招商银行(600036)盈利预测

◆研报摘要◆

●2022-05-22 招商银行：新管理层落定，优秀价值持续 (中泰证券 戴志锋,邓美君,贾靖)

●公司当前股价对应2022E、2023E PB1.22X/1.07X；PE7.45X/6.49X(股份行PB0.56X/0.50X，PE4.93X/4.5X)。招商银行各项指标显示其稳健优秀的基本面同时，战略执行强，零售业务在现有体系上，其护城河能持续加深，适应金融科技最新发展。招行在银行股中具有很高“稀缺性”，值得长期持有，是我们重点和持续推荐的优秀公司。

●2022-05-22 招商银行：根深叶茂、风雨不改、光彩依然 (中信建投 马鲲鹏,杨荣,李晨,陈翔)

●五大关键要素保持稳定，招行依然是银行标杆。我们预计，2022-24年归母净利润增速围绕15%的中枢，当前股价对应1.2倍22年PB，严重超跌，第一阶段目标估值修复至前期高点1.7倍22年PB，对应目标价55.6元/股，第二阶段目标估值2倍PB以上，维持买入评级和银行板块推荐组合。

●2022-05-19 招商银行：行长平稳衔接，护航战略如一 (华泰证券 沈娟)

●招商银行发布公告称，董事会同意聘任王良先生为行长。我们认为王良先生是在招行深耕27年的“老招行人”，对于公司战略、业务经营均有深入把握，此次行长人选落定有利于实现公司业务平稳过渡，为战略稳步推进保驾护航，有望增强市场信心。我们维持2022-24年预测EPS为5.33/6.12/7.04元，22年BVPS预测值32.82元，对应PB1.16倍。近5年(截至5.19)公司PB(LF)均值为1.66倍，我们预计新任行长落地后公司战略有望长期稳步推进，零售财富管理龙头地位持续强化，我们维持22年目标PB1.60倍，维持目标价52.51元，维持“买入”评级。

●2022-04-25 招商银行：季报点评：短期略有波动，但基本面韧性尚足 (天风证券 郭其伟,刘斐然,范清林)

●短暂虽有调整，但长期发展韧性仍足展望后续，随着疫情冲击的减弱及稳增长政策的持续发力，公司信贷投放有望迎来恢复性增长，资产质量趋向平稳。同时大财富管理价值循环链持续打磨下，中收增长有望恢复。预计2022-2024年归母净利润同比增长15.55%、15.83%和15.91%。截至4月22日收盘公司PB(LF)为1.46倍，维持2022年目标PB1.95倍，对应目标价63.63元，维持“买入”评级。

●2022-04-25 招商银行：业绩稳健增长 (万联证券 郭懿)

●2022年1季度，业绩增长基本符合预期。大财富管理业务在2021年的较快增长，形成了一定的高基数。未来，招行在发挥渠道优势的基础上，进一步提高投研以及资产配置的优势，推动大财富管理业务的快速增长。预测2022/23年EPS为5.30元/6.01元，按照招商银行A股4月22日收盘价42.5元，对应2022年1.32倍PB，维持增持评级。

◆同行业研报摘要◆行业:银行类

●2022-07-07 成都银行：三大红利释放，成长可期 (东吴证券 胡翔)

●三大优势持续释放，成长可期。成渝都市圈未来是重要经济增长极，公司延续存贷两旺、规模扩张，大零售战略持续推进，零售业务和中间收入具有潜力，低成本负债优势延续。我们预测2022-2024年成都银行归母净利润同比将保持23.3%/26.0%/18.0%增速，对应BPS为14.62/17.01/19.83元。截至6月29日收盘，预计公司股价对应2022年PB为1.12倍。综合可比公司估值和公司成长性，给予2022年目标PB1.5倍，对应目标价21.93元/股，首次覆盖给予“买入”评级。

●2022-07-06 苏农银行：业绩稳中向好，资产质量显著改善 (华泰证券 沈娟)

●苏农银行于7月5日发布2022年半年度业绩快报，22H1营业收入、归母净利润分别为20.88亿元、8.47亿元，同比+6.53%、+21.87%，增速较一季度+0.18pct、+0.51pct。业绩稳中向好，驱动因素包括贷款保持高增长、信用成本下行。鉴于信用成本下行，我们预计22-24年营收增速为10.9%/13.0%/13.4%，22-24年EPS为0.78/0.91/1.05元(前值为0.77/0.90/1.04元)，22年BVPS预测值7.82元，对应PB0.65倍。可比公司22年Wind一致预测PB均值0.76倍，公司发展战略清晰、城区拓展空间广阔，应享受一定估值溢价，我们给予22年目标PB0.95倍，目标价维持7.43元，维持“买入”评级。

●2022-07-06 苏农银行：2022年半年度业绩快报点评：业绩持续靓丽表现，关注贷款大幅改善 (光大证券 王一峰)

●苏农银行地处江苏省乃至全国经济最发达的地级市苏州市，作为苏州市属唯一一家上市农商行，近年来持续进军苏州城区，非吴江区市场份额逐步上行，近5年总资产复合增速在江苏地区9家上市银行中处于领先地位。公司战略定位较为明确，在2021年年初已明确提出“五年再造一个苏农银行”的目标，公司已进入发展的快车道，信贷业务主要针对江苏地区中小制造业企业，能够与国有大行分支机构及其他农商行形成一定差异化竞争，资产质量持续向好，不良率已降至1%以下，关注率大幅改善，较高的核充率、审慎的资产分类、较强的存款优势以及跨区域经营潜力，将推动公司盈利和ROE持续向好，业绩确定性较强。为此，我们维持2022-2024年EPS预测为0.76元、0.88元、0.99元，当前股价对应PB分别为0.65/0.60/0.55，维持“买入”评级。

●2022-07-06 苏农银行：战略持续落地，资产质量向好 (国信证券 陈俊良,王剑,田维韦)

●公司业绩基本符合预期，我们维持盈利预测不变，预计2022-2024年归母净利润13.9/16.1/18.2亿元，同比增速19.9%/15.5%/13.2%；摊薄EPS为0.77/0.89/1.01元；当前股价对应PE为6.6/5.7/5.1x，PB为0.65/0.59/0.54x，维持“增持”评级。

●2022-07-06 苏农银行：2022年半年度业绩快报点评：业绩增速向上，不良持续下行 (民生证券 余金鑫)

●二季度疫情冲击背景下，苏农实现了信贷投放增速的逆势提升，支撑业绩增速保持边际上升趋势；不良率下降、关注率大幅改善，表明疫情对苏农资产质量扰动较为有限。预计22-24年EPS分别为0.65元、0.79元和0.94元，2022年7月5日收盘价对应0.7倍22年PB，首次覆盖，给予“推荐”评级。

●2022-07-05 中信银行：存量风险持续缓解，零售财富加速发展 (中银证券 林媛媛)

●中信银行的客户基础和资产负债结构凸显股份制银行的典型特征，对公存款支撑信贷，手续费占比较高，零售贡献不断提升。公司存量风险持续化解，对公业务传统优势仍在持续，零售财富战略强化，零售或快速发展，改善手续费和零售存款，财务表现或亦逐步提升。2022年类同行业，公司经营仍将受到疫情扰动，业绩增速略缓，随着疫情和经济修复，零售战略不断推进，业绩增长和盈利能力或逐步改善。公司估值位于股份行低位，股息率6.37%位于股份行高位，绝对收益可期，相对估值或亦将提升。公司2022年PB0.41X，2023年PB0.36X，维持增持评级。

●2022-07-05 南京银行：2022中报业绩快报点评：上半年利润增速再续20%+，疫情冲击下关注率与逾期率双降 (海通证券 孙婷,林加力)

●南京银行的关键资产质量指标连续改善，业绩保持高增长。我们预测2022-2024年EPS为1.85、2.19、2.56元，归母净利润增速为22.89%、18.14%、16.56%。我们根据DDM模型(见表2)得到合理价值为15.26元；根据PB-ROE模型给予公司2022E PB估值为1.20倍(可比公司为0.76倍)，对应合理价值为14.41元。因此给予合理价值区间为14.41-15.26元(对应2022年PE为7.79-8.25倍，同业公司对应PE为5.56倍)，维持“优于大市”评级。

●2022-07-05 苏农银行：【浙商||梁凤洁/邱冠华】苏农银行：业绩向上，不良改善 (浙商证券 梁凤洁,邱冠华)

●苏农银行营收利润双升，存贷同比高增，不良大幅改善。预计2022-2024年苏农银行归母净利润同比增长22.3%/14.7%/15.4%，对应BPS 7.87/8.58/9.39元。目标价6.84元（分红调整后），对应2022年0.87倍PB。现价对应2022年PB 0.65倍，现价空间34%。

●2022-07-05 苏农银行：22H1业绩快报点评：业绩向上，不良改善 (浙商证券 梁凤洁,邱冠华)

●苏农银行营收利润双升，存贷同比高增，不良大幅改善。预计2022-2024年苏农银行归母净利润同比增长22.3%/14.7%/15.4%，对应BPS7.87/8.58/9.39元。目标价6.84元(分红调整后)，对应2022年0.87倍PB。现价对应2022年PB0.65倍，现价空间34%。

●2022-07-05 南京银行：2022中报业绩快报点评：上半年利润增速再续20%+，疫情冲击下关注率与逾期率双降 (海通证券(香港) 林加力,Nicole Zhou)

●南京银行的关键资产质量指标连续改善，业绩保持高增长。我们预测2022-2024年EPS为1.85、2.19、2.56元，归母净利润增速为22.89%、18.14%、16.56%，原2022-2023年EPS为1.90、2.26元。我们根据DDM模型得到合理价值为15.26元；根据PB-ROE模型给予公司2022E PB估值为1.20倍(可比公司为0.76倍)，对应合理价值为14.41元。考虑到DDM模型更能反映公司长期价值，我们目标价为15.26元(对应2022年PE8.25倍，同业公司对应PE为5.56倍)，原目标价为15.67元，我们维持“优于大市”评级。