仍有望实现今年预设的经营目标。此外，公司当前估值处于历史低位水平，基本面风险已较为充分定价，考虑到公司产品的健康属性和产品及生物技术的可拓展性，我们认为低估值机会值得重视。我们预计公司2024-2026年EPS为1.57/1.88/2.15元，分别对应2024-2026年18X/15X/13XPE，维持对公司的“买入”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:农副食品

●2024-04-26 中宠股份：海外业务盈利高增，国内市场关注品牌调整 (东兴证券 程诗月)

●我们看好公司海外市场业务重回稳健增长，看好公司在国内市场品牌调整思路和后续成果。预计公司2024-2026年归母净利润分别为2.88、3.47和4.19亿元，EPS为0.98、1.18和1.42元，PE为26、21和18倍，维持“强烈推荐”评级。

●2024-04-26 海大集团：年报点评：饲料业务量利齐升，龙头优势持续彰显 (海通证券 李淼,冯鹤,巩健)

●核心饲料业务将受益于水产和畜禽价格的景气修复，自身技术和模式优势将继续凸显；生鱼养殖有望大幅减亏，生猪养殖也将贡献更多利润。同时公司长期发展战略目标清晰，当前已完成饲料4000万吨的产能布局，并将在未来进一步开拓海外市场。预计23-25年EPS分别为2.46/2.83/3.38元，考虑到公司是行业内较为稀缺的龙头公司，给予公司24年25-30倍PE，对应合理价值区间为61.5-73.8元，维持“优于大市”评级。

●2024-04-26 广州酒家：季报点评：产品增速分化，盈利能力稳健 (华泰证券 梅昕,曾珺)

●参考1Q24经营情况，我们预计24-26年品类需求增长动能不强，速冻销售增长或存在一定压力，毛利率受结构性变动拖累，预测24-26年EPS为1.09/1.27/1.45元(前值：1.21/1.48/1.81元)，食品/餐饮可比公司Wind一致预测24年PE24/12X，分部估值法给予食品目标市值108亿元(4.5亿净利润/PE24X，月饼需求平淡，维持平价)/餐饮目标市值20亿元(1.7亿净利润/PE12X，中高端中餐品类发展进入瓶颈阶段，维持平价)，目标价22.61元(前值25.2元)。

●2024-04-26 天味食品：盈利端表现突出，中式复调延续放量 (华鑫证券 孙山山)

●公司作为复调赛道龙头，通过产品推新不断夯实火锅底料与中式复调竞争力，同时依托食萃补齐线上中小B端客户短板，随着内生外延双轮驱动，有望充分获取市场份额。根据一季报，预计2024-2026年EPS为0.52/0.65/0.77元，当前股价对应PE分别为26/21/18倍，维持“买入”投资评级。

●2024-04-26 天味食品：2024年一季报点评：收入承压，利润率改善亮眼 (东吴证券 孙瑜)

●24Q1公司利润超预期，但收入低于预期，我们下调24-26年收入预期为36.1/42.1/48.7亿元(此前预期为36.3/42.8/50.7亿元)，同比+15%/+16%/+16%，下调归母净利润预期至5.72/6.8/7.9亿元(此前预期为5.74/7.2/9亿元)，同比+25%/+19%/+17%，对应PE分别为25/21/18x，维持“买入”评级。

●2024-04-26 天味食品：2024年一季报点评：产品升级，渠道优化，盈利水平再提升 (国海证券 刘洁铭,秦一方)

●公司产品矩阵丰富，在C端拥有较好的基础及品牌认可度，近年来利用研发优势发力B端，2023年通过收购食萃补齐线上小B渠道，未来B端有望加速开拓。我们预计公司2024-2026年实现营收35/40/44亿元，同比+12%/12%/11%；归母净利润5.56/6.29/7.2亿元，分别同比+22%/13%/14%，对应EPS分别为0.52/0.59/0.68元，对应PE分别为26X/23X/20X，维持“增持”评级。

●2024-04-26 汤臣倍健：基数扰动，费投加大 (国联证券 刘景瑜,邓洁)

●公司为国内VDS行业龙头，夯实线下基础，发力线上渠道建设。短期战略转型期难免阵痛，但在中长期老龄化背景下公司有望持续受益。我们预计公司2024-2026年收入为103.21/113.51/124.71亿元，同比增速分别为+9.72%/9.98%/9.87%，归母净利润为19.39/21.67/24.23亿元，同比增速分别为10.97%/11.84%/11.81%，EPS分别为1.14/1.27/1.42元/股，给予公司2024年20倍PE，对应目标价22.79元，维持“买入”评级。

●2024-04-26 汤臣倍健：季报点评：高基数下短期承压，战略着眼长远 (国盛证券 陈熠)

●考虑到收入端基数较高，且公司处于多品牌培育期，略调整盈利预测，预期2024-2026年实现归母净利润18.14/20.68/22.55亿元(前次预测为19.25/21.49/23.84亿元)，同比+3.9%/+14.0%/+9.0%，当前股价对应PE为14/13/12倍，维持“增持”评级。

●2024-04-26 三全食品：季报点评：业绩承压，期待改革持续收效 (华泰证券 龚源月,王可欣)

●考虑公司改革成效显现仍需要一段时间，叠加外部竞争相对激烈，我们下调盈利预测，预计24-25年EPS0.87/0.96元(前次1.05/1.15元)，引入26年EPS1.00元，目标价14.84元(前次17.85元)，“买入”。

●2024-04-26 广州酒家：营收规模稳健增长，餐饮业务贡献增量 (华鑫证券 孙山山)

●根据一季报，预计2024-2026年EPS为1.10/1.30/1.53元，当前股价对应PE分别为17/14/12倍，维持“买入”投资评级。