首药控股(688197)盈利预测

◆研报摘要◆

●2025-10-16 首药控股：差异化布局优势明显，即将迎来商业化及研发里程碑兑现 (首创证券 王斌)

●我们预计公司2025年至2027年公司收入分别为0.15亿元、0.96亿元和2.85亿元，同比增速分别为280.5%、537.7%和197.8%；归属于上市公司股东的净利润为-1.83亿元、-2.08亿元和-1.12亿元，以10月15日收盘价计算，对应PE分别为-32.7、-28.7和-53.4倍，首次覆盖给予“增持”评级。

●2025-09-08 首药控股：深耕“钻石”靶点，商业价值即将释放 (西南证券 杜向阳,汤泰萌)

●核心品种康太替尼预计2026年内上市，商业化价值即将释放；随着康太替尼、SY-5007、SY-3505等产品的上市，我们预计公司2025-2027年营业收入分别为0.04、1.2和2.1亿元。

●2025-06-19 首药控股：ALK-TKI双代布局，SY-707上市在即 (国瑞证券 胡晨曦)

●我们对现有已上市产品和预估2027年以前能上市的产品或适应症_做NPV估值，假设无风险利率R f为1.63%(十年期国债收益率)，市场预期投资回报率R m为8%，所得税率为15%，永续增长率为1.5%，计算得出WACC为7.11%，通过DCF模型测算出公司总股权价值为66.14亿元人民币。我们预计公司2025-2027年的收入分别为0.59/1.43/2.87亿元，归母净利润分别为-1.84/-1.71/-1.74亿元。考虑公司二代ALK-TKI-SY-707上市在即，SY-3505是目前临床进展最快的国产第三代ALK-TKI，SY-5007是全球唯一已经进入临床III期的国产选择性RET-TKI、年内有望提交NDA，当前市值小于测算的公司股权价值，我们首次给予其“增持”评级。

●2024-09-17 首药控股：自主研发实力突出，打造小分子靶向药领先 (中信建投 贺菊颖,袁清慧,魏佳奥)

●首药控股正全力推动全力推进接近商业化的候选药物关键性临床试验及申报上市进度，与此同时，合作研发项目相继取得关键进展，进一步证实公司早研实力。此外，持续精进财务管理能力，充足的资金储备推动研发战略的进展。我们预计公司2024-2026年营业收入为0.05亿元、1.39亿元、2.40亿元，归母净利润分别为-2.20亿元、-2.26亿元、-2.17亿元，对应PE为-22.82、-22.27、-23.19倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

●2024-04-28 首药控股：2023年报及2024年一季报点评：三代ALK三期临床已开始入组，RET抑制剂将于ASCO披露关键II期数据 (西南证券 杜向阳)

●预计公司2024-2026年实现营业收入分别约为0.05、1.4、2.4亿元。考虑首药控股早研实力强劲，临床能力不断提升，三款新药SY-707、SY-3505和SY-5007蓄势待发，维持“买入”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:医疗卫生

●2026-01-13 荣昌生物：RC148授权艾伯维，进入大药post BD阶段 (华安证券 谭国超,任婉莹)

●考虑到公司BD首付款对2026年有较大的一次性影响，以及未来里程碑将带来增量收入，我们上调对公司的业绩预测。我们预计2025-2027年收入分别22.5/74.2/39.8亿元(前值为22.5/28.7/36.3亿元)，分别同比增长31.1%/229.6%/-46.3%，归母净利润分别为-7.6/31.9/2.2亿元(前值为-7.6/-4.8/0.7亿元)，分别同比增长48.0%/517.8%/-93.1%。我们看好RC148后续的临床推进、公司后续管线的推进、公司上市产品的销售稳定放量，维持“买入”评级。

●2026-01-12 泽璟制药：与艾伯维达成战略合作，ZG006走向全球未来可期 (中信建投 袁清慧,沈毅,赵旭,贺菊颖)

●公司多个不同治疗领域的产品管线已进入或即将进入商业化阶段，同时后续管线持续推进，整体发展稳健。我们预计2025-2027年，公司收入分别为7.12亿元、15.40亿元、25.00亿元，净利润分别为-1.27、-0.77和1.47亿元，维持“买入”评级。

●2026-01-12 荣昌生物：RC148重磅BD启动全球拓展 (华泰证券 代雯,袁中平,李航)

●基于泰它西普销售推广顺利、RC148成功授权出海，我们上调荣昌生物25-27E归母净利润至(3.35)/42.65/5.28亿元(前值：(3.39)/0.08/5.50亿元)。我们维持6.5%的WACC，2.5%的永续增长率，调整基于DCF的A股的目标价为151.79元(前值：140.42元)，并调整A/H溢价为16.46%(与过去3个月荣昌生物A/H溢价一致，前值：8.95%)，调整H股目标价为142.72港币(前值：141.13港币)，维持A股和H股“买入”评级。

●2026-01-11 海思科：核心在研管线选择NewCo出海，突显产品自信 (东北证券 叶菁,方心宇)

●公司重点布局镇痛/麻醉、自免、代谢和肿瘤等多领域，产品矩阵持续丰富，创新药多管线布局+国内外同步开拓，长期保持稳健增长可期。我们预计公司2025-2027年公司归母净利润分别为4.12/6.34/9.12亿元，EPS分别为0.37/0.57/0.81元，当前市值对应PE分别为153/99/69倍，维持“买入”评级。

●2026-01-10 生物股份：非瘟疫苗有望破局，重塑领先优势与成长动力 (浙商证券 钟凯锋,张心怡)

●我们预计公司2025-2027年整体营业收入分别为16.04、20.35、25.21亿元，同比增速分别为27.74%、26.91%、23.85%，归母净利润分别为3.04、3.98、4.91亿元，同比增速分别为178.44%、31.04%、23.55%，对应PE分别为64/49/39倍，维持“买入”评级。

●2026-01-09 贝达药业：海外即将读出重磅数据，国内进入新品种放量周期 (国投证券 李奔,冯俊曦,连国强)

●我们预计公司2025年-2027年的收入分别为35.48亿元、44.59亿元、54.81亿元，净利润分别为4.09亿元、7.04亿元、8.96亿元。考虑到公司已上市/即将上市产品的放量潜力以及丰富的临床研发管线，保守给予公司2026年PE43倍估值水平，对应12个月目标价为71.95元/股，维持买入-A级投资评级。

●2026-01-08 生物股份：非瘟亚单位疫苗全球首发在即，创新龙头成长动能强劲 (开源证券 陈雪丽,王高展)

●公司为我国动保龙头，产品涵盖猪、禽、反刍、宠物四大类百余种疫苗，常规疫苗新品多点开花持续成长，非瘟疫苗打开成长新空间。公司非瘟疫苗上市确定性逐步增强，我们维持公司2025年盈利预测不变，上调2026-2027年盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润分别为1.88/7.12/12.11(原2026-2027年预测分别为3.52/5.08)亿元，EPS分别为0.17/0.64/1.09元，当前股价对应PE分别为98.5/25.9/15.3。公司非瘟疫苗全球首发在即，成长动能强劲，维持“买入”评级。

●2026-01-08 亿帆医药：多元化方式补充创新药管线，核心品种延续快速增长势头 (首创证券 王斌)

●根据公司近期经营情况，我们对盈利预测进行调整，预计2025年至2027年公司营业收入分别为54.15亿元、61.33亿元和69.50亿元，同比增速分别为5.0%、13.3%和13.3%；归属于上市公司股东的净利润分别为5.21亿元、7.65亿元和10.14亿元，同比增速分别为35.0%、47.0%和32.5%，以1月7日收盘价计算，对应PE分别为29.8倍、20.3倍和15.3倍，维持“增持”评级。

●2026-01-06 汇宇制药：仿制药海外获证提速，创新药管线顺利推进 (中邮证券 盛丽华)

●2025Q1-3公司实现营业收入7.42亿元(-12.92%)，归母净利润-5080.5万元(-122.35%)，扣非净利润7956.1万元(-20.62%)。预计公司2025-2027年分别实现营业收入11.96/14.46/17.42亿元，归母净利润0.91/2.01/3.00亿元，对应PE分别为83.03、37.57、25.10倍。

●2026-01-06 君实生物：EGFR/HER3 ADC双抗进入II期临床，联用方案有望实现弯道超车 (中邮证券 盛丽华)

●预计公司2025-2027年分别实现营业收入26.1/34.5/43.9亿元，归母净利润-7.3/-1.5/1.5亿元。公司商业化稳步推进及BD潜力较大，看好后续高成长性。