ST起步(603557)盈利预测

◆研报摘要◆

●2020-10-31 ST起步：季报点评：Q3收入降幅收窄，直播电商蓄势待发 (信达证券 汲肖飞)

●考虑到公司直播电商业绩弹性较大，我们上调公司2020-2022年EPS为0.28/0.45/0.57元(原值为0.24/0.37/0.52元)，目前股价对应2020-22年56/34/27倍PE。我们看好公司与快手头部主播合作业绩弹性大，母婴行业空间广阔，公司打造高性价比品牌具有较大发展空间，维持“买入”评级。

●2020-10-26 ST起步：辛巴战略入股，加速布局新零售 (海通证券 梁希,盛开)

●我们预计2020-22年净利润分别为0.92/1.93/3.22亿元，EPS0.19/0.41/0.68元/股，给予2021年43-45倍PE估值，目标价17.55-18.37元/股，首次覆盖给予“优于大市”评级。

●2020-10-08 ST起步：辛选入股直播铺路，母婴产业升级起步 (信达证券 汲肖飞)

●我们看好公司与头部主播合作涉足直播电商赛道，业绩弹性较大，母婴行业空间广阔，公司定位大众市场、合作打造高性价比商品具有经验优势。未来公司将强化行业龙头地位，预计2020-22年EPS为0.24/0.37/0.52元。通过绝对及相对估值法计算公司合理股价为17.00元，对应20年71倍PE，首次覆盖给予“买入”评级。

●2019-11-03 ST起步：2019年三季报点评：19Q3品牌收入增速放缓，发行可转债强化运营能力 (光大证券 李婕,汲肖飞)

●由于公司计提资产、信用减值损失影响利润增速，我们下调2019年EPS预测至0.40元(前值为0.44元)，维持2020-21年EPS为0.50/0.56元，目前股价对应19年24倍PE，我们看好儿童鞋服产业快速发展、公司成长空间较大，与阿里巴巴合作新零售有利于优化运营能力，但考虑到短期估值相对业绩增速较高，维持“中性”评级。

●2019-04-19 ST起步：2018年报点评：18Q4业绩下滑，牵手阿里巴巴布局新零售 (光大证券 李婕,汲肖飞)

●不考虑收购并表，考虑到公司新零售等项目投入、费用率提升，我们下调2019-20年EPS至0.44/0.50元(前值为0.53/0.60元)，预测2021年EPS为0.56元，目前股价对应19年24倍PE，我们看好儿童鞋服产业快速发展、公司成长空间较大，与阿里巴巴合作新零售有利于优化运营能力，到考虑到短期估值较高且存在减持风险，维持“中性”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:服装

●2026-01-12 海澜之家：深化阿迪合作，创新零售变革 (天风证券 孙海洋)

●维持盈利预测，给予“买入”评级：我们维持盈利预测，预计25-27年归母净利为24亿元、26亿元、28亿元；对应PE为12/11/10x。公司将紧跟市场趋势，重视产品开发及全球优质品牌合作，创新营销形式，提高品牌知名度，降低品牌培育及新业务运营的风险。

●2026-01-12 华利集团：華利集團：期待毛利率改善及份額向上 (天风国际)

●今年来由于较多新工厂处于爬坡阶段以及产能调配安排，公司整体毛利率较去年同期有所减少。我们预计公司25-27年EPS分别为3.0/3.5/4.0元，对应PE分别为18/15/13x。

●2026-01-05 古麒绒材：古麒絨材：高規格羽絨材料龍頭，帶動產業新發展 (天风国际)

●随着募集资金到位，产能建设稳步推进，公司将不断满足下游客户对高规格羽绒产品的市场需求，预计羽绒产销量保持较好增速，盈利有望延续增长态势。我们预计公司25-27年营收分别为10.0/12.0/14.1亿，归母净利分别为1.8/2.2/2.6亿，参考可比公司PE，2026年可比公司平均PE为24x，考虑公司行业地位的稀缺性及技术实力，给予公司28-30x PE，对应目标价30.8-33.0元，首次覆盖，给予“增持”评级。

●2026-01-04 嘉曼服饰：童装主业企稳，成人鞋服放量可期 (中泰证券 张潇,邹文婕)

●预计2025-2027年归母净利润分别为1.4、2.0、2.4亿元，同比分别-18%、+44%、+19%，对应PE分别为28、19、16X，公司收购暇步士后从童装扩品类至成人装及成人鞋，随着暇步士收回自营，预计2026年起将为公司提供较强增长驱动。首次覆盖，给予“买入”评级。

●2025-12-29 海澜之家：携手adidas深化合作，主品牌稳健增长与新业务共拓未来 (信达证券 姜文镪,刘田田)

●我们预计公司2025-2027年归母净利润为23.34/25.96/28.18亿元，对应PE分别为12.70X、11.41X、10.51X。

●2025-12-28 华利集团：期待毛利率改善及份额向上 (天风证券 孙海洋)

●维持“买入”评级。考虑到客户订单需求，未来几年公司仍会保持积极产能扩张。未来3-5年，公司主要将在印尼新建工厂并尽快投产。公司产能除通过新建工厂、设备更新提升产能外，还可以通过员工人数和加班时间控制保持一定的弹性，每年具体的产能的配置将根据当年订单情况进行调整。我们预计公司25-27年EPS分别为3.0/3.5/4.0元，对应PE分别为18/15/13x。

●2025-12-19 华利集团：2025年品牌订单分化，2026年趋势延续但订单增速明显恢复 (海通证券(香港) Yuanyuan Kou,陈芳园)

●我们预计2025–2027年公司营收分别为251.74/271.08/299.04亿元(原预测为248.38/277.36/308.15亿元)，同比增长4.9%/7.7%/10.3%；2025–2027年归母净利润为33.88/38.80/43.82亿元(原预测为32.88/39.60/44.97亿元)，同比增长-11.8%/14.5%/12.9%。公司股东回报稳健，派息率仍维持在70%左右。我们维持华利集团“优于大市”评级，给予2026年17x PE估值(原为18.5x)，对应目标价为56.5元人民币，有2.4%上升空间。

●2025-12-10 古麒绒材：高规格羽绒材料龙头，带动产业新发展 (天风证券 孙海洋)

●随着募集资金到位，产能建设稳步推进，公司将不断满足下游客户对高规格羽绒产品的市场需求，预计羽绒产销量保持较好增速，盈利有望延续增长态势。我们预计公司25-27年营收分别为10.0/12.0/14.1亿，归母净利分别为1.8/2.2/2.6亿，参考可比公司PE，2026年可比公司平均PE为24x，考虑公司行业地位的稀缺性及技术实力，给予公司28-30xPE，对应目标价30.8-33.0元，首次覆盖，给予“增持”评级。

●2025-12-02 探路者：深化芯片布局，打开业绩高成长空间 (银河证券 赵良毕,郝帅)

●公司户外芯片双轮驱动，我们认为此次收购不仅强化了探路者双主业驱动的战略，也同时在显示芯片领域获得了更强的专利以及研发团队支持，提升了公司中长期发展动能，结合二者的利润承诺，以及2025年低基数情况，我们预计25-27年公司将实现归母净利润分别为0.64/1.50/3.07亿元，EPS分别为0.07/0.17/0.35元，对应PE分别为161.25x/69.00x/33.76x，考虑公司芯片业务布局进一步加深，双主业协同有望持续深化，维持对公司的“推荐”评级。

●2025-12-01 探路者：公告两笔芯片收购，有望贡献利润增厚 (华西证券 唐爽爽,李佳妮)

●考虑并购增厚利润，维持25年、上调26-27年盈利预测，上调25-27年收入预测20.11/22.80/25.88亿元至20.11/28.29/33.42亿元；上调25-27年归母净利预测2.37/2.76/3.25亿元至2.37/3.14/3.76亿元；对应上调25-27EPS预测0.27/0.31/0.37元至0.27/0.35/0.43元。2025年12月1日收盘价11.85元对应25/26/27年PE分别为44/33/28X，维持“买入”评级。