招商蛇口(001979)盈利预测

◆研报摘要◆

●2026-03-20 招商蛇口：年报点评报告：业绩短期探底，投资向核心城市极致聚焦 (国盛证券 金晶,肖依依)

●公司作为央企龙头，财务稳健，融资成本有显著优势，能够积极参与土地市场，随着低毛利地块逐渐消化，新拿地利润率修复，我们认为公司将在行业竞争格局改善中受益。考虑到房地产行业销售量价尚未企稳，我们调整了盈利预测，预测公司2026/2027/2028年营收分别为1439/1372/1312亿元，归母净利润分别为16/24/30亿元，对应摊薄EPS为0.18/0.26/0.33元/股。当前股价对应2026年PB0.9倍，维持买入”评级。

●2026-03-19 招商蛇口：【招商蛇口】投资聚焦确定性，债务结构持续优化——招商蛇口2025年业绩点评丨东北地产建筑刘清海团队 (东北证券 刘清海)

●多因素致公司业绩短期承压，但公司增量项目兑现度较高，近期拿地持续聚焦确定性，紧抓回款现金流充裕，我们预计公司2026-2028年分别可实现营业收入1476.1、1445.1、1440.8亿元；归母净利分别为14.0、17.5、22.9亿元。对应PE分别为62.7X、50.2X、38.3X，维持“买入”评级。

●2026-03-19 招商蛇口：2025年业绩点评：投资聚焦确定性，债务结构持续优化 (东北证券 刘清海)

●多因素致公司业绩短期承压，但公司增量项目兑现度较高，近期拿地持续聚焦确定性，紧抓回款现金流充裕，我们预计公司2026-2028年分别可实现营业收入1476.1、1445.1、1440.8亿元；归母净利分别为14.0、17.5、22.9亿元。对应PE分别为61.0X、48.9X、37.3X，首次覆盖给予“买入”评级。

●2026-03-19 招商蛇口：2025年年报点评：韬光养晦，投资聚焦，行业排名稳步提升 (国联民生证券 杜昊旻,徐得尊,方鹏)

●公司作为具有低融资成本优势的央企，2023年以来紧抓窗口期，积极拓展核心城市土储优势，计提减值轻装再出发。我们预测公司2026-2028年营业收入分别为1514.10亿元/1501.49亿元/1520.68亿元，归母净利润分别为21.96亿元/32.21亿元/46.48亿元，对应2026年3月19日股价9.17元的PB倍数分别为0.8/0.8/0.8倍。随着土储结构优化以及未来销售的企稳回升，我们认为公司在开发能力、土储质量和运营能力方面的优势将凸显，维持“推荐”评级。

●2026-03-19 招商蛇口：2025年年报点评：投销聚焦核心城市，减值充分财务稳健 (东吴证券 姜好幸,刘汪)

●在政策持续发力、行业逐步企稳的背景下，公司依托央企信用优势，投销稳健，业绩有望逐步修复。我们基本维持2026-2027年归母净利润预测，分别为11.33/13.79亿元，新增2028年预测值为19.53亿元，对应PE为75.4/62.0/43.8倍，维持“买入”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:房地产

●2026-03-19 招商积余：2025年年报点评：剔除资产处置拖累后业绩保持增长，分红率稳步提升 (兴业证券 靳璐瑜,王沁雯)

●剔除资产处置一次性拖累后公司业绩保持增长，主营业务经营稳健，分红率稳步提升。公司作为央企物管旗舰，母公司资源持续支撑“大物管+大资管”发展，也将受益于未来地产基本面边际改善。我们预计公司26年、27年EPS分别为0.93、1.00元，按照3月18日收盘价，对应PE分别为11.1倍、10.2倍，维持“增持”评级。

●2026-03-16 招商积余：2025年年报点评：核心利润稳步增长，股东回报持续提升 (东吴证券 姜好幸,刘汪)

●公司作为招商局集团旗下物业管理与资产运营平台，在核心城市持续深化布局，市场化拓展能力稳健，第三方项目获取能力持续提升，同时关联方协同为多元化业务发展提供支撑。我们预计公司2026/2027/2028年归母净利润分别为9.12/10.21/11.20亿元，同比分别+39.37%/+11.90%/+9.74%，EPS分别为0.87/0.97/1.06元，对应PE分别为12.4X/11.1X/10.1X。考虑到公司现金充裕，分红积极，核心利润稳健增长，维持“买入”评级。

●2026-03-16 滨江集团：品质领先、财务稳健的区域标杆房企 (华源证券 邓力,陈颖)

●滨江集团凭借在杭州市场的深耕优势与卓越的产品力，有望率先受益于核心一线及强二线城市房地产市场复苏。公司在维持稳健财务结构的同时，保持合理的投资节奏与积极的项目布局，实现拿地力度与资金安全的平衡。充足的待结转资源有望为未来业绩提供良好的可见性与韧性支撑。我们预计2025-2027年归母净利润分别为28.80亿元、31.66亿元和34.98亿元，对应3月13日股价的PE为11.7、10.7、9.6倍，PB(MRQ)为1.14倍。我们选取土储重点布局杭州的绿城中国、建发国际集团等作为可比公司，平均PB(MRQ)约为0.70倍。首次覆盖给予“买入”评级。

●2026-03-16 新城控股：双轮驱动战略笃行，商业竞争力与财务稳健性巩固 (东吴证券 姜好幸,刘汪)

●随着公司营收和盈利结构逐步由住宅开发转向稳定收入且毛利较高的商业出租及管理业务，公司盈利有望保持稳健增长。我们预计2025-2027年公司归母净利润分别为8.85/11.45/14.67亿元，同比增速分别为17.6%/29.5%/28.0%，对应现价PE分别为38.2/29.5/23.0倍。考虑到公司在商业运营领域的经验积累、持续的业绩增长以及在区域型商业中心的竞争优势，维持“买入”评级。

●2026-03-16 招商积余：2025年报点评：收入双位数提高，物管积极拓展 (银河证券 胡孝宇)

●我们预测公司2026-2028年归母净利润分别为9.77亿元、10.69亿元、11.63亿元，对应EPS为0.93元/股、1.01元/股、1.10元/股，对应PE为11.61X、10.61X、9.75X，维持“推荐”评级。

●2026-03-15 招商积余：资产处置拖累业绩，新签合同显著增长 (开源证券 齐东,胡耀文)

●招商积余发布2025年报，公司全年营收增长利润下滑，新拓规模保持增长，市拓能力不断提升。受房地产市场影响，我们下调2026-2027并新增2028年盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为9.86、10.50、11.60亿元(2026-2027年原值10.81、12.22亿元)，EPS分别为0.94、1.00、1.10元，当前股价对应PE为11.5、10.8、9.8倍，伴随公司业务结构调整及降本增效措施，盈利能力底部回升趋势明显，未来业绩有望持续释放，维持“买入”评级。

●2026-03-15 招商积余：年报点评：经营稳健向好，规模稳步扩张 (平安证券 杨侃,郑茜文)

●考虑公司盈利能力调整略超预期，小幅下调公司2026-2027年EPS预测至0.93元(原为0.94元)、1.00元(原为1.01元)，新增2028年EPS预测为1.09元，当前股价对应PE分别为11.6倍、10.7倍、9.9倍。公司为央企物管领先者，资源禀赋及市拓优势突出，多业态服务能力强劲，有望受益行业格局重构并持续向好发展，维持“推荐”评级。

●2026-03-14 招商积余：年报点评：市拓规模和增速有望领跑头部企业 (华泰证券 林正衡,陈慎)

●考虑到招商蛇口销售面积收缩、市拓竞争、经济环境等因素，我们小幅下调营收和毛利率假设，预计26/27年归母净利润为10.0/10.7亿元(前值10.4/11.5亿元，下调3%/7%)，引入28年预测11.4亿元，对应26-28年EPS为0.95/1.02/1.09元。可比公司平均26PE为12倍(Wind一致预期)，综合考虑公司优秀的市拓能力，以及A股流动性和稀缺性溢价，我们认为公司合理26PE为15倍，调整目标价至14.25元(前值15.68元，基于16倍26PE)。我们略微收窄了估值溢价，以反映对于业绩增速的下调。

●2026-03-14 招商积余：处置重资产一次性影响利润，核心业务稳健向好 (财通证券 房诚琦,何裕佳,陈思宇)

●我们认为公司作为A股央企物管稀缺标的，内生外拓并举，业绩韧性强，处置完衡阳中航项目后有望轻装上阵，重回增长轨道。预计公司2026-2028年归母净利润分别为9.6、10.2、10.5亿元，对应PE分别为11.8x、11.2x、10.8x。维持“买入”评级。

●2026-03-10 新城控股：境内外融资渠道畅通，资管业务转型发展渐入佳境 (中信建投 竺劲)

●我们预测2025-2027年公司EPS分别为0.42/0.52/0.63元，公司商业运营持续向好、财务状况稳定，维持买入评级和21.82元的目标价不变。