茂业商业(600828)盈利预测

◆研报摘要◆

●2022-08-18 茂业商业：疫情反复业绩下滑，底部布局蓄力发展 (华安证券 王洪岩)

●中长期来看，消费年轻化以及消费升级背景下，公司有望凭借调改升级以及购物中心化转型，继续提升坪效，促进高端、中高端百货持续增长。我们预计公司2022-2024年EPS分别为0.20、0.26、0.31元/股，对应当前股价PE分别为16、13、11倍，维持“买入”评级。

●2022-05-14 茂业商业：深耕零售主业，调改升级提升竞争力 (华安证券 王洪岩)

●短期来看，高端消费回流持续背景下，“仁和春天”“维多利”等高端百货品牌有望继续享受红利；中长期来看，消费年轻化以及消费升级背景下，公司有望凭借调改升级以及购物中心化转型，继续提升坪效，促进高端、中高端百货持续增长。我们预计公司2022-2024年EPS分别为0.24、0.27、0.29元/股，对应当前股价PE分别为15、14、12倍。首次覆盖，给予“买入”评级。

●2019-08-22 茂业商业：2019年中报点评：业绩符合预期，经营调整带来盈利能力改善 (光大证券 唐佳睿,孙路)

●公司盈利能力有所改善，我们上调对公司19-21年全面摊薄EPS的预测至0.76/0.80/0.84元(之前为0.73/0.76/0.79元)，公司PE及PB处于业内较低水平，维持“增持”评级。

●2019-03-15 茂业商业：2018年年报点评：业绩符合预期，主营业务回调拖累收入端表现 (光大证券 唐佳睿,孙路,邬亮)

●我们预计随着公司零售业务调整和收购门店整合工作的逐步完成，公司业绩有玩稳步提升，我们维持对公司19-20年全面摊薄EPS预测0.73/0.76元，新增21年预测0.79元，公司PE及PB均处于行业较低水平，维持“增持”评级。

●2018-10-30 茂业商业：2018三季报点评：业绩符合预期，经营调整拉低收入端表现 (光大证券 唐佳睿,孙路,邬亮)

●公司门店整合工作稳步推进，具备成长为多区域龙头的潜力。我们维持对公司18-20年全面摊薄EPS分别为0.69/0.73/0.76元的预测，维持“增持”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:零售业

●2025-10-28 华东医药：25Q3净利YOY+8%,符合预期，核心医药稳步增长，创新药研发上市稳步推进中 (群益证券 王睿哲)

●我们预计公司2025-2027年净利润38.8亿元、45.4亿元、52.8亿元，YOY+10.4%、+17.0%、+16.5%，EPS分别为2.2元、2.6元、3.0元，对应PE分别为18X、15X、13X，维持“买进”的投资评级。

●2025-10-27 家家悦：三季度盈利水平持续提升，供应链优化释放业绩弹性 (国信证券 张峻豪,柳旭,孙乔容若)

●公司近年来积极推动门店业态升级调整以及商品组合优化，目前来看效果逐步显现，整体综合毛利率水平及费用率的持续优化，有效提升经营质量。中长期来看，公司将持续夯实供应链建设能力，在多变的零售业态竞争中增强核心壁垒，在巩固核心超市业务的同时，积极开拓布局折扣零售业态，为公司发展贡献增量。我们维持公司2025-2027年归母净利润预测为2.23/2.33/2.42亿元，对应PE分别30/28.7/27.7倍，维持“优于大市”评级。

●2025-10-26 万辰集团：2025Q3点评：Q3再现盈利超预期 (华安证券 邓欣)

●考虑到公司盈利能力提升超预期、当前开店以及同店变化趋势，我们调整前期预测，预计公司2025-2027年实现营业总收入506.65/600.18/722.72亿元(前值538.64/642.90/777.78亿元)，同比+56.7%/18.5%/20.4%；实现归母净利润12.52/19.60/27.03亿元(前值11.87/17.81/26.17亿元)，同比+326.6%/56.5%/37.9%；当前股价对应PE分别为26/17/12倍，维持“买入”评级。

●2025-10-26 华凯易佰：季报点评：主动调整业务节奏，库存显著优化 (国盛证券 李宏科)

●公司为知名跨境电商卖家，泛品为基，同时积极拓展精品、亿迈等新业务模式，深入研发提升数据化能力，渠道拓展、品类优化，业绩持续高增；2024年公司收购通拓科技并公布新股权激励计划，行业旺季即至，业绩有望拐点向上。考虑公司正处于库存调整、子公司整合阶段，同时参考2025Q3业绩，我们预计公司2025-2027年将实现营业收入95.11/103.4/112.0亿元，归母净利润1.95/2.62/3.36亿元，EPS为0.48/0.65/0.83元/股，对应PE为21.4x/15.9x/12.4x，维持“买入”评级。

●2025-10-26 家家悦：25年三季报点评：盈利能力持续提升，关注收入端转正节奏 (中泰证券 郑澄怀,张骥)

●25年前三季度公司实现收入135.88亿元，yoy-3.8%；实现归母净利润2.06亿元，yoy+9.4%；实现扣非净利润1.97亿元，yoy+25.8%整体经营稳中向好。尽管25前三个季度归母净利润已超盈利预测，但参考近年来公司Q4可能会存在的一些减值和费用，我们维持之前盈利预测，预计25/26/27年公司归母净利润1.79/2.54/3.00亿元，对应PE39.8/28.2/23.8x，维持“增持”评级。

●2025-10-26 家家悦：季报点评：三季度扣非净利大增470%，供应链改革释放利润弹性 (国盛证券 李宏科)

●我们认为，公司得益于区域密集布局、多业态协同、供应链建设，构筑强竞争壁垒；近年外省已有显著减亏趋势，同店企稳+省外减亏，叠加供应链改革带来毛利率提升，已步入利润弹性释放期。预计2025-2027年归母净利润各2.07亿元、2.50亿元、2.88亿元，同比增长57.2%、20.6%、15.0%。维持“增持”评级。

●2025-10-26 家家悦：季报点评：Q3盈利能力改善，多维度转型深化 (华泰证券 樊俊豪,石狄)

●华泰研究维持对公司2025-2027年的归母净利润预测分别为1.9亿、2.3亿和2.6亿元，并基于可比公司估值及公司成长前景，给予目标价11.8元，维持“增持”评级。同时提示风险包括消费复苏弱于预期、供给投放快于预期以及终端零售竞争加剧等。

●2025-10-26 万辰集团：量贩单季度净利率再创新高，竞争优势扩大 (华西证券 寇星,卢周伟)

●参考最新业绩报告，我们调整公司25-27年营业收入538.84/620.86/665.88亿元的预测至509.01/608.32/684.28亿元，上调公司25-27年EPS6.04/8.38/10.23元的预测至7.20/10.49/13.10元，对应2025年10月24日收盘价173.53元的估值分别为24/17/13倍，维持增持评级。

●2025-10-24 万辰集团：多重因素推动净利率超预期 (财信证券 黄静)

●预计公司2025-2027年营业收入分别为517/613/672亿元，同比增长59.99%/18.58%/9.50%；净利润分别为22.01/28.93/33.71亿元，按Q3的归母比例计算，归母净利润为11.71/15.40/17.94亿元，同比增长299.08%/31.45%/16.53%；对应PE为28/21/18倍。往后看：1)公司完成收购万优少数股权事项后将显著增厚公司归母净利润；2)经营效率仍有优化空间，盈利能力有望进一步释放；3)省钱超市模型有望打开成长空间。因此维持“买入”评级。

●2025-10-23 万辰集团：收入维持高增，净利率水平超预期 (开源证券 张宇光,陈钟山)

●公司发布2025年三季度财报，2025Q1-3实现收入365.62亿元，同增77.4%，实现归母净利润8.55亿元，同增917.0%；其中2025Q3实现收入139.8亿元，同增44.2%，归母净利润3.8亿元，同增361.2%，保持高速增长，净利率水平超预期。我们上调盈利预测，预计公司2025-2027年实现归母净利润12.2(+3.3)、14.8(+3.3)、21.1(+4.5)亿元，当前股价对应PE分别为27.0、22.4、15.7倍，维持“增持”评级。