海创药业(688302)盈利预测

◆研报摘要◆

●2025-12-10 海创药业：2025Q3业绩拐点显现，创新管线加速推进打开中长期增长空间 (兴业证券 黄翰漾,孙媛媛,杨希成)

●基于公司首个1类新药成功商业化、多个创新管线步入临床中后期，公司长期增长逻辑逐步清晰。我们预计2025-2027年公司分别实现收入0.33、1.65、3.20亿元，归母净利润分别为-1.00、-0.94、-0.78亿元，有望迎来业绩兑现期，首次覆盖，给予“增持”评级。

●2025-11-07 海创药业：2025年三季报点评：氘恩扎鲁胺逐步放量，在研管线持续推进 (西南证券 杜向阳)

●公司发布2025年三季报。前三季度实现收入2335.18万元(+21180.28%)，归母净利润-9914.72万元(亏损同比收窄35.65%)，扣非归母净利润-1.2亿元(亏损同比收窄28.35%)。预计公司2025-2027年实现营业收入分别约为0.5、1.3、2.1亿元。首款创新药氘恩扎鲁胺2025年获批上市并实现商业化，建议关注。

●2025-08-22 海创药业：氘恩扎鲁胺存在医保谈判催化，THR-β抑制剂HP515减脂增肌应用潜力较大 (国投证券 李奔,冯俊曦,连国强)

●我们预计公司2025年-2027年的收入分别为1.0亿元、3.2亿元、6.0亿元，净利润分别为-1.7亿元、-0.8亿元、0.2亿元，对应EPS分别为-1.74元、-0.81元、0.25元；考虑到公司已上市/即将上市产品的放量潜力以及丰富的临床研发管线，我们认为公司未来发展前景可观，首次给予买入-A的投资评级，根据DCF模型给与6个月目标价74.85元。

●2025-08-19 海创药业：2025年半年报点评：氘恩扎鲁胺开启商业化，创新研发持续推进 (国海证券 年庆功)

●我们预计，2025/2026/2027年收入为1.59亿元/3.80亿元/5.86亿元，对应归母净利润-1.95亿元/-0.99亿元/+0.13亿元，2027年PE为497.41X。我们认为，公司创新产品氘恩扎鲁安上市后有望逐步兑现业绩，后线创新产品研发持续推进。首次覆盖，给予“买入”评级。

●2025-08-18 海创药业：研发进展顺利，氘恩扎鲁胺软胶囊上市顺利 (财通证券 华挺,赵千)

●公司在创新药研发上进展喜人。我们预计公司2025-2027年实现营业收入0.8/3.0/5.0亿元，维持“增持”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:医疗卫生

●2025-12-11 誉衡药业：双核心业务筑牢基本盘，多矩阵产品贡献增量 (江海证券 吴春红)

●我们预计2025-2027年公司营业收入分别为2,252.80/2,392.24/2,637.93百万元，同比增长-7.70%/6.19%/10.27%；2025-2027年公司归母净利润分别为254.40/288.74/348.65百万元，同比增长9.30%/13.50%/20.75%。当前市值对应2025-2027年PE分别为28.25/24.89/20.61倍。考虑公司受集采压力的影响基本消化，未来随着核心产品的放量和产品矩阵的扩容及新签产品贡献增量，未来业绩有望实现稳健增长，给予2026年28倍PE，对应目标价3.64元。首次覆盖，给予“增持”评级。

●2025-12-11 白云山：25Q3报表端已企稳修复，冲击圆满完成“十四五”，重点布局“十五五” (信达证券 章钟涛,唐爱金)

●我们预计公司2025-2027年营业收入分别为790.01亿元、840.61亿元、894.5亿元，同比增速分别约为5.3%、6.4%、6.4%，实现归母净利润分别为37.35亿元、39.63亿元、44.27亿元，同比分别增长约31.7%、6.1%、11.7%，对应2025/12/10股价PE分别约为11倍、11倍、9倍。首次覆盖，我们给予公司“买入”投资评级。

●2025-12-09 九洲药业：原料药边际出清，CDMO增长值得期待 (天风证券 杨松,刘一伯)

●采用可比公司估值法对公司进行估值，根据业务定位选择可比公司，包括博腾股份、普洛药业、药明康德与凯莱英。对主营业务采用PE法进行估值。公司CDMO业务已构建起健康的漏斗模型，储备的丰富早期项目将持续向中后期转化，为业绩提供强劲的内生动力。我们看好公司的长期发展，给予2026年21倍PE，目标价24.5元/股。首次覆盖，给予“买入”评级。

●2025-12-03 佐力药业：拟发行可转债建设产能及研发“乌灵+X”产品，支撑长期成长 (东吴证券 朱国广,苏铖,向潇)

●我们维持公司2025-2027年归母净利润为6.55/8.41/10.41亿元，当前市值对应PE为18/14/12X，考虑到公司兼具高成长与高分红，且26年核心品种业绩有望持续释放，维持“买入”评级。

●2025-12-02 华润三九：内涵外延双轮驱动，经营韧性强劲 (西部证券 陆伏崴,孙阿敏)

●我们预计公司2025/2026/2027年归母净利润分别为32.95/38.43/42.68亿元，分别同比-2.2%/+16.6%/+11.1%。考虑到公司具有较强的品牌价值和在中药配方颗粒的先发优势，外延+内涵双轮驱动成长动能充足，给予“买入”评级。

●2025-12-02 九洲药业：创新药CDMO战略清晰 (湘财证券 蒋栋)

●作为创新药CDMO公司，公司项目管线日益丰富，并积极布局多肽与偶联小核酸等技术。我们预计2025-2027年公司营收分别为56.70/62.78/69.57亿元，归母净利分别为9.30/10.31/11.47亿元，对应EPS分别为1.05/1.16/1.29元，我们看好公司长期发展，首次覆盖给予“买入”评级。

●2025-12-02 华熙生物：主业承压，结构优化，科技平台布局开启新成长 (西部证券 吴岑,于佳琦)

●短期看业务复苏与放量，长期看科技平台与生态。短期内，皮肤科学创新转化业务预计将继续深化调整，收入端有望逐步迎来复苏；而原料业务凭借PDRN、PQQ等合成生物新材料的商业化放量，后续有望实现稳健增长，成为公司重要的增长引擎。中长期看，公司以全球领先的合成生物制造能力为基石，聚焦于衰老干预领域，通过打通“细胞外基质-细胞内-细胞通讯”三大科学维度，构建起覆盖原料、医美、护肤、营养的整合解决方案。这一围绕统一生命科学底层逻辑建立的业务生态，旨在强化公司的前沿研发话语权，并驱动品牌价值提升。我们预计公司2025-2027年EPS为0.81/1.08/1.30元，维持“买入”评级。

●2025-11-30 云南白药：工业板块稳健增长，完成特别分红回馈股东 (西部证券 陆伏崴,孙阿敏)

●我们预计公司2025/2026/2027年归母净利润分别为51.98/56.65/61.85亿元，分别同比增长9.4%/9.0%/9.2%。公司为中药龙头，提质增效的同时积极寻求第二增长曲线，给予“买入”评级。

●2025-11-30 贝达药业：公司产品商业化进展顺利，创新生态圈收获阶段性成果 (兴业证券 黄翰漾,孙媛媛,杨希成)

●随着EGFR产品管线和恩沙替尼的持续放量，以及公司新产品管线的获批，公司收入端有望保持较快增速；公司创新生态圈收获成果，有望通过研发、商业化和战略合作的有机结合，不断实现公司创新生态的良性扩张。我们调整盈利预测，预计2025-2027年EPS为1.40、1.77、2.14元，对应2025年11月28日收盘价PE分别为35.0、27.7、23.0倍，维持“增持”评级。

●2025-11-29 荣昌生物：公司业绩稳健增长，创新管线逐步推进 (兴业证券 黄翰漾,孙媛媛,杨希成)

●荣昌生物专注全球未被满足的临床需求，以及差异化药物开发，目前已经具有产品商业化能力，并通过积极地全球适应症拓展逐步开拓全球市场。我们预计公司2025-2027年营业总收入为29.80、32.81、42.74亿元，同比增长为73.6%、10.1%、30.3%，首次覆盖，给予“增持”评级。