山鹰国际(600567)盈利预测

◆研报摘要◆

●2026-01-27 山鹰国际：25年业绩承压，静待回暖 (天风证券 孙海洋,张彤)

●基于25年业绩预告，考虑当前经营环境，以及公司高端纤维木浆项目落地有望优化成本，我们调整公司盈利预测，预计25-27年EPS分别为-0.14/0.02/0.10元/股(25-26年前值为0.04/0.11元/股)。

●2025-08-31 山鹰国际：Q2板块供给压力仍存，政策助力盈利修复 (华泰证券 樊俊豪,石狄)

●考虑到行业供需关系再平衡仍需时间，预计公司盈利能力短期内有所挑战，我们谨慎下调2025年归母净利润至2.0亿元（前值3.1亿元），维持26-27年归母净利润4.6/6.3亿元。参考近五年以来历史平均0.80xPB（前值0.83x），考虑需求修复及供给出清节奏仍有不确定性，维持25E0.74xPB及目标价2.0元，维持增持评级。

●2025-05-07 山鹰国际：Q1营收同比增速转正，资产结构持续优化 (华泰证券 樊俊豪,石狄)

●考虑到下游需求复苏前景的不确定性及25年产能项目处于爬坡阶段，预计公司营收及毛利增速在挑战下或将低于此前预期，我们调整2025/26年归母净利润-54%/-43%至3.1/4.6亿元，引入27年归母净利润6.3亿元。参考近五年以来历史平均0.83xPE，考虑尚未恢复的行业供需关系，维持25E0.74xPB(2025-27年BPS：2.70/2.81/2.92元，前值2025E BPS：2.85)，调整目标价-5.2%至2.00元。

●2025-04-08 山鹰国际：聚焦主业，持续提升抗风险能力-山鹰国际转让产业基金并购份额交易完成点评 (光大证券 姜浩)

●作为国内包装纸龙头企业，山鹰国际现有产能超800万吨，位居行业前列。尽管市场需求疲软，短期内供需关系难以改善，但公司估值较低(PB仅为0.6倍)，具备一定安全边际。基于此，光大证券维持“增持”评级，并下调2024-2026年盈利预测至-3.7亿、3.4亿和4.8亿元。

●2025-03-20 山鹰国际：24年预计亏损，25年盈利有望修复 (海通证券 郭庆龙,王文杰)

●我们预计公司24-25年净利润分别为-3.64、6.01亿元，同比变动-333.2%、264.8%，3月19日收盘价对应25年PE为15.5倍，参考可比公司，考虑到公司盈利改善空间较大，给予公司25年17-18倍PE估值，对应合理价值区间1.87-1.98元，首次覆盖给予“优于大市”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:造纸印刷

●2026-04-20 百亚股份：年报点评：2026年盈利能力有望逐步修复 (华泰证券 樊俊豪,惠普)

●考虑到公司调整电商渠道经营策略，我们下调2026-2027年归母净利润预测7.5%/9.8%至4.25/5.74亿元，引入2028年预测7.36亿元。参考可比公司2026年iFind一致预测PE中值20x(前值27x)，考虑到百亚旗下自由点品牌知名度和影响力领先，线上、线下全渠道布局完善，并加速拓展全国市场，成长空间可观，给予公司2026年25倍PE估值，对应目标价为24.8元(前值32.1元，对应30倍26年PE)。

●2026-04-20 百亚股份：26年渠道盈利结构改善，回归良性增长、关注左侧机会 (中泰证券 郭美鑫)

●关注左侧机会，Q2起盈利步入低基数窗口，伴随公司电商战略调整，盈利有望逐步修复。我们预计公司2026-2028年实现营收41、49、58亿元，同增18%、19%、18%，归母净利润4、5.2、6.3亿元(年报更新，调整盈利预测，26-27年前次营收预测值为46、56亿元，归母净利润预测值4.3、5.5亿元)，同增94%、30%、20%，EPS为0.94、1.22、1.47元，维持“买入”评级。

●2026-04-19 依依股份：年报点评报告：坚持国外加国内双驱动策略 (天风证券 孙海洋,张彤)

●调整盈利预测，维持“买入”评级：2026年公司将持续巩固在客户资源、规模化生产等方面的优势，巩固和扩大原有客户资源所对应的市场份额，同时积极开发新的国际市场范围及客户资源，通过在海外建设生产基地进一步提升服务能力，坚持国外加国内市场的双驱动策略，重点发力自主品牌。

●2026-04-19 百亚股份：2025A&2026Q1业绩点评报告：线上预期改善，线下仍在高速成长期 (浙商证券 史凡可,褚远熙)

●中期维度，公司线下全国化扩张的成长路径清晰，外围省份仍在高速成长阶段；线上渠道经营质量改善有望贡献利润弹性。公司中期成长逻辑清晰，看好其盈利能力持续修复。我们预计2026-2028年公司实现收入40.37、46.24、52.78亿元，同比+16%、+15%、+14%；归母净利润4.05、4.88、5.81亿元，同比+95%、+21%、+19%，对应PE分别为18X、15X、12X，维持“买入”评级。

●2026-04-19 百亚股份：2025&2026Q1盈利端修复明显，外围延续强势增长 (华西证券 徐林锋,吴菲菲)

●公司自由点品牌线上竞争优势明显，主业卫生巾品类自由点高速增长，考虑此前舆情对公司线上的影响叠加费用端投放，我们调整此前盈利预测并新增28年预测，预计2026-28公司营收分别为42.77/51.80/62.22亿元（26-27前值为46.92/55.58亿元），预计2026-28公司归母净利润分别为3.90/5.03/6.11亿元（26-27前值为4.41/5.46亿元），EPS分别为0.91/1.17/1.42元（26-27前值为1.03/1.27元），对应2026年4月17日收盘价16.66元/股，PE分别为18/14/12倍，考虑到公司作为个护龙头且当前电商渠道也在积极调整，我们看好后续电商的恢复增长，维持“买入”评级。

●2026-04-19 百亚股份：年报点评报告：Q1经营改善，策略调整成效显现 (天风证券 孙海洋,张彤)

●维持“买入”评级：公司坚持深耕优势市场、拓展全国区域，电商业务经历25年调整后经营质量持续改善，我们预计26-28年归母净利润分别为4.2/5.5/6.9亿元。26Q1公司实现收入10.6亿元，同比+6.0%；归母净利润1.4亿元，同比+10.0%；扣非归母净利润1.4亿元，同比+7.1%；2025公司实现收入34.9亿元，同比+7.3%；归母净利润2.1亿元，同比-27.7%；扣非归母净利润2.0亿元，同比-23.1%。

●2026-04-19 五洲特纸：盈利改善，规模化&多品种优势逐步显现 (信达证券 姜文镪,李晨)

●五洲特纸在2026年第一季度现金流表现优异，经营性现金流净额为1.32亿元，同比增加1.90亿元。分析师预测2026-2028年公司归母净利润分别为5.0、6.2、7.2亿元，对应PE为14.0X、11.2X、9.6X。基于对公司盈利改善和行业地位的认可，给予买入评级，建议投资者关注。

●2026-04-17 依依股份：主业稳健，加速海外，探索品牌 (信达证券 姜文镪,骆峥)

●2025年公司实现收入16.77亿元(同比-6.7%)，归母净利润1.83亿元(同比-14.9%)，扣非归母净利润1.60亿元(同比-16.3%)；我们预计2026-2028年公司归母净利润分别为2.0/2.5/3.0亿元，PE分别为19.6X/16.2X/13.6X。

●2026-04-17 恒丰纸业：年报点评报告：HNB&烟标成长可期 (天风证券 孙海洋,张彤)

●2025年营收28亿，同增2%，归母净利2亿，同增71%，扣非后归母1.7亿，同增40%。公司国内、国际及新品贸易三大板块齐头并进、协同发力，公司全年销量显著提升，主营业务收入和机制纸销量双双实现历史新高。我们预计公司26-28年归母净利润分别2.3/2.7/3.0亿元，对应PE分别为14X/12X/11X。

●2026-04-16 众鑫股份：精益制造为基，全球扩产蓄力成长 (天风证券 孙海洋,张彤)

●公司具备从原料&能源把控、设备及模具自研、生产工艺精进到产能规模放量的制造优势，后续泰国生产基地规模效应有望释放，国内产能利用率有望稳步抬升，我们预计公司26-28年归母净利润分别为5.9/7.6/9.1亿元，对应PE分别为13X/10X/9X。我们采用可比公司估值法，给予公司26年15-19X PE，对应目标价为87-110元/股，给予“买入”评级。