星环科技(688031)盈利预测

◆研报摘要◆

●2025-10-30 星环科技：经营指标持续改善，AI Infra落地案例增加 (招商证券 刘玉萍,鲍淑娴)

●公司前三季度利润、现金流等经营指标持续改善；作为稀缺的兼具Al数据工程基因与Al Infra私有化部署能力的公司，从Data Infra向Al Infra的战略升级路径清晰，三季度新增多个落地案例场景。考虑前三季度收入稳健增长，下调公司25-27年收入至4.27/5.34/6.68亿元，维持“强烈推荐”评级。

●2025-09-11 星环科技：营收稳健增长，费用管控成果显著 (中泰证券 闻学臣,蒋丹)

●公司目前的营业收入规模相对较小，规模效应还有待进一步提升。我们调整2025、2026年，新增2027年的盈利预测。我们预测公司2025-2027年营收分别为4.27/5.03/6.10亿元(2025-2026年分别为7.32/8.82亿元)，归母净利润分别为-2.74/-1.94/-1.18亿元(2025-2026年分别为-1.38/-0.69亿元)，对应PS分别为17/14/12倍，调整为“增持”评级。

●2025-08-31 星环科技：2025年半年报点评报告：经营指标显著向好， AI类营收订单高增，渠道赋能出境战略 (浙商证券 刘雯蜀,郑毅)

●公司25H1实现营收1.53亿元，同比增长8.82%，实现归母净利润-1.43亿元，较去年同期缩亏明显。实现销售毛利率45.68%。费用率方面，公司销售、管理、研发费用率分别为49.48%、39.84%、64.92%，同比变化-36.83、-3.76、-13.8pct。经营性现金流净额为-1.33亿元，较去年同期有较大幅度改善。我们预计2025-2027年公司营业收入分别为5.00、6.34、7.94亿元，对应PS14.19、11.20、8.94倍。维持买入评级。

●2025-08-29 星环科技：亏损收窄，AI Infra订单持续落地 (招商证券 刘玉萍,鲍淑娴)

●公司上半年业绩亏损收窄，经营质量持续改善；作为稀缺的兼具AI数据工程基因与AI Infra私有化部署能力的公司，从DataInfra向AI Infra的战略升级路径清晰，订单成果已初步显现。预计公司25-27年收入为5.23/6.93/9.18亿元，维持“强烈推荐”评级。

●2025-05-08 星环科技：25年Q1业绩逐渐恢复，大模型相关订单落地 (信达证券 庞倩倩)

●公司三大业务线持续升级迭代，产品获得市场高度认可，客户粘性较强；加强费用控制以及回款管理，公司业绩未来有望快速发展。我们预计2025-2027年EPS分别为-2.35/-1.90/-1.47元。

◆同行业研报摘要◆行业:软件

●2025-12-08 虹软科技：深耕AI视觉算法，多曲线驱动增长 (渤海证券 连天龙)

●在中性情景下，预计2025-2027年，公司EPS分别0.63元、0.85元、1.18元，2025年对应PE估值为76.07倍，低于可比公司估值均值水平。考虑到公司是全球领先的视觉人工智能企业，未来有望实现多业务场景深度赋能。综上，首次覆盖给予“增持”评级。

●2025-12-05 万兴科技：Q3亏损持续收窄，“双模驱动”技术产品迭代 (中泰证券 闻学臣,王雪晴)

●我们认为，公司业绩期内面临AI服务器费用提升、广告投流成本增加等因素压力，业绩或短期承压。预计公司25/26/27年实现营业收入15.73/17.87/20.65亿元(25/26年前值17.90/20.60亿元)，归母净利润-0.43/0.21/0.41亿元(25/26年前值0.60/0.84亿元)。但长期看，公司的多模态能力卡位具有稀缺性，随着行业技术逐渐成熟和相关应用产品迭代，有望成为应用层核心受益标的。我们给予公司“增持”评级。

●2025-12-04 国投智能：25Q3单季业绩表现不佳，订单与新产品新业务有望未来反弹 (东方证券 浦俊懿,陈超,宋鑫宇)

●由于公司收入、毛利率均低于预期，我们预测公司2025-2027年净利润分别为-3.18/0.28/1.57亿(原25-26年预测为2.41/3.35亿)，由于公司近两年处于业务调整期、盈利能力不稳定，我们认为应采取PS估值，参照可比公司，我们认为公司的合理估值水平为2026年的6.2倍市销率，对应目标价为15.05元，维持增持评级。

●2025-12-04 绿盟科技：聚焦AI与数据安全，培育未来新场景 (东方证券 陈超,浦俊懿,宋鑫宇)

●调整收入增速、毛利率和费用率水平，我们预测公司25-27年收入分别为24.02/25.46/28.57亿元(原预测25-26年收入为21.69/23.95亿元)。考虑到目前已处于25年底，参考可比公司给予公司26年3倍PS，对应目标价为9.42元，维持买入评级。

●2025-12-04 安恒信息：AI提升竞争力，新兴业务发展向好 (东方证券 陈超,浦俊懿,宋鑫宇)

●调整收入增速、毛利率及费用率水平，我们预测公司25-27年营收分别为21.26、23.06、25.38亿元(原25-26年预测分别为24.66、27.17亿元)。考虑到目前已处于25年底，参考可比公司给予公司26年2.65倍PS，对应目标价为59.87元，维持增持评级。

●2025-12-03 寒武纪：推理应用加速落地，算力缺口亟待缓解（简体版） (第一上海 黄晨)

●预计25-27年收入分别为68.2亿/151.4亿/243.0亿，同比增长481%/122%/61%；归母净利润16.8亿/51.3亿/88.8亿，同比增长NA/205%/73%。我们认为随着AI大模型的不断迭代发展，国产算力芯片将在客户侧不断拓展应用场景，公司作为国产算力龙头企业，将显著受益于国产芯片的渗透率提升。给与公司目标价1,683元，市值7,100亿元，对应2027年80倍PE，较现价有26%的上升空间，维持买入评级。

●2025-12-03 寒武纪：推理应用加速落地，算力缺口亟待缓解（繁体版） (第一上海 黄晨)

●预计25-27年收入分别为68.2亿/151.4亿/243.0亿，同比增长481%/122%/61%；归母净利润16.8亿/51.3亿/88.8亿，同比增长NA/205%/73%。我们认为随着AI大模型的不断反覆运算发展，国产算力晶片将在客户侧不断拓展应用场景，公司作为国产算力龙头企业，将显著受益于国产晶片的渗透率提升。给与公司目标价1,683元，市值7,100亿元，对应2027年80倍PE，较现价有26%的上升空间，维持买入评级。

●2025-12-01 朗新集团：AI赋能全业务，探索RWA新机遇 (东方证券 浦俊懿,陈超,宋鑫宇)

●调整收入增速和费用率，我们预测公司25-27年的每股收益分别为0.46、0.63、0.76元(原预测25-27年每股收益为0.56、0.78、0.93元)，根据可比公司25年PE水平，给予公司25年39倍市盈率，对应目标价为17.94元，维持买入评级。

●2025-12-01 中科星图：前瞻布局商业航天全产业链 (开源证券 陈宝健,刘逍遥)

●公司围绕商业航天全产业链进行深度布局，覆盖星座建设与运营、航天电子装备制造、航天测运控、卫星应用服务四大核心环节，我们维持公司2025-2027年归母净利润预测为4.36、5.25、6.27亿元，EPS为0.54、0.65、0.78元/股，当前股价对应2025-2027年PE为82.2、68.1、57.1倍，维持“买入”评级。

●2025-12-01 万兴科技：单Q3减亏70%，持续完善AI产品布局 (中信建投 应瑛,杨艾莉,马晓婷)

●随着公司积极拥抱AIGC技术升级大趋势，重视产品和技术创新，逐步实现AI商业化落地，公司经营表现有望重回增长区间。我们预计2025-27年公司营业收入16.3、18.8、21.9亿元，同比+13.5%、+15.1%、+16.7%；归母净利润0.03、0.77、1.70亿元，同比扭亏、+2520.0%、+120.4%。11月28日股价对应PS为8.95x、7.77x、6.66x。