ST帕瓦(688184)盈利预测

◆研报摘要◆

●2023-11-28 ST帕瓦：聚焦单晶三元前驱体，产品客户持续优化 (民生证券 邓永康)

●我们预计2023-2025年的归母净利润分别为0.33、1.15、1.78亿元，增速分别为-77.5%、250.7%、54.8%，2023年11月27日股价对应23-25年市盈率分别为105、30、19倍。公司深耕单晶产品绑定优质客户，产能爬坡业绩有望逐步兑现，首次覆盖，给予“推荐”评级。

●2023-08-29 ST帕瓦：2023年中报点评：H1行业去库营收下降，5月后资源品价格回升，行业需求回暖 (中信建投 许琳)

●调整库存减值损失后单吨盈利超6000元；5月后原材料价格趋于平稳，行业需求逐步恢复，6月公司开工率已达高位。未来生产制造规模效应显现，出货结构优化，预计23/24动力锂电池贡献营收13.85/22.5亿元，预期23/24公司业绩0.9/1.9亿元，对应43/20x，继续推荐。

●2023-08-17 ST帕瓦：2023半年报点评：二季度毛利率环比增长，前驱体量利齐升 (东北证券 周颖,岳挺)

●预计2023-2025年公司营业收入16.04/32.33/36.18亿元，归母净利润1.28/3.00/3.39亿元，EPS0.79/1.86/2.10元，对应PE分别为32.30/13.71/12.14倍。首次覆盖，给予“买入”评级。

●2022-12-21 ST帕瓦：单晶NCM前驱体先进企业，产能扩张助力发展 (海通证券 吴杰)

●我们预计公司22-24年归母净利润分别为1.44/2.17/4.38亿元，对应EPS分别为1.07/1.62/3.26元。可比公司2022年PEG为0.51倍，PB为4.3倍。公司现阶段对应PEG0.46倍，考虑到帕瓦是单晶NCM前驱体先进企业，我们给予公司2022年0.51-0.64倍PEG，对应合理价值区间为40.39-50.68元。我们给予公司2022年2-2.2倍PB，对应合理价值区间为46.46-51.10元。综合PEG和PB估值，对应合理价值区间为46.46-50.68元。首次覆盖，给予“优于大市”投资评级。

●2022-08-31 ST帕瓦：新股覆盖研究 (华金证券 李蕙)

●公司专注于三元前驱体的研发、生产和销售，产品主要用于镍钴锰三元正极材料的制造；根据主营产品的相关性，选取中伟股份、格林美、华友钴业、容百科技等为帕瓦股份的可比上市公司。根据上述可比公司来看，2021年度同业平均收入规模为212.37亿元，PE-TTM(算数平均)为43.24X，销售毛利率为16.11%；相较而言，公司的收入规模与同业公司来比相对较小，销售毛利率则处于同业的中游水平。

◆同行业研报摘要◆行业:电子设备

●2026-02-27 绿联科技：NAS有望成为智能家居中枢，带动全品类发展 (天风证券 周嘉乐,李双亮,陈怡仲)

●随着海外市场顺利拓展，线上线下协同发力，品牌影响力与用户粘性不断提升，收入高增同时盈利能力有望改善，预计2025-27年归母净利润分别为6.93/9.44/12.56亿元，同比分别+50%/+36%/+33%，对应PE分别为41.4/30.4/22.8x，首次覆盖，给予“买入”评级。

●2026-02-27 海光信息：2025年业绩快报点评：业绩高增验证景气，生态与研发共振打开成长空间 (东吴证券 陈海进,王紫敬,李雅文)

●公司拥有CPU和DCU两大国内领先产品。CPU方面，随着行业信创稳步推进，公司CPU产品收入会稳健增长。DCU方面，AI算力需求释放叠加国产化趋势加快，国产AI芯片厂商迎来历史性机遇。公司DCU产品性能生态位列第一梯队，新产品不断迭代。基于公司2025年业绩快报以及行业最新动态变化，我们调整2025-2027年归母净利润分别为25.42/41.22/65.06亿元(前值：31.16/46.17/65.29亿元)。维持“买入”评级。

●2026-02-26 海光信息：一季度预计高速增长，CPU+DCU双轮驱动公司成长 (群益证券 何利超)

●我们预计公司2025-2027年净利润分别为25.42亿、44.50亿元、68.61亿元，YOY分别为+31.66%、+75.05%、+54.18%；EPS分别为1.09元、1.91元、2.95元，当前股价对应A股2025-2027年P/E为225/128/83倍，维持“区间操作”建议。

●2026-02-26 华阳集团：汽车电子多点开花，营收利润稳健增长 (东莞证券 刘梦麟)

●营收利润稳健高增，规模效应有效对冲行业降价压力公司展现出跨越周期的成长韧性，2024年营收达101.58亿元(同比+42.3%)，2025年前三季度营收87.91亿元(同比+28.5%)，归母净利润5.61亿元(同比+20.8%)。尽管下游车企“价格战”导致2025年前三季度毛利率短期承压至18.9%，但得益于两大核心业务同环比双增带来的规模效应以及内部优秀的降本增效能力，公司净利率依然稳健维持在6.4%，盈利底盘扎实。预计公司2025-2027年归母净利润分别为8.43/10.34/13.09亿元，对应PE分别为20.37/16.60/13.11倍，给予“买入”评级。

●2026-02-26 东微半导：创新研发夯实技术根基，AI赋能打开成长空间 (华源证券 葛星甫,刘晓宁,刘闯)

●我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为1.15、2.18、3.35亿元，同比增速分别为185.30%、90.11%、53.63%，当前股价对应的PE分别为108、57、37倍。我们选取斯达半导、士兰微、新洁能为可比公司。东微半导持续丰富产品矩阵，推进技术升级，AI数据中心领域持续发力，首次覆盖，给予“增持”评级。

●2026-02-26 兆驰股份：兆芯筑链，驰耀新域 (中邮证券 吴文吉)

●新兴业务多赛道突破筑牢转型确定性。2025年前三季度，公司LED、光通信、互联网视频运营等新兴业务表现突出，利润贡献占比超60%，成为业绩增长核心引擎，各细分赛道高端化突破态势明确：LED产业链全面推进高端化转型，覆盖芯片、封装、终端应用全环节，Mini/Micro LED新型显示、车用LED、高端照明、家庭影院、一体机等高端产品市场份额持续提升；公司依托芯片、灯板、整机全环节研发制造能力与产业链协同优势，推出RGB Mini LED背光方案，凭借精准色彩管理为高端大屏提供核心背光支撑，完善高端显示布局，以高附加值产品结构推动板块盈利持续优化。我们预计公司2025/2026/2027年分别实现收入188/218/254亿元，实现归母净利润分别为13.4/16.8/22.0亿元，首次覆盖给予“买入”评级。

●2026-02-26 兴瑞科技：精密制造领先企业，液冷和机器人业务新增看点 (华鑫证券 任春阳)

●预测公司2025-2027年净利润分别为1.42、2.01、2.53亿元，EPS分别为0.48、0.67、0.85元，当前股价对应PE分别为55、39、31倍，我们看好公司传统业务奠定基础，液冷和机器人业务有望新增业绩和估值弹性，首次覆盖，给予“买入”投资评级。

●2026-02-26 仕佳光子：算力时代的光芯引擎，IDM全链自主可控 (中邮证券 万玮,吴文吉)

●我们预计公司2025/2026/2027年营收分别为21.3/31.6/42.7亿元，归母净利润分别为3.4/7.4/10.6亿元，首次覆盖给予“买入”评级。云厂商资本开支持续向AI基础设施倾斜，带动高速光模块、波分复用芯片、高密度连接组件需求爆发，量价齐升。在此趋势下，高速光芯片、AWG、PLC分路器、MT-FA连接组件等上游核心器件迎来确定性放量。

●2026-02-25 士兰微：功率、LED行业有望触底回升 (群益证券 朱吉翔)

●综合判断，预计2025-2027年公司实现净利润3.7亿元、8.6亿元和11.2亿元，同比分别增长68%、133%和30%，EPS分别0.22元、0.52元和0.67元。目前股价对应2026-2027年PE分别为62倍和48倍，予以“买进”评级。

●2026-02-25 通富微电：AMD获Meta大单，公司间接受益 (群益证券 朱吉翔)

●上调2027年盈利预测5%，我们预计2025-2027年公司实现净利润12.8亿元、18.8亿元和28.5亿元，同比分别增长89%、47%和51%，EPS分别0.84元、1.24元和1.88元。目前股价对应2026-2027年PE分别为40倍和26倍，予以“买进”评级。