REITs概念板块行业研究报告

问：研究一下把水变为能源的产业

答：尊敬的投资者，您好。感谢您的建议。在“十五五”时期，公司将坚持“城市深耕”，挖掘环保综合服务的全生命周期，与城市共同生长，探索建设“四个净零”目标的资源能源回收工厂——“蓝色水工厂”。作为公司水务板块的核心工艺技术，蓝色水工厂通过低碳高效的好氧颗粒污泥技术结合污泥干化技术+热能回收系统，搭载基于生物建模数字化工艺决策系统Asmart，实现节能降耗、节地降本、零废水、零固废、零能耗、零排放等目标，在资源能源双循环的同时实现碳中和。谢谢。

问：贵司建设了很多数据平台，这些数据平台主要是哪些部门负责管理，如何管理的？我看披露中对这些平台的披露并不详细，但我看公司战略中往数字化方向发展

答：尊敬的投资者，您好。公司始终将科技创新作为高质量发展的核心引擎，系统部署技术攻关、成果转化、模式创新、生态构建全链条创新体系，以技术突破赋能主业提质，以模式创新开辟增长赛道，全面筑牢企业可持续发展的核心竞争壁垒。“十四五”期间，公司围绕“系统化”“资源化”“数字化”“集约化”的科技创新方向，制定了“70%科创型技改”“20%技术创新”“10%战略研究”的“721”科技创新路线，打造了以协同创新研究院战略引领，事业部群创新策源，研发基地承接落地，外部机构战略补充的科技创新主体体系，为公司的项目建设、运营服务及效益提升提供了关键技术支撑。谢谢。

问：为什么这几年不分红，

答：感谢您的关注。过去两年，公司销售显著下降，流动性压力加大，2023年度、2024年度经公司股东大会审议同意未进行分红，2025年公司经营继续亏损，故拟不派发股息。关于派息详情您也可以参考《2025年年度报告》，恳请各位投资者理解。当前公司在经营上仍然面临压力，管理团队将全力以赴化解风险，改善经营业绩，为未来恢复现金分红打好基础。

问：公司25年年报被出具非标意见，请问请问公司预计今年能否消除非标？

答：感谢您的关注。2025年审计意见已经出具，当前公司继续在各方支持下稳步推进改革化险工作。

问：公司亏损910亿，销售额大幅下降，为何销售代理佣金只从60亿降到44亿，是否是应该记在以前年度的佣金计入了25年？人工与行政费用更是不降反增，从54.2亿增加到54.9亿？

答：感谢您的关注。公司按照权责发生制，计提相关费用支出，不存在费用跨期计提情况。

问：公司其它应付款应付联营合营464亿，与其他应收款的应收合营联营是对不同的企业余额吗？如果是同一家，是否应该对冲？如果是不同家，这部分应付款是否其实是预分配的利润，以应付款挂账，有核实清楚吗？

答：感谢您的关注。公司根据相关规则的要求，已在《2025年年度报告》中财务报告附注中披露公司应收和应付联合营款项明细。

问：公司其它应付款中的土地增值税清算准备金高达394亿，目前公司连续两年亏损，项目都无增值，这些准备金余额是否有充分考虑有些项目增值率改变，要冲回？

答：感谢您的关注。公司根据相关规则的要求，考虑配比原则和谨慎性原则，每期对未来可能缴纳的土地增值税进行的合理计提。

问：公司25年收入2334亿，亏损918亿，账面合同负债930亿，也就是26年最多只有930亿转为收入，所以26年的经营亏损正常比25年还多（剔除25年一次性减值计提550后25年亏损350亿），公司不断的给投资者超预期亏损，公司管理层有无对26年经营做预测？可以披露年度预算目标吗？

答：感谢您的关注。受多重因素影响，当前公司面临着多重风险挑战，整体经营形势依然十分严峻。在各方支持下，本集团全力推进改革化险工作。有关公司提升经营、改善管理和业绩等方面的举措，您可以参考公司《2025年年度报告》的“致股东”部分或者近期披露的《2026年3月31日投资者关系活动记录表》。

问：公司未确认递延所得税资产明细中，可抵扣亏损从90亿大幅增加到721亿，可抵扣暂时性差异从384亿大幅增加到877亿，为何不确认的数额增加那么大幅度？

答：感谢您的关注。公司根据相关规则的要求，以很可能获得用来抵扣可抵扣亏损的未来应纳税所得额为限，确认相应的递延所得税资产。

问：公司亏损900亿且万物云所属的物业板块等利润也大幅下滑，为何57亿商誉没有计提减值？

答：感谢您的关注。公司每年会结合业务实际情况，针对商誉涉及的业务进行减值测试。您可参阅公司历年定期报告中的财务数据。

问：公司整体亏损900亿，且连续第二年亏损，且目前商业空置率高，租金下滑，为何账面价值为1288亿的投资性房地产以及206亿的固定资产，没有任何减值？

答：感谢您的关注。公司根据相关规则的要求，结合市场变化和项目实际情况，定期会对长期资产进行动态减值测试，本期针对投资性房地产计提11.65亿减值准备。相关情况您也可以参考公司《2025年年度报告》。

问：公司年报披露存货4000亿，只有750亿用于借款抵押或担保，但公司3600多亿有息负债还有部分是信用贷款，根据公司以前披露，投资者理解是银行给了公司三年完成所有贷款从信用改为抵押或担保，但公司在延期公司债的增信措施提到很多资产涉及合作方，做不了抵押或担保，是否未抵押的3000多亿存货都是比较难抵押或担保的？

答：感谢您的关注。公司将综合考虑资产状况、股东方意愿、未来销售安排等因素，妥善安排后续融资增信措施。

问：公司对联营和合营企业的投资1069亿只计提了4.9亿的减值准备，比例很低，明显低于公司对联营合营的其他应收款计提618亿的坏账准备比例，为何股权减值这么少？

答：感谢您的关注。公司根据相关规则的要求，结合市场变化和项目实际情况，定期会对所有非并表项目进行动态减值测试，评估项目盈利情况，以审慎确定减值处理。联合营项目的减值通过权益法调整，已体现在投资收益里。相关情况您也可以参考公司《2025年年度报告》。

问：公司计提的存货跌价准备，在建开发产品计提比例为7%（1938亿存货，计提150亿），远高于已完工开发产品和拟开发产品的5%，根据公司披露，在建很多是后来拿地即开工的低价项目，为何计提的减值占比反而高？是否已完工和拟开发产品存在少计提的可能性？

答：感谢您的关注。公司根据相关规则的要求，结合市场变化和项目实际情况，定期会对所有项目进行动态减值测试，评估项目盈利情况，以审慎确定减值处理。相关情况您也可以参考公司《2025年年度报告》。

问：公司年报存货4000亿，扣除208亿存货跌价准备余额，还有3700亿净值，但公司25年亏损900亿，公司报告披露的计提的存货跌价项目为一二线郊区，但公司还有很多三四五线存货（已完工产品其它就有488亿），请问三四五线的存货有无严格测试，计提了多少准备？

答：感谢您的关注。公司根据相关规则的要求，结合市场变化和项目实际情况，定期会对所有项目进行动态减值测试，评估项目盈利情况，以审慎确定减值处理。相关情况您也可以参考公司《2025年年度报告》。

问：公司24年其它应收2494亿，计提坏账准备280，当时有投资者提问准备计提是否足够，公司响应投资者提问，25年的计提增加到了618亿，但其它应收净值还有1753亿，稍微一笔判断失误，就会远超审计师在报告提到的28亿的重大性水平而出现年报重大错报，请问公司有何具体措施评估其它应收的可收回性？

答：感谢您的关注。公司根据相关规则的要求，结合款项实际情况，定期会对应收款项进行减值测试，以审慎确定减值处理。

问：请问公司母公司25-12-31新增的其它非流动负债294亿是什么？大股东借款吗？

答：感谢您的关注。新增的其它非流动负债294亿主要为大股东借款。

问：公司2025年审计报告第109页，所得税费用178.86亿中，有157.59亿是递延所得税资产，与公司利润总额、信用减值损失、资产减值损失大幅计提存在矛盾；查看第91页，未确认递延所得税资产1597.92亿，为何较2024年底474.82亿大幅增加？

答：感谢您的关注。公司根据相关规则的要求，以很可能获得用来抵扣可抵扣亏损的未来应纳税所得额为限，确认相应的递延所得税资产。

问：根据目前公司经营状况和业务规模，请问公司还有管理费压降空间没，管理人员有减员计划没，管理分支机构有合并安排没，管理技术提升有哪些安排？

答：感谢您的关注。为落实改革化险部署要求，公司组织实施了管控与治理体系优化，明确了集团总部、地区公司及事业部三类组织的具体管理定位，开发业务的管理架构由原先的“三级半”简化为“两级”；同时公司将降本增效作为核心管理举措之一持续深化，在全面提升组织运行效率的基础上，系统性压缩各项费用开支。详情您也可以参考公司《2025年年度报告》。

问：请问，贵公司在年报中谈到制定长效化债方案，目前有没有制定一揽子化债方案，以应对4月即将到期的债务？

答：感谢您的关注。有关公司债务处理及推进化险化债工作的情况，请您参考公司披露的《2026年3月31日投资者关系活动记录表》。