中国人寿(601628)盈利预测

◆研报摘要◆

●2024-04-30 中国人寿：结构优化品质提升，NBV表现持续向好 (国投证券 张经纬)

●维持买入-A投资评级。我们预计中国人寿2024-2026年EPS分别为1.86元、2.06元、2.34元(基于新准则)，给予0.75x2024年P/EV，对应6个月目标价为35.29元。

●2024-04-29 中国人寿：季报点评：代理人队伍量稳质升，NBV实现近年来最高增速 (海通证券 孙婷,曹锟)

●我们认为，公司围绕“八大工程”，持续落地“销售渠道强体工程”，深入推进营销体系改革，未来有望保持稳健经营并稳固市场主导地位。截至2024年4月26日，公司股价对应2024E PEV0.6x。我们给予0.75-0.80倍2024E PEV，合理价值区间36.58-39.02元，“优于大市”评级。

●2024-04-29 中国人寿：季报点评：代理人队伍量稳质升，NBV实现近年来最高增速 (海通证券(香港) Ting Sun,Wangjie OU)

●我们认为，公司围绕“八大工程”，持续落地“销售渠道强体工程”，深入推进营销体系改革，未来有望保持稳健经营并稳固市场主导地位。截至2024年4月26日，公司股价对应2024E PEV0.6x。我们给予0.80倍2024E PEV，目标价39.02元，“优于大市”评级。

●2024-04-28 中国人寿：季报点评：NBV增速延续向好，净利润切换为新准则 (国联证券 曾广荣,刘雨辰)

●我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为254/285/326亿，对应增速分别为20%/12%/14%。鉴于公司负债端的稳健性更强和资产端的弹性更大，我们维持目标价45元，维持“买入”评级。

●2024-04-28 中国人寿：2024Q1业绩点评：NBV增速优于预期，受益降本增效和期限结构改善 (开源证券 高超,吕晨雨)

●公司披露2024一季报，2024Q1可比口径NBV同比+26.3%，优于我们预期，预计受益公司产品期限结构明显改善、同时下调预定利率下调以及落实报行合一政策带来降本增效；2024年起公司采用新会计准则，Q1新准则归母净利润206.4亿元、同比-9.3%，符合我们预期，受会计政策变更影响2024期初净资产增加约170亿人民币。我们预测2024-2026年NBV预测为400/430/461亿元，分别同比+8.4%/+7.7%/+7.1%，对应EV同比分别为+6.2%/+6.4%/+6.5%。我们按新准则预测公司2024-2026净利润为652/725/805亿元，分别同比+41.1%/+11.2%/+11.1%对应EPS分别为1.1/1.2/1.3元。对应PEV分别为0.6/0.6/0.6倍，公司龙头地位稳固，股息分红稳定，A/H股息率(TTM)分别1.7/5.2%，维持“买入”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:保险

●2024-04-29 中国太保：季报点评：NBV同比+30.7%领先同业，COR逆势改善 (海通证券 孙婷,曹锟)

●我们看好公司寿险板块从多元渠道经营、全面运营支撑、价值创造管理三大方面着力打造以客户为中心、以价值为导向的经营闭环，将“长航行动”由外而内向纵深推进。公司财险板块全面加强体系化能力建设，推进客户经营，深化品质管控。截至2024年4月26日，公司股价对应2024EPEV0.42x。我们给予公司0.55-0.6倍2024年PEV，合理价值区间33.37-36.41元，“优于大市”评级。

●2024-04-28 中国太保：2024Q1业绩点评：寿险质效延续改善趋势，财险COR和业务结构优化 (开源证券 高超,吕晨雨)

●公司披露2024Q1季报，2024Q1可比口径NBV51.9亿元，同比+30.7%；新准则归母净利润117.6亿元、同比+1.1%，保险服务业绩/投资服务业绩分别同比+3.2%/-22.0%，符合我们预期。考虑公司寿险质效改善，财险COR和业务结构持续优化，我们预测2024-2026NBV分别同比+10.0%/+13.0%/+12.0%，对应EV增速+6.5%/+7.7%/+8.0%，我们上调2024-2026年归母净利润预测至337.3/397.8/438.8亿元(调前325.0/389.7/428.7亿元)分别同比+23.7%/+18.0%/+10.3%，对应EPS分别为3.51/4.14/4.56元。公司寿险核心队伍规模企稳、人均收入提升、月均举绩率继续上升、银保价值贡献高增，财险COR和业务结构改善，当前股息率(TTM)达4.02%，当前股价对应2024-2026年PEV分别为0.4/0.4/0.3倍，维持“买入”评级。

●2024-04-28 中国平安：寿险OPAT转正超预期， NBV保持较快增长 (兴业证券 孙寅,唐亮亮)

●短期新单销售受高基数影响增长压力抬升，鉴于价值率明显改善，价值增长无需过度担忧；资产端地产风险等仍是估值的核心压制因素，但从趋势看正随经济和地产市场改善而缓解。长期价值增长空间仍大。当前PEV估值较低、修复空间较好，关注后续权益投资回暖带来的β机会。调整2024、2025、2026年EPS预测值为5.57、6.12和7.10元，维持“增持”评级。

●2024-04-28 中国太保：季报点评：NBV增速领先同业，净利润正增超预期 (国联证券 曾广荣,刘雨辰)

●考虑到公司负债端韧性较强、外部市场回暖有望推动投资收益改善，我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为311/350/389亿，对应增速分别为14%/13%/11%。鉴于公司持续推动寿险转型，NBV表现显著优于同业，我们看好公司后续投资机会，维持目标价40元，维持“买入”评级。

●2024-04-27 中国太保：寿财负债质量持续提升，核心指标有望持续改善 (信达证券 王舫朝)

●整体来看，公司资负具备较高韧性，随着宏观经济复苏和系列资本市场支持政策的出台落地，资产和负债端均有望修复并带动估值反弹。我们预计2024-2026年公司EPS分别为3.28/3.29/3.59元，维持“买入”评级。

●2024-04-27 中国平安：季报点评：归母营运利润降幅收窄，价值率提升带动可比口径NBV快速增长 (海通证券 孙婷,曹锟)

●截至2024年4月26日，公司股价对应2024E PEV0.51x。我们给予0.65-0.7倍2024E PEV，合理价值区间53.03-57.11元，“优于大市”评级。

●2024-04-27 中国太保：转型红利释放，利润彰显韧性 (国信证券 孔祥)

●随着公司“长航”二期转型战略的稳步推进，改革红利持续释放，经营成果稳健。此外，结合当前市场资产收益水平，公司积极优化整体配置结构。因此，我们维持此前盈利预测，预计2024至2026年公司EPS为3.28/3.52/3.65元/股，对应P/EV为0.43/0.41/0.38x，维持“买入”评级。

●2024-04-27 中国太保：负债端质效改善明显，NBV持续高增 (华西证券 罗惠洲)

●公司寿财险业务质效持续改善，投资业务基本稳定，我们维持此前盈利预测，预计2024-2026年营收分别为3,436/3,653/3,886亿元；2023-2025年归母净利润分别为307/319/330亿元；对应EPS分别为3.20/3.31/3.43元；对应2024年4月26日收盘价25.37元的PEV分别为0.45/0.43/0.41，维持“买入”评级。

●2024-04-27 中国太保：2024年一季报点评：寿险价值高增，盈利彰显韧性 (光大证券 王一峰)

●公司纵深推进“长航”转型，强化“芯”基本法引领作用，立足常态优募优育，并深化多元渠道建设，深入打造价值银保，实现业务均衡发展和价值稳定增长；同时，公司发布“352”大健康施工蓝图，构建“保险+健康+养老”立体式综合解决方案，进一步赋能主业。后续随着公司绩优人力产能持续提升，以及银保渠道价值贡献能力不断增强，稳健的经营实力将利好公司价值持续释放。我们维持公司2024-2026归母净利润预测343/365/401亿元。目前A/H股价对应公司24年PEV分别为0.43/0.27，维持A/H股“买入”评级。

●2024-04-26 中国太保：NBV和净利润预计均优于主要同业 (招商证券 郑积沙)

●维持“强烈推荐”投资评级。公司一季报表现略超预期，NBV和净利润表现预计均优于主要同业，转型成效持续兑现。