锦和商管(603682)盈利预测

◆研报摘要◆

●2024-09-06 锦和商管：半年报点评：营收和现金流双增，受益京沪商办改造空间大 (海通证券 涂力磊,谢盐)

●考虑到公司已经根据新租赁准则，重新确认使用权资产及租赁负债，因此更适合采用PB进行估值，我们给予公司2024年1.3-1.6倍的动态PB，对应合理价值区间3.19元-3.92元，给予公司“中性”投资评级。

●2024-09-03 锦和商管：2024年中报点评：资产处置收益下降致利润下行，现金流稳健高股息特征明显 (中信建投 竺劲)

●我们预测公司20242026年EPS分别为0.11/0.11/0.12元(原预测为0.23/0.260.28元)。公司聚焦核心城市布局、高股息特征明显，维持买入评级不变。

●2024-04-02 锦和商管：年报点评：营收和归母净利双增，经营现金流良好 (海通证券 涂力磊,谢盐)

●我们预计公司2024-2025年EPS约为0.28元、0.36元，根据上海、北京两地的统计局披露，截止2003年年底，两地办公建筑、商场店铺及其他非住宅房屋累计竣工面积规模约8000万㎡，排除部分项目已经更新改造，仍存在较大的可供改造空间。而公司在管物业主要位于上海、北京等一线城市的核心区位，将充分受益，因为我们给予公司2024年18-22倍的动态市盈率，对应合理价值区间为5.04元-6.16元，维持“优于大市”投资评级。

●2024-03-30 锦和商管：2023年年报点评：深耕沪上稳健经营，加强回款管理成效显著 (中信建投 竺劲,黄啸天)

●我们下调公司的盈利预测，2024-2026年EPS分别为0.23/0.26/0.28元。考虑到消费和经济复苏，公司项目出租率有望触底回升，中长期项目爬坡期过后盈利能力仍将向好。我们维持目标价为8.32元和买入评级不变。

●2023-11-02 锦和商管：2023年三季报点评：上海再落一子，经营持续改善 (中信建投 竺劲)

●看好公司作为城市更新领域标杆企业的未来发展，我们预测2023-2025年公司EPS为0.26/0.33/0.40元，维持买入评级和目标价8.32元不变。

◆同行业研报摘要◆行业:商务服务

●2026-01-06 中国中免：获首都机场T3免税店经营权，元旦离岛免税开门红 (群益证券 顾向君)

●考虑离岛免税回暖和出入境修复，上调2026-2027年盈利预测，预计2025-2027年将分别实现净利润37.2亿、45.5亿和51.7亿(原预测2026-2027年为38.9亿和42.7亿)，分别同比下降13%、增22.5%和增13.6%，EPS分别为1.80元、2.20元和2.50元，当前股价对应A股PE分别为50倍、41倍和36倍，上调至“买进”。

●2025-12-30 分众传媒：生活圈媒体龙头，碰一下+出海支撑第二增长曲线 (中泰证券 康雅雯)

●我们预计分众传媒2025-2027年收入分别为130.8/146.1/164.9亿元，分别同增6.7%/11.6%/12.9%。利润端展望扩内需政策持续加力和居民消费意愿数据的积极修复，我们预计2025-2027年归母净利润分别为55.4/60.8/65.9亿元，分别同增7.4%/9.7%/8.5%，对应PE估值分别为18.7x/17.1x/15.7x。我们选择广告营销行业内同样从事广告发布与营销活动的公司作为可比对象，包括兆讯传媒、三人行。参考同业可比公司，考虑到公司行业龙头地位、中短期内宏观消费趋势以及业务迭代的影响，有望构筑起公司第二增长曲线，同时积极展望公司可能收购新潮传媒带来的利润增厚空间，给予估值溢价具备合理性，给予“买入”评级。

●2025-12-24 怡亚通：供应链巨头业务结构优化，利润短期波动 (西南证券 胡光怿,杨蕊)

●我们看好消费复苏+供应链政策支持下公司主营业务收入保持稳定，预期产业链业务将为公司带来增厚毛利的机会。预计2025-2027年归母净利润分别为0.76亿元、1.25亿元、1.44亿元，EPS分别为0.03元、0.05元、0.06元，BPS分别为3.54元、3.59元、3.64元，对应PB为1.3倍、1.3倍、1.3倍，建议投资者持续关注。

●2025-12-19 分众传媒：梯媒广告维持韧性，关注“碰一碰”业务及收购事项进展 (光大证券 付天姿,杨朋沛)

●分众传媒注重股东回报，2025年第三季度拟每10股派发现金0.50元，近12个月股息率约为5.2%。尽管宏观经济复苏仍存在不确定性，但基于梯媒行业的增长前景及公司在媒介资源和客户资源上的壁垒优势，分析师维持对公司的“增持”评级，并预测2025-2027年归母净利润分别为56.2亿元、60.5亿元和64.7亿元。

●2025-12-18 中国中免：上海机场免税店招标落地，关注市内免税店推进 (群益证券 顾向君)

●考虑北京机场招标尚未结束，离岛免税回暖和上海新一轮招标影响较小，暂维持盈利预测，预计2025-2027年将分别实现净利润37.2亿、38.9亿和42.7亿，分别同比下降13%、增4.6%和增9.8%，EPS分别为1.80元、1.88元和2.06元，当前股价对应A股PE分别为43倍、41倍和38倍，维持“区间操作”的投资建议。

●2025-12-17 厦门象屿：【华创交运|深度】厦门象屿：六字新模式、迈向新估值——大物流时代系列研究（二十九） (华创证券 吴一凡,梁婉怡)

●考虑公司模式升级，经营向上，我们预计公司25-27年盈利预测为20.6、24.3、27.6亿元，分别为同比增长45.2%、18%、13.4%，对应扣除永续债利息后的EPS为0.56、0.69、0.81元。参考公司2020年转型周期业绩释放带来估值提升，以及日本商社近年估值水平，我们给予公司2026年归母净利13倍PE，对应一年期目标市值316亿元，目标价11.13元，预期较现价约30%空间，强调“强推”评级。

●2025-12-12 中国中免：更新运营标段，发力综合运营能力 (中信建投 刘乐文,陈如练)

●维持公司2025-2027年预测为归母净利润41.49亿元、51.90亿元、63.48亿元，当前股价对应PE分别为40X、32X、26X，维持“增持”评级。上海机场招标公式，中免独立获取浦东T2+S2及虹桥T1标段此次招标合同下，中国中免预计会获取浦东T2+S2及虹桥机场标段，对应5+3年的经营期限。虽然没有获取T1+S1的运营权，但取代日上上海经营后，公司在剩余两个标段的股东权益从51%提升至100%，经营主动权在手。

●2025-12-02 中国中免：中免投资日：催化剂多元化，11月免税数据增速强劲 (海通证券(香港) Yuanyuan Kou,Yali Luo)

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●2025-12-01 中国中免：高端消费复苏，封关在即海南离岛免税长期成长可期 (华西证券 刘文正,许光辉,徐晴)

●鉴于近期海南离岛免税销售亮眼的表现，我们上调之前的盈利预测。我们预期公司25-27年实现营业收入分别为554.68、612.42、707.77亿元(原预测为530.84、583.28和674.18亿元)，同比-1.8%、+10.4%和+15.6%，实现归母净利润分别为41.14、50.91、61.50亿元(原预测为34.13、47.04、60.41亿元)，同比-3.6%、+23.7%和+20.8%，EPS分别为1.99、2.46、2.97元(原预测为1.65、2.27和2.92元)，对应最新PE(按照2025年12月1日收盘价84.46元/股)分别为42、34和28倍，维持“增持”评级。

●2025-11-26 中国中免：免税政策密集利好落地，经营触底反弹信号强化 (中航证券 裴伊凡,郭念伟)

●公司Q3业绩拐点明确，核心海南业务企稳回升，市内免税政策落地为第二成长曲线打开新空间。随着离岛政策优化、口岸渠道复苏及数字化运营深化，公司有望重回业绩增长轨道。预计2025-2027年公司归母净利润分别为40.30/48.25/59.15亿元，EPS分别为1.95/2.33/2.86元，当前股价对应PE分别为45/38/31倍，维持“买入”评级。